Những điểm chính
Kyrgyzstan đã ra mắt USDKG, một stablecoin được neo giá theo USD mà dự án tuyên bố được hỗ trợ bởi vàng vật chất thay vì tiền mặt và trái phiếu Kho bạc Mỹ ngắn hạn.
Token này ban đầu được triển khai trên Tron với đợt phát hành đầu tiên được báo cáo là 50 triệu đơn vị, với kế hoạch mở rộng sang Ethereum.
Bài viết này giải thích lý do tại sao các câu chuyện về dự trữ vàng và cấu trúc liên kết nhà nước có thể hấp dẫn ở các thị trường mới nổi nặng về kiều hối, nơi vẫn định giá bằng đô la.
Nó cũng đưa ra các kiểm tra thẩm định then chốt: lưu ký và xác nhận dự trữ, cơ chế mua lại, kiểm soát quản trị cũng như phân phối và thanh khoản trong thế giới thực.
Kyrgyzstan, một quốc gia Trung Á với dân số khoảng 7 triệu người, đã tham gia thị trường stablecoin với USDKG. Token này được thiết kế để giao dịch theo tỷ lệ 1:1 với đô la Mỹ, nhưng nó sử dụng một mô hình dự trữ khác.
Thay vì dựa vào tiền gửi bằng tiền mặt và trái phiếu Kho bạc Mỹ ngắn hạn, dự án tuyên bố USDKG được hỗ trợ bởi vàng vật chất. Đợt phát hành đầu tiên là 50 triệu token, tương đương khoảng 50 triệu USD theo tỷ giá neo dự kiến. Nó được ra mắt trên Tron và nhóm phát triển cho biết hỗ trợ cho Ethereum có thể sẽ theo sau.
Ở nhiều thị trường mới nổi, cuộc thảo luận về stablecoin đang chuyển hướng sang cách thức xây dựng lòng tin: uy tín dự trữ, tính chính trị của những gì được coi là tài sản đáng tin cậy và các cấu trúc dường như được giám sát nhiều hơn hoặc liên kết với nhà nước.
Vàng, dự trữ hàng hóa và các tổ chức phát hành liên kết chính phủ có thể phù hợp với khuôn khổ đó. Đồng thời, sản phẩm vẫn sử dụng đồng đô la làm đơn vị kế toán, đơn vị mà các doanh nghiệp đã sử dụng cho thương mại xuyên biên giới và là đơn vị mà những người gửi tiền tiết kiệm thường mặc định sử dụng khi họ không hoàn toàn tin tưởng vào đồng nội tệ.
Bạn có biết? Theo dữ liệu của Ngân hàng Thế giới, kiều hối từ Nga từ lâu đã là một thành phần lớn trong thu nhập hộ gia đình và dòng vốn bên ngoài. Năm 2021, kiều hối ước tính chiếm gần 30% GDP.
USDKG là gì?
USDKG được định vị là một stablecoin neo giá USD, với mỗi token được dự định duy trì giá trị 1 USD. Tuy nhiên, dự án cho biết tài sản thế chấp hỗ trợ tỷ giá neo là vàng vật chất chứ không phải tiền mặt và trái phiếu Kho bạc Mỹ ngắn hạn.
Các chi tiết ra mắt công khai cho thấy đợt phát hành đầu tiên là 50 triệu token, được triển khai đầu tiên trên Tron. Dự án cũng cho biết có kế hoạch mở rộng sang Ethereum.
Cấu trúc tổ chức phát hành cũng là một phần của câu chuyện. Các thông tin liên lạc khi ra mắt mô tả USDKG được phát hành bởi một thực thể với 100% sự tham gia của nhà nước, trong khi các hoạt động hàng ngày, bao gồm quản lý vàng, được xử lý bởi một công ty tư nhân đăng ký tại Kyrgyzstan theo hợp đồng với tổ chức phát hành.
ConsenSys Diligence đã công bố một đánh giá về các hợp đồng thông minh của USDKG, một hoạt động bảo mật mã được thực hiện trong một khoảng thời gian xác định. Điều đó có thể giúp người đọc đánh giá rủi ro hợp đồng trên chuỗi, nhưng tự nó không xác minh được tình trạng dự trữ vàng ngoài chuỗi.
Người đọc nên coi bảo mật hợp đồng và xác minh dự trữ như hai danh sách kiểm tra riêng biệt vì chúng trả lời hai câu hỏi khác nhau.
