“Giá trị phân bổ dài hạn cốt lõi của cổ phiếu Mỹ nằm ở ba động lực cộng hưởng: lợi ích thể chế, chu kỳ kiểm nghiệm thực tế của ngành AI và sự phân bổ gia tăng cấu trúc của dòng tiền toàn cầu, chứ không phải giao dịch vĩ mô ngắn hạn.”
Trong bối cảnh biến động các loại tài sản gia tăng, việc tái đánh giá giá trị phân bổ cốt lõi của cổ phiếu Mỹ có ý nghĩa thực tiễn. Trong các tài sản vốn chủ sở hữu toàn cầu, cổ phiếu Mỹ vẫn có thể được coi là một trong những lựa chọn phân bổ cốt lõi cho một số nhà đầu tư dài hạn. Nhận định này không dựa trên việc đặt cược ngắn hạn vào môi trường vĩ mô năm 2026, mà bắt nguồn từ ba động lực cấu trúc ổn định hơn và bền vững hơn - lợi thế thể chế tạo nên nền tảng lãi kép, nhu cầu thực tế được thúc đẩy bởi đổi mới công nghệ, và sự dịch chuyển dài hạn trong logic phân bổ vốn toàn cầu.
Thể chế và lãi kép lịch sử: "Kiến trúc nền tảng" không thể sao chép
Từ đầu năm 2015 đến cuối năm 2025, chỉ số tổng hợp Nasdaq có mức tăng tích lũy gấp khoảng 2 đến 3 lần so với Chỉ số ChiNext và Chỉ số Công nghệ Hang Seng. Quan trọng hơn, mức sụt giảm tối đa trong thời gian mẫu của nó chỉ là -36,4%, thấp hơn nhiều so với -69,7% và -74,4% của hai chỉ số sau. Điều này có nghĩa là, trên thị trường chứng khoán Mỹ, nhà đầu tư dễ dàng hiện thực hóa lợi nhuận thông qua "thời gian + lãi kép" hơn là "thời điểm mạnh mẽ".
Kết quả này không phải ngẫu nhiên, mà là sự ánh xạ định lượng của lợi thế thể chế. Thị trường vốn Hoa Kỳ đã xây dựng một chuỗi hoàn chỉnh từ đầu tư mạo hiểm, tài trợ tư nhân đến niêm yết và tái tài trợ, cho phép các doanh nghiệp tiếp cận nguồn lực với ma sát thấp hơn trong chu kỳ dài hơn, hình thành vòng tuần hoàn tích cực "đầu tư - tăng trưởng - tái đầu tư". Đồng thời, các công ty niêm yết thường tuân thủ kỷ luật dòng tiền và cơ chế trả cổ tức, khiến nền tảng lợi nhuận của chỉ số thể hiện khả năng phục hồi mạnh mẽ hơn giữa các biến động vĩ mô. Ngoài ra, thuộc tính định giá toàn cầu của tài sản USD mang lại cho cổ phiếu Mỹ khả năng tiếp nhận thanh khoản tự nhiên - dòng tiền chảy về nơi trú ẩn khi tâm lý e ngại rủi ro co lại, và hấp thụ mức độ phơi nhiễm rủi ro gia tăng khi mở rộng. "Thể chế + tiền tệ" kép hào này là lý do cơ bản giúp hiệu ứng lãi kép được hiện thực hóa liên tục.
Chu kỳ ngành do AI thúc đẩy: Từ "tưởng tượng định giá" đến "đầu tư thực tế"
Các gã khổng lồ công nghệ đóng góp phần chính cho lợi nhuận vượt trội của cổ phiếu Mỹ trong đợt này. Nhưng khác với lo ngại "bong bóng" của một phần thị trường, chúng tôi cho rằng hiện đang ở giai đoạn then chốt chuyển tiếp từ "mở rộng cơ sở hạ tầng" sang "thâm nhập ứng dụng" của chu kỳ ngành AI, đặc trưng bởi nhu cầu thực tế và đầu tư thực tế được xác minh song song.
Stanford "AI Index 2025" cho thấy, năm 2024 đã có 78% tổ chức báo cáo sử dụng AI, tăng đáng kể so với 55% năm 2023, cho thấy sự khuếch tán phía nhu cầu đang tăng tốc. Về phía cung, chi tiêu vốn của các công ty niêm yết liên quan đến AI tại Mỹ đã tăng từ khoảng 2082,6 tỷ USD năm 2019 lên 3844,4 tỷ USD năm 2025, tăng tích lũy gần 100%. Đây không phải là "rút lui sau khi kể chuyện", mà là mở rộng năng lực tính toán và cơ sở hạ tầng bằng tiền thật.
Chúng tôi chia con đường hiện thực hóa lợi nhuận AI thành ba giai đoạn: giai đoạn lợi nhuận cơ sở hạ tầng, giai đoạn hiện thực hóa mở rộng nền tảng và dịch vụ, và giai đoạn thâm nhập lớp ứng dụng và tái tạo mô hình kinh doanh. Thị trường hiện vẫn đang trong cửa sổ chuyển tiếp từ giai đoạn một sang giai đoạn hai, tỷ lệ thâm nhập lớp ứng dụng còn lâu mới bão hòa. Ngay cả khi mức tăng của cổ phiếu hàng đầu chậm lại ở rìa, việc tiết kiệm chi phí và tăng hiệu quả do AI mang lại sẽ tiếp tục lan rộng sang nhiều ngành công nghiệp hơn, cung cấp động lực tăng trưởng rộng hơn và dài hơi hơn cho cổ phiếu Mỹ.
