Tác giả: KarenZ, Foresight News
Báo cáo tài chính dễ khiến người ta đánh giá sai lầm nhất thường không phải là con số, mà là chỉ nhìn vào con số lợi nhuận ròng.
Trong nửa năm đầu năm nay, Bithumb ghi nhận lỗ ròng 1.086,91 tỷ won (khoảng 76,44 triệu USD). Thoạt nhìn, điều này dường như có nghĩa là sàn giao dịch đã mất khả năng sinh lời, nhưng thực tế không đơn giản như vậy.
Khi tách báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh ra, chúng ta sẽ thấy: Nghiệp vụ sàn giao dịch của Bithumb vẫn duy trì lợi nhuận. Điều thực sự thay đổi báo cáo lãi lỗ chủ yếu là khoản lỗ từ việc xử lý tài sản tiền mã hóa, lỗ định giá và dự phòng kiện tụng.
Nói cách khác, để hiểu rõ báo cáo tài chính này của Bithumb, ít nhất cần phân biệt bốn điều: Nghiệp vụ sàn giao dịch kiếm được bao nhiêu, tài sản tiền mã hóa mà công ty nắm giữ lỗ bao nhiêu, rủi ro quản lý và kiện tụng đã được trích lập bao nhiêu, và dòng tiền của khách hàng đã tạo ra sự thay đổi tiền mặt lớn đến mức nào?
Nghiệp vụ chính vẫn kiếm tiền, nhưng lợi nhuận ròng bị 'nuốt chửng' bởi hai loại chi phí ngoài hoạt động
Nửa năm đầu 2026, Bithumb đạt doanh thu 1.687,7 tỷ won (khoảng 119 triệu USD), giảm 48,7% so với cùng kỳ; lợi nhuận hoạt động 149,3 tỷ won (khoảng 10,5 triệu USD), giảm 83,4%.
Điều thực sự kéo công ty vào tình trạng thua lỗ là các khoản mục ngoài hoạt động. Trong kỳ báo cáo, chi phí ngoài hoạt động của Bithumb đạt 1.550,5 tỷ won (khoảng 109 triệu USD), cuối cùng ghi nhận lỗ ròng 1.086,9 tỷ won (khoảng 76,44 triệu USD). Ngược lại, cùng kỳ năm 2025, lợi nhuận ròng của công ty là 550,4 tỷ won (khoảng 38,71 triệu USD).
Khoản lỗ chính đầu tiên đến từ tài sản tiền mã hóa tự nắm giữ của Bithumb và khoản lỗ từ việc xử lý tài sản tiền mã hóa.
Trong nửa năm đầu, công ty xác nhận lợi nhuận từ việc xử lý tài sản tiền mã hóa là 119,9 tỷ won (khoảng 8,43 triệu USD), đồng thời xác nhận lỗ từ việc xử lý là 733,6 tỷ won (khoảng 51,59 triệu USD). Sau khi bù trừ hai khoản này, lỗ ròng từ việc xử lý là khoảng 613,7 tỷ won (khoảng 43,16 triệu USD).
Báo cáo tài chính cho biết, việc xử lý các tài sản tiền mã hóa này chủ yếu liên quan đến phần thưởng hoạt động người dùng, phí mạng lưới blockchain và các mục đích nghiệp vụ khác. Đáng chú ý, khoản lỗ xử lý cùng kỳ năm 2025 chỉ khoảng 4,18 triệu USD, nhưng đến nửa đầu năm 2026 đã tăng lên khoảng 51,59 triệu USD, gấp hơn 12 lần so với cùng kỳ năm ngoái.
Đáng nói là, vào ngày 6/2, Bithumb đã xảy ra sự cố gửi nhầm Bitcoin. Bithumb sau đó tiết lộ, sự cố liên quan đến việc gửi nhầm Bitcoin cho 695 người dùng, tỷ lệ thu hồi sau đó vượt quá 99%. Tuy nhiên, công ty không tiết lộ riêng biệt trong báo cáo nửa năm về thiệt hại tài chính cuối cùng mà sự cố này gây ra.
Ngoài ra, công ty còn xác nhận khoản lỗ định giá tài sản tiền mã hóa là 71,9 tỷ won (khoảng 5,05 triệu USD). Tính tổng lỗ ròng từ việc xử lý và lỗ định giá, khoản lỗ ròng liên quan đến tài sản tiền mã hóa là khoảng 685,5 tỷ won (khoảng 48,21 triệu USD).
