Tác giả: Jae, PANews
Tiêu đề gốc: Vượt mặt PayPal, leo lên top 5 sau nửa năm, 'Trò chơi vương quyền' stablecoin của Trump
Không lâu trước đây, con trai thứ của cựu Tổng thống Mỹ Donald Trump và đồng sáng lập WLFI Eric Trump đã đăng tweet thông báo rằng quy mô của USD1 đã vượt qua stablecoin PYUSD do PayPal phát hành. Chỉ trong hơn nửa năm, vốn hóa thị trường của USD1 đã đạt mức khổng lồ 4.9 tỷ USD, với tốc độ tăng trưởng chóng mặt, giúp nó lọt vào top 5 trên đường đua stablecoin.
Sự trỗi dậy nhanh chóng của USD1 không đơn thuần là một chiến thắng thương mại. Tổ chức phát hành USD1 không phải là một ngân hàng truyền thống hay một gã khổng lồ công nghệ tài chính, mà là World Liberty Financial (WLFI) - một công ty có mối liên hệ mật thiết với gia đình cựu Tổng thống Mỹ Donald Trump. Nhờ sự hỗ trợ của hào quang chính trị từ Trump cùng với những lợi thế từ chính sách, một "âm mưu công khai" (dương mưu) trong lĩnh vực tài chính mã hóa đang dần lộ diện.
Trong lịch sử phát triển của ngành công nghiệp crypto, chưa từng có dự án nào như WLFI và stablecoin USD1 của nó, có thể kết hợp một cách sâu sắc lợi ích gia tộc, quyền lực chính trị và tài chính kỹ thuật số lại với nhau.
Từ trợ cấp tích cực đến thâm nhập toàn diện, mở đường thanh khoản chớp nhoáng thông qua Binance
Trong cuộc cạnh tranh trên thị trường stablecoin, thanh khoản chính là huyết mạch. Việc vốn hóa thị trường của USD1 tăng trưởng nhanh chóng và vượt mặt PYUSD không phải là điều ngẫu nhiên.
Một mặt, WLFI đã phối hợp với sàn giao dịch hàng đầu Binance để mở ra một "cuộc tấn công thanh khoản chớp nhoáng", bơm thanh khoản vào USD1 thông qua kế hoạch "USD1 Booster" do Binance dẫn dắt.
Đây là một đòn kết hợp điển hình giữa "trợ cấp lợi suất cao + khuyến khích thâm nhập toàn nền tảng". Thông qua trợ cấp lợi suất cao và các ưu đãi cho tài khoản toàn nền tảng, Binance đã cung cấp cho USD1 một độ sâu thanh khoản dồi dào.
Chiến lược khởi động (cold start) của USD1 sử dụng mô hình "khai thác thanh khoản" (liquidity mining) kinh điển của thị trường DeFi, nhưng với sự hỗ trợ của Binance, quy mô và phạm vi phủ sóng của nó đã được mở rộng theo cấp số nhân.
Lợi suất niêm yết hàng năm (APY) của chương trình "USD1 Booster" đợt đầu tiên trên Binance lên tới 20%, được thị trường coi là một thủ thuật thu hút khách hàng kiểu "trợ cấp nhân tạo". Trong bối cảnh biến động lãi suất vĩ mô, mức lợi suất vượt xa tài chính truyền thống này đã nhanh chóng thu hút một lượng lớn nhà đầu tư retail tham gia.
Tuy nhiên, lợi suất siêu cao này không bắt nguồn từ lợi nhuận bền vững của chính giao thức, mà được tài trợ bởi một quỹ thưởng cố định do WLFI cung cấp, nhằm mục đích hút một lượng vốn khổng lồ trong thời gian ngắn.
Và ngay trước khi đợt đầu tiên kết thúc, Binance đã nhanh chóng ra mắt chương trình "USD1 Booster" đợt thứ hai, nhưng lợi suất đã được điều chỉnh giảm xuống mức bậc thang là 8% và 4%. Sự điều chỉnh này cũng phản ánh sự thay đổi chiến lược của USD1 từ "mở rộng" sang "giữ chân".
Nhắm đến các hồ sơ người dùng (user profile) khác nhau, chương trình "USD1 Booster" được thiết kế với cấu trúc lãi suất bậc thang, nhằm mở rộng tối đa phạm vi người dùng của USD1 và đạt được mục tiêu giữ chân.
