Dòng tiền mạnh mẽ, hàng tỷ USD đổ vào AI, thị trường dường như cũng vỗ tay vì "ném tiền", lần này liệu có khác với vũ trụ ảo?
Biên soạn: Frank, Mạc Thông MSX
135 tỷ USD, đây là số tiền Meta (META.M) dự kiến đổ ra vào năm 2026.
Kết quả kinh doanh Q4/2025 và chỉ dẫn Q1/2026 vượt kỳ vọng kép đã khiến nhiều cổ đông đang lo lắng về việc "tụt hậu" thở phào nhẹ nhõm, nhưng đồng thời, chi tiêu vốn (CapEx) cả năm 2026 lao tới 135 tỷ USD, gần gấp đôi năm ngoái, lại khó không khiến người ta lo ngại đây lại là một ván cược mạo hiểm?
Tuy nhiên, điều ngoài dự kiến là thị trường dường như đã chọn mua vào, giá cổ phiếu Meta sau giờ giao dịch đã tăng mạnh hơn 10%, phiên ngoài giờ cũng tiếp tục tăng.
Giá cổ phiếu Meta Nguồn dữ liệu: Yahoo Finance
Và câu trả lời, ẩn chứa trong báo cáo tài chính lần này: Ít nhất ở giai đoạn hiện tại, nó cho thị trường thấy việc đầu tư vào AI không chỉ dừng lại ở viễn cảnh tương lai, mà đã thực sự cải thiện con bò tiền mặt cốt lõi nhất hiện nay — kinh doanh quảng cáo, vì vậy Phố Wall bắt đầu đặt cược vào sự đảo ngược câu chuyện của Meta và sẵn sàng mua vào kế hoạch đầu tư siêu cấp này.
Xét cho cùng, "dám ném tiền, dám cá cược" luôn là màu sắc nền của Meta và Zuckerberg. Điều này cũng có nghĩa là thắng, có thể là một sự đảo ngược câu chuyện khổng lồ; thua, ít nhất trong cấu trúc tài chính hiện tại, cũng khó biến thành thảm họa mất kiểm soát.
I. Đọc nhanh báo cáo tài chính: Kết quả kinh doanh & Chỉ dẫn "Vượt kỳ vọng kép"
Xét về kết quả, đây là một báo cáo tài chính đủ để thay đổi tâm trạng thị trường.
Trong đó, các chỉ số tài chính cốt lõi Q4/2025 hầu như đều vượt kỳ vọng toàn diện: Doanh thu 59.893 tỷ USD, tăng trưởng 24% so với cùng kỳ, cao hơn kỳ vọng thị trường 58.6 tỷ USD; Lợi nhuận ròng 22.768 tỷ USD, tăng trưởng 9% so với cùng kỳ; Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu pha loãng (EPS) 8.88 USD, tăng trưởng 11% so với cùng kỳ, cao hơn kỳ vọng thị trường 8.23 USD.
Có thể nói, dù là độ bền tăng trưởng ở đầu thu nhập, hay nhịp độ giải phóng ở đầu lợi nhuận, Meta đều giao nộp một bảng thành tích Q4 chắc chắn, ổn định.
Và khi kéo dài góc nhìn đến cả năm, logic tăng trưởng cũng thành lập: Doanh thu cả năm 2025 đạt 200.966 tỷ USD, tăng trưởng 22% so với cùng kỳ; Lợi nhuận hoạt động 83.276 tỷ USD, tăng trưởng 20% so với cùng kỳ, các chỉ số cốt lõi vẫn duy trì mức mở rộng hai con số.
Điều duy nhất có vẻ "ngược dòng" là lợi nhuận ròng cả năm đạt 60.458 tỷ USD, giảm 3% so với cùng kỳ, nhưng sự thay đổi này không phải do hoạt động chính xấu đi, mà chủ yếu đến từ một yếu tố thuế một lần — chịu ảnh hưởng của 《Đạo luật Lớn và Đẹp》, công ty đã xác nhận khoản chi phí thuế thu nhập phi tiền mặt một lần khoảng 16 tỷ USD.
Nếu loại trừ yếu tố này, lợi nhuận ròng và EPS cả năm thực tế vẫn sẽ đạt tăng trưởng khả quan, cũng từ đó giải thích mâu thuẫn bề mặt giữa dữ liệu cả năm và biểu hiện mạnh mẽ theo quý.
