Tác giả:@wuk_Bitcoin
Bài viết này không nói về dự đoán, cũng không nói về chủ đề vĩ mô, chỉ từ góc nhìn của Jason nói về ba việc:
- Nhìn nhận tài sản Bitcoin như thế nào;
- Hiểu đợt giảm này như thế nào;
- Nhìn nhận sự phát triển trung và dài hạn của Bitcoin tiếp theo ra sao
Phải nói rõ, đây không phải là lời khuyên đầu tư, mà là khung tư duy. Trước khi bất kỳ khoản đầu tư nào, hãy tự hỏi một việc: bạn có thể chịu đựng được rủi ro tương ứng hay không.
Thứ nhất: Nhìn nhận tài sản Bitcoin như thế nào
Tôi vẫn cho rằng, Bitcoin là một loại tài sản hoàn toàn mới, và về lâu dài, nó là một tài sản “Vàng” ưu việt hơn
(1) Tổng lượng cố định, 21 triệu đồng, được viết trong mã, không ai có thể thay đổi. Vàng hàng năm vẫn có sản lượng khai thác mới, Bitcoin thì không.
(2) Khả năng chuyển nhượng cực mạnh. Một trăm triệu đô la vàng, chuyển từ quốc gia này sang quốc gia khác, cần có vũ trang áp tải; một tỷ đô la Bitcoin, chỉ cần một chuỗi khóa. Trong một thời đại mà chính trị địa lý và sự bất ổn toàn cầu ngày càng cao, khả năng chuyển nhượng của tài sản bản thân đã có mức phí cao hơn.
(3) Có thể kiểm toán. Mỗi giao dịch Bitcoin đều nằm trên chuỗi, bất kỳ ai cũng có thể xác minh. Trong khi đó, dự trữ vàng, bạn chỉ có thể tin vào báo cáo của ngân hàng trung ương, trên thực tế, dự trữ vàng của Mỹ đã nhiều năm không được kiểm toán độc lập bên thứ ba thực sự.
Có người sẽ nói, Bitcoin không phải chủ yếu được dùng ở khu vực xám sao? Quan điểm này đã lỗi thời. Hiện nay ngày càng nhiều quốc gia, trung tâm tài chính đang lập pháp, tuân thủ, đẩy phần xám ra ngoài. Trong lịch sử, hầu hết các công nghệ đột phá đều trải qua con đường như vậy, internet đầu kỳ, thanh toán điện tử đầu kỳ, đều là hỗn loạn trước, rồi mới quy phạm. Còn một con số rất quan trọng; tỷ lệ thâm nhập của tiền số toàn cầu đến nay khoảng 3%-4%. Bạn có thể so sánh với internet khi bong bóng năm 2000 vỡ, tỷ lệ thâm nhập toàn cầu khoảng 5%; thương mại điện tử năm 2014 Alibaba lên sàn, tỷ lệ thâm nhập Trung Quốc khoảng 3%, mười năm sau là 60%.
Tôi không nói Bitcoin nhất định sẽ lặp lại đường cong này. Mà là, nếu bạn tin đây là một loại tài sản tồn tại thực sự, có giá trị lâu dài, thì 3%-4% có nghĩa là nó vẫn còn rất sớm. Sớm đồng nghĩa với cơ hội, nhưng cũng đồng nghĩa với việc, biến động sẽ rất lớn!
Thứ hai: Hiểu đợt giảm này như thế nào
Trước tiên đưa ra sự thật, Bitcoin đạt đỉnh vào tháng 10 năm 2025, gần 12,6 vạn USD. Sau đó giảm liên tục trong bốn tháng, mạnh nhất vào ngày 5-6 tháng 2 năm 2026, giảm 15% trong một ngày, từng phá vỡ 6,1 vạn USD. Chỉ số Sợ hãi và Tham lam giảm xuống mức đơn vị, đây là khu vực cực đoan chỉ xuất hiện vài lần trong lịch sử. Rồi ngày hôm sau, lại phục hồi 11%, đứng vững trở lại trên 7 vạn.
