Tác giả: Curry, Deep Tide TechFlow
Dẫn nhập Deep Tide:Hai tuần sau khi Robinhood Chain chính thức lên mainnet, TVL đã vượt 160 triệu USD, vốn hóa stablecoin hơn 327 triệu USD, tổng khối lượng giao dịch DEX đạt 4 tỷ USD. Đồng meme CASHCAT đã điều chỉnh từ đỉnh vốn hóa 170 triệu USD xuống khoảng 138 triệu USD, xu hướng đầu cơ trên chuỗi đang chuyển từ meme sang các dự án có tiện ích. Trong danh sách đối tác hệ sinh thái, Arcus (đội ngũ dYdX) và Rialto (DEX đa tài sản) đều chưa phát hành token, tạo cơ hội tương tác sớm; các dự án gốc trên chuỗi như Arrow Finance và INDEX đã tăng giá ngược chiều khi meme hạ nhiệt.
Vào ngày 1 tháng 7, Robinhood đã ra mắt mainnet công cộng Robinhood Chain tại sự kiện 'The World is Flat' ở London. Hai tuần trôi qua, L2 Ethereum được xây dựng dựa trên công nghệ Arbitrum này đã trải qua một chu kỳ chuẩn 'meme bùng nổ, dữ liệu đỉnh cao, nhiệt độ giảm dần', và đang bước vào cửa sổ quan trọng để bổ sung hệ sinh thái.
Theo dữ liệu từ DeFiLlama, tính đến ngày 15 tháng 7, TVL của Robinhood Chain khoảng 161 triệu USD, vốn hóa stablecoin khoảng 327 triệu USD (USDG chiếm 68.2%), tổng khối lượng giao dịch DEX khoảng 3.9 tỷ USD, vốn hóa hoạt động RWA khoảng 12.4 triệu USD. Đối với một L2 mới lên mainnet hai tuần, những con số này không tệ, nhưng cấu trúc cần được phân tích.
CASHCAT đốt cháy tuần đầu tiên, câu chuyện từ 85 USD biến thành 2 triệu USD đẩy hoạt động hàng ngày lên 193k
Hoạt động của Robinhood Chain trong tuần đầu tiên gần như được hỗ trợ bởi một token duy nhất là CASHCAT.
Tên CASHCAT bắt nguồn từ tên dự phòng mà người sáng lập Robinhood Vlad Tenev và Baiju Bhatt đặt cho công ty sớm. Token này đã được triển khai trước khi mainnet lên, vào ngày 8 tháng 7 đã đóng góp khoảng 98 triệu USD khối lượng giao dịch DEX, vốn hóa từng tăng vọt lên 150-170 triệu USD. Cùng ngày, tổng khối lượng giao dịch DEX 24 giờ của toàn chuỗi Robinhood Chain đạt 560-570 triệu USD, vượt qua Hyperliquid trong thời gian ngắn.
Trên chuỗi xuất hiện một số trường hợp làm giàu nhanh chóng điển hình: một ví mua CASHCAT với khoảng 85 USD (0.05 ETH), giá trị nắm giữ cao nhất vượt quá 2 triệu USD; một ví khác bắt đầu với 838 USD, lợi nhuận hơn 1180 lần. Những dữ liệu trên chuỗi này được theo dõi bởi Lookonchain và Bubblemaps và nhanh chóng lan truyền, trở thành câu chuyện chính thúc đẩy các ví mới đổ vào. Ngày 8 tháng 7, có 141k ví hoạt động mới, tổng số ví hoạt động hàng ngày gần 193k.
Bản thân Tenev cũng tham gia thúc đẩy. Ông đã đăng bài trên nền tảng X tuyên bố Robinhood Chain 'được xây dựng cho RWA, nhưng cũng chơi được meme'.
Nhưng tính đến ngày 15 tháng 7, theo dữ liệu thị trường GMGN, vốn hóa của CASHCAT đã giảm xuống khoảng 138 triệu USD, giảm 12% trong 24 giờ. Các đồng meme khác như HOODRAT, JUGGERNAUT đều giảm hơn 25%. Thời kỳ meme suy thoái đã bắt đầu.
Các dự án tiện ích tăng giá ngược chiều: ARROW và INDEX trở thành tâm điểm mới
Cùng lúc meme hạ nhiệt, một số dự án gốc trên chuỗi có logic sản phẩm thực tế bắt đầu thu hút dòng vốn.
Arrow Finance (ARROW) là giao thức CDP (khoản nợ thế chấp vượt mức) gốc trên Robinhood Chain. Người dùng có thể đúc stablecoin aUSD sau khi gửi tài sản thế chấp. Điểm khác biệt cốt lõi so với CDP thông thường là phạm vi tài sản thế chấp: ngoài tài sản mã hóa chủ đạo và stablecoin, Arrow Finance là giao thức CDP đầu tiên chấp nhận cổ phiếu công khai và ETF được token hóa làm tài sản thế chấp. Người dùng nắm giữ cổ phiếu được token hóa có thể vay thanh khoản mà không cần bán cổ phiếu, không kích hoạt sự kiện chịu thuế và cũng không cần rời khỏi Robinhood Chain.
