Tác giả:@wuk_Bitcoin
Bài viết này không nói về dự đoán, cũng không nói về những câu chuyện vĩ mô, chỉ kể ba điều từ góc nhìn của Jason:
- Nhìn nhận về tài sản Bitcoin như thế nào;
- Hiểu về đợt giảm giá này ra sao;
- Quan điểm về sự phát triển trung và dài hạn của Bitcoin sắp tới.
Phải nói rõ trước, đây không phải là lời khuyên đầu tư, mà là một khung tư duy. Trước khi đầu tư bất cứ thứ gì, hãy tự hỏi một điều: bạn có thể chịu đựng rủi ro tương ứng không.
Thứ nhất: Nhìn nhận về tài sản Bitcoin như thế nào
Tôi vẫn cho rằng, Bitcoin là một loại tài sản hoàn toàn mới, và về lâu dài, nó là một tài sản "vàng" ưu việt hơn.
(1) Tổng lượng có hạn, 21 triệu đồng, được ghi trong mã, không ai có thể thay đổi. Vàng mỗi năm vẫn có sản lượng khai thác mới, còn Bitcoin thì không.
(2) Khả năng chuyển nhượng cực mạnh. Một trăm triệu USD vàng, chuyển từ nước này sang nước khác cần hộ tống vũ trang; một trăm triệu USD Bitcoin chỉ cần một chuỗi khóa bí mật. Trong thời đại mà bất ổn địa chính trị và toàn cầu ngày càng cao, bản thân khả năng chuyển nhượng của tài sản đã có giá trị cộng thêm.
(3) Có thể kiểm toán. Mọi giao dịch Bitcoin đều trên chuỗi, bất kỳ ai cũng có thể xác minh. Còn dự trữ vàng, bạn chỉ có thể tin vào báo cáo của ngân hàng trung ương, trên thực tế, dự trữ vàng của Mỹ đã nhiều năm chưa được kiểm toán độc lập thực sự bởi bên thứ ba.
Có người sẽ nói, Bitcoin không phải chủ yếu được dùng ở khu vực xám sao? Quan điểm này đã lỗi thời rồi. Ngày càng nhiều quốc gia, trung tâm tài chính đang lập pháp, tuân thủ, đẩy phần xám ra ngoài. Trong lịch sử, hầu hết công nghệ đột phá đều đi theo con đường này, internet thời kỳ đầu, thanh toán điện tử thời kỳ đầu, đều bắt đầu từ hỗn loạn, rồi mới đến quy củ. Còn có một con số rất quan trọng: tỷ lệ thâm nhập của tiền kỹ thuật số toàn cầu đến nay khoảng 3%-4%. Bạn có thể so sánh với tỷ lệ thâm nhập toàn cầu của internet vào thời điểm bong bóng vỡ năm 2000, khoảng 5%; thương mại điện tử khi Alibaba lên sàn năm 2014, tỷ lệ thâm nhập ở Trung Quốc khoảng 3%, mười năm sau là 60%.
Tôi không nói Bitcoin nhất định sẽ sao chép đường cong này. Mà là, nếu bạn tin rằng đây là một loại tài sản thực sự tồn tại, có giá trị lâu dài, thì 3%-4% nghĩa là nó vẫn còn rất sớm. Giai đoạn đầu nghĩa là cơ hội, nhưng cũng nghĩa là, biến động sẽ rất lớn!
Thứ hai: Hiểu về đợt giảm giá này ra sao
Trước tiên hãy nêu ra sự thật, Bitcoin đạt đỉnh vào tháng 10 năm 2025, gần 126 nghìn USD. Sau đó liên tục giảm trong bốn tháng, mạnh nhất vào ngày 5-6 tháng 2 năm 2026, giảm 15% trong một ngày, có lúc xuống dưới 61 nghìn USD. Chỉ số Sợ hãi & Tham lam giảm xuống mức một chữ số, đây là vùng cực đoan chỉ xuất hiện vài lần trong lịch sử. Ngày hôm sau, lại phục hồi 11%, đứng vững trở lại trên 70 nghìn USD.
