Eo biển Hormuz mở cửa trở lại, Fed sẽ có "chuyển hướng ôn hòa", thị trường sẽ định giá lại việc "cắt giảm lãi suất"?

marsbitXuất bản vào 2026-06-16Cập nhật gần nhất vào 2026-06-16

Tóm tắt

Hai yếu tố thúc đẩy lạm phát giảm đang phát triển đồng thời, cung cấp cơ sở vững chắc để Chủ tịch Fed Warsh chuyển hướng theo hướng ôn hòa tại cuộc họp FOMC tuần này. Theo báo cáo từ Citigroup, việc eo biển Hormuz dự kiến mở cửa trở lại sẽ đẩy giá dầu giảm, loại bỏ rủi ro tăng giá năng lượng đối với lạm phát. Trong khi đó, dữ liệu lõi CPI công bố tuần trước cho thấy mức tăng tháng chỉ 0,21%, lạnh hơn kỳ vọng. Sự kết hợp của hai tiến triển này làm suy yếu lập trường diều hâu của Fed, đưa lộ trình cắt giảm lãi suất trở lại thành trọng tâm. Áp lực giá năng lượng giảm và lạm phát lõi hạ nhiệt cung cấp cơ sở dữ liệu hỗ trợ quan điểm ôn hòa. Báo cáo dự đoán tuyên bố FOMC sẽ loại bỏ ngôn từ "thiên hướng nới lỏng", nhưng điều chỉnh diều hâu này đã được định giá đầy đủ. Biến số thực sự nằm ở tín hiệu từ Chủ tịch Warsh. Nếu ông đưa ra tuyên bố ôn hòa hơn dự kiến, thị trường có thể định giá lại nhanh hơn về lộ trình cắt giảm lãi suất. Về định giá thị trường, lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 2 năm vẫn còn khoảng cách để giảm xuống, cho thấy thị trường chưa tiêu hóa hết tác động của việc rủi ro lạm phát giảm bớt. Khi những rủi ro lạm phát gia tăng trước đây tan biến, thị trường có thể tiếp tục nén định giá tăng lãi suất và nâng cao kỳ vọng cắt giảm, mở ra không gian cho lợi suất trái phiếu giảm thêm.

Tác giả: Triệu Dĩnh

Nguồn: Wall Street News

Hai chất xúc tác quan trọng làm suy giảm lạm phát đang phát triển đồng bộ, cung cấp cơ sở đầy đủ cho Chủ tịch Fed Walsh chuyển hướng ôn hòa tại cuộc họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) tuần này.

Theo báo cáo của Citigroup Research được công bố vào ngày 15/6 trên Trading Desk, việc Eo biển Hormuz dự kiến mở cửa trở lại sẽ đẩy giá dầu giảm, loại bỏ rủi ro tăng giá từ giá năng lượng đối với lạm phát; đồng thời, dữ liệu lõi CPI được công bố tuần trước đã lạnh hơn đáng kể, chỉ tăng 0,21% so với tháng trước.

Hai diễn biến trên cộng hưởng, khiến lý do duy trì lập trường diều hâu của Fed càng bị suy yếu, và con đường cắt giảm lãi suất cuối cùng lại được đưa lên bàn nghị sự.

Đối với thị trường, nhận định này có ý nghĩa định giá trực tiếp. Lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 2 năm đã giảm khoảng 13 điểm cơ bản so với một tuần trước, nhưng vẫn cao hơn mức tháng 2 hơn 60 điểm cơ bản. Hiện tại, thị trường vẫn có không gian để nén lại kỳ vọng tăng lãi suất và tăng thêm kỳ vọng cắt giảm lãi suất.

Áp lực giá năng lượng dịu đi, rủi ro tăng lạm phát giảm nhạy cảm

Kỳ vọng Eo biển Hormuz mở cửa trở lại là một trong những động lực chính của logic ôn hòa lần này. Một khi eo biển thông thương trở lại, nguồn cung dầu thô tăng sẽ kéo theo giá dầu và các loại năng lượng khác giảm.