Để tăng cường hơn nữa tính hữu dụng thực tế của USD1, Binance còn tung ra chương trình khuyến khích trị giá 40 triệu USD bằng token WLFI.
Điểm đổi mới của chương trình này nằm ở tính năng "bao phủ toàn bộ tài khoản". Người dùng chỉ cần nắm giữ USD1 trong tài khoản giao ngay (spot account), tài khoản funding, tài khoản margin, thậm chí là tài khoản futures, là có thể chia sẻ khoản airdrop token trị giá 10 triệu USD mỗi tuần, từ đó đưa USD1 thâm nhập vào mọi khía cạnh tiếp cận của người dùng.
Đồng thời, Binance còn giới thiệu cơ chế "hệ số nhân thưởng" (reward multiplier) để khuyến khích người dùng sử dụng USD1 trong các kịch bản giao dịch ký quỹ (leverage trading).
Tuy nhiên, theo tính toán, lợi suất hàng năm dự kiến của chương trình này sẽ vào khoảng 10%-15%, thời gian hoạt động hiện tại chỉ 1 tháng, do đó lợi suất thực tế của nó không đến 2%, nhà đầu tư cần cân nhắc tổng thể giữa hao hụt khi chuyển đổi và biến động giá token WLFI.
Với sự thúc đẩy mạnh mẽ từ Binance, quy mô vốn hóa thị trường của USD1 đã tăng khoảng 2 tỷ USD, tăng trưởng hơn 40% so với tháng trước. Và USD1, với tư cách là "sản phẩm tiêu biểu" của dự án gia đình Trump, cũng mang lại cho Binance một tài sản chất lượng có sự bảo chứng chính trị mạnh mẽ.
Kinh doanh mạng lưới quan hệ, từ hợp tác với Ngân hàng Trung ương Pakistan đến đăng ký giấy phép ngân hàng Mỹ
So với những tiến triển của USD1 trong ngành công nghiệp crypto, sự bành trướng của nó trên thị trường tín dụng chủ quyền còn đáng chú ý hơn.
Vào ngày 14 tháng 1, Ngân hàng Trung ương Pakistan đã ký kết Biên bản ghi nhớ (MoU) với SC Financial Technologies, một công ty liên kết với WLFI, để khám phá việc sử dụng USD1 cho các khoản thanh toán và chuyển tiền xuyên biên giới.
Pakistan, với tư cách là một quốc gia xuất khẩu lao động chính trên toàn cầu, hàng năm có hơn 36 tỷ USD kiều hối chảy vào, và có khoảng 40 triệu người dùng cryptocurrency. Tuy nhiên, các kênh chuyển tiền truyền thống như hệ thống SWIFT không chỉ kém hiệu quả mà còn có chi phí trung gian cao.
USD1 cung cấp một giải pháp thay thế gần như tức thì và chi phí thấp. Cơ quan Quản lý Tài sản Ảo Pakistan và Ngân hàng Trung ương có kế hoạch tích hợp USD1 vào khuôn khổ thanh toán kỹ thuật số được quy định, để nó vận hành song song với dự án thí điểm tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) của chính Pakistan.
Thông qua hợp tác với các quốc gia có chủ quyền, USD1 đang cố gắng nâng cấp bản thân từ "một stablecoin khác" thành "cơ sở hạ tầng thanh toán cấp quốc gia", tham vọng của nó là không cần phải bàn cãi.
Đối với chính phủ Pakistan, việc chào đón USD1 không chỉ tối ưu hóa cơ sở hạ tầng tài chính, mà còn là một tấm danh thiếp ngoại giao địa chính trị gửi tới chính phủ mới của Hoa Kỳ; Đối với gia đình Trump, đây là bước đi then chốt để USD1 tiến tới trở thành "công cụ tín dụng cấp chủ quyền", nhưng đây không còn là việc doanh nghiệp mở rộng thị trường, mà là sự thâm nhập của ảnh hưởng chính trị và tư bản quốc gia.
Và người tạo điều kiện cho thỏa thuận hợp tác này bao gồm Zach Witkoff, đồng sáng lập WLFI, con trai của Đặc phái viên Hoa Kỳ tại Pakistan Steve Witkoff.