Đây chính là Bitcoin, biến động của nó gấp nhiều lần tài sản truyền thống. Nếu một ngày giảm 15% khiến bạn không ngủ được, thì tài sản này có lẽ thực sự không phù hợp với bạn. Đây không phải vấn đề năng lực, mà là vấn đề sức chịu đựng thần kinh.
Vậy tại sao lại giảm? Phán đoán của tôi là đây là một đợt bán ra có tính chu kỳ với sự đồng thuận cao. Bitcoin có một chu kỳ bốn năm rất rõ ràng, vì cơ chế kích hoạt của nó là giảm một nửa phần thưởng khối (halving) mỗi bốn năm. Trong lịch sử, 12-18 tháng sau mỗi lần halving, đều xuất hiện đỉnh chu kỳ, sau đó đi vào điều chỉnh. Lần halving trước vào tháng 4 năm 2024, đạt đỉnh vào tháng 10 năm 2025, khoảng 18 tháng, gần như hoàn toàn phù hợp với lịch sử. Đây không phải ý nghĩa, mà là sự đồng thuận. Và sự đồng thuận nghĩa là những người chơi lâu năm đã trải qua nhiều chu kỳ, sẽ bắt đầu bán ra có hệ thống trong khoảng thời gian này, để khóa lợi nhuận. Lạc quan dài hạn và bán ra theo giai đoạn không bao giờ mâu thuẫn. Vàng từ 1900 USD năm 2011 giảm xuống 1050 USD năm 2015, giảm 45%, sau đó lại tăng lên gần 5000 USD như ngày nay.
Điểm thực sự khác biệt trong vòng này là ETF và sự chuyển đổi quyền sở hữu. Năm 2024 Mỹ phê duyệt Bitcoin ETF, việc này thực sự quan trọng, vì nó một lần mở đường cho một lượng lớn vốn tổ chức có lối vào hợp quy. Nhưng nhiều người bỏ qua điểm này, ETF để người mua mới vào, nhưng không khiến người nắm giữ cũ thanh lý sớm. Người nắm giữ Bitcoin trước đây chủ yếu là hai loại: thợ đào thời kỳ đầu và những người tin tưởng (OG) sớm nhất, chi phí của họ cực thấp, có khi chỉ vài trăm USD. Khi Bitcoin xuất hiện một lượng lớn lực mua của tổ chức, tăng liên tục lên 120 nghìn USD, nếu bạn là họ, bạn có bán không? Rất có thể sẽ bán. Vì vậy tôi cho rằng về bản chất vòng này không phải Bitcoin không ổn, mà là Bitcoin trước khi trở thành tài sản chủ lưu, phải trải qua một lần chuyển đổi quyền sở hữu mang tính lịch sử. Từ những người tin tưởng thời kỳ đầu sang các tổ chức cấu hình dài hạn. ETF chỉ là bước đầu tiên, và việc chuyển đổi có lẽ vẫn chưa kết thúc.
Một quy luật thường bị bỏ qua: nếu bạn đặt những đợt điều chỉnh lớn trong lịch sử Bitcoin lại với nhau, sẽ thấy một hiện tượng rất thú vị.
Năm 2011 từ 32 USD giảm xuống 2 USD, mức giảm 93%
Năm 2013-2015 từ 1100 USD giảm xuống 170 USD, mức giảm 85%
Năm 2017-2018 từ khoảng 20000 USD giảm xuống 3200 USD, mức giảm 84%
Năm 2021-2022 từ 69000 USD giảm xuống 15500 USD, mức giảm 77%
Năm 2025-2026 cho đến nay, mức giảm khoảng 50%
Mức giảm mỗi vòng đều thu hẹp lại. Điều này thường có nghĩa một điều: tài sản đang trưởng thành, biến động đang giảm, vì cấu trúc người nắm giữ đang thay đổi. Dĩ nhiên điều chỉnh 50% vẫn rất lớn, nhưng đây không phải lỗi (bug), mà là đặc điểm (feature). Biến động cao, là cái giá bạn phải trả để nhận được lợi nhuận vượt trội, nếu Bitcoin chỉ có 5% biến động, lợi nhuận dài hạn của nó cũng chỉ tương đương trái phiếu chính phủ.