Thiết kế này có thể có ý nghĩa ở các thị trường mới nổi
Stablecoin có thể được thiết kế khác đi khi chúng nhắm mục tiêu vào tài chính hàng ngày thay vì tài chính phi tập trung (DeFi). Người dùng mục tiêu có thể là một doanh nghiệp thanh toán cho nhà cung cấp nước ngoài, một gia đình nhận tiền từ nước ngoài hoặc một người sống ở một quốc gia nơi việc tiếp cận đô la bị hạn chế hoặc không ổn định.
Trong bối cảnh đó, mục đích rất đơn giản: Di chuyển giá trị xuyên biên giới với ít ma sát hơn trong khi vẫn giữ một đơn vị kế toán quen thuộc.
Kyrgyzstan phù hợp với logic đó vì kiều hối là một phần cốt lõi của nền kinh tế. Một ghi chú của Ngân hàng Thế giới về số hóa kiều hối cho biết kiều hối vượt quá 30% GDP vào năm 2021, điều này giúp giải thích tại sao cơ sở hạ tầng rẻ hơn và các điểm vào/ra tốt hơn không chỉ là một tính năng 'có thì tốt'.
Dữ liệu quốc gia của Ngân hàng Thế giới cũng cho thấy kiều hối vẫn đáng kể ngay cả khi tổng số lượng dao động theo từng năm.
Đó là nơi mà một thiết lập neo giá USD, được hỗ trợ bằng vàng có thể có ý nghĩa: Duy trì mệnh giá đô la cho thói quen thương mại và tiết kiệm trong khi dựa vào một tài sản dự trữ được công nhận rộng rãi ở địa phương trong một cấu trúc tổ chức phát hành được giám sát nhiều hơn.
Bạn có biết? Trong những năm gần đây, vàng chiếm tỷ trọng lớn trong xuất khẩu của Kyrgyzstan, với một số ước tính trong khoảng 30%-40% tùy theo năm.
Stablecoin "tài sản thực"
Token liên kết hàng hóa không phải là mới, nhưng cách chúng được cấu trúc đang thay đổi. Tuân thủ quy định, uy tín và khả năng sử dụng ngoài phạm vi vốn có của tiền điện tử quan trọng hơn nhiều so với trước đây.
Một ví dụ cảnh báo rõ ràng là Petro của Venezuela, một loại tiền điện tử do nhà nước dẫn dắt, liên kết với dầu mỏ, được quảng bá như một cách thức vượt qua trừng phạt và một công cụ gây quỹ. Nó phải đối mặt với những câu hỏi lặp đi lặp lại về uy tín, thanh khoản và liệu việc mua lại có thể hoạt động trong thực tế hay không. Sau nhiều năm có ít sức hút trong thế giới thực, chính quyền sau đó đã ngừng dự án.
Đồng thời, một mô hình khác đã âm thầm cho thấy có nhu cầu đối với "hàng hóa kỹ thuật số" khi câu chuyện chuyển đổi và mua lại rõ ràng hơn. Các sản phẩm vàng được mã hóa như PAX Gold (PAXG) và Tether Gold (XAUT) đã có mặt trong nhiều năm, được liên kết rõ ràng với vàng được lưu trữ trong kho và đã phát triển thành một thị trường ngách trị giá nhiều tỷ đô la, cùng với giá vàng tăng và sự quan tâm của nhà đầu tư.
USDKG được định vị là một mô hình kết hợp, kết hợp đơn vị kế toán USD với câu chuyện dự trữ vàng và cấu trúc tổ chức phát hành liên kết nhà nước.
Tầng quy định và tuân thủ then chốt
USDKG không được ra mắt trong môi trường chân không về quy định. Kyrgyzstan đã có một khuôn khổ sẵn có. Luật "Về Tài sản Ảo" năm 2022 đặt ra các quy tắc cơ bản về cách phát hành, lưu trữ và lưu thông tài sản ảo. Nó cũng hỗ trợ chế độ cấp phép của quốc gia cho các nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo (VASP), hệ thống hạ tầng kém hào nhoáng nhưng cần thiết nếu một stablecoin được dự định di chuyển qua các sàn giao dịch, nhà môi giới và các điểm vào/ra thanh toán thay vì tồn tại như một token độc lập.
Việc tuân thủ thậm chí còn quan trọng hơn nếu USDKG tự định vị mình cho các khoản thanh toán và quyết toán xuyên biên giới.
