Tác giả: nini
Nếu bạn đã bỏ lỡ chuỗi cung ứng Apple năm 2010, bỏ lỡ chuỗi cung ứng Tesla năm 2020, thậm chí bỏ lỡ chuỗi cung ứng NVIDIA khiến bạn hối hận trong hai năm gần đây
Chuỗi cung ứng của SpaceX, bây giờ mới chỉ bắt đầu.
Tất nhiên, tôi nghĩ chỉ đơn thuần đuổi theo bản thân SpaceX có vẻ không đáng. Ngày IPO đầu tiên nó tăng 19%, định giá từ 135 lên 160, tỷ lệ giá trên doanh thu gần 100 lần, công ty vẫn đang thua lỗ nặng. Nhà đầu tư nhỏ lẻ lao vào ngày đầu niêm yết, áp lực không hề nhỏ.
Vì vậy, điều tôi muốn nói là những công ty cung cấp hàng cho nó.
Lịch sử đã lặp lại kiểm chứng cùng một logic: Siêu sản phẩm đầu cuối bồi bổ điên cuồng cho chuỗi công nghiệp phía sau. Năm 2010 Apple làm ra iPhone 4, năm đó doanh thu Luxshare Precision là 10 tỷ, mười năm sau lên tới 925 tỷ, cổ phiếu tăng 30 lần. Năm 2019 nhà máy Thượng Hải của Tesla đi vào hoạt động, vốn hóa CATL hơn 100 tỷ, năm năm sau vượt 1 nghìn tỷ. NVIDIA nổi như cồn hai năm gần đây, vốn hóa Zhongji Innolight từ vài chục tỷ lên tới nghìn tỷ.
Apple, Tesla, NVIDIA – mỗi lần đứng trước sân khấu là một siêu sản phẩm đầu cuối, nhưng những gì thực sự khiến một nhóm người kiếm được tiền lớn, là các doanh nghiệp chuỗi cung ứng đằng sau chúng.
SpaceX mỗi năm phải chi ra hàng trăm tỷ đô la, mua chip, mua nguyên liệu, mua linh kiện, mua khí công nghiệp. Những đơn đặt hàng mua sắm này dần dần biến thành doanh thu thực sự trên sổ sách của một số công ty. Sau khi bản cáo bạch được công khai, chuỗi cung ứng này lần đầu tiên có dữ liệu có thể tra cứu được.
Chúng ta có thể xem trước tiên SpaceX lấy tiền từ đâu, và chi tiêu vào đâu
Công việc kinh doanh của nó chủ yếu là ba mảng này. Mảng thứ nhất, Starlink. Năm ngoái doanh thu 11,3 tỷ đô la, chiếm sáu phần mười của tập đoàn, số thuê bao toàn cầu vượt quá 10 triệu – đây là phần duy nhất ổn định có lãi của SpaceX, thậm chí có thể nói tất cả những chỗ đốt tiền phía sau đều dựa vào nó bù lỗ.
Mảng thứ hai, tên lửa. Falcon và Starship mỗi năm đầu tư R&D 3 tỷ đô la, đổi lại là chi phí phóng thương mại thấp nhất toàn cầu, năm 2026 kế hoạch 100 lần phóng, nhu cầu động cơ Raptor 1500 chiếc. Mảng thứ ba, AI. Năm ngoái lỗ hơn 6 tỷ, mặt đất đang xây siêu máy tính Colossus, chất đống 220 nghìn GPU, trên trời quy hoạch trung tâm dữ liệu quỹ đạo.
Vì vậy có thể nói, dòng chảy của tiền rất đơn giản: Starlink kiếm tiền → đầu tư vào tên lửa để hạ thấp chi phí phóng → phóng chi phí thấp đưa phần cứng AI lên trời → sức mạnh tính toán AI cho thuê lại thu tiền. Đại khái là vòng tuần hoàn như vậy.
Vòng tuần hoàn này mỗi năm tung ra hàng trăm tỷ đô la đơn đặt hàng mua sắm, vậy số tiền này vào túi ai?
Phân loại theo khả năng thay thế, nhà cung cấp chia thành ba loại.
