Bài gốc từ Blockworks Research
Biên dịch / Odaily Planet Daily Golem(@web 3_golem)
Tóm tắt điểm chính:
- Giá Bitcoin hiện tại giảm 50% so với mức cao nhất mọi thời đại, thị trường gấu đã kéo dài hơn 40 tuần. Một loạt chỉ số chu kỳ dài hạn cho thấy thị trường có thể đang ở tại hoặc gần điểm thấp về giá và chu kỳ thời gian;
- Tháng này, Bitcoin so với chỉ số Nasdaq đã đạt mức bán quá mức cao nhất lịch sử. Vào tháng 2 năm nay, so với vàng cũng đạt mức bán quá mức cao nhất lịch sử. Các dữ liệu trước đây gần với các mức cực đoan này thường báo hiệu sự xuất hiện của điểm thấp chu kỳ dài hạn và dự báo Bitcoin sẽ có biểu hiện vượt trội và thu được lợi nhuận dương trong 1-3 năm tới;
- Giá thực tế của Bitcoin (tức tổng chi phí trên chuỗi của nguồn cung Bitcoin đang lưu hành) hiện là 53,000 USD, thấp hơn 18% so với giá giao ngay. Mỗi điểm đáy thị trường gấu trong lịch sử, giá Bitcoin đều thấp hơn giá thực tế. Trong lịch sử giá Bitcoin, chỉ có 12% thời gian giá thấp hơn giá thực tế. Từ thời điểm này bắt đầu, Bitcoin đều thu được lợi nhuận đáng kể trong phạm vi thời gian 1-3 năm;
- Chu kỳ thị trường gấu lịch sử thường chạm đáy vào khoảng tuần thứ 60 sau khi đạt đỉnh lịch sử, điều này có nghĩa điểm thấp của chu kỳ thị trường gấu hiện tại có thể xuất hiện vào cuối tháng 11 năm 2026;
- Tổng hợp lại, sự hội tụ của các yếu tố hiện nay cho thấy khoảng thời gian từ bây giờ đến tháng 12 năm 2026 có thể là một thời cơ tái tích lũy Bitcoin dài hạn cực kỳ hấp dẫn.
Suy Giảm Lợi Nhuận Và Sự Cần Thiết Của Đầu Tư Có Điều Kiện
Từ tháng 3/2021, giá Bitcoin vẫn giữ ổn định; từ tháng 11/2017, Bitcoin so với chỉ số Nasdaq cũng giữ ổn định, với thời gian kéo dài gần chín năm. Xét về khung thời gian hiện tại, Bitcoin so với chỉ số chứng khoán thể hiện khá ổn định, trong khi biến động của nó lại cao hơn đáng kể so với chỉ số chứng khoán. Sau khi điều chỉnh rủi ro, Bitcoin biểu hiện kém hơn chỉ số chứng khoán.
Bối cảnh này rất quan trọng đối với cách nắm giữ Bitcoin. Khi giá Bitcoin tăng giảm, lợi nhuận biên của nó sẽ suy giảm. Chiến lược thụ động, luôn mua (always-on) từng mang lại lợi nhuận cho người nắm giữ trong các chu kỳ trước, hiện nay đang mất hiệu lực. Do đó, để đạt được lợi nhuận vượt trội, ngày càng cần phải nắm bắt cơ hội, tăng hoặc giảm nắm giữ Bitcoin đúng thời điểm.
Để tìm ra các cửa sổ cơ hội này, các chỉ số được đề xuất trong bài viết này đều dựa trên các tín hiệu có điều kiện. Các tín hiệu này trong phần lớn thời gian lịch sử đều ở trạng thái "im lặng", tín hiệu mạnh nhất của chúng xuất hiện ở phần đuôi, chỉ xuất hiện vài lần mỗi thập kỷ.
Hiện tại, các tín hiệu này đã đồng thời xuất hiện và đều chỉ ra cùng một kết luận: Bitcoin có thể đang ở tại hoặc gần điểm thấp giá của chu kỳ dài hạn.
