Tác giả: Triệu Dĩnh
Nguồn: Wallstreetcn
Trong quý I, các quỹ phòng hộ và quỹ tương hỗ lớn ở Mỹ đã đạt được sự đồng thuận hiếm có: bán tháo cổ phiếu phần mềm, đổ tiền vào bán dẫn, đẩy tỷ trọng mua bán dẫn trong danh mục mua (long) lên mức cao kỷ lục.
Theo báo cáo mới nhất "Giám sát xu hướng quỹ phòng hộ" và "Cơ bản quỹ tương hỗ" của Goldman Sachs, phân tích này bao phủ 1059 quỹ phòng hộ (tổng danh mục cổ phiếu 4,6 nghìn tỷ USD) và 509 quỹ tương hỗ chủ động lớn (quy mô tài sản cổ phiếu 3,9 nghìn tỷ USD). Báo cáo cho thấy, tỷ suất lợi nhuận của quỹ phòng hộ từ đầu năm đến nay đạt 7%, trong khi chỉ có 30% quỹ tương hỗ lớn vượt trội hơn chuẩn, thấp hơn mức trung bình lịch sử 37% kể từ năm 2007.
Dữ liệu nắm giữ 13F Quý I của Mỹ tiết lộ một sự đồng thuận thị trường rõ ràng: quỹ phòng hộ và quỹ tương hỗ đang đồng bộ bán tháo cổ phiếu phần mềm, đổ tiền vào lĩnh vực bán dẫn, lực lượng luân chuyển danh mục mạnh mẽ đến mức đã đẩy tỷ trọng của ngành bán dẫn trong danh mục mua (long) của quỹ phòng hộ lên mức cao nhất mọi thời đại.
Về cơ cấu vị thế, đòn bẩy ròng của quỹ phòng hộ đã phục hồi về mức phân vị thứ 85 trong năm năm qua, ở mức cao gần một năm; đồng thời, tỷ lệ bán khống trung bình của các cổ phiếu thành phần S&P 500 đã tăng lên 3% giá trị vốn hóa thị trường, mức cao nhất kể từ năm 2011, cho thấy cuộc chơi mua và bán khống trên thị trường đang cùng lúc nóng lên.
Vị thế bán dẫn lập kỷ lục lịch sử, phần mềm bị cắt giảm hệ thống
Sự luân chuyển cấu trúc nội bộ trong lĩnh vực công nghệ là chủ đề nổi bật nhất trong quý này.
Dữ liệu từ Goldman Sachs cho thấy, tỷ trọng của bán dẫn trong danh mục mua (long) của quỹ phòng hộ đã tăng lên mức cao nhất được ghi nhận, trong khi tỷ trọng của phần mềm đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2019. Về phía quỹ tương hỗ, tỷ lệ nắm giữ phần mềm đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2012, sau khi loại trừ Microsoft, mức độ siêu cấu trúc của quỹ tương hỗ đối với bán dẫn so với phần mềm cũng là lớn nhất kể từ năm 2012.
Ở cấp độ cổ phiếu cá nhân, Microsoft (MSFT) trở thành một trong những cổ phiếu bị quỹ phòng hộ và quỹ tương hỗ cắt giảm ròng nhiều nhất trong quý trước. Quỹ tương hỗ cũng điều chỉnh giảm toàn diện tỷ lệ nắm giữ đối với các thành viên còn lại của 'Big 7'. Mặc dù quỹ phòng hộ đã cắt giảm ròng phần lớn 'Big 7', nhưng đã thực hiện mua ròng META và AAPL.
Về các cổ phiếu bán dẫn, quỹ phòng hộ đã mua ròng LRCX, AMAT và ASML; quỹ tương hỗ thì mua ròng INTC và SITM.
Đòn bẩy và tiền mặt: Quỹ phòng hộ tích cực, quỹ tương hỗ thận trọng
Trước tình hình căng thẳng địa chính trị leo thang trong quý I, chiến lược đối phó của hai loại tổ chức có sự phân hóa rõ ràng.