Loại thứ nhất: Trong ngắn hạn, không ai có thể thay thế
- NVIDIA, siêu máy tính Colossus 220 nghìn GPU toàn là của nó. Nhưng hào bảo vệ thực sự của NVIDIA không phải là phần cứng, mà là CUDA, cả thế giới đào tạo AI cơ bản đều dùng hệ sinh thái phần mềm này để viết code. Thay phần cứng có thể, nhưng chi phí di chuyển code mười năm không phải một hai năm có thể bù đắp được. Chúng ta có thể hiểu là, chỉ cần SpaceX còn xây siêu máy tính, NVIDIA còn thu tiền.
- Eutelsat, mã SATS. Nó nắm trong tay phổ tần số vô tuyến thông tin vệ tinh. Phổ tần số là gì? Có thể nghĩ nó như làn đường trên trời, quy luật vật lý quyết định chỉ có mấy con đường này, ai chiếm trước là của người đó, công nghệ bạn mạnh đến mấy cũng không thể tạo ra một đoạn từ không trung. Chức năng điện thoại liên kết trực tiếp vệ tinh của Musk, bắt buộc phải đi qua đây, không nộp phí qua đường, tín hiệu sẽ va chạm với vệ tinh của người khác. Và SATS nắm giữ khoảng 3% cổ phần của SpaceX. Ngày trước khi niêm yết nó tăng 11%, khối lượng giao dịch quyền chọn gấp 11 lần bình thường.
- Filtronic, mã FTC, niêm yết London, lưu ý tìm trên thị trường chứng khoán Mỹ không có. Họ làm bộ khuếch đại tín hiệu sóng milimet cho vệ tinh Starlink, để tín hiệu truyền xa hơn rõ hơn. Năm 2024 ký hợp đồng 47,3 triệu bảng Anh, SpaceX đóng góp 83% doanh thu của nó, còn nhận được quyền mua tối đa 10%. Thứ này nhìn có vẻ nhỏ, nhưng chứng nhận cấp vũ trụ phải mất vài năm kiểm tra lặp lại trong chân không, bức xạ, nhiệt độ cực đoan. Qua chứng nhận, SpaceX sẽ không dễ dàng thay đổi, vì chu kỳ chứng nhận lại không theo kịp nhịp độ sản xuất. Và cổ phiếu Filtronic một năm tăng gần gấp đôi.
- Materion, mã MTRN. Nhà sản xuất kim loại beryllium tích hợp từ mỏ đến thành phẩm duy nhất toàn cầu, kiểm soát khoảng 56% nguồn cung toàn cầu. Beryllium nhẹ hơn nhôm một phần ba, cứng hơn thép sáu lần, nhiệt độ nóng chảy gần 1300 độ C, vừa nhẹ vừa cứng vừa chịu nhiệt, kim loại đồng thời thỏa mãn ba điều kiện trên trái đất không có mấy loại. Máy bay chiến đấu F-35, ống kính kính viễn vọng không gian Webb, kết cấu chịu lực của Starship đều dùng nó. Bộ Quốc phòng Mỹ liệt kê beryllium là vật liệu chiến lược, Materion là nhà cung cấp được chứng nhận độc quyền của F-35, chứng nhận hơn mười năm. Từ đó có thể thấy tính khan hiếm của nó.
- STMicroelectronics, mã STM. Giúp SpaceX làm chip ăng-ten mảng pha, tích lũy giao hàng hơn 5 tỷ viên, bao phủ hơn một vạn vệ tinh. STM tự dự đoán, kinh doanh vệ tinh quỹ đạo thấp đến năm 2028 có thể đạt 2 tỷ đô la, đến năm 2030 2,9 tỷ đô la.
Loại thứ hai: Về công nghệ có thể thay, nhưng chi phí thay một lần quá lớn
- Honeywell, mã HON. Hệ thống điều khiển bay và dẫn đường quán tính của tên lửa – tên lửa biết mình ở đâu, bay về đâu, giữ tư thế gì, toàn bộ do nó điều khiển. Từ Apollo đến tàu con thoi đến hàng không vũ trụ thương mại, tích lũy dần chứng nhận hàng chục năm. Thay nhà cung cấp bằng việc cấy ghép lại bộ não tên lửa, code nền tảng toàn bộ phải viết lại từ đầu, chứng nhận mới cũng phải chạy lại từ đầu. SpaceX một năm phóng hàng trăm lần, không thể vì tiết kiệm chi phí mua sắm mà dừng lịch trình phóng.
