Tác giả: Vạn Chu, Phố Wall Kiến Văn
Kỳ vọng về hiện tượng El Niño siêu mạnh năm 2026 tiếp tục gia tăng, các yếu tố thời tiết đã bắt đầu ảnh hưởng đến các vùng sản xuất nông nghiệp chính như Đông Nam Á, Ấn Độ, nhưng kinh nghiệm lịch sử cho thấy, El Niño mạnh không nhất thiết dẫn đến giảm sản lượng toàn diện của các loại lương thực chính.
Điều đáng quan tâm thực sự là, phân bón đã khởi động trước giá lương thực: ure được hỗ trợ bởi xuất khẩu và giá cao ở nước ngoài, phân lân chịu ràng buộc bởi tài nguyên, lưu huỳnh và vận tải đường biển, nguồn cung phân kali có xu hướng thắt chặt.
Nếu tác động thời tiết đẩy giá lương thực và lợi nhuận canh tác lên cao hơn vào năm 2027, liệu xu hướng phân bón hiện tại được thúc đẩy bởi cung ứng, có thể bước vào giai đoạn thứ hai với sự cộng hưởng cung-cầu?
Chuyện gì đã xảy ra? – El Niño vẫn đang mạnh lên, nhưng xu hướng phân bón đã chạy trước
1. El Niño siêu mạnh đang đến gần, nhưng tác động nông nghiệp đầu tiên thể hiện là "giảm sản lượng cơ cấu"
El Niño năm 2026 đã từ dự báo khí tượng bước vào giai đoạn ảnh hưởng thực tế. Từ tháng 6, nhiệt độ bề mặt biển ở vùng trung tâm và phía đông Thái Bình Dương xích đạo tiếp tục tăng cao, kỳ vọng của thị trường về việc bước vào El Niño mạnh đến siêu mạnh trong quý IV rõ ràng đang tăng lên, cửa sổ tác động mạnh rất có thể rơi vào mùa thu đông 2026 và kéo dài đến đầu năm 2027.
Các hiện tượng thời tiết bất thường như gió mùa Ấn Độ yếu, lượng mưa thiếu hụt ở một số khu vực Đông Nam Á, nắng nóng ở châu Âu và mưa lớn ở miền nam Trung Quốc đã xuất hiện, rủi ro khí hậu đang dần truyền từ chỉ số nhiệt độ biển đến sản xuất cây trồng.
Nhưng giữa "El Niño siêu mạnh" và "nạn đói toàn cầu" vẫn còn ba lớp đệm: phân bố cây trồng, tồn kho và chính sách.
Thống kê lịch sử cho thấy, các mặt hàng tập trung cao độ ở các khu vực sản xuất cụ thể, nhạy cảm với điều kiện nước như cao su tự nhiên, dầu cọ, ca cao,... dễ xảy ra các cú sốc cung ứng kéo dài hơn; các loại cây trồng toàn cầu hóa như đậu tương, ngô tồn tại sự thay thế xuyên khu vực, một số khu vực Nam Mỹ thậm chí có thể tăng sản do lượng mưa được cải thiện. Ngô, lúa mì của Trung Quốc có tỷ lệ tự cung tự cấp cao, giá cả còn chịu ảnh hưởng của chính sách, tồn kho và điều tiết cung cầu trong nước.
Vì vậy, hiện tại gần hơn với một đợt lạm phát nông nghiệp cơ cấu: các mặt hàng nhạy cảm thời tiết nhận được mức phí rủi ro trước, các loại lương thực chính vẫn cần chờ xác nhận từ năng suất thực tế, tồn kho và dữ liệu thương mại.
Sự phân biệt này rất quan trọng, vì nó có nghĩa là xu hướng phân bón hiện tại không thể đơn giản giải thích bằng công thức "El Niño – giá lương thực tăng mạnh – phân bón tăng".
2. Lương thực không tăng toàn diện, phân bón đã xuất hiện chu kỳ riêng
Ure thể hiện rõ nhất sự lệch pha này.