Nguồn: Meta
Đồng thời, các chỉ số ở tầng vận hành cũng thể hiện đặc trưng điển hình của "lượng giá cùng tăng":
-
Người dùng hoạt động hàng ngày trên ứng dụng gia đình (DAP) đạt 3.58 tỷ, tăng trưởng 7% so với cùng kỳ, phù hợp với kỳ vọng thị trường;
-
Lượng hiển thị quảng cáo tăng trưởng 18% so với cùng kỳ; Giá trung bình mỗi quảng cáo tăng trưởng 6% so với cùng kỳ;
-
Doanh thu trung bình mỗi người dùng (ARPU) là 16.73 USD, tăng trưởng 16% so với cùng kỳ;
Nhóm dữ liệu này cùng chỉ về một kết luận, đó là cỗ máy quảng cáo của Meta không những không mất đà, ngược lại đang tiếp tục tiến hóa về hiệu suất và khả năng kiếm tiền.
Ngoài ra, điều thực sự kích thích thêm tâm trạng thị trường chuyển hướng, không chỉ là kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng đã hiện thực hóa, mà còn có chỉ dẫn lạc quan của ban lãnh đạo về tương lai: Theo Meta dự đoán, doanh thu quý I năm 2026 sẽ đạt 535-56.5 tỷ USD, tương ứng tăng trưởng 26%-34% so với cùng kỳ, cao hơn đáng kể so với kỳ vọng tăng tốc khoảng 21% của thị trường trước đó, định giá này, ngụ ý ban lãnh đạo đánh giá sức nóng cao của Reels sẽ tiếp tục, đồng thời tiến triển thương mại hóa của Threads tốt hơn kỳ vọng thận trọng trước đó của thị trường.
Trong điều kiện cơ bản quảng cáo vững chắc, chỉ dẫn này cũng trực tiếp củng cố niềm tin của thị trường vào việc AI thúc đẩy hiệu suất quảng cáo có tính bền vững.
Chi tiết thua lỗ năm năm của Reality Labs
Tất nhiên, đáng đề cập là "vũ trụ ảo" vẫn là kênh xả máu của Meta, bộ phận vũ trụ ảo trực thuộc Reality Labs trong Q4 ghi nhận khoản lỗ hoạt động 6.02 tỷ USD, mở rộng 21% so với cùng kỳ, doanh thu là 955 triệu USD, tăng trưởng 13% so với cùng kỳ, kể từ cuối năm 2020, bộ phận này đã tích lũy lỗ hoạt động gần 80 tỷ USD.
Nhưng khác với trước đây, vai trò của Reality Labs trong báo cáo tài chính hiện tại, không còn là biến số cốt lõi chi phối toàn bộ câu chuyện của công ty, đang dần bị biên duyên hóa.
II. Cơ bản mạng xã hội vững chắc, AI mở rộng "hào thành"
Ít nhất ở tầng chủ nghiệp, AI đã thực sự bắt đầu tạo ra giá trị cho kho bạc thương mại hóa thật sự của Meta (META.M).
Có thể nói, ở mức độ nào đó, khác với Google (GOOGL.M) hay Microsoft (MSFT.M), Meta hiện là người chơi trực tiếp nhất và đã được báo cáo tài chính xác nhận "đầu tư AI phản hồi trực tiếp vào dòng tiền mặt chủ nghiệp".
Đầu tiên thể hiện ở việc nâng cấp hệ thống hiệu suất quảng cáo, điều này có lợi nhờ AI trực tiếp nhúng vào hệ thống đề xuất và hệ thống投放 quảng cáo, khiến Meta trong Q4 giá trung bình mỗi quảng cáo tăng trưởng 6% so với cùng kỳ, lượng hiển thị tăng mạnh 18%. Ban lãnh đạo cũng nhiều lần nhấn mạnh, nâng cấp thuật toán đề xuất và hệ thống投放 của AI, đã nâng cao đáng kể tỷ lệ chuyển đổi quảng cáo và hiệu suất投放.
Trong đó, thời lượng xem của Instagram Reels tại thị trường Mỹ tăng trưởng hơn 30% so với cùng kỳ, càng trở thành cỗ máy cốt lõi kéo dài kho quảng cáo và khả năng kiếm tiền.
Thứ hai là sự đẩy nhanh thương mại hóa của WhatsApp, Meta kế hoạch trong năm nay toàn diện引入 quảng cáo vào WhatsApp Status, điều này được xem là điểm tăng trưởng doanh thu cấp tỷ USD tiềm năng tiếp theo của công ty, cũng là bước then chốt để hệ thống đề xuất và hệ thống quảng cáo AI mở rộng sang nhiều trường lưu lượng hơn.
Nhìn chung, trong bối cảnh cạnh tranh bên ngoài như TikTok tiếp tục tồn tại, cơ bản mạng xã hội của Meta không hề lung lay, ngược lại thông qua AI nhúng sâu vào hệ thống đề xuất và hệ thống投放 quảng cáo, đã mở rộng thêm hào thành của mình.