- Carpenter Technology, mã CRS. Dùng để luyện hợp kim thép đặc biệt cho động cơ Raptor. Nấu chảy chân không, tinh luyện lặp lại, kiểm soát tạp chất đến mức phần triệu. Sai một chút, trong buồng đốt sẽ là thảm họa. Công nghệ vật liệu này không phải chỉ dựa vào bản vẽ là có thể truyền đạt được, xây dựng dây chuyền sản xuất tương đương chu kỳ có thể mất vài chục năm không dừng.
- Hexcel, mã HXL. Cung cấp sợi carbon hàng không vũ trụ, tên lửa nặng thêm một kilogram thì tải trọng hữu ích giảm một kilogram. Sợi carbon làm khung xương nhẹ hơn kim loại một nửa, độ bền không giảm. Hợp tác với SpaceX hơn mười năm, công thức vật liệu và công nghệ dệt đều được điều chỉnh đặc biệt theo nhu cầu của SpaceX. Nếu thay một nhà khác, toàn bộ hệ thống vật liệu đều phải xác minh lại từ đầu.
- Broadcom AVGO, chịu trách nhiệm trao đổi dữ liệu cấp gigabit giữa vệ tinh và mặt đất. Dữ liệu muốn phân luồng tốc độ cao không tắc nghẽn, phải dựa vào nó. Tập đoàn Linde, năm 2025 đầu tư một tỷ đô la xây nhà máy tách khí gần cảng sao Texas, chuyên cung cấp oxy lỏng nitơ lỏng, vì lượng lớn khí công nghiệp độ tinh khiết cao tiêu thụ khi phóng tên lửa, khoảng cách càng gần chi phí càng thấp, chính việc chọn địa điểm này đã là hào bảo vệ.
Loại thứ ba: Cần sản xuất hàng loạt ổn định, chi phí ép xuống thấp nhất
Chảo Starlink bạn có thể chưa thấy thực tế, nhưng bạn nghĩ xem, họ toàn cầu phải trải đúng 30 triệu cái đấy. Một cái bên trong hàng nghìn linh kiện, mấy chục công đoạn, phải làm ra trên dây chuyền giống như làm điện thoại, còn phải chịu được độ rung và chênh lệch nhiệt độ cấp vũ trụ.
Cấp độ số lượng này, công nghệ không phải là yếu tố hàng đầu nữa, quan trọng nhất là ai có thể xuất hàng ổn định, ai có thể ép chi phí xuống thấp nhất.
Logic Foxconn gia công cho Apple, đặt ở đây y hệt. Wistron NeWeb, mã 6285, nhà máy gia công lớn nhất toàn cầu cho thiết bị đầu cuối và router Starlink. Tiêu chuẩn kiểm soát chất lượng là cùng SpaceX mài dũa vài năm, vì vậy có thể nói không phải tùy tiện tìm một nhà máy là có thể nhận.
Đi lên trên là mấy công ty cổ phiếu A. Sunway Communication, 300136, bộ kết nối tần số cao trong thiết bị đầu cuối Starlink cung cấp độc quyền toàn cầu, năm 2025 đơn đặt hàng liên quan SpaceX khoảng 1,05 tỷ. Zhongyu XinCai, 605123, nhà cung cấp phôi rèn duy nhất Trung Quốc cho thân tên lửa và động cơ Starship, đơn hàng khoảng 680 triệu, chiếm doanh thu công ty 35%. Western Material, 002149, hợp kim niobium độc quyền cho động cơ Raptor, đơn hàng khoảng 1,02 tỷ. Yingliu Gufen, 603308, đúc lõi bơm tuabin Raptor, chiếm 42% doanh thu của chính công ty đó – đơn đặt hàng của SpaceX đã là nguồn thu nhập lớn nhất của công ty này.