Nửa đầu năm 2026, nhu cầu biểu kiến của ure tăng khoảng 7.2%, tốc độ tăng từ tháng 1 đến tháng 4 đạt 7.8%; xét đến các yếu tố như tồn kho ngầm, tốc độ tăng nhu cầu thực tế có thể đạt 8-10%. Trong giai đoạn canh tác xuân, tồn kho doanh nghiệp đến giữa tháng 5 giảm xuống khoảng 57 vạn tấn, lợi thế tỷ giá của ure so với phân lân và kali, cùng với kỳ vọng cải thiện giá lương thực, đã cùng củng cố sự tích cực bón phân ở cấp cơ sở.
Bước vào nửa cuối năm, cơ bản bắt đầu đảo chiều. Nhu cầu nông nghiệp bước vào mùa thấp điểm theo mùa, sản xuất phân phức hợp chứa nitơ cao trước đó đã dự trữ rõ ràng, nhu cầu công nghiệp cũng khó tạo ra độ co giãn mới; đồng thời nửa cuối năm vẫn có khoảng 5.11 triệu tấn/năm công suất sản xuất ure dự kiến đưa vào vận hành, mức tăng công suất cả năm dự kiến khoảng 6.45 triệu tấn/năm, sản lượng cả năm dự kiến khoảng 78.1 triệu tấn, tăng 7.86% so với cùng kỳ.
Vì vậy, mâu thuẫn cốt lõi hiện tại của ure đã chuyển từ nhu cầu nông nghiệp trong nước sang việc xuất khẩu có thể tiêu hóa nguồn cung mới hay không. Cuối tháng 7, sản lượng ure hàng ngày trong nước khoảng 215,600 tấn, tồn kho doanh nghiệp tăng lên khoảng vị trí 76% trong ba năm gần đây; cùng kỳ, ure hạt nhỏ Vịnh Ba Tư khoảng 445 USD/tấn, quy đổi sang nhân dân tệ khoảng 3021 NDT/tấn, trong khi giá trung bình trong nước khoảng 1747 NDT/tấn, chênh lệch giá lý thuyết vượt quá 1200 NDT/tấn – không gian lý thuyết để xuất khẩu thoát ly rõ ràng.
Vấn đề là, chênh lệch giá không đồng nghĩa với lợi nhuận có thể thực hiện. Năm 2025, Trung Quốc xuất khẩu 4.89 triệu tấn ure, trong khi từ tháng 1 đến tháng 6 năm 2026 chỉ có 503,600 tấn. Hạn ngạch xuất khẩu, giá hướng dẫn, lượng đấu thầu của Ấn Độ và khả năng tiếp nhận thực tế của thị trường nước ngoài sẽ quyết định xu hướng ure chỉ là xung lực ngắn hạn hay sự phục hồi bền vững.
Tại sao quan trọng? – Phân bón đang chuyển từ logic cung ứng sang ba động lực: "tài nguyên, thương mại, thời tiết"
1. Phân lân bước vào chu kỳ "do nguồn hàng chủ đạo" hiếm có
So với ure, logic trung hạn của phân lân vững chắc hơn.
Tình trạng căng thẳng phân lân ở nước ngoài hiện tại đã vượt qua sự thúc đẩy đơn thuần bởi chi phí. Các doanh nghiệp như Vinachem Việt Nam, Lifosa Litva dự kiến cắt giảm sản lượng phosphate do thiếu lưu huỳnh; rủi ro vận tải Biển Đỏ và Trung Đông lại làm giảm nguồn cung hiệu quả, nếu vận chuyển phân diammonium phosphate từ Yanbu, Ả Rập Xê-út đến Ấn Độ bằng đường vòng châu Phi, cước vận chuyển cao hơn khoảng 50 USD/tấn so với tuyến truyền thống.
Ngay cả khi eo biển Hormuz thông hành trở lại, việc giảm tải thiết bị do thiếu nguyên liệu cũng không thể khắc phục ngay lập tức, thị trường bắt đầu chuyển từ "định giá theo chi phí" sang "định giá theo nguồn hàng".
Trung Quốc lại đang ở vị trí then chốt trong hệ thống cung ứng phân lân toàn cầu. Nửa đầu năm 2026, lượng xuất khẩu monoammonium phosphate (MAP) và diammonium phosphate (DAP) của Trung Quốc chỉ lần lượt là 112,600 tấn và 73,900 tấn, giảm 56.2% và 87.7% so với cùng kỳ; xuất khẩu calcium superphosphate (TSP) là 291,400 tấn, chỉ giảm 3.1% so với cùng kỳ.