Giá xăng đã giảm liên tục trong một tháng, giá trung bình toàn quốc giảm từ khoảng 4,50 USD/gallon xuống 4,00 USD/gallon, Citigroup dự đoán sau đó sẽ tiếp tục giảm theo các loại năng lượng khác. Xu hướng này trong vài tháng tới sẽ mang lại ít nhất vài tháng chỉ số lạm phát tổng thể âm, và thúc đẩy các quan chức Fed thay đổi định tính về giá năng lượng từ "rủi ro lạm phát" sang "yếu tố trung tính hoặc thậm chí giảm phát".

Lõi CPI hạ nhiệt, sự phân hóa giữa các chỉ số lạm phát gia tăng

Ở cấp độ lạm phát lõi, mặc dù lõi PCE tháng 5 dự kiến vẫn duy trì mạnh mẽ, nhưng lõi CPI đã cho thấy dấu hiệu hạ nhiệt rõ ràng, chỉ tăng 0,21% so với tháng trước.

Lõi PCE ngày càng trở thành "ngoại lệ" trong các chỉ số lạm phát hiện nay - cả PCE trung bình cắt đầu đuôi và lõi CPI đều gần với mục tiêu hơn, và xu hướng giảm cũng rõ ràng hơn. Sự phân hóa này ngày càng được thị trường và các quan chức Fed nhận thức rộng rãi hơn, đồng thời cũng cung cấp sự hỗ trợ dữ liệu cho lập trường ôn hòa.

Điều chỉnh diều hâu của FOMC đã được định giá đầy đủ, tuyên bố ôn hòa có không gian tăng

Báo cáo dự đoán, tuyên bố FOMC tuần này sẽ xóa bỏ cụm từ "thiên hướng nới lỏng", và trung vị trong biểu đồ điểm lãi suất cũng sẽ cho thấy giữ nguyên lãi suất trong năm nay. Tuy nhiên, các điều chỉnh diều hâu trên đã được thị trường kỳ vọng đầy đủ và không tạo ra thông tin mới.

Biến số thực sự nằm ở định hướng ngôn từ của Walsh. Kết hợp với diễn biến mới nhất về việc mở cửa lại Eo biển Hormuz và xu hướng hạ nhiệt của lạm phát lõi, rủi ro Walsh đưa ra tín hiệu ôn hòa trong cuộc họp này đang nghiêng về phía tăng. Nếu ngôn từ của ông ôn hòa hơn dự kiến, thì việc thị trường định giá lại con đường cắt giảm lãi suất có thể sẽ được đẩy nhanh.

Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ vẫn có không gian giảm, định giá thị trường có chỗ để điều chỉnh

Từ góc độ định giá thị trường, báo cáo cho rằng xác suất tăng lãi suất ngầm định trong hợp đồng tương lai lãi suất hiện vẫn cao. Lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 2 năm mặc dù đã giảm khoảng 13 điểm cơ bản so với một tuần trước, nhưng so với mức tháng 2 vẫn cao hơn hơn 60 điểm cơ bản, cho thấy thị trường vẫn chưa tiêu hóa hết ảnh hưởng của việc rủi ro lạm phát giảm bớt.

Khi các rủi ro tăng lạm phát từng hỗ trợ kỳ vọng diều hâu dần tan biến, thị trường có khả năng tiếp tục nén kỳ vọng tăng lãi suất, đồng thời nâng cao kỳ vọng cắt giảm lãi suất, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ vẫn còn không gian để giảm.

Câu hỏi Liên quan

QCó hai yếu tố chính nào đang làm giảm áp lực lạm phát, tạo điều kiện cho Cục Dự trữ Liên bang có thể chuyển sang chủ trương ôn hòa theo bài viết?

AHai yếu tố chính là: 1) Kênh đào Hormuz dự kiến mở cửa trở lại, làm tăng nguồn cung dầu và kéo giá năng lượng giảm xuống. 2) Dữ liệu lõi CPI tháng trước cho thấy mức tăng thấp hơn dự kiến (chỉ 0,21% so với tháng trước), cho thấy xu hướng lạm phát cốt lõi đang nguội đi.

QBài viết dự đoán tuyên bố của cuộc họp FOMC tuần này sẽ thay đổi như thế nào?

ABài viết dự đoán tuyên bố của FOMC sẽ loại bỏ cụm từ 'thiên hướng nới lỏng' và 'điểm chấm lãi suất' trung vị sẽ cho thấy lãi suất được giữ nguyên trong năm nay.

QTheo phân tích của bài viết, phát biểu của Chủ tịch Fed Warsh tại cuộc họp có khả năng nghiêng về hướng nào? Tại sao?

