Tác giả: David, Deep Tide TechFlow
Trong đợt giảm giá này, không có nhiều dự án đáng để nói đến, Hyperliquid là một ngoại lệ.
$HYPE đã tăng gần gấp đôi từ mức thấp vào tháng 1. Dù bạn nghĩ gì về dự án này, thị trường đang bỏ phiếu. Nhưng Kyle Samani, nhà đồng sáng lập cũ của Multicoin, đã bỏ phiếu chống.
Vào ngày 8 tháng 2, Blockworks Research đã công bố một báo cáo nghiên cứu, nói rằng hợp đồng bạc của Hyperliquid đã bắt đầu cạnh tranh trực tiếp với các sàn giao dịch tương lai truyền thống như CME về chênh lệch giá và khả năng thực thi.
Nhiều người trong ngành đã chia sẻ, coi đây là tín hiệu cho thấy tài chính on-chain thực sự bắt đầu xâm chiếm thị phần của tài chính truyền thống.
Nhưng Kyle đã hắt một gáo nước lạnh vào đó.
Ông cho rằng, Hyperliquid đại diện cho hầu hết các vấn đề kinh điển của ngành công nghiệp crypto:
- Người sáng lập đã bỏ trốn khỏi quê hương của mình để xây dựng dự án này
- Nền tảng công khai tạo điều kiện cho tội phạm và các hoạt động khủng bố
- Mã nguồn đóng
- Sản phẩm hoạt động có kiểm soát, không hoàn toàn mở
Đoạn văn này trước đây, về cơ bản chỉ là một cuộc công kích dự án phổ biến trên crypto CT.
Nhưng đừng quên, bốn ngày trước, Kyle vừa thông báo rời khỏi Multicoin Capital (Tham khảo: Kyle rời khỏi ngành công nghiệp crypto, tôi hơi buồn), và trước khi thông báo rời đi, ông còn đăng một dòng tweet sau đó đã xóa ngay:
"Tiền điện tử không thú vị như nhiều người (kể cả bản thân tôi) từng tưởng tượng."
Và người quen cũ Arthur Hayes rõ ràng không đồng ý với nhận định này, ông cũng trực tiếp bày tỏ niềm tin vào HYPE sau khi Kyle nói xong:
"Nếu anh nghĩ HYPE tệ như vậy, vậy chúng ta hãy đánh cược một ván. Từ ngày 10 tháng 2 đến ngày 31 tháng 7, HYPE sẽ vượt trội hơn bất kỳ đồng coin nào có vốn hóa thị trường trên 1 tỷ mà anh chọn ngẫu nhiên. Người thua sẽ quyên góp 100 nghìn đô la cho tổ chức từ thiện do đối phương chọn. Coin thì anh chọn, tôi chỉ cá là HYPE thắng".
Chỉ trích, rời bàn chơi
Tuy nhiên, tính đến thời điểm bài viết được đăng, Kyle vẫn chưa nhận lời thách đấu này của Arthur, và có lẽ sẽ không nhận.
Một người vừa nói "crypto không còn thú vị nữa" thì khó có thể ngồi lại vào bàn chơi để so xem đồng coin của ai tăng nhiều hơn.
Nhưng một số cáo buộc của Kyle về Hyperliquid cũng đáng để thảo luận.
Ví dụ như "người sáng lập đã bỏ trốn khỏi quê hương của mình". Người sáng lập Hyperliquid, Jeff Yan, lớn lên ở Palo Alto, California, tốt nghiệp Harvard, trước đây làm định lượng tại công ty giao dịch tần suất cao Hudson River Trading.
Đội ngũ đặt trụ sở tại Singapore, công ty đăng ký tại Quần đảo Cayman, nền tảng chặn người dùng Mỹ.
Cơ cấu này, từ Binance đến dYdX, ai cũng đang sử dụng, Kyle đã làm trong ngành này gần mười năm, không thể không biết đây là thao tác tuân thủ tiêu chuẩn của offshore.