Xuất khẩu co hẹp chủ yếu liên quan đến chính sách đảm bảo cung ứng trong nước. Khi nhu cầu trong nước đang ở mức thấp điểm theo mùa sau khi kết thúc canh tác xuân và dự trữ đông chưa bắt đầu, những thay đổi biên của chính sách xuất khẩu bắt đầu trở thành chất xúc tác lợi nhuận trực tiếp nhất.
Ở đây tồn tại một logic chênh lệch giá dễ bị đánh giá thấp: thiếu hàng ở nước ngoài, Trung Quốc có công suất, nhưng xuất khẩu bị hạn chế. Một khi các mặt hàng nhỏ ít nhạy cảm với đảm bảo cung ứng như TSP được hưởng độ co giãn xuất khẩu trước, các doanh nghiệp tích hợp có tài nguyên phốt phát, khả năng đảm bảo axit sulfuric và kênh nước ngoài, có thể có độ co giãn lợi nhuận cao hơn đáng kể so với các nhà sản xuất thông thường. Phân lân vì thế có cả hai thuộc tính: hàng hóa tài nguyên và sản phẩm nông nghiệp.
2. Phân kali gần hơn với chu kỳ tài nguyên điển hình, yếu ngắn hạn và mạnh trung hạn có thể cùng tồn tại
Ràng buộc về nguồn cung phân kali thuần túy hơn.
Bảo trì kali chloride (MOP) hạt Nga ở quý III dự kiến làm giảm sản lượng khoảng 30-40 vạn tấn, công ty kali Belarus dự kiến sản lượng nửa cuối năm giảm 50 vạn tấn so với cùng kỳ, hai yếu tố gây xáo trộn tổng cộng gần 80-90 vạn tấn. Phân bố tài nguyên kali toàn cầu tập trung cao độ, chu kỳ phát triển mỏ mới dài, sự thay đổi phẩm cấp và chu kỳ bảo trì của các mỏ hiện có đều ảnh hưởng trực tiếp đến nguồn cung biên toàn cầu.
Đồng thời, tháng 7 thị trường kali chloride trong nước vẫn ở trạng thái "cung mạnh, cầu yếu", hàng hóa giá cao khó giao dịch, thương nhân nắm giữ chủ động giảm giá để giảm tồn kho.
Việc hàng hóa giao ngay ngắn hạn yếu và sự co hẹp cung ứng quốc tế trung hạn không mâu thuẫn: cái trước phản ánh mùa thấp điểm và tồn kho, cái sau quyết định mức giá trung tâm trung hạn của hàng hóa tài nguyên. Nếu El Niño đẩy giá các loại cây trồng giá trị cao như dầu cọ, đường, cao su,... lên cao hơn, độ co giãn nhu cầu của phân kali có thể trực tiếp hơn so với lương thực chính.
3. Điều El Niño thực sự thay đổi là xác suất cuối đuôi nhu cầu năm 2027
Đóng góp trực tiếp của El Niño vào xu hướng phân bón hiện tại còn hạn chế, nhưng có thể thay đổi đáng kể phân bố nhu cầu năm 2027.
Nhu cầu phân bón liên quan đến diện tích gieo trồng, mục tiêu năng suất và lợi nhuận canh tác. Khi giá nông sản tăng, lợi ích tiềm năng từ việc tăng sản lượng do tăng thêm một đơn vị phân bón tăng lên; thời tiết cực đoan cũng củng cố nhu cầu đầu tư "bảo vệ năng suất". Tác động thời tiết vì thế có thể truyền dẫn từ "giá nông sản – lợi nhuận canh tác – ý muốn bón phân – bổ sung tồn kho kênh" đến đầu vào nông nghiệp.
Đáng cảnh giác hơn là phản hồi hai chiều: phân bón, năng lượng tăng làm tăng chi phí canh tác, nếu nông dân giảm bón phân có thể tiếp tục hạn chế năng suất; khi giá lương thực tăng vì thế, nhu cầu bón phân lại được phục hồi.
