Tác giả: Diệp Trân
Nguồn: Phố Wall Kiến Văn
Ngày thứ hai niêm yết, cổ phiếu SpaceX tiếp tục đà tăng mạnh mẽ của ngày đầu tiên, đẩy vốn hóa thị trường vượt qua ngưỡng 2.5 nghìn tỷ USD, chính thức gia nhập nhóm sáu doanh nghiệp niêm yết có vốn hóa lớn nhất toàn cầu. Vụ IPO siêu cấp chưa từng có tiền lệ này cùng tỷ lệ cổ phiếu tự do lưu hành ban đầu cực thấp đang mang đến một cuộc chơi mã chứng khoán hiếm thấy cho thị trường vốn toàn cầu.
Cổ phiếu SpaceX đóng cửa thứ Hai ở mức 192.46 USD, tăng gần 20%, tăng hơn 42% so với giá phát hành IPO 135 USD, vốn hóa thị trường tăng 4120 tỷ USD trong một ngày.
Sau khi các nhà bảo lãnh phát hành thực hiện toàn bộ quyền chọn mua thêm (cơ chế "green shoe"), tổng số tiền huy động được của công ty đạt 86.2 tỷ USD, số tiền ròng huy động được sau khi trừ chi phí bảo lãnh là 85.7 tỷ USD. Màn trình diễn mạnh mẽ trên thị trường này không chỉ trực tiếp củng cố niềm tin vào phân khúc trí tuệ nhân tạo vốn đang thúc đẩy thị trường tăng trưởng trong năm nay, mà còn đặt nền móng cho việc định giá lại toàn bộ các gã khổng lồ công nghệ.
Nhu cầu cuồng nhiệt của thị trường đã đưa người sáng lập Elon Musk trở thành tỷ phú nghìn tỷ USD đầu tiên trên thế giới, tài sản ròng của ông đã vượt quá ba lần so với người giàu thứ hai thế giới, đồng sáng lập Google Larry Page. Vụ niêm yết thành công này đã làm dịu bớt đáng kể những lo ngại của Phố Wall về khả năng thị trường hấp thụ các IPO khổng lồ, đồng thời mở đường cho các đối thủ cạnh tranh trí tuệ nhân tạo lớn như Anthropic và OpenAI tiềm năng niêm yết trong năm nay.
Tuy nhiên, dưới kỳ vọng về khởi đầu mạnh mẽ và dòng tiền mua thụ động, các quan sát viên thị trường cảnh báo rằng biến động của cổ phiếu này sẽ tăng đột biến trong những tháng tới. Trong bữa tiệc vốn được Phố Wall thiết kế tinh vi này, các nhà đầu tư cần đặc biệt chú ý đến hai thời điểm then chốt sắp diễn ra vào tháng 7, điều này không chỉ liên quan đến sự va chạm giữa lượng vốn thụ động khổng lồ và khoảng trống mã chứng khoán, mà còn có thể hé lộ bàn cờ sáp nhập lớn hơn nhiều đằng sau đế chế kinh doanh của Elon Musk.
Cộng hưởng giữa cơn sốt mua vào của nhà đầu tư nhỏ lẻ và môi trường vĩ mô
Trong hai ngày giao dịch đầu tiên sau khi niêm yết, nhiệt tình mua vào của các nhà đầu tư nhỏ lẻ đã cực kỳ cao.
Theo dữ liệu của Vanda Research, số lượng cổ phiếu SpaceX mà các nhà đầu tư nhỏ lẻ mua vào trong hai ngày đầu tiên tương đương với tổng lượng mua vào của họ trên toàn bộ thị trường chứng khoán Mỹ trong tuần trước. Max Gokhman, Phó Chủ tịch Cấp cao về Giải pháp Đầu tư tại Franklin Templeton, chỉ ra rằng có một lượng lớn nhà đầu tư trước đây không có kênh tiếp cận đã tích lũy bên ngoài thị trường, và nhu cầu lớn ban đầu như vậy không có gì đáng ngạc nhiên.
Bên cạnh dòng tiền đổ vào ở cấp độ vi mô, bối cảnh địa chính trị vĩ mô và thanh khoản cũng hỗ trợ cho đà tăng vọt của cổ phiếu.