Hiệu ứng "lan tỏa chính trị" (political spillover) này là rõ ràng. Định vị của USD1 không còn chỉ là một sản phẩm thương mại đơn thuần, mà còn là công cụ mở rộng của chính sách ngoại giao Hoa Kỳ.
USD1 đang trở thành một thành phần cốt lõi của quyền bá chủ đồng USD trong lĩnh vực tài chính kỹ thuật số. Bằng cách đầu tiên lấy Pakistan làm tiền đồn chiến lược để thiết lập tiêu chuẩn thanh toán, sau đó gắn kết sâu USD1 với cơ sở hạ tầng thanh toán của các quốc gia thị trường mới nổi, WLFI về thực chất đang thực thi một chiến lược "bá quyền đồng USD kỹ thuật số", nhằm đảm bảo rằng khi đối mặt với thách thức phi đô la hóa, đồng USD vẫn có thể duy trì vị thế dự trữ toàn cầu thông qua con đường tài chính kỹ thuật số.
Đường nét của "âm mưu công khai" (dương mưu) này cũng đang dần lộ rõ. Các thực thể liên kết của WLFI đã nộp đơn lên Cục Giám sát Tiền tệ Hoa Kỳ (OCC) để xin giấy phép thành lập ngân hàng ủy thác quốc gia (national trust bank). Mặc dù OCC tuyên bố sẽ xem xét nghiêm ngặt theo quy trình, nhưng người đứng đầu hiện tại là một thành viên đảng Cộng hòa, được đề cử bởi Trump và cũng là cựu thuộc cấp của chính quyền Trump.
Nếu thành công, USD1 sẽ từ một dự án tư nhân gây tranh cãi, nhảy vọt trở thành một tổ chức ngân hàng chính thức chịu sự giám sát của liên bang. Đến lúc đó, gia đình Trump sẽ hoàn toàn xóa nhòa ranh giới giữa tài chính tư nhân, quyền lực chính trị và ý chí quốc gia, tạo ra một tiền lệ chưa từng có.
Ân xá quy định đối mặt với nghi ngờ 'nộp đơn đầu danh', gia đình Trump hưởng 75% lợi nhuận ròng
Sự trỗi dậy nhanh chóng của USD1 không thể tách rời một mạng lưới liên minh lợi ích phức tạp và bí mật, trong đó những người tham gia chủ chốt phần lớn là các gã khổng lồ crypto từng ở trong cơn bão giám sát.
Kể từ khi Trump trở lại vũ đài chính trị, chiến lược giám sát của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã có những thay đổi chóng mặt. Kể từ năm 2025, SEC đã thu hồi nhiều vụ kiện nhắm vào các gã khổng lồ trong ngành như Binance, Coinbase, Kraken.
-
Binance: Tháng 3/2025, tổ chức đầu tư Abu Dhabi MGX đã rót 2 tỷ USD vào Binance thông qua USD1. Hai tháng sau, SEC tuyên bố sử dụng quyền tự quyết (discretion) để thu hồi một số cáo buộc đối với Binance.
-
Justin Sun: Justin Sun chi ít nhất 75 triệu USD để mua token WLFI và đảm nhận vai trò cố vấn. Ngay sau đó, cuộc điều tra gian lận của SEC đối với các công ty của ông ta đã rơi vào tình trạng "đình trệ" và tìm kiếm một thỏa thuận dàn xếp (settlement).
Một loạt "sự trùng hợp" về mặt thời gian đã làm dấy lên những nghi ngờ rộng rãi trên thị trường về việc "trả phí để tham gia" (paid participation). Các gã khổng lồ crypto thông qua việc hỗ trợ dự án của gia đình Trump để đổi lấy sự khoan hồng về mặt quản lý. Theo tài liệu chính thức của SEC tiết lộ, chỉ thông qua phí quản lý dự trữ và các khoản phí cắt cổ từ USD1, gia đình Trump mỗi năm có thể kiếm lời khoảng 80 triệu USD.
Điều khoản kinh doanh của WLFI cho thấy, các thực thể liên kết với gia đình Trump chiếm tỷ lệ chia sẻ lợi nhuận ròng cao tới 75% từ doanh số bán token và lợi nhuận stablecoin. Điều này có nghĩa là thị phần của USD1 càng cao, thanh khoản càng mạnh, thì sự gia tăng tài sản của gia đình Trump càng nhanh.