Thứ ba: Vậy về lâu dài rốt cuộc nên nhìn thế nào?
Tôi có một khung đơn giản, nếu bạn tin Bitcoin là vàng kỹ thuật số, thì giá trị dài hạn của nó nên đối chiếu với vàng vật chất. Vốn hóa thị trường của vàng ngày nay khoảng 20 nghìn tỷ USD, Bitcoin ở mức 70 nghìn USD, tổng vốn hóa khoảng 1.4 nghìn tỷ USD, chỉ tương đương 7% của vàng. Ngay cả khi câu chuyện này chỉ thực hiện được một nửa, Bitcoin đạt 30%-50% vốn hóa của vàng, nhìn từ hôm nay, không gian tăng lên vẫn rất lớn.
Nhưng tôi phải thành thật nói với bạn hai điều: Tôi thực sự không khuyên bạn mua ngay bây giờ, việc chuyển đổi quyền sở hữu có thể vẫn chưa kết thúc, thị trường ngắn hạn vẫn rất mong manh, 50% có thể không phải đáy, cũng có thể là, không ai biết, người biết là thần tiên; ở đây vẫn không có lời khuyên đầu tư, biến động của tài sản số không phù hợp với đa số mọi người.
Rủi ro thực sự là gì? Có người sẽ hỏi Bitcoin có thể về 0 không, cá nhân tôi nghĩ, xác suất nó về 0, có thể thấp hơn xác suất nó tiến đến một nửa vốn hóa vàng về lâu dài. Rủi ro thực sự thường không phải bản thân tài sản, mà là ở hai việc:
(1) Cấu trúc vị thế của bạn. Nếu bạn all in, thêm đòn bẩy, dùng tiền không nên dùng, dù Bitcoin tăng 10 lần trong tương lai, bạn cũng có thể buộc phải rời sàn trên đường đi, và bằng cách khó coi nhất.
(2) Độ sâu hiểu biết của bạn về tài sản. Nếu bạn chỉ nghe người khác nói nó sẽ tăng, vậy khi nó giảm 50% bạn nhất định không chịu nổi. Chỉ khi thực sự hiểu logic tầng dưới của nó, bạn mới có thể giữ được lý trí khi thị trường sụp đổ.
Tôi tính cho bạn một bài toán số học rất đơn giản, nếu chu kỳ này giống lần trước, từ đỉnh đến đáy giảm 75%, vậy khi bạn đã mua ở vị trí giảm 50%, bạn có thể chịu đựng được việc giảm thêm 50% nữa không? Đây không phải dự đoán, đây là tính toán.
So sánh cuối cùng
Năm 2000, có một công ty chúng ta đều quen thuộc, giá cổ phiếu từ 113 USD giảm xuống 5.5 USD, giảm 95%. Lúc đó, mọi người đều nói, bong bóng internet vỡ rồi, thương mại điện tử không được. Ngày nay, giá cổ phiếu công ty đó khoảng 240 USD, tăng khoảng 42 lần, nó tên là Amazon. Nhìn lại, tất nhiên rất dễ dàng, nhưng điều kiện tiên quyết là: bạn phải sống sót đến ngày đó.
Bitcoin cũng vậy, logic dài hạn không thay đổi, nhưng biến động ngắn hạn, đủ để giết chết bất kỳ ai không biết quản lý vị thế. Vì vậy điều thực sự quan trọng không bao giờ là nó có tăng hay không, mà là bạn có thể sống đến ngày nó tăng lên hay không.
Cuối cùng muốn hỏi một câu: Khi vàng tăng 60%, còn Bitcoin giảm 50%, bạn nghĩ đây là câu chuyện vàng kỹ thuật số thất bại, hay nói lên rằng đợt chuyển đổi quyền sở hữu này vẫn chưa kết thúc? Bitcoin đang tiến hóa từ tài sản đầu cơ sang tài sản cấu hình? Hay bản chất nó vẫn là một cuộc đầu cơ?
Cách bạn trả lời thực ra đang phơi bày niềm tin tầng đáy nhất của bạn về loại tài sản này.







