Những điểm chính
Bhutan đang sử dụng thủy điện dư thừa, không carbon để khai thác Bitcoin, biến lượng điện dư thừa thành một mặt hàng xuất khẩu kỹ thuật số lỏng thay vì cắt giảm sản lượng.
Khai thác và lưu ký được xử lý bởi cánh đầu tư chủ quyền, Druk Holding and Investments (DHI), và chỉ giới hạn trong các khu vực pháp lý được chỉ định, hạn chế sự tiếp xúc bán lẻ.
Các quan chức mô tả Bitcoin được khai thác như một bộ đệm thanh khoản ngoại tệ đã hỗ trợ tài chính chính phủ.
Ngân hàng trung ương chỉ cho phép hoạt động tiền điện tử trong một khuôn khổ theo từng giai đoạn, kiểu sandbox liên kết với Thành phố Chánh niệm Gelephu, với trọng tâm là kiểm soát rủi ro và minh bạch.
Đề xuất của Bhutan với thế giới tiền điện tử rất đơn giản: Nếu một quốc gia có nguồn năng lượng tái tạo dồi dào và nhu cầu trong nước hạn chế, họ có thể biến các electron thành tài sản kỹ thuật số.
Trên thực tế, vương quốc Himalaya này đã âm thầm thực hiện điều đó: sử dụng thủy điện để vận hành khai thác Bitcoin (BTC) quy mô công nghiệp và xây dựng một chiến lược "tài sản kỹ thuật số xanh" được nhà nước hậu thuẫn, dựa trên giá trị mà các quan chức cho rằng có thể tạo ra thanh khoản ngoại tệ mạnh, hỗ trợ chi tiêu công và giúp phát triển lực lượng lao động công nghệ trong nước.
Bước 1: Bắt đầu với nguồn tài nguyên thiên nhiên duy nhất có thể mở rộng
Hệ thống năng lượng của Bhutan bị chi phối bởi thủy điện, và xuất khẩu điện, đặc biệt sang Ấn Độ, là trụ cột cốt lõi của nền kinh tế. Được biết, lãnh đạo Bhutan coi việc mở rộng công suất thủy điện là điều kiện tiên quyết để mở rộng quy mô tham vọng tiền điện tử "xanh" của mình.
Các tài liệu quy hoạch năng lượng của chính phủ đặt sự mở rộng này trong những con số lớn. Chính sách Năng lượng Quốc gia 2025 của Bhutan trích dẫn "tiềm năng thủy điện khả thi về mặt kỹ thuật-kinh tế" là 33.000 megawatt (MW), dựa trên Kế hoạch tổng thể Hệ thống Điện 2040, và định vị thủy điện cùng với năng lượng mặt trời, gió và lưu trữ là trung tâm của tăng trưởng dài hạn.
Một báo cáo của Ngân hàng Thế giới tương tự đặt tiềm năng thủy điện khả thi của Bhutan vào khoảng 33 gigawatt và lưu ý tác động kinh tế vĩ mô của việc nhập khẩu thiết bị CNTT gần đây liên quan đến việc mở rộng khai thác tiền điện tử.
Các thông báo dự án xuyên biên giới gần đây nhấn mạnh việc xây dựng đã trở nên hữu hình như thế nào. Vào tháng 11 năm 2025, Ấn Độ đã khánh thành dự án thủy điện Punatsangchhu-II 1.020 MW và gia hạn một hạn mức tín dụng mới gắn liền với hợp tác năng lượng sâu hơn. Các quan chức cũng lưu ý rằng nhu cầu điện trong nước của Bhutan là khoảng 1.000 MW, với lượng điện dư thừa được xuất khẩu.
Bước 2: Sử dụng thủy điện dư thừa làm "nhiên liệu tính toán"
Chiến lược tiền điện tử của Bhutan được dẫn dắt bởi Druk Holding and Investments (DHI), cánh đầu tư thương mại của chính phủ hoàng gia.
Trong một cuộc phỏng vấn vào tháng 4 năm 2025 với Reuters, Giám đốc điều hành DHI Ujjwal Deep Dahal cho biết Bhutan bắt đầu bổ sung tiền điện tử vào danh mục đầu tư của DHI vào năm 2019. Ông đặt việc khai thác Bitcoin như một cách để tăng khả năng tiếp cận thanh khoản ngoại tệ và tạo ra giá trị từ thủy điện dư thừa.
Theo các quan chức cấp cao ở Thimphu, Bhutan đã sử dụng một số lợi nhuận liên quan đến tiền điện tử để giúp trả lương cho chính phủ trong hai năm qua.
Một đòn bẩy công nghiệp chính là quan hệ đối tác giữa Bitdeer và DHI, được công bố vào tháng 5 năm 2023. Bitdeer cho biết các bên dự định thành lập một quỹ đóng lên đến 500 triệu USD để phát triển các hoạt động khai thác tài sản kỹ thuật số không carbon ở Bhutan, tận dụng nguồn năng lượng tái tạo của đất nước và chuyên môn khai thác của Bitdeer.
Bước 3: Coi Bitcoin như một bộ đệm tài chính cho lưới điện theo mùa
Các hệ thống thủy điện thường phải đối mặt với vấn đề thời gian: Sản lượng có thể tăng vọt khi sông chảy mạnh và thu hẹp khi dòng chảy giảm.