Đây chính là Bitcoin, biến động của nó gấp nhiều lần tài sản truyền thống. Nếu một ngày giảm 15% bạn không ngủ được, thì loại tài sản này có lẽ thực sự không phù hợp với bạn. Đây không phải vấn đề năng lực, mà là vấn đề khả năng chịu đựng thần kinh.
Vậy tại sao lại giảm? Phán đoán của tôi là đây là một đợt bán ra theo chu kỳ với sự đồng thuận cao. Bitcoin có một chu kỳ bốn năm rất rõ ràng, vì cơ chế kích hoạt của nó là giảm một nửa mỗi bốn năm. Trong lịch sử, sau mỗi lần giảm một nửa 12-18 tháng, đều thấy đỉnh chu kỳ, sau đó đi vào điều chỉnh. Lần giảm một nửa trước vào tháng 4 năm 2024, đạt đỉnh tháng 10 năm 2025, khoảng 18 tháng, gần như hoàn toàn phù hợp với lịch sử. Đây không phải ý nghĩa, mà là sự đồng thuận. Và sự đồng thuận có nghĩa là những người chơi lâu năm đã trải qua nhiều chu kỳ trong lịch sử, sẽ bắt đầu bán ra có hệ thống trong khoảng thời gian này, khóa lợi nhuận. Lạc quan dài hạn và bán ra theo giai đoạn không bao giờ mâu thuẫn. Vàng từ 1900 năm 2011 giảm xuống 1050 năm 2015, giảm 45%, sau đó lại tăng lên gần 5000 như ngày nay
Điểm thực sự khác biệt của đợt này là ETF và sự đổi chủ. Năm 2024 Mỹ phê chuẩn Bitcoin ETF, việc này thực sự quan trọng, vì nó một lần mở cửa hợp quy cho lượng lớn vốn thể chế. Nhưng nhiều người bỏ qua điểm này, ETF đưa người mua mới vào, nhưng không đẩy người nắm giữ cũ ra sớm. Người nắm giữ Bitcoin trong quá khứ chủ yếu là hai loại: thợ đào đầu kỳ và nhóm tín ngưỡng sớm nhất (OG), chi phí của họ cực thấp, có người thậm chí chỉ vài trăm USD. Khi Bitcoin xuất hiện một loạt người mua thể chế, tăng liên tục lên 12 vạn USD, nếu là họ, bạn có bán không? Xác suất lớn là có. Vì vậy tôi cho rằng về bản chất đợt này không phải Bitcoin không được, mà là Bitcoin trước khi trở thành tài sản chủ lưu, phải trải qua một lần đổi chủ lịch sử. Từ người nắm giữ tín ngưỡng đầu kỳ sang thể chế cấu hình dài hạn. ETF chỉ là bước đầu, và sự đổi chủ có thể vẫn chưa kết thúc.
Một quy luật thường bị bỏ qua; nếu đặt các đợt rút lui lớn trong lịch sử Bitcoin cùng nhau, sẽ thấy một hiện tượng rất thú vị.
Năm 2011 từ 32 USD giảm xuống 2 USD, mức giảm 93%
Năm 2013-2015 từ 1100 USD giảm xuống 170 USD, mức giảm 85%
Năm 2017-2018 từ khoảng 20000 USD giảm xuống 3200 USD, mức giảm 84%
Năm 2021-2022 từ 69000 USD giảm xuống 15500 USD, mức giảm 77%
Năm 2025-2026 cho đến nay, mức giảm khoảng 50%
Mức giảm mỗi đợt đều thu hẹp lại. Điều này thường có nghĩa một việc: tài sản đang trưởng thành, biến động đang giảm, vì cấu trúc người nắm giữ đang thay đổi. Tất nhiên rút lui 50% vẫn rất lớn, nhưng đây không phải lỗi, đây là tính năng. Biến động cao, là cái giá để bạn nhận được lợi nhuận vượt trội, nếu Bitcoin chỉ có biến động 5%, lợi nhuận dài hạn của nó cũng chỉ tương đương trái phiếu chính phủ.