Việc trao đổi lợi ích phức tạp đằng sau USD1 cũng khiến nó được đặt trong một "khoảng chân không quy định" đặc biệt. Nó vừa được hưởng lợi từ làn sóng tuân thủ do Đạo luật Genius (Genius Act) mang lại, vừa khiến các yêu cầu kiểm toán và minh bạch thông thường trở nên vô nghĩa vì sự bảo chứng chính trị đặc biệt của chính nó.
Tính minh bạch quản lý dự trữ không đủ, tiềm ẩn rủi ro thanh trừng chính trị
Mặc dù USD1 trên sổ sách đã đạt được thành công lớn mang tính giai đoạn, nhưng những điểm yếu cốt lõi và rủi ro chính trị tiềm ẩn của nó cũng không thể xem nhẹ.
USD1 tuyên bố được BitGo Trust lưu ký, với dự trữ cơ sở được hỗ trợ 100% bởi tiền mặt USD, trái phiếu kho bạc ngắn hạn Hoa Kỳ và quỹ thị trường tiền tệ, và được quản lý bởi Fidelity Investments.
Tuy nhiên, so với báo cáo xác nhận (attestation report) được Circle (USDC) công bố đúng hẹn hàng tháng, báo cáo của USD1 thường bị chậm trễ và thiếu sự xác nhận từ một trong bốn công ty kiểm toán lớn nhất toàn cầu (Big Four).
Ngoài ra, tính thanh khoản của USD1 tập trung quá mức. Trong phân bổ địa chỉ, chỉ riêng thực thể Binance đã tập trung gần 80% thanh khoản. Cấu trúc thanh khoản tập trung cao độ này khiến khả năng tồn tại của USD1 trong các bài kiểm tra áp lực (stress test) bị nghi ngờ. Ví dụ, khi chương trình trợ cấp của Binance kết thúc, các ưu đãi cho USD1 giảm xuống mức lãi suất thực, nếu nó không thể cung cấp thêm tiện ích trên chuỗi (on-chain utility), rất có thể sẽ dẫn đến một làn sóng rút vốn ồ ạt.
Việc DWF Labs từng bơm khoảng 300 triệu USD tiền bí mật vào USD1 thông qua ví ẩn danh, một thao tác "hộp đen" (dark box operation), càng làm dấy lên nghi ngờ trên thị trường về tính xác thực của việc neo giá (peg) của USD1.
So với những thách thức về mặt vốn, những rủi ro về mặt chính trị còn đáng lo ngại hơn.
Nếu nói rằng sự neo giá của hầu hết các stablecoin trên thị trường được xây dựng dựa trên niềm tin thị trường, thì niềm tin vào USD1 phần lớn lại phụ thuộc vào ảnh hưởng chính trị của Trump. Nếu môi trường chính trị có biến động lớn, hoặc nếu giá token WLFI sụp đổ, có thể sẽ kích hoạt một cuộc rút vốn ồ ạt (bank run) đối với USD1.
Hơn nữa, một khi Nhà Trắng đổi chủ, USD1 có thể phải đối mặt với các cuộc kiểm toán và truy cứu tuân thủ khắc nghiệt vì mối liên hệ lợi ích của nó với gia đình cựu tổng thống.
Âm mưu công khai stablecoin của gia đình Trump, về bản chất, là việc tận dụng lượng truy cập (traffic) khổng lồ từ địa vị chính trị và lợi ích từ quyền lực, để hoàn thành việc biến tấu một đặc quyền kinh doanh (franchise) trong ngành công nghiệp crypto.
Câu chuyện của USD1 cũng đang định hình một logic mới: trong kỷ nguyên tài chính kỹ thuật số, code không chỉ là luật, mà chính trị cũng có thể trở thành một phần của code.
Mặc dù trong bức tranh toàn cảnh stablecoin toàn cầu, USDT vẫn duy trì sức thống trị thanh khoản khổng lồ, USDC liên tục giữ vững vị thế tuân thủ, nhưng USD1 lại mở ra một đường đua mới theo hướng "được dẫn dắt bởi quyền lực".
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Nhóm TG Bitpush:https://t.me/BitPushCommunity
Đăng ký TG Bitpush: https://t.me/bitpush