Quỹ phòng hộ ban đầu cắt giảm đòn bẩy ròng, nhưng sau đó nhanh chóng tăng vị thế mua khi thị trường phục hồi trong quý II, vị thế ròng đã phục hồi về mức cao gần một năm, tỷ lệ đòn bẩy tổng vẫn ở mức tương đối cao so với mức lịch sử.
Quỹ tương hỗ thì chọn cách tăng cấu trúc tiền mặt, nâng tỷ lệ tiền mặt so với tài sản từ mức thấp kỷ lục 1,1% vào đầu năm 2026 lên 1,4% vào đầu tháng 4. Tuy nhiên, mức này so với lịch sử vẫn cực kỳ thấp, cho thấy quỹ tương hỗ nói chung không rút lui mạnh khỏi thị trường cổ phiếu.
Đồng thuận và phân kỳ ngành: Siêu cấu trúc công nghiệp, công nghệ phân hóa
Trong cấu trúc ngành, hai loại tổ chức có sự đồng thuận tương đối cao, nhưng cũng có ngoại lệ rõ ràng. Cả quỹ phòng hộ và quỹ tương hỗ đều siêu cấu trúc ngành công nghiệp, thiếu cấu trúc ngành công nghệ thông tin, nhưng hướng điều chỉnh vị thế hoàn toàn trái ngược.
Trong quý I, quỹ phòng hộ đã nâng độ nghiêng ròng của công nghệ thông tin lên 853 điểm cơ bản, đây là biến động mạnh nhất trong quý được ghi nhận của ngành này, đồng thời giảm độ nghiêng ròng của ngành công nghiệp 297 điểm cơ bản. Quỹ tương hỗ thì thao tác ngược lại, tăng vị thế công nghiệp 24 điểm cơ bản, cắt giảm công nghệ thông tin 20 điểm cơ bản.
Hai ngành có sự phân kỳ nổi bật nhất là tài chính và hàng tiêu dùng không thiết yếu: quỹ tương hỗ siêu cấu trúc tài chính nhưng quỹ phòng hộ thiếu cấu trúc; quỹ phòng hộ siêu cấu trúc hàng tiêu dùng không thiết yếu nhưng quỹ tương hỗ thiếu cấu trúc.
Bốn "cổ phiếu được yêu thích chung" từ đầu năm đến nay vượt trội hơn thị trường
Goldman Sachs đã sàng lọc ra bốn cổ phiếu "được yêu thích chung" xuất hiện đồng thời trong danh sách VIP của quỹ phòng hộ (GSTHHVIP) và danh sách siêu cấu trúc của quỹ tương hỗ (GSTHMFOW) trong quý này: Boeing (BA), Mastercard (MA), Marvell Technology (MRVL) và Visa (V). Trong đó MRVL là thành viên mới trong quý này, còn Citigroup (C) và Vertiv (VRT) thì rời khỏi danh sách.
Tỷ suất lợi nhuận của bốn cổ phiếu này từ đầu năm đến nay đạt 10%, vượt trội hơn chỉ số S&P 500 đánh giá trọng số bằng nhau 3 điểm phần trăm. Xét trong chu kỳ dài hơn, kể từ năm 2013, danh mục "được yêu thích chung" có tỷ suất lợi nhuận hàng năm là 16%, nhưng độ lệch chuẩn cao tới 22%, biến động rõ ràng cao hơn. Hiện tại, tỷ lệ P/E trung vị của danh mục này là 34 lần, cao hơn đáng kể so với 18 lần của cổ phiếu trung vị S&P 500.
Đáng chú ý, tất cả "Big 7" đều được chọn vào danh sách VIP của quỹ phòng hộ, nhưng đồng thời đều bị quỹ tương hỗ thiếu cấu trúc, thái độ của hai loại tổ chức đối với loại tài sản cốt lõi này tạo nên sự tương phản rõ rệt.