Thứ ba: Vậy cuối cùng nhìn dài hạn ra sao?
Tôi có một khung đơn giản, nếu bạn tin Bitcoin là vàng kỹ thuật số, thì giá trị dài hạn của nó nên đối chiếu với vàng vật chất. Vốn hóa vàng ngày nay khoảng 20 nghìn tỷ USD, Bitcoin ở mức 7 vạn USD, tổng vốn hóa khoảng 1,4 nghìn tỷ USD, chỉ tương đương 7% vàng. Ngay cả chủ đề này chỉ thực hiện một nửa, Bitcoin đạt 30%-50% vốn hóa vàng, từ hôm nay nhìn, không gian đi lên vẫn rất lớn.
Nhưng tôi muốn thành thật nói với bạn hai việc: Tôi thực sự không khuyên bạn mua ngay bây giờ, sự đổi chủ có thể vẫn chưa kết thúc, thị trường ngắn hạn vẫn rất yếu, 50% có thể không phải đáy, cũng có thể là, không ai biết, người biết là tiên; ở đây vẫn không có lời khuyên đầu tư, biến động của tài sản số không phù hợp với đa số người.
Rủi ro thực sự là gì? Có người hỏi Bitcoin có về không hay không, cá nhân tôi cảm thấy, xác suất nó về không, có thể thấp hơn xác suất nó dài hạn đi đến một nửa vốn hóa vàng. Rủi ro thực sự thường không phải bản thân tài sản, mà nằm ở hai việc:
(1) Cấu trúc vị thế của bạn. Nếu bạn all in, thêm đòn bẩy, dùng tiền không nên dùng, ngay cả Bitcoin tương lai tăng 10 lần, bạn cũng có thể bị buộc phải ra ngoài giữa đường, và là cách khó coi nhất
(2) Độ sâu hiểu biết của bạn về tài sản. Nếu bạn chỉ nghe người khác nói sẽ tăng, thì khi giảm 50% bạn nhất định không chịu được. Chỉ khi thực sự hiểu logic cơ bản của nó, bạn mới có thể giữ lý trí khi giá lao dốc.
Tôi tính cho bạn một bài toán số học rất đơn giản, nếu chu kỳ này giống lần trước, từ đỉnh xuống đáy giảm 75%, thì lúc đó bạn đã mua ở vị trí giảm 50%, bạn còn có thể chịu đựng thêm một lần giảm 50% nữa hay không? Đây không phải dự đoán, đây là số học.
So sánh cuối cùng
Năm 2000, có một công ty chúng ta đều quen thuộc, giá cổ phiếu từ 113 USD giảm xuống 5,5 USD, giảm 95%. Lúc đó, mọi người đều nói, bong bóng internet vỡ rồi, thương mại điện tử không được rồi. Hôm nay, giá cổ phiếu công ty này khoảng 240 USD, tăng khoảng 42 lần, tên nó là Amazon. Nhìn lại, tất nhiên rất dễ, nhưng tiền đề là: bạn phải sống được đến ngày đó.
Bitcoin cũng vậy, logic dài hạn không thay đổi, nhưng biến động ngắn hạn, đủ để giết chết bất kỳ ai không biết quản lý vị thế. Vì vậy điều thực sự quan trọng không bao giờ là nó có tăng hay không, mà là bạn có sống được đến ngày nó tăng hay không.
Cuối cùng muốn hỏi một câu: Khi vàng tăng 60%, còn Bitcoin giảm 50%, bạn nghĩ đây là chủ đề vàng kỹ thuật số thất bại, hay là nói lên đợt đổi chủ này vẫn chưa kết thúc? Bitcoin đang tiến hóa từ tài sản đầu cơ sang tài sản cấu hình? Hay bản chất nó là một cuộc đầu cơ?
Bạn trả lời thế nào thực ra lộ ra là tín ngưỡng cơ bản nhất của bạn đối với loại tài sản này.