Đòn thứ hai đến từ dự phòng kiện tụng.
Tính đến cuối năm 2025, dự phòng kiện tụng của Bithumb là 26,8 tỷ won (khoảng 1,88 triệu USD); đến cuối tháng 6/2026, con số này tăng lên 395,5 tỷ won (khoảng 27,81 triệu USD), tăng 368,7 tỷ won (khoảng 25,93 triệu USD) trong nửa năm.
Mức tăng này rất gần với quyết định phạt khoảng 368 tỷ won của Ủy ban Tài chính Hàn Quốc đối với Bithumb vào tháng 3. Cơ quan quản lý xác định rằng Bithumb có vi phạm nghĩa vụ chống rửa tiền của nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo, xác minh danh tính khách hàng và hạn chế giao dịch.
Nếu đặt khoảng 685,5 tỷ won (khoảng 48,21 triệu USD) lỗ ròng từ tài sản tiền mã hóa, cùng với khoảng 368,7 tỷ won (khoảng 25,93 triệu USD) dự phòng kiện tụng mới tăng lên, tổng cộng hai khoản này là khoảng 1.054,2 tỷ won (khoảng 74,14 triệu USD), đã rất gần với con số lỗ ròng nửa năm 1.086,9 tỷ won (khoảng 76,44 triệu USD) của công ty.
Tất nhiên, đây chỉ là so sánh gần đúng để giúp hiểu nguồn gốc lợi nhuận, không thể coi là mối quan hệ đối ứng hoàn chỉnh của báo cáo kết quả kinh doanh, vì các khoản thuế, thu nhập lãi và các khoản ngoài hoạt động khác cũng sẽ ảnh hưởng đến kết quả cuối cùng.
Sau khi cắt giảm mạnh trợ cấp, doanh thu vẫn giảm gần một nửa
Doanh thu hoạt động của Bithumb trong nửa đầu năm đạt khoảng 119 triệu USD, giảm 48,7% so với cùng kỳ.
Trước hết, thị trường hạ nhiệt thực sự đã ảnh hưởng trực tiếp đến nghiệp vụ chính của Bithumb. Doanh thu của họ hầu như hoàn toàn đến từ phí giao dịch: thu nhập từ phí trong nửa đầu năm là 1.687,63 tỷ won, chiếm 99,995% doanh thu hoạt động, được làm tròn thành 100% trong báo cáo. Năm 2025, doanh thu từ các sàn giao dịch khác vẫn còn 10,6 triệu USD, nhưng đến nửa đầu năm nay chỉ còn chưa đến 6.000 USD.
Báo cáo giải thích phần doanh thu này là phí dịch vụ cho vay, phí truy vấn dữ liệu thị trường, v.v., nhưng không tiết lộ lý do cụ thể dẫn đến sự sụt giảm mạnh mẽ, do đó không thể suy luận thêm.
Cùng kỳ, tổng chi phí hoạt động và chi phí quản lý bán hàng giảm 35,6%, nhưng tốc độ giảm chi phí vẫn không theo kịp tốc độ giảm doanh thu.
Kết quả là, tỷ suất lợi nhuận hoạt động của công ty giảm từ 27,4% cùng kỳ năm 2025 xuống 8,8% trong nửa đầu năm 2026.
Sự thay đổi rõ rệt nhất là chi phí tiếp thị. Chi phí khuyến mại bán hàng của Bithumb giảm từ 1.170,7 tỷ won (khoảng 82,33 triệu USD) cùng kỳ năm 2025 xuống 348,9 tỷ won (khoảng 24,54 triệu USD), giảm khoảng 70%. Rõ ràng công ty đã thu hẹp đáng kể nỗ lực tranh giành người dùng thông qua phần thưởng và trợ cấp.
Tuy nhiên, một số chi phí tương đối cứng nhắc không giảm mạnh đồng thời. Chi phí thanh toán vẫn còn 462,6 tỷ won (khoảng 32,53 triệu USD), chỉ giảm khoảng 2% so với cùng kỳ; chi phí tiền lương là 309,1 tỷ won (khoảng 21,74 triệu USD), giảm khoảng 6,5%.
Nhóm con số này tiết lộ một vấn đề dễ bị bỏ qua: các sàn giao dịch có thể nhanh chóng cắt giảm phần thưởng hoạt động, nhưng rất khó để cắt giảm chi phí thanh toán, công nghệ, tuân thủ và nhân sự với tốc độ tương tự.