Khi Mỹ và Iran tuyên bố đạt được thỏa thuận mở cửa lại eo biển Hormuz, cùng với kỳ vọng của thị trường rằng Cục Dự trữ Liên bang dưới sự lãnh đạo của tân Chủ tịch Kevin Warsh có thể nới lỏng chính sách một cách vừa phải, cả chỉ số S&P 500 và Nasdaq 100 đều ghi nhận mức tăng đáng kể. Angelo Kourkafas, Chiến lược gia Đầu tư Toàn cầu Cấp cao tại Edward Jones, cho biết bối cảnh vĩ mô đang trở nên thuận lợi hơn, lợi suất giảm có thể khuyến khích các nhà đầu tư tiếp tục mở rộng ra ngoài đường cong rủi ro.
Ngày 7 tháng 7: Chỉ số Nasdaq đưa vào va chạm với lượng lưu hành cực thấp
Khi cơn sốt ban đầu sau khi niêm yết dần nguội lạnh, thị trường sắp đón thời điểm then chốt đầu tiên đầy giá trị giao dịch: ngày 7 tháng 7.
Cựu nhà phân tích Phố Wall Alexandra Mertz chỉ ra rằng cổ phiếu loại A được phát hành trong đợt này của SpaceX chỉ chiếm 4.3% tổng vốn hóa thị trường của công ty, điều này có nghĩa là lượng cổ phiếu tự do lưu hành ban đầu cực kỳ khan hiếm.
Ngày 7 tháng 7 là ngày giao dịch đầu tiên sau kỳ nghỉ Lễ Độc lập, cũng là ngày giao dịch thứ 15 sau khi niêm yết, chỉ số Nasdaq 100 sẽ chính thức đưa SpaceX vào thành phần. Theo Bloomberg, cơ quan dự báo tái cân bằng chỉ số Intropic tính toán cho thấy, do các chỉ số lớn lên kế hoạch đưa cổ phiếu này vào nhanh chóng, sau 15 ngày giao dịch, tỷ lệ cổ phiếu lưu hành được nắm giữ bởi các nhà đầu tư thụ động dự kiến sẽ tăng vọt lên khoảng 30%.
Đến thời điểm đó, các quỹ chỉ số lớn như Vanguard CRSP, FTSE Russell phải xây dựng vị thế mua thụ động vô điều kiện trên thị trường mở theo cơ chế điều chỉnh lượng cổ phiếu tự do lưu hành. Thị trường ước tính quy mô dòng tiền mua thụ động này trong khoảng từ 8 đến 18 tỷ USD. Do các cổ đông cũ thời kỳ đầu vẫn trong thời gian cấm bán không thể bán ra, lượng cổ phiếu tự do lưu hành trên thị trường sẽ giảm xuống mức thấp nhất.
Các nhà phân tích cảnh báo, sự va chạm trực diện giữa việc xây dựng vị thế của dòng vốn thụ động toàn nước Mỹ với lượng cổ phiếu lưu hành thấp nhất trong lịch sử, cộng với dự đoán của các mô hình AI, có thể đẩy giá cổ phiếu tăng cực đoan trong giai đoạn này.
Cuối tháng 7: Áp lực bán thực tế và giới hạn của các tổ chức trong kỳ giải tỏa sau báo cáo tài chính
Thời điểm then chốt thứ hai cần được đặc biệt quan tâm, rơi vào hai ngày làm việc sau cuộc họp báo cáo tài chính quý II dự kiến diễn ra vào cuối tháng 7. Thời gian khóa chốt cho IPO thông thường thường áp dụng thời hạn cố định đơn giản, nhưng lịch trình giải tỏa của SpaceX được gắn một cách tinh vi với cuộc họp báo cáo tài chính Q2.
Tin đồn thị trường cho rằng sau cuộc họp báo cáo tài chính, sẽ có đợt giải tỏa quy mô lớn lên tới 30% từ các cổ đông nội bộ thời kỳ đầu. Nhưng Alexandra Mertz làm rõ, trong số các cổ đông nội bộ thời kỳ đầu này, khoảng 50% thuộc sở hữu của chính Elon Musk, và với tư cách là người sáng lập, ông phải tuân theo thời gian cấm bán tuyệt đối 366 ngày. Do đó, lượng cổ phiếu giải tỏa tươi mới thực sự có thể chảy ra thị trường mở chỉ là 10% đến 15%.