Theo dữ liệu CoinGecko, vốn hóa hiện tại của ARROW khoảng 16 triệu USD, giá khoảng 1.79 USD, tăng hơn 10 lần so với mức giá bắt đầu khoảng 0.15 USD vào ngày 7 tháng 7. CoinMarketCap hiển thị giá cao hơn, khoảng 2.26 USD. ARROW đã có chức năng staking (LP Staking), giao dịch chủ yếu tập trung trên Uniswap V2/V3/V4 (Robinhood Chain).
INDEX là một token tiện ích khác được quan tâm. Dữ liệu công khai cho thấy, INDEX đã tăng nhanh 160% vào tối ngày 14 tháng 7 do nhận được sự chú ý từ thành viên đội ngũ Robinhood, tính đến thời điểm viết bài vốn hóa khoảng 7.36 triệu USD. Cơ chế cốt lõi của dự án này là sử dụng phí giao dịch để mua token cổ phiếu trên chuỗi và phân phối cho các địa chỉ nắm giữ INDEX. Cấu trúc bánh xe bay 'phí giao dịch → mua token cổ phiếu → phân phối' này, về bản chất, là xây dựng một lớp phân phối lợi nhuận trên hệ sinh thái token cổ phiếu của Robinhood Chain.
Cần nhấn mạnh rằng, INDEX và ARROW đều thuộc các dự án gốc trên chuỗi cực kỳ sớm, thanh khoản mỏng, biến động giá mạnh, và thông tin dự án chủ yếu đến từ dữ liệu trên chuỗi và truyền thông cộng đồng, thiếu xác minh due diligence cấp tổ chức.
Các dự án hệ sinh thái đã phát hành token: Cơ bản và hiệu suất trên chuỗi
Danh sách đối tác đầu tiên của Robinhood Chain bao gồm 16 dự án. Trong đó, phần lớn đã có token, đối với các dự án này, nhà đầu tư quan tâm đến cơ bản và chức năng thực tế của token trên Robinhood Chain.
Lighter (LIT): DEX hợp đồng vĩnh cửu và spot được hỗ trợ bởi ZK, đã được tích hợp trực tiếp vào ví Robinhood. Người dùng đủ điều kiện có thể giao dịch hợp đồng vĩnh cửu trong ví. Lighter cam kết với cộng đồng Robinhood đầu tư 11 triệu USD token LIT, giao dịch kiếm điểm (giao dịch qua ví Robinhood được nhận điểm gấp đôi), điểm có thể chuyển đổi thành LIT trong tương lai. Đây hiện là kênh khai thác điểm trực tiếp nhất trên Robinhood Chain.
Morpho (MORPHO): Giao thức cho vay, chứa phần lớn TVL trên chuỗi. Tuần đầu tiên lên mainnet, khoảng 90 triệu USD TVL tập trung vào Morpho, là cơ sở hạ tầng đằng sau sản phẩm Robinhood Earn (ước tính APY 7% cho vay USDG). Lloyd's of London và RELM cung cấp bảo hiểm cho nó. TVL tập trung cao độ vào một giao thức duy nhất là rủi ro, nhưng cũng cho thấy nhu cầu cho vay không hoàn toàn đến từ đầu cơ.
Chainlink (LINK): Là oracle chính thức và cơ sở hạ tầng cross-chain của Robinhood Chain, cung cấp dữ liệu giá cho tất cả Stock Tokens, CCIP, Data Streams và Data Feeds đã được triển khai trên mainnet từ ngày đầu tiên.
Arbitrum (ARB): Công nghệ nền tảng của Robinhood Chain. Offchain Labs đồng thời ra mắt mô hình chia sẻ doanh thu: 10% phí giao thức ròng của Robinhood Chain chảy về hệ sinh thái Arbitrum (trong đó 8% vào kho bạc DAO, 2% vào Developer Guild). ARB đã tăng khoảng 7.6% sau khi mainnet lên.
Các đối tác đã có token khác bao gồm Uniswap (UNI), LayerZero (ZRO), 1inch (1INCH), v.v. Các dự án này có triển khai thực tế trên Robinhood Chain, nhưng động lực giá của bản thân token không chủ yếu đến từ Robinhood Chain.
Dự án chưa phát hành token: Con đường tương tác và kỳ vọng airdrop
Có 4 dự án trong danh sách đối tác chưa thực hiện TGE. Trong đó TRM Labs (quản lý rủi ro tuân thủ) và Fireblocks (cơ sở hạ tầng MPC) thiên về phía doanh nghiệp, người dùng phổ thông hầu như không có lối vào tham gia. Cơ hội tương tác thực sự là Arcus và Rialto.