Gọi đó là "bỏ trốn khỏi quê hương", đối với một người Mỹ lớn lên ở Palo Alto, có phần hơi cố ý.
Những điểm về mã nguồn đóng, có kiểm soát, tạo điều kiện cho tội phạm cũng không phải là không có lý, nhưng trước đây, Kyle không nhất định sẽ nói công khai những lời chỉ trích kiểu này. Khi còn ở Multicoin, công việc của ông là tìm dự án, đầu tư vào dự án, và quảng bá dự án, những vùng xám này là chi phí mà mọi người trong ngành đều ngầm hiểu.
Sự thay đổi nằm ở chỗ, Kyle đã không còn ở vị trí đó nữa.
Một người sau khi rời bàn chơi, nhìn thấy những thứ khác với khi còn ngồi trên bàn.
Kéo giá, không cần nói nhiều
Mặt khác, bạn thấy Arthur Hayes không bác bỏ bất kỳ cáo buộc nào của Kyle, không bảo vệ cho việc mã nguồn đóng của Hyperliquid, cũng không giải thích tại sao Jeff Yan chuyển đến Singapore.
Phản hồi của ông ấy chỉ là một ván cược về giá.
Đây là logic quen thuộc trong thế giới coin, kéo giá là sản phẩm tốt. Lựa chọn phản hồi bằng giá cả, là bởi vì đối với những người vẫn còn làm việc toàn thời gian trong ngành này, giá cả là ngôn ngữ có ý nghĩa duy nhất.
Bạn nói Hyperliquid có điểm không hoàn hảo về đạo đức, ông ấy nói HYPE sau năm tháng có thể vượt trội hơn bất kỳ altcoin vốn hóa lớn nào.
Hai câu nói này trông giống như đang nói về cùng một chuyện, nhưng thực ra không nằm trên cùng một mặt phẳng.
Kyle nói về "nên hay không nên", Hayes nói về "tăng hay không tăng".
Kiểu nói chuyện không ăn khớp này diễn ra một lần trong mỗi chu kỳ crypto. Mỗi khi thị trường đi đến giai đoạn giữa, cuối hoặc bear market, luôn có một nhóm người đứng lên nói rằng ngành này có vấn đề, và những người còn ở lại trên bàn luôn phản hồi bằng cùng một câu:
Vậy thì anh nhìn giá đi.
Giá coin, là vũ khí thuận tiện nhất của những người chơi còn trong cuộc, bởi vì chỉ cần còn tăng, mọi chỉ trích đều có thể được tạm gác lại.
Vấn đề là, Kyle có lẽ không còn hoàn toàn là người chơi trong cuộc nữa. Một nhà đồng sáng lập quỹ, trước khi chính thức từ chức lại công khai bày tỏ sự vỡ mộng với toàn bộ ngành công nghiệp, điều này không thực sự phù hợp trong bất kỳ giới nào.
Bài đăng đã xóa, nhưng nghĩ thì không xóa được.
Bây giờ, cuộc chỉ trích Hyperliquid của ông, với giọng điệu không khoan nhượng, không giống như đang chỉ trích một dự án, mà giống như đang cắt đứt với một số thứ trong tám năm qua của chính mình.
Chỉ là, bản thân có thể cắt đứt, nhưng bản thân Multicoin vẫn còn trong cuộc.
Vào ngày 22 tháng 11 năm nay, các nhà phân tích on-chain phát hiện ví nghi ngờ có liên quan đến Multicoin đã gửi khoảng 87 nghìn ETH vào Galaxy Digital, và ngày hôm sau bắt đầu mua HYPE thành 17 lần, tổng cộng khoảng 46 triệu đô la.
Nghĩa là, vào thời điểm Kyle rời Multicoin, quỹ cũ của ông đang xây dựng vị thế lớn vào dự án mà ông vừa chỉ trích kịch liệt.