Chỉ Số Một: Tín Hiệu Sức Mạnh Tương Đối Nasdaq/Bitcoin
Tín hiệu đầu tiên được xây dựng dựa trên tỷ lệ giữa chỉ số Nasdaq 100 và Bitcoin. Tỷ lệ này được tính toán dựa trên giá đóng cửa hàng tuần của 875 chu kỳ trước. Chúng tôi tính toán chỉ số sức mạnh tương đối (RSI) 14 chu kỳ của tỷ lệ này và sử dụng đường trung bình động đơn giản (SMA) 14 chu kỳ để làm mịn.
RSI tăng cho thấy chỉ số Nasdaq đang ở trạng thái mua quá mức so với Bitcoin; RSI giảm thì ngược lại. Chỉ số này không phải là chỉ báo kỹ thuật giao dịch trong ngày. Nó là đường trung bình động 14 tuần của bộ dao động 14 tuần, sự chuyển đổi trạng thái mua quá mức và bán quá mức của nó là chu kỳ thị trường nhiều năm, không phải vài ngày hay vài tuần.
Nasdaq/BTC RSI
Chỉ số Nasdaq mua quá mức tương đối là sự kiện hiếm gặp. Đường trung bình động RSI chỉ có 5.78% thời gian trong lịch sử dữ liệu của nó cao hơn 65, và chỉ có 0.35% thời gian cao hơn 70. Các ngưỡng này chỉ bị phá vỡ trong bốn thời kỳ: tháng 2/2015, tháng 2/2019, tháng 8/2022, và thời kỳ bắt đầu từ cuối tháng 1/2026 và kéo dài đến nay.
Giá trị hiện tại cần được phân tích từ ba khía cạnh:
- Thứ nhất, mức hiện tại 72.6 đang ở điểm cao nhất lịch sử, cao hơn 4.1 điểm so với mức cao trước đó là 68.5 được thiết lập vào tháng 9/2022. Tất cả các giá trị quan sát trên 70 đều xuất hiện trong vòng một tháng qua;
- Thứ hai, chu kỳ hiện tại đã kéo dài 24 tuần, là kỷ lục lịch sử dài nhất, vượt xa 11 tuần năm 2015, 4 tuần năm 2019 và 10 tuần năm 2022;
- Thứ ba, chỉ xuất hiện bốn lần trong 16 năm qua, tình hình hiện tại là một trong những hiện tượng hiếm gặp nhất của chỉ số này. Theo cách đo lường này, đây là mức mua quá mức nghiêm trọng nhất của chỉ số Nasdaq so với Bitcoin từ trước đến nay. Nói cách khác, do cặp tiền tệ này và RSI của nó có thể hiển thị ngược lại, từ khung thời gian dài hơn, đây là mức bán quá mức nghiêm trọng nhất của Bitcoin so với chỉ số Nasdaq từ trước đến nay.
Chỉ Số Hai: Lợi Nhuận Kỳ Vọng Dài Hạn
Được đánh dấu bởi mỗi lần chỉ số Nasdaq/Bitcoin RSI cao hơn 66, trong ba chu kỳ đã xuất hiện, đường cong lợi nhuận kỳ vọng của BTC/USD và BTC/NAS100 đều thể hiện sự bất đối xứng hướng lên, nhưng chỉ trong khung thời gian dài hơn.
So sánh đường cong lợi nhuận kỳ vọng của BTC/USD và BTC/NAS100
Lợi nhuận kỳ vọng của Nasdaq/BTC RSI
Bảng này có hai đặc tính quan trọng:
- Thứ nhất là khung thời gian. Lợi nhuận kỳ vọng ngắn hạn hầu như không có giá trị tham khảo, vì biên độ lợi nhuận trong 30-120 ngày nhỏ và không nhất quán về hướng. Ví dụ, Bitcoin nắm giữ năm 2022 đã giảm 29.1% trong 120 ngày, nhưng đã phục hồi 397% sau ba năm. Tín hiệu sức mạnh tương đối có ít ý nghĩa chỉ báo đối với xu hướng trong một đến ba năm tới.
- Thứ hai là sự suy giảm biên độ lợi nhuận. Lợi nhuận Bitcoin ba năm của mỗi chu kỳ bằng khoảng một phần tư đến một phần ba so với chu kỳ trước, phù hợp với quy luật suy giảm lợi nhuận biên đã thảo luận ở trên. Trong tất cả các quan sát, Bitcoin đều vượt trội đáng kể so với chỉ số Nasdaq trong ba năm tiếp theo.