Làm nhỏ hơn một chút. Tianyin Electromechanical, có thể ví như cảm biến sao cố định trên vệ tinh Starlink, vệ tinh dựa vào nó nhìn sao để xác định tư thế của mình, và thị phần của nó vượt 60%. Tongyu Communication, làm mô-đun ăng-ten mặt đất Starlink, năm 2026 dự kiến đơn hàng 300 triệu.
Bên thị trường chứng khoán Mỹ còn có mấy công ty. Trimble, mã TRMB, nó quản lý thời gian, hàng vạn vệ tinh bay trên trời, đồng hồ của mỗi vệ tinh phải đối chiếu cùng một nhịp, sai một micro giây thông tin liền lỗi. Astronics, mã ATRO, quản lý phân phối điện tên lửa. CTS, mã CTSH, quản lý tản nhiệt. Những thứ này không phải công nghệ đen gì, nhưng đều là một con ốc không thể thiếu trong toàn bộ hệ thống.
Bạn có thể hỏi, những công ty này vẫn luôn tồn tại, tại sao lại là bây giờ?
Ba lý do.
- Thứ nhất, lượng mua sắm mới chỉ bắt đầu tăng. Năm 2026 kế hoạch 100 lần phóng, Starship vẫn đang đẩy nhanh kiểm tra, trung tâm dữ liệu AI năm 2028 bắt đầu triển khai lên trời. Thiết bị đầu cuối Starlink mục tiêu 30 triệu cái, bây giờ mới 10 triệu thuê bao. Tốc độ SpaceX rải tiền ra ngoài, còn lâu mới đến đỉnh.
- Thứ hai, tính minh bạch lần đầu tiên mở ra. Trước đây SpaceX là công ty tư nhân, dữ liệu mua sắm hộp đen. Sau khi bản cáo bạch công khai, báo cáo quý báo cáo năm sẽ tiếp tục tiết lộ, tốc độ tăng đơn đặt hàng của công ty chuỗi cung ứng có thể được theo dõi kiểm chứng.
- Thứ ba, tham khảo vần điệu lịch sử. Chuỗi cung ứng Apple từ iPhone 4 đến đỉnh cao đi mười năm. Chuỗi cung ứng Tesla từ Model 3 sản xuất hàng loạt đến bây giờ đi bảy năm. Vị trí của chuỗi cung ứng SpaceX ngày hôm nay, giống Tesla năm 2018 hơn, sản xuất hàng loạt mới bắt đầu, nhà cung cấp mới định hình, tốc độ tăng đơn hàng mới bắt đầu dốc. Mà Starship vẫn đang trong giai đoạn kiểm tra, Starlink cũng đang mở rộng dần, trung tâm dữ liệu AI chưa xây, bây giờ tương đương năm 2018 của nó.
Cuối cùng
Ngày niêm yết đầu tiên mua SpaceX, tôi cho rằng là đang trả tiền cho giấc mơ của Musk, và là giấc mơ vũ trụ định giá rất cao. Tất nhiên bạn cũng có thể nói bạn chính là tin tưởng Musk, đây cũng là giấc mơ của bạn.
Nhưng chúng ta có lẽ có thể đổi một góc độ nhìn,
Dọc theo chuỗi cung ứng nhìn, chúng ta đánh cược chính là một thứ khác rồi, vì bất kể cổ phiếu SpaceX đi thế nào, mỗi năm hàng trăm tỷ đô la đơn đặt hàng mua sắm của nó tổng phải có người nhận. Những đơn hàng này không liên quan đến cổ phiếu, nó chính là doanh thu đến tài khoản đúng hẹn mỗi tháng.
Bài viết này không cấu thành tư vấn đầu tư. Ở đây vẫn tồn tại một số vấn đề, ví dụ kim loại beryllium có chu kỳ, công ty Đài Loan có chiết khấu địa duyên, công ty nhỏ tính thanh khoản không đủ, chứng nhận có thể vì lặp lại công nghệ mà rửa bài lại. Mỗi công ty cần phán đoán riêng.
Nhưng nếu ngày SpaceX niêm yết bạn không trúng phiếu,
Vậy có thể đổi một cách đánh, không đuổi cao, chúng ta đi xem những người cung cấp hàng lặng lẽ.
Người khổng lồ đã châm lửa rồi, lần này, xẻng ở chỗ bạn với tới~