ABài viết cho rằng rủi ro (khả năng) Chủ tịch Warsh đưa ra tín hiệu ôn hòa hơn đang nghiêng lên cao. Lý do là sự kết hợp giữa tiến triển mới về việc mở lại Kênh đào Hormuz và xu hướng lạm phát cốt lõi giảm nhiệt, làm suy yếu lập luận ủng hộ lập trường diều hâu.

QThị trường hiện định giá như thế nào về lộ trình lãi suất, và theo bài viết vẫn còn khoảng trống nào để điều chỉnh?

AThị trường hiện vẫn định giá xác suất tăng lãi suất ở mức cao. Lợi tức trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 2 năm dù đã giảm khoảng 13 điểm cơ bản so với tuần trước, nhưng vẫn cao hơn hơn 60 điểm cơ bản so với mức tháng 2. Bài viết cho rằng vẫn còn khoảng trống để thị trường nén thêm định giá tăng lãi suất và đồng thời nâng cao định giá cắt giảm lãi suất, nghĩa là lợi tức trái phiếu vẫn có không gian để giảm thêm.

QBài viết đề cập đến sự phân hóa giữa các chỉ số lạm phát nào, và điều này hỗ trợ cho lập trường gì?

ABài viết đề cập đến sự phân hóa giữa Chỉ số Giá tiêu dùng Cốt lõi (Core CPI) và Chỉ số Chi tiêu tiêu dùng Cá nhân Cốt lõi (Core PCE). Trong khi Core PCE dự kiến vẫn mạnh, thì Core CPI đã cho thấy dấu hiệu hạ nhiệt rõ rệt. Sự phân hóa này, cùng với việc các chỉ số lạm phát cắt bớt (trimmed-mean) khác cũng tiến gần hơn đến mục tiêu, đang được công nhận rộng rãi và cung cấp cơ sở dữ liệu hỗ trợ cho lập trường ôn hòa (dovish).

Nội dung Liên quan

Robinhood, cổ phiếu khái niệm đầu tiên về thị trường dự đoán

Robinhood, từ đồng minh thành đối thủ cạnh tranh trực tiếp của Kalshi trên thị trường dự đoán. Hợp tác từ năm 2025 giúp Kalshi tiếp cận lượng người dùng khổng lồ từ Robinhood, chiếm 25-35% khối lượng giao dịch. Tuy nhiên, thành công này đã khơi dậy tham vọng của Robinhood. Đầu năm 2026, Robinhood hoàn tất mua lại và đổi tên sàn phái sinh MIAXdx thành Rothera Exchange, tự xây dựng hạ tầng giao dịch và thanh toán riêng. Nhân World Cup 2026, họ chính thức chuyển hướng một phần đáng kể đơn hàng thị trường dự đoán sang nền tảng tự chủ Rothera, ghi nhận hàng chục triệu hợp đồng giao dịch chỉ trong những ngày đầu. Động thái này minh họa một quy luật cũ: trong môi trường sản phẩm tương đồng, kênh phân phối nắm giữ người dùng mới là yếu tố then chốt. Robinhood nắm lợi thế kênh phân phối để thâu tóm thị phần và doanh thu từ Kalshi. Tương lai ngành thị trường dự đoán có thể sẽ chứng kiến nhiều cuộc "chiến tranh kênh phân phối" tương tự khi các nền tảng sở hữu lưu lượng tìm cách kiểm soát toàn bộ chuỗi giá trị.

marsbit4 phút trước

Robinhood, cổ phiếu khái niệm đầu tiên về thị trường dự đoán

marsbit4 phút trước

Sau khi tài sản được token hóa, làm thế nào để thoát?

