Logic tăng giá của TAO đòi hỏi bạn phải tin rằng một kỳ tích lý thuyết trò chơi có thể thành hiện thực. Nhưng ngành công nghiệp tiền mã hóa trước đây cũng không phải chưa từng xảy ra những kỳ tích như vậy.

Bittensor sở hữu một trong những câu chuyện tinh tế nhất trong lĩnh vực tiền mã hóa: một thị trường trí tuệ AI phi tập trung, nơi cơ chế thị trường phân bổ vốn cho các nghiên cứu có tầm ảnh hưởng nhất. TAO là lớp điều phối, subnet là phòng thí nghiệm, thị trường là ủy ban tài trợ.

Gạt bỏ lớp vỏ câu chuyện, bạn sẽ thấy một vài thứ đáng lo ngại hơn.

Bittensor là một chương trình tài trợ, nơi những nhà đầu cơ tiền mã hóa cung cấp vốn cho nghiên cứu và phát triển AI — và những người được tài trợ không có nghĩa vụ phải hoàn lại bất kỳ giá trị nào cho TAO.

Hãy hình dung TAO như Elon Musk — ông là nhà đầu tư đầu tiên của OpenAI, một doanh nghiệp "phi lợi nhuận". Subnet giống như Sam Altman — họ là những người xây dựng nhận được vốn, giao sản phẩm, nhưng không có bất kỳ nghĩa vụ hợp đồng nào để chia sẻ lợi nhuận. Cuối cùng, họ có thể chọn tư nhân hóa lợi nhuận mà không trả lại bất kỳ giá trị nào cho nguồn vốn ban đầu.

Bittensor sẽ phân phối token TAO cho các nhà khai thác subnet và thợ đào dựa trên giá token của subnet. Một khi subnet nhận được phân bổ TAO, không có bất kỳ cơ chế bắt buộc nào yêu cầu mô hình AI, tập dữ liệu hoặc dịch vụ mà nó tạo ra phải ở lại trong hệ sinh thái Bittensor. Các nhà khai thác subnet có thể lợi dụng các khuyến khích TAO của Bittensor, sau đó mang sản phẩm thực sự đi nơi khác — chạy trên máy chủ đám mây tập trung, đóng gói thành API độc lập, hoặc trực tiếp bọc vào một vỏ SaaS để bán kiếm tiền.

TAO không có cổ phần, cũng không có hợp đồng nhượng quyền. Sự ràng buộc duy nhất là token subnet — giá token phải được giữ vững để duy trì quyền truy cập vào tài nguyên. Nhưng điều này chỉ có hiệu lực trước khi subnet "bay đi": một khi sản phẩm đủ mạnh để tự lập bên ngoài hệ thống Bittensor, sợi dây này sẽ đứt. Mối quan hệ giữa Bittensor và subnet, giống như tài trợ nghiên cứu hơn là đầu tư mạo hiểm — cấp vốn khởi nghiệp cho bạn, nhưng không nhận được cổ phần của bạn.

Nói khó nghe, Bittensor về bản chất là một sự chuyển giao của cải: từ túi tiền của những nhà đầu cơ token, chảy vào tài khoản của các nhà nghiên cứu AI — hay nói thẳng ra là, từ 'lá韭菜' chảy sang những 'thợ đào' am hiểu công nghệ.

Nguyên lý rất đơn giản: Nhà đầu tư TAO đang gánh chịu toàn bộ chi phí cho toàn bộ hệ sinh thái. Họ mua và nắm giữ TAO, chống đỡ giá đồng tiền, và bản thân giá đồng tiền chính là đường ống dẫn dòng vốn chảy vào hệ thống khuyến khích subnet. Các nhà khai thác subnet nhận được phần thưởng lạm phát TAO thông qua "thể hiện hiệu suất" — nhưng trên thực tế, cái gọi là "thể hiện hiệu suất" phần lớn chỉ là việc duy trì giá token subnet của họ cho đẹp. Sản phẩm AI được xây dựng bằng số vốn này, bất cứ lúc nào cũng có thể vỗ mông bỏ đi — ràng buộc duy nhất, là họ vẫn cần tiếp tục có được tài nguyên mạng.

Đây là cơn ác mộng tồi tệ nhất của VC: bạn bỏ tiền ra, họ cũng làm ra sản phẩm, nhưng họ không nợ bạn bất cứ điều gì. Những gì còn lại, là một lịch trình phát hành token thêm, và một lời cầu nguyện.

Góc nhìn của phe lạc quan

Bây giờ hãy nhìn từ một góc độ khác. Quan điểm lạc quan được xây dựng dựa trên hai trụ cột:

Nhu cầu tài nguyên liên tục khiến các công ty AI luôn đối mặt với vấn đề thiếu vốn. Chi phí tính toán, dữ liệu và nhân tài rất cao. Nếu Bittensor có thể cung cấp đáng tin cậy các tài nguyên này trên quy mô lớn, subnet có động cơ hợp lý để ở lại — không phải vì họ bị khóa, mà vì rời đi đồng nghĩa với mất kênh cung cấp tài nguyên.