Arcus: Được ấp ủ bởi dYdX Labs, xây dựng chung với Robinhood Crypto, Robinhood Crypto đã đầu tư vào nó (số tiền không tiết lộ). CEO là Eddie Zhang, trước đây sáng lập ứng dụng giao dịch xã hội Pocket Protector (bị dYdX Labs mua lại vào tháng 7 năm 2025). Người sáng lập dYdX Antonio Juliano tham gia hội đồng quản trị Arcus.
Arcus hiện cung cấp giao dịch spot với 0 phí cho 95 Stock Tokens, hoạt động 24/7, bao phủ hơn 120 quốc gia (không khả dụng tại Mỹ, Canada, Anh). 35 hợp đồng vĩnh cửu RWA vẫn đang trong giai đoạn danh sách chờ, và còn có kế hoạch mở cửa thị trường Pre-IPO.
Về token, dYdX tuyên bố rõ ràng trong thông báo: Trong tương lai, token Arcus sẽ được ưu tiên phân phối cho người dùng giao dịch, stake hoặc xác thực trên dYdX. Nói cách khác, con đường tương tác để nhận airdrop Arcus có hai đường. Một là tích lũy lịch sử giao dịch, stake và xác thực trên dYdX Chain; hai là trực tiếp giao dịch Stock Tokens trên Arcus (hiện tại 0 phí, chi phí tương tác cực thấp). Thời gian phát hành chưa xác định.
Phản ứng của thị trường trước việc Arcus ra mắt phân hóa: Token DYDX giảm khoảng 23% trong 24 giờ (nhà giao dịch lo ngại phân tán nguồn lực), cổ phiếu Robinhood (HOOD) tăng hơn 10% trong cùng kỳ.
Rialto: Sàn giao dịch spot trên chuỗi đa tài sản ra mắt từ chế độ ẩn, hỗ trợ giao dịch 24/7 tiền mã hóa, Stock Tokens, ETF, hàng hóa và tài sản Pre-IPO. Đội ngũ đến từ nền tảng quỹ phòng hộ, giao dịch tần suất cao và nhà tạo lập thị trường.
Điểm khác biệt cốt lõi của Rialto là động cơ PropAMM (Proactive Automated Market Maker) 'Rivo Altus'. Khác với AMM thụ động, PropAMM được cung cấp thanh khoản bởi kho hàng tự có của đội ngũ và logic định giá độc quyền, sử dụng cơ sở hạ tầng Stylus của Arbitrum để triển khai trực tiếp logic tạo lập thị trường trên chuỗi, mục tiêu là đưa chất lượng thực thi giao dịch trên chuỗi gần với sàn giao dịch tập trung.
Rialto không có kế hoạch phát hành token, nhưng đã ra mắt chương trình giới thiệu: sau khi đạt tổng khối lượng giao dịch 10k USD sẽ mở khóa mã giới thiệu, người giới thiệu nhận được 10% phí giao dịch của người được giới thiệu. Việc các sàn giao dịch mới trên chuỗi sàng lọc người dùng sớm thông qua chương trình giới thiệu và tích lũy khối lượng giao dịch trước khi phát hành token, là tín hiệu tiền airdrop phổ biến. Ban đầu, sàn bao phủ hơn 90 Robinhood Stock Tokens và các tài sản mã hóa chủ đạo.
Vấn đề cấu trúc của Robinhood Chain
Dữ liệu hai tuần có một thực tế không thể tránh khỏi: TVL trên chuỗi tập trung cao độ vào Morpho, khối lượng giao dịch DEX phụ thuộc nặng nề vào đầu cơ meme, vốn hóa hoạt động RWA chỉ khoảng 12.4 triệu USD. Câu chuyện của Robinhood Chain là 'cơ sở hạ tầng tài chính', nhưng cho đến nay, tài sản giao dịch hoạt động mạnh nhất trên chuỗi là một đồng meme mèo.
Hoạt động thực tế trên chuỗi của Stock Tokens cũng thấp hơn nhiều so với kỳ vọng. Theo phân tích dữ liệu trên chuỗi của SQD, tính đến giai đoạn đầu mainnet, chỉ có 24 Stock Token và ETF token đã tạo ra giao dịch chuyển khoản trên chuỗi, tổng cộng 313 giao dịch, chiếm 0.27% tổng số giao dịch chuyển khoản ERC-20 trên toàn chuỗi. Nhu cầu giao dịch thực sự của cổ phiếu được token hóa trên chuỗi vẫn chưa được kiểm chứng.
Thời gian miễn giảm phí Gas 90 ngày là một biến số khác. Hoạt động giao dịch hiện tại của Robinhood Chain có yếu tố trợ cấp Gas, tỷ lệ giữ chân sau khi trợ cấp kết thúc là cửa sổ then chốt để đánh giá độ bám dính thực sự của hệ sinh thái.
