Tác giả: Rita
Dẫn Dắt Xu Hướng
Phân tích viên Samik Chatterjee của J.P. Morgan đã tái khẳng định xếp hạng Mua (Overweight) cho Coherent (mã COHR) tại một hội nghị nhà đầu tư gần đây. Công ty này hoạt động trong lĩnh vực chip và linh kiện truyền thông quang, và thị trường đánh giá chưa đúng về không gian tăng trưởng của nó. Logic cốt lõi xoay quanh ba mảng: bộ thu phát quang cho trung tâm dữ liệu, chip CPO (quang học đóng gói chung) và laser cùng giải pháp tản nhiệt trong lĩnh vực công nghiệp.
Bộ Thu Phát Truyền Thông Dữ Liệu, Nhu Cầu Vẫn Đang Tăng
Trước tiên, xem xét dòng sản phẩm trưởng thành nhất. Bộ thu phát 1.6T của COHR hiện là tiêu chuẩn cho trung tâm dữ liệu, tình trạng cung không đủ cầu vẫn tiếp diễn. Nhu cầu cho 1.6T đã đến, môi trường giá cả lành mạnh, chưa thấy áp lực rõ ràng. Một số người lo ngại CPO sẽ cướp mất thị phần của bộ thu phát truyền thống, nhưng nhà phân tích cho rằng điều ngược lại mới đúng. CPO tích hợp chip quang học và chip điện học lại với nhau, thực tế sẽ làm tăng nhu cầu cho các linh kiện quang học cao cấp, chứ không phải thay thế chúng.
CPO Và OCS, Cơ Hội Bị Đánh Giá Thấp
CPO hiện là điểm nóng của ngành, tất cả các nhà sản xuất chip lớn đều đang nghiên cứu. Lợi thế cạnh tranh của COHR nằm ở việc cung cấp bộ tổ hợp hoàn chỉnh các thành phần quang học. Có thể cung cấp laser, bộ cách ly, VCSEL, bộ làm mát nhiệt điện. Hầu hết các thành phần quang học cần thiết trong hệ thống CPO, COHR đều có thể đáp ứng. Điều này có nghĩa là trên mỗi chip CPO, không gian giá trị mà COHR có thể chiếm được lớn hơn rất nhiều so với bộ thu phát truyền thống.
Thị trường mục tiêu cho bộ chuyển mạch quang học OCS là 40 tỷ USD, các trường hợp ứng dụng đang mở rộng. Từ tối ưu hóa lưu lượng bên trong trung tâm dữ liệu, mở rộng ra kết nối giữa các trung tâm dữ liệu, và thậm chí cả các kịch bản Scale-Up. COHR sử dụng công nghệ tinh thể lỏng, đối đầu với giải pháp MEMS, có lợi thế rõ rệt về độ tin cậy và tiêu thụ điện năng.
Công Suất Sản Xuất InP, Nền Tảng Cho Tích Hợp Hướng Lên Thượng Nguồn
COHR có kế hoạch tăng công suất sản xuất linh kiện InP (Indium Phosphide) lên gấp 4 lần trong vòng hai năm tới. Việc chuyển đổi sang wafer 6 inch đang được tiến hành, tỷ lệ thành phẩm tốt hơn so với quy trình sản xuất trưởng thành. Công ty đã ký kết với 5 nhà cung cấp chất nền để đảm bảo nguồn cung, điểm nghẽn chính trong việc mở rộng công suất đã được tháo gỡ.
Laser bơm hiện đặc biệt khan hiếm, COHR là một trong hai nhà cung cấp chất lượng cao duy nhất trên toàn cầu, chiếm 70% thị phần ở một số kiểu máy. Môi trường khan hiếm mang lại cho công ty một cơ hội chiến lược: tích hợp hướng lên thượng nguồn. Trước đây chỉ bán linh kiện laser, giờ đây có thể bán cả line card hoặc hệ thống hoàn chỉnh. Giá bán trung bình cho mỗi bộ giải pháp có thể tăng lên hơn 10 lần.
Mục Tiêu Biên Lợi Nhuận Gộp Được Điều Chỉnh Lên, Cơ Cấu Chi Phí Đang Được Cải Thiện
Công ty tái khẳng định mục tiêu biên lợi nhuận gộp lớn hơn 42%, ngụ ý có thể điều chỉnh lên trong tương lai. Động lực đến từ ba khía cạnh: không gian phí bảo hiểm cho sản phẩm cao cấp, cải thiện chi phí nhờ chuyển đổi sang wafer 6 inch, và sự gia tăng sản lượng của các sản phẩm mới có lợi nhuận cao như CPO và OCS. Vật liệu tản nhiệt hiệu quả thermadite có hiệu suất cao gấp 2 đến 5 lần so với giải pháp tản nhiệt bằng đồng, cũng là một điểm tăng trưởng dài hạn.
Lĩnh Vực Công Nghiệp, Điểm Tăng Trưởng Bị Bỏ Quên
Tốc độ tăng trưởng tự thân của doanh thu công nghiệp duy trì ở mức 5% đến 10%. Đơn đặt hàng cho thiết bị quy trình bán dẫn đang tăng. Về cảm biến 3D, Face ID thế hệ tiếp theo của Apple có thể áp dụng giao thức mới, đây là cơ hội cạnh tranh lại cho các nhà cung cấp.
Chip truyền thông quang là cơ sở hạ tầng cốt lõi của trung tâm dữ liệu. AI làm tăng nhu cầu tính toán, từ đó đẩy cao nhu cầu kết nối quang tốc độ cao. Vị trí của COHR trong chuỗi cung ứng này là then chốt. Cơ hội mới từ CPO và OCS, sự tăng trưởng ổn định trong lĩnh vực công nghiệp và không gian cải thiện biên lợi nhuận gộp, tất cả đều hỗ trợ cho nhận định Mua.
Tuyên Bố Miễn Trừ Trách Nhiệm
Bài viết này là phần tổng hợp và giải thích của TideResearch về báo cáo nghiên cứu của công ty chứng khoán thứ ba. Các xếp hạng, mục tiêu giá, dự báo lợi nhuận và các nhận định liên quan được trích dẫn trong bài đều là quan điểm của nhà phân tích J.P. Morgan, chỉ đại diện cho lập trường của tổ chức mà họ thuộc về, không đại diện cho quan điểm của TideResearch và cũng không cấu thành bất kỳ đề xuất đầu tư nào.
Khi đọc, xin lưu ý ba điểm: Một, xếp hạng là sự đánh giá tổng hợp của nhà phân tích về triển vọng công ty, sẽ được điều chỉnh lặp lại theo kết quả kinh doanh và môi trường thị trường. Hai, báo cáo nghiên cứu của bên bán (sell-side) vốn có xu hướng lạc quan, và một số công ty được bao phủ có mối quan hệ nghiệp vụ ngân hàng đầu tư với công ty chứng khoán đó. Ba, giá trị của báo cáo nghiên cứu nằm ở logic chính và các giả định tiền đề của nó, chứ không phải chỉ ở một mục tiêu giá cụ thể. Hãy xem logic, đừng chỉ xem xếp hạng.
Thị trường có rủi ro, quyết định cần độc lập. Bài viết này không nên được sử dụng làm căn cứ để mua bán bất kỳ chứng khoán nào.
Nguồn dữ liệu: Biên bản hội nghị nhà đầu tư của Coherent Corp (J.P. Morgan, Samik Chatterjee, ngày 22 tháng 6 năm 2026)
TideResearch · 2026 tháng 6