Về mặt logic có một sự hỗ trợ mềm: Nhu cầu về tài nguyên của AI là vô tận, và quy mô mà TAO có thể cung cấp là không thể đạt được nếu chỉ dựa vào việc tự huy động vốn. Theo logic này, các nhóm subnet sẽ chủ động duy trì định giá token của họ, không cần bất kỳ cơ chế cưỡng chế nào, nền kinh tế TAO có thể tự hình thành bánh xe bay tích cực. Tiền mã hóa thể hiện xuất sắc trong việc tổng hợp tài nguyên. Bitcoin chỉ bằng khuyến khích token đã tổng hợp được khối lượng tính toán khổng lồ. Cơ chế bằng chứng công việc của Ethereum cũng đã cực kỳ thành công, trở thành một nam châm mạnh mẽ thu hút tài nguyên tính toán.

Bittensor đang áp dụng cùng một chiến lược vào lĩnh vực AI. "Cơ chế thực thi" chính là bản thân trò chơi token — chỉ cần TAO có giá trị, động lực tham gia sẽ không ngừng tăng lên.

Nếu mô phỏng tương lai của Bittensor 1000 lần, sự phân bố kết quả sẽ cực kỳ lệch.

Trong hầu hết các trường hợp mô phỏng, Bittensor vẫn sẽ là một chương trình tài trợ thích hợp. Các thành quả AI do subnet tạo ra không đáng kể. Các subnet hoạt động tốt nhất thu hút sự chú ý đáng kể, chiếm đoạt phần thưởng, và sau đó chuyển sang chế độ mã nguồn đóng, không để lại bất kỳ giá trị nào cho TAO. Khi lượng token phát hành vượt quá giá trị được tạo ra, token TAO sẽ mất giá.

Trong một số ít con đường mô phỏng, có thứ gì đó thực sự chạy được. Một subnet nào đó tạo ra dịch vụ AI thực sự cạnh tranh, hiệu ứng mạng bắt đầu cuốn theo. TAO trở thành lớp điều phối thực sự của cơ sở hạ tầng AI phi tập trung — không dựa vào ràng buộc cưỡng chế để thu giữ giá trị, mà nhờ sức hút vốn có của một tài sản dự trữ trong một nền kinh tế AI đang vận hành.

Trong những trường hợp cực kỳ hiếm, TAO trở thành thứ định nghĩa một loại tài sản hoàn toàn mới.

Những điều có thể xảy ra sai sót

Logic xuống giá rất đơn giản: không có tính kết dính. Một khi subnet không còn cần khuyến khích token TAO, nó sẽ rời đi. Bittensor là một giai đoạn quá độ, chứ không phải điểm đến cuối cùng. AI tập trung chiếm ưu thế áp đảo. Các công ty như OpenAI, Google và Anthropic sở hữu năng lực tính toán và kho dự trữ nhân tài gấp bội. TAO không thể sánh được với thực lực hùng hậu của thị trường vốn mạo hiểm và vốn cổ phần tư nhân. Do đó, những nhân tài giỏi nhất sẽ chọn con đường phát triển truyền thống. Phát hành thêm là đánh thuế.

Lịch trình phát hành thêm của TAO sử dụng phương pháp pha loãng người nắm giữ để trợ cấp cho subnet. Nếu giá trị do subnet tạo ra không xứng với mức độ pha loãng này, đó là một sự mất máu mãn tính được ngụy trang dưới vỏ bọc "cơ chế tăng trưởng".

Tình huống lạc quan, nói thẳng ra, giống như một sự mong ước hơn là một con đường thành công khả thi trong thực tế.

Kết luận

Phần lớn vốn đầu tư vào TAO, cuối cùng sẽ trợ cấp cho các hoạt động phát triển không hoàn lại giá trị cho người nắm giữ token. Nhưng Crypto đã nhiều lần chứng minh, trò chơi phối hợp được thúc đẩy bởi khuyến khích token có thể tạo ra kết quả mà tất cả các mô hình hợp lý đều không thể dự đoán được.

Về lý mà nói, Bitcoin không nên thành công, nhưng nó đã thành công — mặc dù bản thân luận điểm này là không đủ, ngành công nghiệp cũng từng dùng nó để hậu thuẫn cho vô số dự án không chịu nổi sự suy luận từ nguyên lý đầu tiên.

Vấn đề cốt lõi của TAO không nằm ở chỗ có tồn tại cơ chế cưỡng chế hay không — nó không tồn tại, và những nỗ lực dTAO cũng không thay đổi được điều này. Vấn đề cốt lõi là: Liệu các khuyến khích lý thuyết trò chơi có đủ mạnh để giữ các subnet chất lượng nhất trên quỹ đạo hay không. Mua TAO, là đặt cược vào một "sự đảm bảo mềm" có thể thành lập trong thực tế khắc nghiệt.

Đây hoặc là sự ngây thơ, hoặc là tầm nhìn xa.