Chiến lược của Michael Saylor đã khơi lại cuộc tranh luận lâu nay về việc lưu trữ Bitcoin sau khi đồng sáng lập kiêm Giám đốc Kỹ thuật của Casa, Jameson Lopp, đặt nghi vấn liệu công ty có thể biết chắc các tài sản nắm giữ của mình không bị các bên thứ ba tái thế chấp hay không. Phản ứng thẳng thừng của Saylor — "Chúng tôi mua bitcoin thực sự. Chúng tôi không tái thế chấp." — nhanh chóng biến thành một cuộc tranh luận rộng hơn về "bằng chứng" mà một công ty đại chúng lưu trữ BTC tại các đơn vị lưu ký tổ chức cần có.
Cuộc trao đổi này diễn ra khi câu chuyện tích lũy của MicroStrategy đang tăng tốc vào đầu năm 2026. Vào ngày 26 tháng 1, Saylor đã đăng thông tin rằng MicroStrategy đã mua 2,932 BTC với giá khoảng 264,1 triệu USD, với giá trung bình gần 90.061 USD mỗi bitcoin. Ông nói thêm rằng, tính đến ngày 25 tháng 1, công ty nắm giữ 712.647 BTC được mua với giá khoảng 54,19 tỷ USD, với chi phí trung bình khoảng 76.037 USD mỗi đồng.
Tiết lộ đó đã tạo ra bình luận từ Jesse Myers, người đã mô tả tốc độ của MicroStrategy như một động thái thắt chặt nguồn cung về mặt cấu trúc. Myers cho biết công ty đã mua được 40.150 BTC tính đến nay trong năm 2026, so với 11.700 BTC được khai thác từ đầu năm. "Cuối cùng, giá BTC phải tăng cao hơn. Cao hơn rất nhiều," ông viết, dựa vào một sự mất cân đối đơn giản: một người mua lớn hấp thụ nhiều hơn lượng phát hành mới.
Không Có Bitcoin Trên Giấy?
Lopp phản bác lại giả định ngầm rằng tất cả những giao dịch mua đó đều chuyển thành các UTXO không bị ràng buộc, được sở hữu duy nhất. "Luận điểm của anh là hợp lý... với giả định rằng anh ấy đang mua bitcoin thực sự," Lopp viết. "MicroStrategy có thực sự xác minh rằng bitcoin của họ chỉ thuộc về họ và không bị tái thế chấp? Tôi hoài nghi."
Saylor đã phản hồi bằng một lời phủ nhận ngắn gọn và dứt khoát: "Chúng tôi mua bitcoin thực sự. Chúng tôi không tái thế chấp." Nhưng Lopp đã mở rộng phạm vi từ hành vi của chính MicroStrategy đến các động cơ và tính không minh bạch của các bên trung gian. "Nhưng làm sao anh biết các đơn vị lưu ký của anh không làm vậy? Có lẽ họ đặt BTC của anh vào các địa chỉ được tách biệt mà anh có thể giám sát," ông viết. "Mọi người yêu cầu bằng chứng về dự trữ vì họ thậm chí không biết anh đã áp dụng các biện pháp giám sát / đảm bảo nào. Nhiều lớp hộp đen đáng tin cậy khiến mọi người lo lắng."
Chúng tôi mua bitcoin thực sự. Chúng tôi không tái thế chấp.
— Michael Saylor (@saylor) January 28, 2026
Khi chủ đề phát triển, một số người dùng yêu cầu MicroStrategy công bố địa chỉ. Một tài khoản viết: "Vậy thì hãy chứng minh đi. Cho chúng tôi xem các địa chỉ." Những người khác lập luận rằng tính minh bạch là con dao hai lưỡi. "Đã bao giờ nghĩ rằng TradFi có thể cực kỳ hoảng sợ nếu MicroStrategy làm điều này, vì nó mở ra nhiều Vectơ tấn công?"
Những người bênh vực dựa vào cơ chế kiểm soát của công ty đại chúng hơn là khả năng hiển thị trên chuỗi. Luật sư Jesse Kobernick từ Miller Nash LLP lập luận rằng các hồ sơ của MicroStrategy mô tả các bước mà kiểm toán viên thực hiện để xác minh số dư và quyền kiểm soát, và nhiều bên thứ ba tham gia vào quy trình, bao gồm sự tách biệt giữa việc mua BTC và việc bán cổ phiếu cũng như số tiền thu được dùng để tài trợ cho chúng. Lopp bác bỏ sự an tâm đó. "Các bên thứ ba đáng tin cậy là những lỗ hổng bảo mật..." ông trả lời.
Trong khi đó, Bitcoin OG Adam Back chỉ ra các chuẩn mực lưu ký chính thống như một lý do để giảm bớt nỗi sợ về "bitcoin trên giấy". "Hãy nghĩ mà xem. Các đơn vị lưu ký của họ, tôi nghĩ là Fidelity và Coinbase," Back viết, và nói thêm rằng các kiểm toán viên lớn rất coi trọng các tiêu chuẩn xác minh và kiểm soát khóa.
Lopp vẫn không bị thuyết phục rằng những người quan sát bên ngoài có thể biết chính xác những gì đang được xác minh. "Liệu những kiểm toán viên này có đang khởi chạy các node, xác minh số dư tại các địa chỉ, đảm bảo rằng không có khách hàng nào cùng nắm giữ quyền đối với cùng một BTC?" ông viết. "Tôi hoài nghi, nhưng cuối cùng chúng ta không biết – nó là một hộp đen."
Vào ngày 28 tháng 1, Saylor đã đăng lại thông điệp một cách rộng rãi hơn, leo thang từ phủ nhận sang khuyến nghị: "Chúng tôi mua bitcoin thực sự. Chúng tôi kiểm toán các đơn vị lưu ký của mình. Chúng tôi không tái thế chấp." Ông nói thêm: "Bạn cũng không nên làm vậy."
Tại thời điểm biên tập, Bitcoin được giao dịch ở mức 88.001 USD.