Trên toàn cầu, các cơ quan quản lý đang thúc đẩy theo một hướng tương tự. Lực lượng Đặc nhiệm Hành động Tài chính (FATF) đã nhiều lần cảnh báo rằng việc cấp phép và giám sát VASP yếu kém, cùng với việc triển khai Quy tắc Di chuyển (Travel Rule) kém, có thể tạo ra các khoảng trống dễ bị lạm dụng. Các bản cập nhật mục tiêu gần đây của tổ chức này cũng thúc giục các khu vực pháp lý xem xét kỹ lưỡng các rủi ro liên quan đến stablecoin và các nhà cung cấp dịch vụ nước ngoài.
Các nhà hoạch định chính sách cũng liên tục quay lại sự đánh đổi. Stablecoin có thể làm cho các khoản thanh toán rẻ hơn và nhanh hơn. Ở các thị trường mới nổi, chúng cũng có thể đẩy nhanh việc thay thế tiền tệ, tăng rủi ro chảy vốn và làm phức tạp chủ quyền tiền tệ. Đó là lý do tại sao các cơ quan quản lý thường tập trung vào kiểm soát, công bố thông tin và quản trị mua lại, không chỉ là tỷ giá neo.
Bạn có biết? Chi phí trung bình để gửi kiều hối đến Trung Á vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu 3% của Liên Hợp Quốc, điều này tiếp tục gây áp lực buộc chính phủ và các tổ chức tư nhân phải thử nghiệm các giải pháp thanh toán kỹ thuật số rẻ hơn.
Những câu hỏi đúng đắn cần đặt ra
Thực tế mua lại: Ai có thể mua lại USDKG, thông qua các thực thể nào và trong thời gian bao lâu? "Được hỗ trợ bằng vàng" chỉ có ý nghĩa nếu có một con đường rõ ràng, có thể thực thi được từ token đến việc rút tiền mặt, hoặc đến vàng, với các quy tắc và phí đã biết.
Lưu ký và xác minh dự trữ: Vàng được lưu trữ ở đâu, theo thỏa thuận lưu ký nào và được xác nhận độc lập bao lâu một lần? Dự án có một trang minh bạch trỏ đến một cuộc kiểm toán, nhưng người đọc nên xem xét kỹ phạm vi.
Bảo mật mã so với kiểm toán dự trữ: Công việc của ConsenSys Diligence là một đánh giá bảo mật hợp đồng thông minh, hữu ích để đánh giá rủi ro trên chuỗi. Tự nó không trả lời các câu hỏi ngoài chuỗi như liệu vàng có tồn tại hay không, liệu nó có bị cầm cố hay không hoặc các kiểm soát lưu ký hoạt động như thế nào. Hãy coi đây là các bằng chứng riêng biệt.
Kiểm soát và quản trị: Những quyền quản trị nào tồn tại, chẳng hạn như tạm dừng, đóng băng và danh sách đen? Ai nắm giữ những khóa đó và tiêu chuẩn thủ tục nào được áp dụng nếu quỹ bị đóng băng?
Phân phối và thanh khoản: Ngoài những tiêu đề khi ra mắt, USDKG thực sự có thể sử dụng được ở đâu trên các sàn giao dịch, bàn giao dịch OTC, hành lang kiều hối và cơ sở hạ tầng thương gia, và thanh khoản nào hỗ trợ quyết toán hàng ngày? Báo cáo xác nhận đợt phát hành đầu tiên 50 triệu token trên Tron, nhưng việc sử dụng thực tế là cột mốc khó khăn hơn.
Điều cần theo dõi tiếp theo
Quỹ đạo của USDKG sẽ phụ thuộc vào bằng chứng, không phải lời hứa. Điều quan trọng tiếp theo là những tín hiệu rõ ràng, độc lập từ các bên thứ ba chứng minh rằng token hoạt động như một công cụ tài chính thực sự trong thực tế.
Hãy theo dõi các xác nhận dự trữ độc lập trong nhiều quý, với các chi tiết lưu ký và phạm vi kiểm toán được nêu rõ, cùng với các đường ray mua lại chứng minh khả năng chuyển đổi trong điều kiện bình thường.
Sau đó theo dõi việc phân phối: danh sách niêm yết, điểm vào/ra và các dự án thí điểm kiều hối hoặc thương mại tạo ra nhu cầu hữu cơ.
Kyrgyzstan đã có một khuôn khổ pháp lý. Tiếp theo, nó cần chứng minh rằng tầng vận hành là có thật.
