Tác giả: Phố Wall Insights
Dữ liệu lạm phát chính thức cho thấy tình hình có thể kiểm soát, nhưng lòng tin của người tiêu dùng Mỹ lại giảm xuống mức thấp nhất gần nửa thế kỷ - sự khác biệt này đang làm lung lay niềm tin cơ bản của thị trường vào dữ liệu vĩ mô.
Dữ liệu CPI tháng 6 của Mỹ sẽ được công bố vào ngày mai. Trước đó, Chỉ số Giá tiêu dùng tháng 5 tăng 4,2% so với cùng kỳ năm ngoái, chỉ số giá chi tiêu cá nhân (PCE) tăng 3,4%,dữ liệu chính thức vẽ nên một bức tranh "có mối lo ngại, nhưng không có khủng hoảng".
Tuy nhiên,Chỉ số lòng tin người tiêu dùng của Đại học Michigan tháng 5 chạm mức thấp nhất lịch sử kể từ khi có ghi chép vào năm 1978, và con số tháng 6 là mức thấp thứ hai trong lịch sử - trong suốt năm mươi năm mà chỉ số này bao phủ, bao gồm khủng hoảng dầu mỏ, hai bong bóng thị trường chứng khoán, một đại dịch và sáu lần suy thoái, người Mỹ vẫn coi hiện tại là giai đoạn kinh tế tồi tệ nhất.
Mâu thuẫn này đang khơi dậy sự suy ngẫm sâu sắc trong giới kinh tế học.
Nhà kinh tế học lao động, cố vấn chính sách độc lập Kathryn Anne Edwards đã viết trên chuyên mục Bloomberg chỉ ra rằng,khoảng cách lớn giữa chỉ số lạm phát chính thức và cảm nhận thực tế của công chúng có nguồn gốc từ những thiếu sót có hệ thống trong hệ thống đo lường hiện hành - nó sử dụng một "rổ hàng hóa" trung bình để che giấu thực tế lạm phát hoàn toàn khác biệt của các nhóm hộ gia đình khác nhau. Đối với các nhà đầu tư phụ thuộc vào các dữ liệu này để định giá tài sản và dự đoán chính sách, điều này có nghĩa là các chỉ số cốt lõi mà họ tham khảo từ lâu có thể không phản ánh chính xác áp lực thực sự của nền kinh tế.
Một con số, che giấu hàng triệu trải nghiệm lạm phát
Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS) theo dõi hàng tháng sự biến động giá của khoảng 100.000 loại hàng hóa và dịch vụ, và thông qua khảo sát chi tiêu tiêu dùng để tính trọng số, tạo ra CPI phản ánh hành vi mua sắm của "người tiêu dùng điển hình".
Hiện tại, BLS chỉ duy trì ba bộ rổ hàng tiêu dùng: tất cả người tiêu dùng, tất cả người tiêu dùng thành thị, và người lao động văn phòng và công nhân thành thị.
Edwards chỉ ra rằng, giới hạn cơ bản của khuôn khổ này nằm ở việc nó nén các nhóm tiêu dùng có tính dị biệt cao thành một giá trị trung bình đơn lẻ.
Nghiên cứu của chính BLS đã chứng minh sự khác biệt này không thể bỏ qua: một nghiên cứu từ năm 2006 đến 2023 cho thấy, tỷ lệ lạm phát hàng năm trung bình của các hộ gia đình thuộc nhóm thu nhập thấp nhất cao hơn khoảng 0,28 điểm phần trăm so với nhóm thu nhập cao nhất, chênh lệch tích lũy lên tới 7,7 điểm phần trăm.
Nói cách khác,trong gần hai thập kỷ, người nghèo thực sự phải chịu áp lực lạm phát vượt xa người giàu, và khoảng cách này hầu như không thể thấy trong CPI tiêu chuẩn.
Cách xử lý "trung bình hóa" này có tác động thực chất đến thị trường. Khi các nhà đầu tư và nhà hoạch định chính sách dựa vào CPI tổng thể để đánh giá xu hướng chính sách tiền tệ, những gì họ nhìn thấy là một con số đã được xử lý làm mượt thống kê, chứ không phải sự phân bố áp lực thực tế bên trong nền kinh tế.
Nền tảng dữ liệu đã sẵn sàng, thiếu là ý chí chính sách
Luận điểm chính của Edwards không phải là lật đổ hệ thống hiện có, mà là chỉ ra rằng ngưỡng kỹ thuật để mở rộng chiều đo lường là rất thấp.
BLS đã hoàn thành công việc nặng nhọc nhất - thu thập hàng tháng dữ liệu biến động giá của 100.000 loại hàng hóa và dịch vụ. Trên cơ sở này, việc xây dựng nhiều chỉ số phân khúc theo các chiều như loại hộ gia đình (độc thân, đã kết hôn không con, đã kết hôn có con nhỏ...), mức thu nhập, thuê nhà hoặc sở hữu nhà, độ tuổi... về cơ bản chỉ là việc tính trọng số và trình bày lại cùng một bộ dữ liệu gốc theo những cách khác nhau.
BLS đã có một số tiền lệ: CPI cho người cao tuổi, CPI cho người thuê mới, CPI loại trừ thay đổi quy cách sản phẩm, và loạt nghiên cứu CPI phân chia theo năm nhóm thu nhập.
Tần suất công bố của các loạt này thấp hơn CPI hàng tháng, nhưng chứng minh tính khả thi của con đường kỹ thuật. Edwards đề xuất, ba bộ rổ hàng hiện có ít nhất nên được mở rộng gấp mười lần, và cung cấp dữ liệu hàng tháng cho mỗi loại hộ gia đình điển hình, đồng thời tăng biên chế nhân viên nghiên cứu của BLS và mở rộng quy mô mẫu khảo sát chi tiêu tiêu dùng.
Ngoài sự méo mó dữ liệu, áp lực thực sự của nền kinh tế không thể bỏ qua
Edwards tuyên bố rõ ràng rằng, cải thiện hệ thống đo lường không thể giải quyết vấn đề của chính nền kinh tế.
Bà liệt kê nhiều áp lực mà nền kinh tế Mỹ hiện đang phải đối mặt:tuyển dụng chậm lại, tăng trưởng tiền lương trì trệ, giá cả duy trì ở mức cao trong thời gian dài, nợ thẻ tín dụng tiếp tục leo thang, lãi suất cao kìm hãm sức sống thị trường nhà ở, và tác động tiềm tàng của trí tuệ nhân tạo đến thị trường việc làm.
Những áp lực cấu trúc này cùng nhau giải thích tại sao lại tồn tại một vết nứt sâu như vậy giữa lòng tin người tiêu dùng và dữ liệu chính thức. Theo quan điểm của Edwards, con đường đúng đắn để hàn gắn mâu thuẫn này không phải là yêu cầu công chúng tin tưởng hơn vào dữ liệu hiện có, mà là để hệ thống dữ liệu phản ánh chân thực hơn thực tế cuộc sống của các nhóm khác nhau.
Đối với những người tham gia thị trường, ý nghĩa của cuộc thảo luận này là: tại thời điểm dữ liệu CPI ngày mai được công bố, các nhà đầu tư có lẽ cần xem xét lại, một chỉ số tổng hợp đơn lẻ có thể nắm bắt chính xác áp lực lạm phát thực tế và sự phân hóa hành vi tiêu dùng trong chu kỳ kinh tế hiện tại ở mức độ nào - và chính sự phân hóa này là biến số then chốt để hiểu con đường chính sách của Fed và rủi ro từ phía tiêu dùng.