17 lần mua vào riêng lẻ, rất có khả năng có người trong Multicoin đã đưa ra phán đoán và quyết tâm.
Kyle cho rằng Hyperliquid đại diện cho mọi vấn đề của ngành công nghiệp crypto, nhưng ít nhất có người trong Multicoin nghĩ rằng nó xứng đáng được bỏ phiếu bằng tiền thật, việc nắm giữ bản thân đã là một thái độ.
Kyle đã đi, nhưng tiền của chủ cũ có lẽ đã ngồi xuống. Và ngồi vào cái bàn mà Kyle khinh thường nhất.
Ngoài cuộc đối đầu giữa Arthur và Kyle, phản ứng trong phần bình luận cũng khá thú vị.
Một người dùng tên Max trong cộng đồng Hyperliquid, đã đào lại một bài đăng cũ của mình vào tháng 9 năm 2024. Bối cảnh của bài đăng đó là, lúc đó đã có người nghi ngờ về cách thức hoạt động của Multicoin trong giới, Max đã từng chỉ trích Kyle, đại ý là:
"Anh luôn tìm cách sử dụng tiền của LP để đuổi theo lợi nhuận beta của các tài sản mình nắm giữ nặng, đồng thời nâng giá danh mục đầu tư của mình".
Một năm rưỡi sau, Kyle giờ chỉ trích Hyperliquid, Max cho rằng套路 (chiêu thức) này thực ra không hề thay đổi:
Kyle vẫn là Kyle ngày xưa, khi chỉ trích người khác luôn mang theo lăng kính vị thế của mình. Năm xưa bảo vệ Solana, giờ chua ngoa Hyperliquid, gốc rễ đều nằm ở lợi ích hệ sinh thái và lo lắng cạnh tranh của Multicoin.
Kyle nhìn thấy không nhịn được, trực tiếp trả lời bằng một câu đậm chất coin: Số tiền tôi trực tiếp đầu tư vào crypto, ít nhất cũng gấp 10 lần tổng số tiền anh kiếm được trong đời.
Và Max đáp trả một câu chí mạng, tháng 9 năm ngoái, tài sản của anh có lẽ gấp 30 lần tôi...
Từ tháng 9 năm 2025 đến tháng 2 năm 2026, thị trường đã trải qua vài đợt lên xuống, Multicoin mà Kyle từng đại diện, tài sản crypto rõ ràng đã thu hẹp đáng kể; trong khi Hyperliquid lại tương đối đứng vững.
Lập trường không bao giờ tách rời khỏi vị thế.
Khi một dự án bắt đầu đe dọa lưu lượng và định giá của hệ sinh thái hiện có, những lời chỉ trích thường nhanh chóng bị dán nhãn "liên quan đến lợi ích"; ngược lại, những người bảo vệ cũng dùng "anh chỉ là ghen tị" để phản kích.
Lần này, Kyle muốn tấn công Hyperliquid từ góc độ đạo đức và độ tinh khiết phi tập trung, nhưng lại bị đối thủ dễ dàng kéo về "luật rừng" - ai kiếm được tiền thì người đó có lý.
Cuối cùng, thảo luận lý tính chìm nghỉm trong sự cuồng nhiệt bộ lạc, chỉ để lại ảnh chụp màn hình và trò đùa.
Mỗi chu kỳ đều như vậy. Có người ngồi xuống, có người đứng lên. Người ngồi xuống nói về giá, người đứng lên bàn về đạo đức.
Nhưng rốt cuộc là thất vọng về ngành trước rồi mới nhìn thấy vấn đề, hay nhìn thấy vấn đề rồi mới thất vọng về ngành, thứ tự này thực ra không nói rõ được.
Dù năm tháng sau HYPE có tăng hay giảm, Kyle có lẽ cũng không bận tâm nữa. Ông ấy đang nhìn vào thứ khác rồi.