Chỉ Số Ba: Tín Hiệu Sức Mạnh Tương Đối Vàng/Bitcoin
Nếu cho rằng chỉ số Nasdaq đại diện cho vị thế tài sản rủi ro của Bitcoin, thì vàng đại diện cho vị thế phương tiện lưu trữ giá trị tiền tệ của nó.
Xây dựng một chỉ số tương tự trên tỷ lệ Vàng/Bitcoin, chúng tôi quan sát thấy dữ liệu tương tự, dữ liệu trên 66 rất hiếm gặp, có đặc tính trung bình hồi quy và tập trung quanh các giá trị cực đoan. Theo chỉ số này, tháng 2 năm 2026 là thời kỳ mua quá mức cao nhất trong lịch sử của Vàng/Bitcoin.
Vàng/Bitcoin RSI
Chỉ số RSI của cặp tiền tệ này tăng đồng thời với điểm thấp giá chu kỳ dài hạn của Bitcoin, chứng minh đặc trưng điển hình. Đường cong lợi nhuận kỳ vọng của chỉ số này tương tự như kết quả nghiên cứu về Nasdaq ở trên. Trong khung thời gian 1-3 năm, từ góc độ dữ liệu RSI cực đoan như vậy, Bitcoin có biểu hiện lịch sử vượt trội hơn vàng và đô la Mỹ.
So sánh đường cong lợi nhuận kỳ vọng của BTC/USD và XAU/BTC
Chỉ Số Bốn: Giá Thực Tế Bitcoin (Chi Phí Cơ Sở Trên Chuỗi)
Giá thực tế Bitcoin ước tính tổng chi phí cơ sở trên chuỗi của tất cả Bitcoin đang lưu hành. Khác với giá giao ngay phản ánh giá trị thị trường hiện tại của Bitcoin, giá thực tế đo lường giá trung bình của lần chuyển nhượng trên chuỗi cuối cùng của nguồn cung hiện có, từ đó ước tính chi phí trên chuỗi. Theo dữ liệu lịch sử, giá thực tế đại diện cho giá trị sâu của Bitcoin.
Giá thực tế trên chuỗi của Bitcoin
Giá thực tế là một điểm tham chiếu, không phải đường đáy. Hiện tại, giá thực tế Bitcoin là 53,000 USD, thấp hơn 18% so với giá giao ngay. Chỉ có 12% thời gian trong lịch sử giá giao ngay Bitcoin thấp hơn giá thực tế.
Tương tự như chỉ số RSI được đề cập ở trên, tình huống này thuộc về tín hiệu phần đuôi chu kỳ. Mỗi điểm đáy thị trường gấu trong lịch sử giá giao ngay Bitcoin đều thấp hơn giá thực tế, và lịch sử cho thấy sau khi bước vào khu vực này, giá thường giảm thêm trước khi chạm đáy. Do đó, việc giảm xuống hoặc dưới 53,000 USD là phù hợp với quy luật lịch sử, chứ không vi phạm quy luật lịch sử.
Từ thời điểm bước vào khu vực này, về dài hạn, lợi nhuận kỳ vọng của nó luôn đáng kể.
Biến động giá sau khi giá giao ngay Bitcoin thấp hơn giá thực tế
Tính từ tuần đầu tiên trong mỗi chu kỳ có giá đóng cửa thấp hơn giá thực tế, dữ liệu lịch sử cho thấy trong 150 tuần tiếp theo, giá đều có lợi nhuận dương đáng kể. Biên độ của những con số này giảm dần qua từng chu kỳ, phù hợp với xu hướng suy giảm của chỉ số RSI, nhưng hướng nhất quán.
Trong lịch sử, giá đóng cửa đầu tiên của Bitcoin dưới giá thực tế đánh dấu giai đoạn kết thúc của thị trường gấu, chứ không phải khởi đầu hay giữa kỳ của thị trường gấu. Tuy nhiên, bội số giữa giá giao ngay Bitcoin và giá thực tế đã giảm mạnh từ mức cao gấp 2025 lần trước đó, cho thấy rủi ro thị trường đã giảm.