Khi khối lượng giao dịch thị trường giảm, cấu trúc phụ thuộc cao vào phí này sẽ phản ánh trực tiếp ở phía doanh thu. Việc cắt giảm đầu tư tiếp thị có thể bảo vệ một phần lợi nhuận, nhưng không thể giải quyết vấn đề nguồn thu quá tập trung.
Tổng tài sản co lại 584,3 triệu USD, tiền đã đi đâu?
Tính đến cuối tháng 6/2026, tổng tài sản của Bithumb giảm từ 3,32 nghìn tỷ won (khoảng 2,337 tỷ USD) đầu năm xuống 2,49 nghìn tỷ won (khoảng 1,752 tỷ USD), giảm 8.314,69 tỷ won (khoảng 584,3 triệu USD) trong nửa năm.
Thoạt nhìn, mức giảm tài sản này còn đáng sợ hơn cả khoản lỗ ròng. Nhưng bảng cân đối kế toán của sàn giao dịch không thể hoàn toàn hiểu theo cách của một công ty thông thường, vì một phần đáng kể tài sản và nợ phải trả đến từ tiền gửi của khách hàng.
So với cuối năm 2025, tiền gửi won của thành viên trên sổ sách của Bithumb đã giảm từ 2,04 nghìn tỷ won (khoảng 1,430 tỷ USD) xuống 1,32 nghìn tỷ won (khoảng 927,3 triệu USD), giảm 7.155,81 tỷ won (khoảng 502,9 triệu USD), chiếm khoảng 86% mức giảm tổng tài sản cùng kỳ.
Tiền và các khoản tương đương tiền giảm 7.734,28 tỷ won (khoảng 543,5 triệu USD), nhưng công ty đồng thời tăng thêm 800 tỷ won (khoảng 56,22 triệu USD) vào các sản phẩm tài chính ngắn hạn.
Do đó, trong tổng tài sản giảm, một phần lớn sự co lại tài sản tương ứng với việc tiền gửi won của khách hàng giảm, cũng như việc công ty điều chỉnh phân bổ giữa tiền mặt và các sản phẩm tài chính ngắn hạn.
Một điểm dễ gây nhầm lẫn khác, là tài sản tiền mã hóa tự có của Bithumb và tài sản tiền mã hóa được ủy thác của khách hàng.
Tính đến cuối tháng 6, tài sản tiền mã hóa tự có trên sổ sách của Bithumb là khoảng 1.940,99 tỷ won (khoảng 136,4 triệu USD); tài sản tiền mã hóa được ủy thác của khách hàng là khoảng 12,05 nghìn tỷ won (khoảng 846,8 triệu USD).
Giá trị thị trường của tài sản tiền mã hóa được ủy thác của khách hàng đã giảm từ 17,90 nghìn tỷ won (khoảng 1,258 tỷ USD) đầu năm xuống 12,05 nghìn tỷ won (khoảng 846,8 triệu USD), giảm khoảng 32,7%. Tuy nhiên, việc giá trị thị trường giảm không thể đồng nhất với việc khách hàng rút một lượng lớn tài sản. Cùng kỳ, số lượng BTC, ETH và XRP được Bithumb ủy thác đều tăng; lấy BTC làm ví dụ, giá đơn vị cuối kỳ trong báo cáo tài chính của nó giảm khoảng 30,5%. Điều này cho thấy sự co lại giá trị thị trường của tài sản được ủy thác ít nhất một phần chịu ảnh hưởng của việc giá tiền mã hóa giảm, không thể chỉ dựa vào sự thay đổi tổng giá trị thị trường để đánh giá dòng tiền của khách hàng.
Tóm tắt
Báo cáo tài chính này truyền tải một tín hiệu phức tạp hơn: nghiệp vụ giao dịch chính vẫn có lợi nhuận, nhưng doanh thu giảm rõ rệt, tổn thất ngoài hoạt động và chi phí quản lý đã khuếch đại khoản lỗ cuối cùng.
Điều thực sự đáng quan tâm tiếp theo, không chỉ là liệu lợi nhuận ròng có thể chuyển thành dương hay không, mà còn bao gồm cả việc doanh thu giao dịch có thể phục hồi hay không, lỗ lãi liên quan đến tài sản ảo có thể thu hẹp hay không, và các vấn đề quản lý sẽ để lại chi phí tiếp theo lớn đến mức nào cho công ty.