Tóm tắt: Bài viết phân tích ba mô hình thanh khoản để giải quyết vấn đề "thoát lệnh" (exit) cho tài sản được mã hóa (RWA), giúp người nắm giữ chuyển đổi thành stablecoin ngay lập tức thay vì chờ đợi quy trình thanh toán cơ bản kéo dài. 1. **Mô hình Bảng cân đối kế toán (Grove Basin):** Một thực thể có vốn mạnh (ví dụ: Sky) dùng bảng cân đối riêng để cung cấp thanh khoản tức thì. Phù hợp với tài sản thanh toán nhanh (ví dụ: trái phiếu kho bạc), nhưng dung lượng bị giới hạn bởi một bảng cân đối duy nhất. 2. **Mô hình Kho chuyên dụng (Upshift Clear):** Mỗi tài sản được hỗ trợ có một kho vốn riêng từ các nhà cung cấp thanh khoản độc lập. Linh hoạt hơn nhưng vốn bị phân mảnh và cô lập theo từng tài sản, kém hiệu quả. 3. **Lớp thanh khoản dùng chung (Symbiotic Liquid Lane):** Một lớp vốn chung từ nhiều nguồn có thể hỗ trợ đồng thời nhiều loại RWA. Vốn không nhàn rỗi mà có thể tạo ra lợi nhuận từ nhiều nguồn (cho vay, phí thoát lệnh). Giá thoát lệnh được xác định qua thị trường RFQ cạnh tranh. Mô hình này nhấn mạnh tính hiệu quả vốn cao, khả năng mở rộng và phù hợp với các tài sản kém thanh khoản hơn như tín dụng riêng. Bài viết kết luận rằng Symbiotic Liquid Lane hướng tới trở thành cơ sở hạ tầng thanh khoản chia sẻ, bền vững cho thị trường RWA, thay vì chỉ là các giải pháp riêng lẻ.

marsbit8 phút trước

Sau khi tài sản được token hóa, làm thế nào để thoát lệnh?

**Tóm tắt (Tiếng Việt):** Bài viết phân tích vấn đề "thoát lối" (exit) – cách thức người nắm giữ chuyển đổi tài sản thế giới thực được mã hóa (RWA) trở lại thành tiền mặt thanh khoản – một thách thức quan trọng còn tồn tại trong lĩnh vực token hóa tài sản. Trong khi việc phát hành và chuyển giao token diễn ra ngay lập tức, quy trình thanh toán cơ bản thường kéo dài nhiều ngày hoặc tháng, tạo ra khoảng cách thanh khoản. Ba mô hình kiến trúc thanh khoản tức thời nổi bật đang được phát triển, với sự khác biệt cốt lõi về cấu trúc vốn và cơ chế giải quyết: 1. **Mô hình Bảng cân đối kế toán (Ví dụ: Grove Basin):** Một thực thể duy nhất (ví dụ: Sky) dùng vốn từ bảng cân đối của chính mình để cung cấp thanh khoản ngay lập tức cho người nắm giữ, sau đó tự xử lý việc thanh toán cơ bản. Mô hình này đơn giản và hiệu quả cho tài sản có kỳ hạn ngắn (như trái phiếu kho bạc) nhưng bị giới hạn bởi quy mô của một bảng cân đối kế toán duy nhất. 2. **Mô hình Kho tiền chuyên dụng cho từng tài sản (Ví dụ: Upshift Clear):** Các nhà cung cấp thanh khoản độc lập (LP) cung cấp vốn vào các kho tiền riêng biệt, mỗi kho chỉ hỗ trợ một loại tài sản RWA cụ thể. Mô hình này mở rộng nguồn vốn ra các LP nhưng dẫn đến việc phân mảnh vốn, kém hiệu quả vì mỗi tài sản mới cần một nhóm vốn riêng. 3. **Mô hình Tầng thanh khoản dùng chung (Ví dụ: Symbiotic Liquid Lane):** Đây là mô hình được giới thiệu là tiến bộ hơn. Một nhóm vốn chung từ các kho tiền có thể hỗ trợ đồng thời nhiều loại tài sản RWA khác nhau. Vốn này không nhàn rỗi mà liên tục tạo ra lợi nhuận từ nhiều nguồn (cho vay, phí,...) trong thời gian chờ nhu cầu rút tiền. Khi có yêu cầu "thoát lối", một thị trường RFQ mở cho phép các nhà tạo lập thị trường cạnh tranh để định giá và xử lý giao dịch ngay lập tức trên chuỗi. Bài viết kết luận rằng mô hình tầng thanh khoản dùng chung như Liquid Lane hướng tới việc trở thành cơ sở hạ tầng bền vững cho thị trường RWA, với ưu điểm vượt trội về hiệu quả vốn (một khoản tiền gửi phục vụ nhiều mục đích), khả năng mở rộng (dung lượng tăng khi nhiều người tham gia) và tính linh hoạt, từ đó có thể hỗ trợ đắc lực cho các tài sản kém thanh khoản hơn như tín dụng tư nhân hay bất động sản.

