Giới thiệu: La bàn Thị trường

Phần khó nhất khi sử dụng Glassnode chưa bao giờ là tìm ra chỉ số phù hợp. Đó là biết nên tin tưởng chỉ số nào trong số hàng nghìn chỉ số vào bất kỳ buổi sáng nào, và chúng cộng lại thành cái gì. La bàn Thị trường Glassnode khắc phục điều đó. Nó lấy các chỉ báo mà các nhà phân tích của chúng tôi tin tưởng nhất, đọc chúng cùng nhau và đưa ra một cách đọc mạch lạc duy nhất lên màn hình của bạn.

Nó thực hiện điều này thông qua bảy "ống kính". Mỗi ống kính được chấm điểm từ 0 đến 100 và được ánh xạ tới một chế độ có tên, do đó chỉ cần liếc nhìn là bạn biết liệu vĩ mô đang "Thắt chặt" hay "Mở rộng", vốn đang bị "Rút cạn" hay "Dồi dào", người nắm giữ đang "Phân phối" hay "Tích lũy". Bảng điều khiển được làm mới mỗi ngày. Phần đọc viết trên đó được làm mới mỗi tuần.

Bảy ống kính, hai nhiệm vụ

Bốn ống kính có tính dự báo. Vĩ mô, Dòng vốn, Hành vi Nhà đầu tư và Cơ bản On-Chain mỗi cái đều mang một mối quan hệ lịch sử với nơi Bitcoin sẽ giao dịch tiếp theo, vì vậy La bàn lấy trung bình chúng để tạo thành điểm số tổng hợp chạy từ "Tránh rủi ro" (Risk-Off) đến "Tìm kiếm rủi ro" (Risk-On). Hãy đọc cái này đầu tiên. Nó là một chỉ số có tính dự báo, không phải là một dự báo.

Ba ống kính còn lại là độc lập. Vị trí Chu kỳ, Phái sinh và Luân chuyển Tài sản Chéo mô tả vị trí hiện tại của thị trường hơn là hướng đi của nó, vì vậy chúng được cố tình giữ ngoài điểm tổng hợp. Một sổ phái sinh sủi bọt cho bạn biết vị thế đang bị kéo căng, chứ không phải giá sẽ phá vỡ theo hướng nào.

Có tính dự báo (các chỉ số này đóng góp vào điểm tổng hợp):

• Vĩ mô: Thắt chặt đến Mở rộng
• Dòng vốn & Thanh khoản: Rút cạn đến Dồi dào
• Hành vi Nhà đầu tư: Phân phối đến Tích lũy
• Cơ bản On-Chain: Co lại đến Nóng

Độc lập (các chỉ số này mô tả môi trường hiện tại):

• Vị trí Chu kỳ: Tuyệt vọng (Capitulation) đến Hưng phấn (Euphoria)
• Phái sinh: Giảm đòn bẩy (Deleveraged) đến Sủi bọt (Frothy)
• Luân chuyển Tài sản Chéo: Mùa BTC đến Mùa Alt

Nó là gì và không phải là gì

La bàn là một tấm bản đồ. Nó không bảo bạn mua hay bán, và nó không phải là Bitcoin Vector, sản phẩm hệ thống của chúng tôi, nơi các chiến lược như Chiến lược Trung bình (Moderate Strategy) thực sự di chuyển phân bổ vào và ra khỏi thị trường. Vector hành động. La bàn cho bạn biết bạn đang đứng ở đâu, để một tín hiệu, hoặc phán đoán của chính bạn, có bối cảnh để hoạt động.

Sự hợp nhất là toàn bộ ý nghĩa. Vấn đề của Glassnode chưa bao giờ là quá ít dữ liệu; có hàng nghìn biểu đồ để lựa chọn, mỗi cái trả lời một mảnh của câu hỏi. La bàn đọc chúng cùng nhau và đưa ra một lập trường. Một số thứ nó thể hiện, một số ít các phân tích ở cấp độ ống kính, được xây dựng đặc biệt cho sản phẩm này và không có trên API hoặc trong Studio. La bàn hiện vẫn đang trong giai đoạn Beta và chúng tôi sẽ cập nhật nó với các chỉ số thử nghiệm mới nhất của chúng tôi thường xuyên.

Cách đọc một ống kính

Mỗi ống kính hoạt động theo cùng một cách. Một rổ chỉ báo được chưng cất thành một điểm đọc từ 0 đến 100, được xếp hạng so với lịch sử nhiều năm của chính nó, vì vậy điểm số trả lời một câu hỏi chính xác: hôm nay so với mọi thứ ống kính này đã làm trước đây như thế nào? Năm dải có tên biến con số đó thành ngôn ngữ đơn giản.

Điểm số của một ống kính dựa trên một chỉ số được xây dựng từ nhiều thứ hơn là chỉ các biểu đồ trên trang của nó. Các con số bổ sung thường thêm bối cảnh quan trọng khó nắm bắt trong một điểm số duy nhất. Chúng tôi cũng cung cấp sự thay đổi, hiển thị chuyển động 7 ngày và 30 ngày của mỗi ống kính bên cạnh điểm số. Điều này giúp người đọc hiểu trực quan tốc độ thay đổi điểm số.