Nguồn: Meta
Nhìn lại một năm qua, động thái của Meta về hướng AI không thể không nói là mạo hiểm — từ việc ném hàng tỷ USD thu mua cổ phần Scale AI, mời Alexandr Wang lãnh đạo "Phòng thí nghiệm siêu trí tuệ (MSL)", đến việc tiếp tục trả lương cao để chiêu mộ nhân tài, tái cấu trúc khung tổ chức AI, rồi đầu tư hàng chục tỷ USD để mua lại Manus, cũng như ra mắt Meta Compute, quy hoạch xây dựng cơ sở hạ tầng điện lực và năng lực tính toán cấp hàng chục GW trong thập kỷ này……
Chuỗi động thái này, khiến không ít người liên tưởng đến kịch bản quen thuộc đó: Đầu tư mạo hiểm, câu chuyện vĩ mô, chu kỳ hoàn vốn dài, nói cách khác, chúng ta dường như lại thấy "Zuckerberg thời kỳ vũ trụ ảo".
Nhưng khác với thời kỳ vũ trụ ảo, lần này ban lãnh đạo đã đưa ra dự kiến kỳ vọng rõ ràng, biểu thị ngay cả trong tình huống tăng cường đầu tư cơ sở hạ tầng lớn, lợi nhuận hoạt động năm 2026 vẫn sẽ cao hơn năm 2025, và con đường tăng chi phí của khoản đầu tư khổng lồ năm 2026 có tính minh bạch cao, chủ yếu tập trung vào năng lực tính toán, khấu hao, dịch vụ đám mây bên thứ ba và nhân tài kỹ thuật cao cấp.
Nói tóm lại, trong khung chiến lược của Meta, AI không chỉ là một câu chuyện kỹ thuật đặt cọc tương lai, mà là một công cụ hiện thực đang tiếp tục cải thiện dòng tiền mặt chủ nghiệp, logic của nó cũng không phức tạp: Khi AI được nhúng sâu vào hệ thống đề xuất và hệ thống投放 quảng cáo, dù chỉ là cải thiện biên nhỏ, ví dụ khiến 3.6 tỷ người dùng mỗi ngày dừng lại thêm vài chục giây, hoặc nâng tỷ lệ chuyển đổi quảng cáo thêm 1%, thì trên quy mô lưu lượng và cơ số quảng cáo hiện tại của Meta, đều sẽ nhanh chóng được khuếch đại thành lượng dòng tiền mặt gia tăng khả quan, có thể lặp lại.
Cũng chính trong cấu trúc đòn bẩy cao này, việc nâng cao hiệu suất do AI mang lại, đang thực sự bù đắp thậm chí bao phủ chi tiêu vốn hàng năm lên tới 135 tỷ USD, nói cách khác, Phố Wall không còn sợ Meta đốt tiền, ở mức độ nào đó là vì đã thấy được bạc trắng thật sự do AI mang lại.
Thú vị là, từ góc nhìn vĩ mô hơn, trong cuộc chạy đua vũ trang AI ở Thung lũng Silicon, ngoài con đường chính là vội vàng xuất khẩu năng lực tính toán, mô hình và công cụ ra ngoài, "bán xẻng và công cụ" cho toàn thế giới, thì một con đường khác chính là mô hình Meta — nội hóa AI thành trái tim của hệ thống thương mại tự thân, trực tiếp khuếch đại lưu lượng và cỗ máy kiếm tiền vốn có.
Chính mô hình không phụ thuộc vào bán sản phẩm mới ra ngoài, mà thông qua nâng cao hiệu suất kiếm tiền tự thân để đạt được hoàn vốn, khiến con đường đầu tư AI của Meta, khác biệt rõ rệt với logic kiếm tiền lấy mô hình lớn hoặc dịch vụ đám mây làm cốt lõi của các công ty công nghệ lớn khác, cũng chính vì vậy, thị trường bắt đầu xem xét lại cơ sở định giá của Meta:
AI ở đây không phải là một câu chuyện dài hạn chờ hiện thực hóa, mà đã có thể thông qua hệ thống quảng cáo, phản hồi liên tục, có thể định lượng vào dòng tiền mặt chủ nghiệp như một biến số hiện thực.
Đây có lẽ cũng là nguyên nhân gốc rễ khiến thị trường sẵn sàng định giá lại Meta.
III. Cá cược mạnh tay, một cuộc chiến không thể thua?
"Siêu trí tuệ (Superintelligence)", đã trở thành một trong những từ khóa xuất hiện với tần suất cao nhất trong miệng của Zuckerberg và ban lãnh đạo Meta.