链捕手23 phút trước

Sau khi tài sản được token hóa, làm thế nào để thoát lệnh?

链捕手23 phút trước

Ba khoảnh khắc của Anthropic: Rò rỉ mã nguồn, đối đầu chính phủ và vũ khí hóa

Tác giả Ben Thompson phân tích ba khía cạnh then chốt xoay quanh Anthropic sau sự kiện mô hình Fable (phiên bản an toàn hóa của Mythos) bị chính phủ Mỹ đình chỉ truy cập chỉ hai tháng sau khi ra mắt. Thứ nhất là cuộc đối đầu với chính phủ: Lệnh cấm xuất khẩu dựa trên lo ngại an ninh quốc gia về khả năng bị "vượt rào" (jailbreak) của Fable, dù Anthropic cho rằng đây là hiểu lầm. Điều này phản ánh mâu thuẫn không thể tránh khỏi giữa phòng thí nghiệm AI tiên phong và cơ quan quản lý. Thứ hai là sự cần thiết về kinh tế và dữ liệu: Để tồn tại và tránh bị các mô hình mã nguồn mở hàng hóa hóa, các công ty như Anthropic buộc phải tiến gần hơn đến điểm tiếp xúc người dùng và thu thập dữ liệu sử dụng thực tế để cải thiện mô hình. Việc Anthropic thay đổi chính sách, lưu giữ mọi dữ liệu người dùng Fable trong 30 ngày, cho thấy động lực này. Thứ ba là yêu sách quyền lực và "tường thuật an toàn": Bài viết chỉ ra rằng các hành động và chính sách của Anthropic (như ban đầu giảm hiệu suất mô hình với các yêu cầu phát triển LLM cạnh tranh) thường được biện minh bằng lý do an toàn, phù hợp với câu chuyện sáng lập của công ty. Sự nhất quán giữa sứ mệnh, con người và hoạt động kinh doanh này mang lại cho Anthropic lợi thế, nhưng cũng đáng lo ngại khi một công ty tin rằng chỉ họ mới đủ khả năng và đạo đức để kiểm soát AI mạnh mẽ, một công cụ có tiềm năng thay thế phần mềm và nắm giữ quyền lực to lớn. Tác giả so sánh sự nhất quán này với Apple, nhưng bày tỏ lo ngại về hậu quả khi những người tự cho mình biết rõ nhất nên làm gì cho nhân loại lại xây dựng một siêu trí tuệ tiềm năng.

marsbit34 phút trước

Ba khoảnh khắc của Anthropic: Rò rỉ mã nguồn, đối đầu chính phủ và vũ khí hóa

marsbit34 phút trước

SPCX Sẽ Tăng Lên 400 Đô La? Liệu Quyền Chọn Có Đẩy SpaceX Trở Thành Công Ty Giá Trị Nhất Thế Giới

Tóm tắt: ZeroHedge dự báo, sau khi quyền chọn (option) SPCX được giao dịch, có thể xảy ra hiện tượng "gamma squeeze" đẩy giá cổ phiếu SpaceX lên mức 400 USD. Lý do là cổ phiếu có tỷ lệ lưu hành thấp, sự tập trung mua vào của nhà đầu tư cá nhân và việc phát hành quyền chọn có thể tạo ra một vòng phản hồi tích cực: nhà đầu tư mua quyền chọn mua, nhà tạo lập thị trường mua cổ phiếu để phòng ngừa rủi ro, đẩy giá lên cao hơn. Mức 400 USD là kịch bản cực đoan, tương đương vốn hóa khoảng 5.2 nghìn tỷ USD, có thể đưa SpaceX tiệm cận hoặc vượt NVIDIA. Tuy nhiên, cần thận trọng vì biến động này chủ yếu do cấu trúc thanh khoản và kỳ vọng giao dịch đòn bẩy trong ngắn hạn, khác với định giá dài hạn dựa trên cơ bản như NVIDIA. Điều quan trọng cần theo dõi là dữ liệu thực tế từ thị trường quyền chọn: khối lượng giao dịch, vị thế mở, phân bố giá thực hiện và biến động ngầm, cũng như khả năng hấp thụ thanh khoản của cổ phiếu cơ sở.

marsbit47 phút trước