Vào tháng 1 năm 2025, dự án Thành phố Chánh niệm Gelephu (GMC) của Bhutan đã mô tả cách tiếp cận của đất nước như một cách để kiếm tiền từ thủy điện dư thừa vào mùa hè thông qua "Bitcoin xanh", sau đó chuyển đổi giá trị đó trở lại thành điện hoặc nhập khẩu khi nguồn điện khan hiếm hơn. Dự án trích lời Dahal của DHI mô tả Bitcoin "một cách chiến lược như một cục pin".
Cách đặt vấn đề "pin" đó quan trọng vì nó là một trong những lập luận nhất quán nhất của Bhutan về lý do tại sao khai thác không chỉ là đầu cơ. Thay vào đó, nó được định vị là liên quan đến cơ sở hạ tầng, biến nguồn năng lượng tái tạo lẽ ra bị cắt giảm thành một tài sản dự trữ thanh khoản.
Bước 4: Duy trì tính chủ quyền và ngày càng được quy định
Nỗ lực khai thác và xây dựng dự trữ của Bhutan đã thu hút sự chú ý vì chúng được liên kết nhà nước hơn là hoàn toàn tư nhân. Vào tháng 9 năm 2024, công ty phân tích blockchain Arkham tiết lộ rằng họ đã xác định được các khoản nắm giữ Bitcoin liên kết chính phủ Bhutan trên nền tảng của mình và mô tả các khoản nắm giữ đó có nguồn gốc từ khai thác hơn là từ việc tịch thu. Tuy nhiên, các ước tính onchain biến động theo biến động giá và phân bổ ví và không nên được coi là báo cáo công khai đã được kiểm toán.
Về mặt quy định, ngân hàng trung ương của Bhutan, Cơ quan Tiền tệ Hoàng gia (RMA), đã công khai báo hiệu một cách tiếp cận có kiểm soát. Trong một thông báo ngày 30 tháng 4 năm 2025 có tiêu đề "Lập trường Quy định của RMA về Tiền điện tử", RMA cho biết sẽ áp dụng một chiến lược theo từng giai đoạn và có trọng tâm.
Thông báo nêu rõ rằng khai thác tiền điện tử và trao đổi sẽ chỉ được phép cho các thực thể đăng ký với GMC. Sự tham gia cũng sẽ bị giới hạn cho các đối tác kinh doanh hoạt động theo khuôn khổ GMC.
Sự kiềm chế giống như sandbox này phù hợp với cách GMC được định vị như một khu vực pháp lý đặc biệt với bộ công cụ chính sách riêng và một trụ cột tài chính và tài sản kỹ thuật số nổi bật. Khuôn khổ đó bao gồm một khái niệm tiền tệ liên kết blockchain được đề xuất, "ter", và một ngân hàng kỹ thuật số hoàn toàn dự trữ theo kế hoạch, Oro Bank.
Bạn có biết? Năm 2024, các hoạt động khai thác Bitcoin liên kết nhà nước của Bhutan đã tạo ra doanh thu ước tính 750 triệu USD, theo công ty phân tích blockchain Arkham Intelligence.
Bước 5: Câu chuyện "đồng tiền xanh" và những rủi ro liên quan
Các quan chức Bhutan nhấn mạnh rõ ràng góc độ khí hậu. Ví dụ, Dahal đã lập luận rằng các đồng tiền được khai thác bằng thủy điện của Bhutan bù đắp cho các đồng tiền được khai thác bằng năng lượng hóa thạch ở nơi khác và góp phần vào nền kinh tế xanh.
Nhưng ngay cả trong một hệ thống nặng về năng lượng tái tạo, những rủi ro này không biến mất:
Biến động và rủi ro tài khóa: Giá Bitcoin có thể dao động mạnh, và việc sử dụng các tài sản biến động trong tài chính công sẽ gây ra rủi ro ngân sách, ngay cả khi các khoản nắm giữ được xây dựng từ nguồn điện dư thừa thay vì thuế.
Tính minh bạch: Theo dõi onchain không giống với tiết lộ chính thức. Báo cáo kiểm toán và quản trị rõ ràng là quan trọng khi dự trữ được liên kết nhà nước.
Tội phạm tài chính và bảo vệ người tiêu dùng: Lập trường theo từng giai đoạn của RMA và việc hạn chế hoạt động được phép đối với các thực thể đăng ký GMC phản ánh sự ưu tiên cho sự tham gia có kiểm soát hơn là đầu cơ bán lẻ mở.
Kiểm tra mô hình Bitcoin xanh
Nền kinh tế Bitcoin xanh của Bhutan không phải là một giao dịch meme; đó là một nỗ lực được nhà nước chỉ đạo nhằm gắn một mặt hàng xuất khẩu mới, tài sản kỹ thuật số, vào lợi thế so sánh hiện có của đất nước về năng lượng tải tạo. Chiến lược sử dụng một khu vực pháp lý đặc biệt, Thành phố Chánh niệm Gelephu, cùng với các biện pháp bảo vệ của ngân hàng trung ương để hạn chế rủi ro tràn lan.
Liệu nó có trở thành một mô hình bền vững hay không sẽ ít phụ thuộc vào khẩu hiệu và phụ thuộc nhiều hơn vào việc mở rộng thủy điện, quản lý dự trữ kỷ luật và cách nhà nước giải trình minh bạch về những gì họ khai thác, nắm giữ và bán.