Tình huống thực sự có thể đẩy xu hướng vào giai đoạn thứ hai là khi thời tiết cực đoan kéo dài, tồn kho lương thực giảm, chi phí năng lượng cao và nguồn cung phân bón thắt chặt cùng xuất hiện. Lúc đó, xu hướng hiện tại thiên về phía cung mới có cơ hội nâng cấp thành sự cộng hưởng cung-cầu thực sự.
Tiếp theo nhìn thế nào? – An ninh lương thực nâng cao thuộc tính chiến lược, tài nguyên lân-kali và độ co giãn xuất khẩu quyết định độ dốc lợi nhuận
Nếu chỉ hiểu xu hướng phân bón lần này được thúc đẩy bởi El Niño, rất dễ đánh giá quá cao khả năng giải thích của thời tiết đối với giá phân trong ngắn hạn. Sự thay đổi trung hạn đáng chú ý hơn là an ninh lương thực đang định nghĩa lại thuộc tính ngành công nghiệp phân bón.
Đối với chính sách, phân bón vừa là hạng mục chi phí của nông sản, vừa là đầu vào nông nghiệp không thể thiếu để ổn định năng suất; vì vậy mục tiêu chính sách không bao giờ là theo đuổi giá phân cao, mà là đảm bảo tài nguyên then chốt có thể kiểm soát, cung ứng trong nước ổn định, và điều chỉnh linh hoạt giữa đảm bảo cung ứng trong nước và xuất khẩu ra nước ngoài.
Việc xuất khẩu phân lân co hẹp rõ ràng, nhịp độ xuất khẩu ure bị hạn chế trong nửa đầu năm 2026 đã thể hiện thứ tự ưu tiên chính sách này.
Nhìn từ đó, logic đầu tư phân bón trong tương lai có thể chia thành ba tầng: an ninh lương thực quyết định vị trí chiến lược ngành và đường đáy chính sách, cấu trúc tài nguyên và nguồn cung toàn cầu quyết định mức trung tâm lợi nhuận, El Niño và tăng giá nông sản thì quyết định độ co giãn hướng lên của chu kỳ.
Vị trí của các loại phân khác nhau không giống nhau, thuộc tính an ninh tài nguyên của phân lân và phân kali nổi bật hơn, ure phụ thuộc nhiều hơn vào chu kỳ công suất trong nước và điều tiết xuất khẩu.
1. Phân lân: Từ hàng hóa chu kỳ mở rộng sang tài nguyên chiến lược, độ co giãn xuất khẩu có thể trở thành chất xúc tác gần đây
Trong ba loại phân đơn chất chính hiện tại, logic trung hạn của phân lân vẫn hoàn chỉnh nhất, và trong khuôn khổ an ninh lương thực, giá trị tài nguyên của nó đáng được coi trọng hơn việc chỉ đơn thuần tăng giá phân.
Chu kỳ phát triển quặng phốt phát thượng nguồn dài, các ràng buộc về cấp quyền khai thác mới, an toàn môi trường và quản lý tài nguyên mạnh; phân lân nước ngoài lại chịu ảnh hưởng của thiếu lưu huỳnh, giảm sản lượng thiết bị và xáo trộn vận tải Trung Đông. Đồng thời, nửa đầu năm 2026, lượng xuất khẩu MAP và DAP của Trung Quốc chỉ lần lượt là 112,600 tấn và 73,900 tấn, giảm 56.2% và 87.7% so với cùng kỳ, đảm bảo cung ứng trong nước rõ ràng được ưu tiên hơn xuất khẩu.
An ninh lương thực ở đây hình thành một "ràng buộc kép" đặc biệt: một mặt, trong nước cần duy trì đủ nguồn cung phân lân và giá cả hợp lý, quyết định việc xuất khẩu khó hoàn toàn thị trường hóa; mặt khác, Trung Quốc lại là nước cung ứng phân lân quan trọng toàn cầu, một khi nước ngoài tiếp tục thiếu hàng, chênh lệch giá trong và ngoài nước sẽ không ngừng tích lũy, việc chính sách nới lỏng biên có thể giải phóng độ co giãn lợi nhuận lớn.