Đọc La bàn hôm nay

Điểm tổng hợp hiện đọc là 14 trên 100, "Tránh rủi ro" (Risk-Off), một mức mà chỉ số tổng hợp chỉ đạt được trong các giai đoạn gấu thực sự, với Bitcoin quanh 64.400 USD và giảm 16% trong tháng. Bên dưới con số, có thêm bối cảnh hữu ích: bốn trong số các ống kính có tính dự báo đang cùng leo dốc từ mức thấp 30 ngày của chúng. Chế độ là phòng thủ nhưng nó đang âm thầm hồi phục từ bên trong.

Vĩ mô

Vĩ mô đọc bối cảnh cho rủi ro: đồng đô la, đường cong lợi suất, lộ trình chính sách phía trước. Nó ở mức 23, "Thắt chặt", yếu nhất trong bốn ống kính có tính dự báo và là ràng buộc chính đối với điểm tổng hợp. Đồng đô la là lý do cho điều này. DXY ở mức 100.3, cao hơn khoảng 1.7% so với trung bình 200 ngày của nó, mức cao hơn xu hướng rộng nhất trong toàn bộ đợt suy giảm. Ống kính đã tăng từ 9 cách đây một tháng, cho thấy sự cải thiện vừa phải trong điều kiện vĩ mô. Vẫn còn phải xem liệu điều đó có thể giúp BTC hồi phục hay không.

Việc DXY đóng cửa trở lại dưới trung bình 200 ngày của nó là ngưỡng quan trọng duy nhất trong khuôn khổ, và điều đó đã không xảy ra.

Dòng vốn & Thanh khoản

Dòng vốn theo dõi số tiền sẵn có để đặt mua: sức mạnh stablecoin, coin di chuyển vào và ra sàn giao dịch, lượng coin được nắm giữ bởi những người tích lũy kiên nhẫn. Nó đọc là 31, "Nhẹ" (Light), giảm từ 49 cách đây một tháng và đi ngang trong tuần. Một tín hiệu mạnh chúng ta đang thấy ở đây là nguồn cung stablecoin, sức mạnh dự trữ của thị trường, với tỷ lệ thay đổi 30 ngày của nó đã chuyển sang âm gần mức âm 2%.

Số dư trên sàn tiếp tục bị rút cạn và mua spot đã duy trì dương ròng trong hai tuần liên tiếp, vì vậy đồng coin biên vẫn đang được hấp thụ ngay cả khi sức mạnh dự trữ rời đi. Động cơ không rò rỉ mạnh, nhưng nó cũng không chạy, và một sự đảo chiều nhỏ trở lại dương trên dòng chảy ETF spot của Mỹ là dấu hiệu rõ ràng đầu tiên cho thấy nó đã khởi động lại.

Hành vi Nhà đầu tư

Hành vi Nhà đầu tư đọc những gì người nắm giữ làm với coin của họ: tích lũy hay phân phối, nắm giữ hay chi tiêu, và ở độ tuổi nào. Ở mức 35, "Mềm" (Soft), nó là ống kính có tính dự báo được cải thiện nhiều nhất, tăng từ 15 cách đây một tháng, cơ chế rút lui điển hình của việc nguồn cung di chuyển vào tay những người mạnh hơn. Nguồn cung Người nắm giữ Dài hạn (Long-Term Holder) vừa lập mức cao nhiều năm ở 88.1% tổng float.

Tuy nhiên, cường độ đã giảm một nửa. Vị thế Ròng của Hodler vẫn dương nhưng giảm hơn 60% trong tuần, và Điểm Xu hướng Tích lũy (Accumulation Trend Score) đã đình trệ ở mức 0.44. Người nắm giữ đang hấp thụ nguồn cung mà người bán đưa cho họ, và ống kính chỉ chuyển sang "Chắc chắn" (Firm) một khi Điểm Xu hướng Tích lũy vượt qua 0.5.

Cơ bản On-Chain

Cơ bản On-Chain là sự tổng hợp của bức tranh nhu cầu của chúng tôi: người dùng mới đến, định giá của mạng lưới so với thông lượng nó giải quyết, và nhu cầu không gian khối (blockspace demand) bằng Bitcoin gốc thay vì đô la, điều này loại bỏ yếu tố giá. Nó đọc là 38, "Mềm" (Soft), một mạng lưới vẫn đang co lại với một góc đang chắc lại. Đà phí (Fee momentum) đã tăng lên 0.987, gần đường 1.0 đánh dấu nhu cầu quay đầu tăng, và hoạt động của thực thể nhỏ chạy cao hơn nhiều so với hoạt động của thực thể lớn.

Một dải màu xanh chung trên cả ba hàng của ngăn xếp là dấu hiệu hồi phục; hôm nay không gian khối ấm nhưng xu hướng đang nguội đi trong khi sự tham gia và định giá tụt lại. Giá đang được định giá lại cao hơn nhanh hơn tốc độ mạng lưới hồi phục, và việc đà phí vượt qua 1.0 là điều sẽ xác nhận nền kinh tế đang bắt kịp.

