Tóm tắt
Doanh thu dịch vụ AI & Điện toán đám mây của Alibaba đạt tốc độ tăng trưởng nhanh nhất trong 22 quý, EBITA điều chỉnh của phân khúc tăng 133% so với cùng kỳ lên 5,63 tỷ nhân dân tệ, tỷ suất lợi nhuận tăng lên khoảng 12%. Trong khi lợi nhuận của tập đoàn bị ảnh hưởng bởi các khoản đầu tư nặng, thì kinh doanh đám mây lại chứng kiến sự tăng tốc đồng thời cả về doanh thu và lợi nhuận, điều này cho thấy nhu cầu AI đang mang lại sự tăng trưởng chất lượng cao hơn.
Con số dễ bị bỏ qua nhất trong báo cáo tài chính của Alibaba, không phải là tốc độ tăng trưởng doanh thu đám mây 45%, mà là tốc độ tăng lợi nhuận kinh doanh đám mây 133%.
Trong quý này, doanh thu dịch vụ AI & Điện toán đám mây đạt 48,44 tỷ nhân dân tệ, tăng 45% so với cùng kỳ, đạt tốc độ tăng trưởng nhanh nhất trong 22 quý. Quan trọng hơn, EBITA điều chỉnh của phân khúc này đạt 5,63 tỷ nhân dân tệ, tăng 133% so với cùng kỳ, tỷ suất lợi nhuận tăng lên khoảng 12%. Doanh thu đang tăng tốc, tăng trưởng lợi nhuận lại rõ ràng nhanh hơn doanh thu, điều này khiến các khoản đầu tư AI của Alibaba không còn chỉ là 'đốt tiền để đổi lấy quy mô'.
Kinh doanh đám mây bắt đầu thể hiện hiệu ứng quy mô
Điện toán đám mây giai đoạn đầu cần xây dựng trung tâm dữ liệu, mua máy chủ và triển khai mạng lưới, chi phí cố định rất cao. Nhưng một khi nền tảng đã hình thành quy mô, cùng một cơ sở hạ tầng có thể phục vụ nhiều khách hàng hơn, doanh thu mới tăng thêm không nhất thiết phải tăng chi phí bán hàng và vận hành cùng tỷ lệ. Do đó, khi tỷ lệ sử dụng tăng lên, tốc độ tăng lợi nhuận có cơ hội vượt quá tốc độ tăng doanh thu.
Doanh thu sản phẩm AI của Alibaba trong quý này là 12,38 tỷ nhân dân tệ, tăng khoảng 38% so với quý trước là 8,97 tỷ nhân dân tệ. Doanh nghiệp huấn luyện mô hình, triển khai tác nhân thông minh và tăng lượng gọi suy luận, đều sẽ trực tiếp tiêu thụ sức mạnh tính toán đám mây. Nhu cầu càng ổn định, Alibaba càng có thể nâng cao tỷ lệ sử dụng cơ sở hạ tầng, và biến đầu tư công nghệ thành lợi nhuận phân khúc cao hơn.
Chip tự nghiên cứu cũng là một con đường để cải thiện chi phí. Chip T-Head của Alibaba đã phủ sóng hơn 20 ngành công nghiệp, hơn 650 khách hàng bên ngoài. Khi việc triển khai chip tự nghiên cứu được mở rộng, Alibaba có cơ hội giảm sự phụ thuộc vào một nhà cung cấp bên ngoài duy nhất, và tối ưu hóa hiệu suất cùng mức tiêu thụ năng lượng cho nền tảng đám mây của chính mình. Đối với kinh doanh đám mây, chi phí sức mạnh tính toán trên mỗi đơn vị giảm đi một chút, đều sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến không gian biên lợi nhuận dài hạn.
Chi phí vốn cao vẫn là vấn đề phải trả lời
Chi phí vốn của Alibaba trong quý này đạt 67,68 tỷ nhân dân tệ, tương đương với việc cứ thu được 1 đồng doanh thu đám mây thì đầu tư khoảng 1,4 đồng chi phí vốn. Dòng tiền tự do ròng của tập đoàn chảy ra 44,67 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận ròng cũng giảm mạnh. Nói cách khác, chất lượng lợi nhuận của bản thân kinh doanh đám mây đang được cải thiện, nhưng tập đoàn vẫn đang ở đỉnh cao đầu tư cơ sở hạ tầng.
Đây cũng là điểm bất đồng cốt lõi trong định giá BABA. Các nhà đầu tư thận trọng lo ngại, cuộc cạnh tranh sức mạnh tính toán AI sẽ trở thành chi phí vốn không có hồi kết; các nhà đầu tư lạc quan thì nhìn thấy, tốc độ tăng trưởng doanh thu 45% và tăng trưởng EBITA 133% đã chứng minh rằng nhu cầu và lợi nhuận có thể xuất hiện đồng thời.
Để phán đoán bên nào gần với sự thật hơn, tiếp theo cần xem hai con số: liệu doanh thu đám mây có thể tiếp tục cao hơn tốc độ tăng trưởng của tập đoàn hay không, và liệu tỷ suất lợi nhuận phân khúc có thể duy trì xu hướng tăng trong khi mở rộng đầu tư hay không. Ít nhất trong quý này, câu trả lời mà Alibaba Cloud đưa ra là tích cực. Nó không chỉ là nghiệp vụ tăng trưởng nhanh nhất của tập đoàn, mà cũng đang trở thành động cơ mới thực sự có thể đóng góp lợi nhuận, điều này có giá trị hơn so với việc chỉ theo đuổi tham số mô hình và xếp hạng bảng xếp hạng.
---