Zuckerberg trong cuộc gọi báo cáo tài chính lần này, cũng không che giấu tham vọng của mình: "Tôi mong đợi thúc đẩy siêu trí tuệ cá nhân hóa dành cho người dùng toàn cầu", điều này cũng trở thành một chiến lược dài hạn của Meta bao trùm nhân tài, năng lực tính toán và cơ sở hạ tầng.
Đầu tiên xét về con số chi tiêu vốn, như đã nói, Meta đã bắt đầu một ván cá cược mạnh tay không khoan nhượng, tổng chi phí vận hành cả năm 2026 sẽ đạt 1620-1690 tỷ USD, tăng trưởng 37%-44% so với cùng kỳ, rõ ràng cao hơn khoảng kỳ vọng 1500-1600 tỷ USD của phe mua trước đó.
Đồng thời, Meta cũng đang dùng hành động để phát tín hiệu "từ bỏ" ra thị trường, ngay trong tháng này, truyền thông tiết lộ kế hoạch cắt giảm nhân viên Reality Labs khoảng 10%, liên quan số người khoảng 1500 người, điều này意味着 các nghiệp vụ liên quan vũ trụ ảo đang bị nén thêm, để nhường tài nguyên cho AI và nghiệp vụ cốt lõi.
Mang ý nghĩa chiến lược hơn, là việc định vị lại năng lực tính toán và cơ sở hạ tầng của Meta. Zuckerberg tự đăng bài vào ngày 12 tháng 1, biểu thị "đã khởi động một dự án chiến lược cấp cao hoàn toàn mới tên là Meta Compute", theo thông tin tiết lộ, Meta kế hoạch trước năm 2028, tích lũy đầu tư ít nhất 600 tỷ USD vào các trung tâm dữ liệu và cơ sở hạ tầng liên quan tại Mỹ.
Tuy nhiên sau đó Giám đốc tài chính Meta Susan Li đã làm rõ con số này,称 khoản đầu tư này không đơn thuần dùng để mua sắm máy chủ AI, mà là bao phủ xây dựng trung tâm dữ liệu tại bản địa Mỹ, cơ sở hạ tầng năng lực tính toán và điện lực, cũng như chi phí đối ứng và nhân viên tăng thêm cần thiết để hỗ trợ vận hành nghiệp vụ tại Mỹ.
Khách quan mà nói, dù xét về mật độ nhân tài, quy mô năng lực tính toán hay cường độ cơ sở hạ tầng, đầu tư của Meta về hướng AI, đã không thua kém, thậm chí vượt một số đối thủ cạnh tranh chính ở một số chiều.
Tất nhiên, con đường này cũng tự nhiên là một thanh kiếm hai lưỡi. Một khi tăng trưởng doanh thu, hiệu suất quảng cáo hoặc tiến triển mô hình mới không thể tiếp tục chạy trước sự mở rộng chi phí, khả năng chịu đựng của thị trường sẽ nhanh chóng giảm xuống, dự đoán định giá và lợi nhuận đều có thể đối mặt với phản kích.
Nói cách khác, đây không phải là một thí nghiệm có thể thử sai lặp lại, mà là một cuộc chiến chiến lược một khi giương cung thì khó quay đầu.
Viết ở cuối
Từ sớm trong một chương trình blog vào tháng 9 năm 2025, Zuckerberg đã thẳng thắn nói, nếu cuối cùng lãng phí vài nghìn tỷ USD, thì chắc chắn rất không may, nhưng mặt khác, giả sử tụt hậu trong làn sóng AI, rủi ro với Meta có thể cao hơn.
"Đối với Meta, rủi ro thực sự, không nằm ở việc đầu tư có quá mạo hiểm hay không, mà ở chỗ có do dự không quyết trong thời khắc then chốt", câu nói này, đặt trong bối cảnh ngày nay, gần như có thể xem là chú thích cho tất cả động thái chiến lược của Meta trong một năm qua.
Tất nhiên, lịch sử không dễ dàng bị lãng quên, trong câu chuyện vũ trụ ảo lần trước, Zuckerberg cũng chọn đặt cọc trước, toàn lực thúc đẩy, chỉ là kết quả cuối cùng, không đạt được kỳ vọng ban đầu của thị trường.
Khác biệt ở chỗ, lần này Meta nắm giữ cửa vào lưu lượng người dùng toàn cầu dày đặc nhất, có thể thương mại hóa nhất; còn AI, đang theo cách chưa từng có, trực tiếp định hình lại hiệu suất kết nối giữa người và nội dung, giữa người và thương mại.
Về 135 tỷ USD, rốt cuộc là một cuộc chạy đua chiến lược cấp lịch sử, hay là một bài học đắt giá khác, câu trả lời, vẫn cần thời gian đưa ra.