Khi nhu cầu phân lân trong nước bước vào điểm thấp theo mùa sau khi kết thúc canh tác xuân và dự trữ đông chưa bắt đầu, áp lực đảm bảo cung ứng giảm rõ ràng so với mùa xuân. So với các mặt hàng cốt lõi đảm bảo cung ứng như MAP, DAP, các mặt hàng nhỏ như TSP chiếm tỷ trọng tiêu thụ trong nước thấp, độ nhạy cảm chính sách tương đối thấp hơn, có thể thể hiện độ co giãn xuất khẩu trước.
Nhìn chu kỳ dài hơn, giá trị của doanh nghiệp phân lân đã không thể chỉ đo bằng "giá phân lân × sản lượng tiêu thụ". Các doanh nghiệp tích hợp tài nguyên có tài nguyên phốt phát, trang bị axit sulfuric và amoniac tổng hợp, công suất phân lân và khả năng mở rộng vật liệu năng lượng mới, đồng thời kết nối an ninh lương thực, an ninh tài nguyên và nhu cầu vật liệu mới, các doanh nghiệp tích hợp tài nguyên toàn diện có nhiều khả năng đạt được sự ổn định lợi nhuận cao hơn so với hàng hóa chu kỳ thông thường.
2. Phân kali: Một trong những hàng hóa tài nguyên có logic an ninh lương thực thuần túy nhất
Thuộc tính an ninh lương thực của phân kali thậm chí còn trực tiếp hơn phân lân.
Trung Quốc có thể đạt được tự chủ đầy đủ về ure, cũng có nền tảng tài nguyên phốt phát mạnh, nhưng tài nguyên muối kali phân bố toàn cầu tập trung cao độ, chu kỳ phát triển mỏ mới dài, tài nguyên trong nước có hạn. Vì vậy, phân kali vừa là nhu cầu cứng của nông nghiệp, vừa mang thuộc tính an ninh tài nguyên rõ rệt. Đối với Trung Quốc, nâng cao khả năng đảm bảo tài nguyên kali trong nước, mở rộng quyền lợi tài nguyên kali nước ngoài, bản thân nó đã là một phần của hệ thống an ninh lương thực.
Phía cung gần đây đã xuất hiện những thay đổi biên mới. Bảo trì MOP hạt Nga ở quý III dự kiến làm giảm sản lượng khoảng 30-40 vạn tấn, công ty kali Belarus dự kiến sản lượng nửa cuối năm giảm 50 vạn tấn so với cùng kỳ, hai yếu tố gây xáo trộn tổng cộng gần 80-90 vạn tấn. Nguồn cung phân kali toàn cầu tập trung cao độ, khiến mức giảm sản lượng cỡ này có ảnh hưởng mạnh đến giá biên.
Thị trường trong nước ngắn hạn vẫn tồn tại áp lực tồn kho mùa thấp điểm, giao dịch hàng hóa giá cao yếu, nhưng điều này không mâu thuẫn với logic tài nguyên trung hạn. Đáy giá của phân kali chủ yếu được quyết định bởi mức độ tập trung cung ứng toàn cầu và tính khan hiếm tài nguyên, sự thịnh vượng của nông sản quyết định không gian phía trên.
Nếu El Niño tiếp tục đẩy giá các loại cây trồng giá trị cao như dầu cọ, đường, cao su và thậm chí một số loại ngũ cốc lên cao, sau khi lợi nhuận canh tác cây trồng giá trị cao được cải thiện, khả năng chi trả và ý muốn sử dụng phân kali của nông dân có thể tăng cường đồng thời.
Vì vậy, phân kali có thể được hiểu là một tài sản "an ninh lương thực cung cấp logic dài hạn, ràng buộc tài nguyên cung cấp đáy giá, thịnh vượng nông nghiệp cung cấp quyền chọn tăng giá".
Lượng tài nguyên, chi phí thấp và khả năng thực hiện công suất mới là các chỉ số cốt lõi.