Quan trọng hơn, ý định bán ra của các cổ đông lớn thời kỳ đầu là cực kỳ thấp.
Nhà đầu tư nổi tiếng Ron Baron đã tuyên bố rõ ràng sẽ không bán, và có kế hoạch mua thêm 1 tỷ USD trên thị trường mở, BlackRock cũng đã công khai bày tỏ ý định mua vào từ 5 đến 10 tỷ USD. Như Matt Kennedy, Chiến lược gia Cấp cao tại Renaissance Capital đã nói, cổ phiếu này đã được "định giá đến mức gần như hoàn hảo", khi tên lửa đẩy nhu cầu của nhà đầu tư nhỏ lẻ tách ra, và giá cổ phiếu bắt đầu chịu ảnh hưởng của trọng lực bán ra từ việc giải tỏa của các nhà đầu tư tổ chức và nhân viên, thì những người mua biên sẽ trở nên cực kỳ quan trọng.
Bàn cờ vốn: Sự kiện thuế 70 tỷ USD và suy đoán về "sáp nhập ngang bằng"
Đằng sau sự sắp xếp niêm yết tinh vi, Phố Wall đang theo dõi sát sao lịch trình tài chính cá nhân của Elon Musk.
Elon Musk phải thực hiện quyền chọn mua cổ phiếu trong gói thù lao Tesla năm 2018 của mình trước ngày 15 tháng 8 năm nay, điều này sẽ kích hoạt sự kiện thuế cá nhân khổng lồ lên tới 7 tỷ USD. Trước thời điểm then chốt này, giá cổ phiếu của các tài sản mang tên ông càng cao, thì việc thanh toán ròng bằng cổ phiếu hoặc vay thế chấp càng có lợi cho ông.
Các nhà phân tích thị trường đã suy diễn ra một "kịch bản Goldilocks": Trong khoảng thời gian cửa sổ giữa việc dòng tiền mua vào theo chỉ số đẩy giá cổ phiếu SpaceX lên đỉnh vào ngày 7 tháng 7 và việc cổ phiếu mới giải tỏa tràn vào thị trường vào cuối tháng 7, SpaceX và Tesla có thể thông báo sáp nhập theo cách "cổ phiếu đổi cổ phiếu" trên cơ sở ngang bằng. Thông qua cơ chế chênh lệch giá (arbitrage) trên thị trường mở này, áp lực tài chính thuế của Musk sẽ được giải quyết một cách hoàn hảo.
Suy đoán này dường như cũng để lại manh mối trong danh sách các nhà bảo lãnh phát hành của SpaceX. Lần IPO này hiếm hoi mời Charles Schwab, Morgan Stanley và JPMorgan làm nhà bảo lãnh chính. Các quan sát viên thị trường cho rằng, việc trao cho các tổ chức từng bỏ phiếu chống lại trong vụ thù lao Tesla này những phần bảo lãnh IPO cực kỳ hậu hĩnh, có thể là để đổi lấy phiếu tán thành của họ trong cuộc bỏ phiếu sáp nhập tiềm năng tại Đại hội cổ đông Tesla vào tháng 11.
Ngoài ra, cơ cấu quản trị trong bản cáo bạch của SpaceX cung cấp sự hỗ trợ logic cho vụ sáp nhập tiềm năng này.
Cổ phiếu loại B của SpaceX có quyền biểu quyết siêu cấp gấp 10 lần, và tất cả các vụ kiện của cổ đông buộc phải giải quyết thông qua trọng tài riêng tư, điều này xây dựng nên một "pháo đài phòng thủ của người sáng lập" hoàn hảo. Phân tích cho rằng, việc sáp nhập Tesla vào cơ cấu pháp lý của SpaceX là giải pháp vốn cuối cùng để bảo vệ căn bản đế chế kinh doanh của Musk khỏi sự can thiệp của các nhà đầu tư cực đoan và tòa án địa phương.