Vị trí Chu kỳ

Các ống kính độc lập mô tả cấu trúc hơn là đóng góp vào điểm tổng hợp. Vị trí Chu kỳ đặt thị trường trên đồng hồ của nó, từ "Tuyệt vọng" (Capitulation) đến "Hưng phấn" (Euphoria), sử dụng khả năng sinh lời và niềm tin của người nắm giữ hơn là chỉ riêng giá. Nó đọc là 18, "Tuyệt vọng" (Capitulation), giảm từ 36 cách đây một tháng.

Tỷ lệ Lợi nhuận/Thua lỗ Thực hiện (Realized Profit/Loss Ratio) ở mức thấp mới của chu kỳ là điều đã kéo ống kính vào dải "Tuyệt vọng" (Capitulation). Tuy nhiên, spot quanh 64.400 USD vẫn giao dịch cao hơn nhiều so với Giá Thực hiện (Realized Price) quanh 53.500 USD, và tô màu của biểu đồ đã nguội từ màu đỏ đậm cuối năm 2025 trở lại về trung tính. Áp lực thể hiện ở các dòng chảy thua lỗ thực hiện trong khi spot giữ trên cơ sở chi phí, điều này được đọc như một sự phục hồi dẫn dắt bởi thanh khoản hơn là một đáy giá trị thực sự.

Phái sinh

Phái sinh đo lường đòn bẩy và sự sủi bọt: lãi mở (open interest) so với quy mô thị trường, chi phí mang một hợp đồng vĩnh cửu (perpetual), và cấu trúc kỳ hạn của futures. Nó đọc là 43, "Nhẹ" (Light), một sổ co lại và phòng hộ tốt. Phí funding âm, vì vậy các vị thế short phải trả để duy trì short, và biến động ngụ ý (implied volatility) của BTC đã nén xuống dưới 40, cả hai đều là thành phần của một đợt bóp (squeeze).

Điểm bắt là skew 25-delta dương trên mọi kỳ hạn, vì vậy cùng các bàn giao dịch (desks) đang trả tiền để phòng hộ rủi ro giảm. Vị thế đang co lại, chứ không cam kết, và việc DVOL phá vỡ dưới 35 hoặc trở lại trên 40 sẽ cho thấy lò xo sẽ nhả theo hướng nào.

Luân chuyển Tài sản Chéo

Luân chuyển đọc dòng vốn di chuyển giữa Bitcoin và mọi thứ khác, từ Mùa BTC đến Mùa Alt. Đó là chỉ số đọc "to" nhất trên bảng ở mức 70, "Dẫn dắt bởi Alt" (Alt-led), với Chỉ số Mùa Altcoin (Altcoin Season Index) ở 87.5. Nghe có vẻ như khẩu vị rủi ro.

Biểu đồ lĩnh vực nói lên điều ngược lại: mọi lĩnh vực được theo dõi đều giảm từ 19% đến 24% trong 90 ngày. Điều mà chỉ số nắm bắt là sự thể hiện tốt hơn bằng cách giảm ít hơn, với các altcoin vốn hóa lớn giảm 14% trong tháng so với 16% của Bitcoin. Nó đánh dấu sự phân tán và một đệm tương đối hơn là một đợt mua mới, và bởi vì chỉ số đo lường hiệu suất tương đối trên một cửa sổ trượt 90 ngày, việc đợt tăng altcoin mùa xuân già đi ra khỏi vùng nhìn lại sẽ thiết lập một sự mờ đi cơ học ngay cả khi không có gì khác thay đổi.

Tổng hợp lại

Từ trên xuống dưới, La bàn kể một câu chuyện mà không một chỉ số đơn lẻ nào có thể làm được. Chỉ số tổng hợp ở mức 14 bị kéo xuống bởi Vĩ mô, và Vĩ mô bị kéo xuống bởi đồng đô la giao dịch trên xu hướng. Bên dưới, các ống kính có tính dự báo đang hồi phục khi đợt rút lui đẩy coin vào tay những người mạnh hơn. Các ống kính độc lập lấp đầy kết cấu: một chu kỳ đang rửa sạch trong các dòng chảy nhưng không phải trong định giá, một sổ phái sinh co lại và được phòng hộ, và một chỉ số luân chuyển trông có vì tăng giá cho đến khi bạn nhận thấy mọi thứ đều giảm. Cách đọc trung thực là việc mò đáy bên trong một chế độ chưa quay đầu, và động thái duy nhất sẽ làm nó quay đầu, một đồng đô la trở lại dưới trung bình 200 ngày của nó, vẫn chưa đến.

Đó là lý do cho việc đọc toàn bộ bảng cùng một lúc thay vì một biểu đồ tại một thời điểm.

• Theo dõi chúng tôi trên X để cập nhật và phân tích thị trường kịp thời
• Tham gia kênh Telegram của chúng tôi
• Đối với các chỉ số on-chain, bảng điều khiển và cảnh báo, hãy truy cập Glassnode Studio