3. Ure: Thuộc tính đảm bảo cung ứng mạnh hơn tính khan hiếm tài nguyên, tỷ lệ thua lỗ/ lợi nhuận ngắn hạn phụ thuộc vào việc thực hiện xuất khẩu
Ure cũng thuộc vật tư cơ sở quan trọng của an ninh lương thực, nhưng logic đầu tư của nó có sự khác biệt rõ rệt so với phân lân và kali: hệ thống hóa học than của Trung Quốc mang lại cho ure khả năng tự chủ đảm bảo mạnh, vì vậy giá trị chiến lược chủ yếu thể hiện ở việc ổn định cung ứng trong nước và điều tiết thị trường toàn cầu, hơn là tính khan hiếm tài nguyên.
Nửa đầu năm 2026, nhu cầu ure biểu hiện mạnh mẽ, nhu cầu biểu kiến tăng khoảng 7.2% so với cùng kỳ, tốc độ tăng từ tháng 1 đến tháng 4 đạt 7.8%, nhưng trong đó bao gồm các yếu tố như nhu cầu canh tác xuân dự trữ trước, lợi thế tỷ giá của ure so với phân lân và kali, xuất khẩu melamine và một số yếu tố xuất khẩu biến tướng.
Nửa cuối năm phải đối mặt với áp lực ngược lại. Đông Chính Kỳ họa dự kiến tốc độ tăng nhu cầu ure cả năm giảm xuống khoảng 5%, thấp hơn mức tăng trưởng dự kiến 7.86% của sản lượng cả năm.
Vì vậy, biến số then chốt thực sự của ure hiện tại vẫn là xuất khẩu. Giá quốc tế cao hơn rõ rệt so với trong nước, Ấn Độ duy trì nhu cầu nhập khẩu mạnh, nếu hạn ngạch xuất khẩu và tốc độ dòng chảy thực tế tăng lên, có thể làm giảm hiệu quả tình trạng dư thừa trong nước, và cho phép các doanh nghiệp ure than đầu của Trung Quốc nằm ở bên trái đường cong chi phí toàn cầu chia sẻ giá cao ở nước ngoài.
Nhưng an ninh lương thực có nghĩa là chính sách xuất khẩu luôn cần tìm sự cân bằng giữa lợi nhuận doanh nghiệp, thị trường quốc tế và đảm bảo cung ứng trong nước, không gian xuất khẩu sẽ không đơn giản bằng chênh lệch giá lý thuyết.
Điều này cũng quyết định ure phù hợp hơn để trở thành mặt hàng có độ co giãn cao, chứ không phải là hướng cấu hình trung hạn ổn định nhất trong ba loại phân chính.
Kết luận
Tổng hợp lại, an ninh lương thực có thể trở thành chủ đề giao dịch trung hạn bền vững hơn El Niño trong vài năm tới của ngành phân bón.
Nó củng cố thuộc tính chiến lược của các tài nguyên thượng nguồn như quặng phốt phát, muối kali, cũng làm cho việc đảm bảo cung ứng trong nước, chính sách xuất khẩu và tích hợp chuỗi ngành trở thành các biến số quan trọng ảnh hưởng đến lợi nhuận doanh nghiệp.
Năm 2026, ngành công nghiệp đầu tiên giao dịch ràng buộc tài nguyên, xung đột địa chính trị, nguồn cung nước ngoài và chênh lệch giá trong ngoài nước; điều El Niño quyết định là liệu phía cầu năm 2027 có thể tiếp nối hay không.
Nếu giá nông sản trong nửa năm tới tiếp tục phản ánh rủi ro giảm sản do thời tiết, ngành phân bón có thể xuất hiện sự chuyển đổi logic thứ hai: phân lân chuyển từ "tài nguyên + xuất khẩu" sang cung-cầu cùng thắt chặt, phân kali từ chu kỳ tài nguyên bước vào cộng hưởng thịnh vượng nông nghiệp, ure cần quan sát xem cải thiện nhu cầu có thể bù đắp công suất mới hay không.
Lúc đó, an ninh lương thực cung cấp đế định giá, ràng buộc tài nguyên quyết định mức trung tâm lợi nhuận, El Niño và giá lương thực quyết định độ co giãn hướng lên, có thể trở thành khung hiểu đầy đủ hơn cho chu kỳ hóa nông nghiệp lần này.