Phân bổ vốn toàn cầu: Chuyển từ "dòng vào giao dịch" sang "phân bổ gia tăng cấu trúc"
Ba năm qua, quy mô nắm giữ vốn chủ sở hữu cổ phiếu Mỹ của nhà đầu tư nước ngoài thể hiện sự dịch chuyển "nâng bậc" - từ 14,63 nghìn tỷ USD năm 2023 lên 21,59 nghìn tỷ USD năm 2025, tăng tích lũy khoảng 47,6% trong hai năm. Mức tăng trưởng liên tục với quy mô này giống với việc điều chỉnh tỷ trọng phân bổ dài hạn của các quỹ thể chế toàn cầu hơn là việc đuổi theo đà tăng ngắn hạn.
Xét về cấu trúc khu vực, châu Âu đóng góp khoảng 51% mức tăng, củng cố thêm rằng đây là một sự tái cân bằng chiến lược chủ yếu của các quỹ thị trường trưởng thành. Động lực đằng sau có thể được tổng hợp thành ba điểm: Thứ nhất, cổ phiếu Mỹ là thị trường quy mô siêu lớn duy nhất trên toàn cầu có thể chứa lượng vốn gia tăng cấp nghìn tỷ và chi phí tác động giao dịch có thể kiểm soát; Thứ hai, tính liên tục, so sánh được của công bố thông tin và tính có thể dự đoán được của hệ thống giám sát đã giảm đáng kể chi phí bất đối xứng thông tin khi đầu tư xuyên biên giới; Thứ ba, cổ phiếu Mỹ cung cấp nguồn cung tài sản chất lượng cao tập trung nhất trong các làn đường dài hạn như công nghệ, phần mềm, đám mây và các công ty nền tảng AI, đồng thời các công cụ ETF và chỉ số hóa đã trưởng thành cao, tạo điều kiện thuận lợi để thể hiện quan điểm phân bổ dài hạn với chi phí thấp và hiệu quả cao.
Môi trường vĩ mô: Giảm lãi suất ôn hòa và đấu tranh chính sách cùng tồn tại, nhưng không thay đổi hướng đi dài hạn
Kịch bản cơ sở vĩ mô năm 2026 gần hơn với "lãi suất giảm + kinh tế hạ nhiệt nhưng vẫn kiên cường". Dự báo SEP của Fed cho thấy lãi suất chính sách trung bình vào cuối năm 2026 vào khoảng 3,4%, giảm nhẹ so với phạm vi mục tiêu hiện tại, có lợi cho môi trường định giá và tài trợ doanh nghiệp. Mặc dù tốc độ tăng trưởng kinh tế chậm lại từ mức cao, nhưng dự báo CBO vẫn duy trì trong phạm vi tăng trưởng bình thường khoảng 1,8%, lợi nhuận doanh nghiệp có khả năng thể hiện con đường "tốc độ tăng trưởng chậm lại chứ không phải điều chỉnh giảm đứt gãy".
Biến số gây nhiễu đáng chú ý là chính sách thuế. Nhiều điều khoản cá nhân và gia đình trong cải cách thuế năm 2017 sẽ hết hạn vào cuối năm 2025, và năm 2026 nhiều khả năng sẽ bước vào giai đoạn tập trung đấu tranh chính sách. Áp lực tài khóa có thể làm trầm trọng thêm biến động lãi suất dài hạn, khiến thị trường gập ghềnh hơn theo từng giai đoạn. Nhưng cần phân biệt: biến động không bằng đảo ngược xu hướng. Với điều kiện ba động lực dài hạn là lợi thế thể chế, chu kỳ ngành và cấu trúc vốn không bị lung lay cơ bản, sự xáo trộn chính sách ngắn hạn chính là cơ hội để phân bổ theo đợt và kéo dài chu kỳ nắm giữ.
Kết luận
Giá trị phân bổ dài hạn của cổ phiếu Mỹ, về bản chất, là sản phẩm của một hệ thống phản hồi tích cực "thể chế - ngành - vốn" ba trong một. Nó không phụ thuộc vào vận may vĩ mô của một năm nào đó, cũng không phụ thuộc vào thần thoại định giá của một cổ phiếu hàng đầu đơn lẻ, mà bắt nguồn từ lợi ích cấu trúc ổn định hơn, có thể sao chép được hơn. Đối với các quỹ phân bổ theo đuổi lãi kép dài hạn, thuộc tính "vốn cơ sở cốt lõi" của cổ phiếu Mỹ không hề suy yếu, mà ngược lại, trong bối cảnh gia tăng bất ổn toàn cầu, ngày càng trở nên khan hiếm.
Matrixport gần đây đã chính thức ra mắt dịch vụ giao dịch cổ phiếu Mỹ, hỗ trợ nạp/rút tiền bằng stablecoin, đến tài khoản trong tích tắc 24/7, giúp bạn lựa chọn nhanh chóng tài sản toàn cầu, phân bổ tài sản nhanh hơn một bước.
Miễn trừ trách nhiệm: Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư. Giao dịch tài sản số có thể có rủi ro và tính không ổn định cực lớn. Quyết định đầu tư nên được đưa ra sau khi xem xét cẩn thận tình hình cá nhân và tham khảo ý kiến của các chuyên gia tài chính. Matrixport không chịu trách nhiệm cho bất kỳ quyết định đầu tư nào dựa trên thông tin được cung cấp trong nội dung này.