Chỉ Số Năm: Đồng Hồ Chu Kỳ
Chỉ số cuối cùng đơn giản nhất, nó thể hiện cấu trúc lịch sử của thị trường gấu Bitcoin và sử dụng giá cả và thời gian làm thước đo.
Thời gian kéo dài của thị trường gấu Bitcoin
Trong các chu kỳ năm 2013, 2017 và 2021, điểm thấp giá Bitcoin thường xuất hiện vào tuần thứ 60 sau khi đạt đỉnh lịch sử. Chu kỳ hiện tại đang ở tuần thứ 40, mức giảm là 50%, về cơ bản phù hợp với xu hướng của ba chu kỳ trước. Nếu hình thái tuần thứ 60 được duy trì, thì điểm thấp của Bitcoin sẽ hình thành vào cuối tháng 11 năm 2026.
Mặc dù chỉ số RSI của Nasdaq 100/Bitcoin và Vàng/Bitcoin đã cho thấy các giá trị cực đoan, nhưng mức giảm của chu kỳ này vẫn phù hợp với đường đi lịch sử của các đợt giảm giá.
Yếu tố thời gian cũng nén khoảng cách giữa các chu kỳ, mỗi chu kỳ quay trở lại mức cao mới với thời gian ngắn hơn so với chu kỳ trước. Nói cách khác, thời gian cần thiết để quay trở lại mức cao trước đó ngắn hơn so với chu kỳ trước. Giả sử xu hướng này tiếp tục, thì mức cao mới nên xuất hiện trong vòng 120 tuần sau mức cao trước đó, có nghĩa là sẽ có mức cao mới trước tháng 2 năm 2028.
Hai quan sát này bản thân chúng không chứa bất kỳ cơ chế nào, chúng chỉ là quy luật kinh nghiệm trong một số ít chu kỳ. Chúng đóng vai trò là điểm mốc thời gian, chồng lên các tín hiệu có điều kiện nêu trên, giới hạn không gian giảm còn lại của Bitcoin. Nếu cấu trúc lịch sử được duy trì, thì Bitcoin còn khoảng 20 tuần nữa để đến điểm thấp của nó, thậm chí có thể đã chạm đáy.
Xu Hướng Giá Bitcoin Trong Tương Lai
Xét tình hình hiện tại, sự kết hợp các kịch bản sau đây kết hợp bối cảnh và kết quả lịch sử được mô tả ở trên, vẽ nên một loạt các con đường có thể xảy ra cho Bitcoin trong ba năm tới. Đây không phải là dự đoán hoặc khẳng định về các kết quả có thể xảy ra, mà nhằm mục đích trả lời câu hỏi: Nếu cách giải quyết tình huống hiện tại giống như cách giải quyết các tình huống tương tự trong quá khứ, thì giá sẽ đi về đâu?
Giả định suy giảm lợi nhuận biên khi tăng và giảm, giá thực tế vẫn còn chiết khấu, và tham khảo đường đi giảm giá lịch sử về giá và thời gian, chúng tôi xây dựng các khả năng biến động giá Bitcoin trong các điều kiện này. Mỗi khả năng được lấy từ biến động giá của Bitcoin trong ba năm sau khi một tín hiệu nào đó xuất hiện, và được thu nhỏ với các cường độ khác nhau từ 0.33 đến 0.80 theo mức nén lợi nhuận chu kỳ. Khoảng được đánh dấu trong hình là ranh giới của phân phối lịch sử sau khi giảm cường độ, không phải là ranh giới mà thị trường có thể dao động.
Dải bóng mờ thể hiện phạm vi của các khả năng này.
Dự báo xu hướng giá Bitcoin tương lai
Các dải bóng mờ này là sự tái hiện theo tỷ lệ thu nhỏ của các đường đi lịch sử sau khi tín hiệu chỉ số được phát ra. Tất cả các kết quả khả dĩ này đều đáng hài lòng, chúng mô tả các kịch bản có thể xảy ra khi lịch sử lặp lại, chứ không phải tất cả các kết quả có thể xảy ra, và không bao gồm kết quả thất bại của tín hiệu.
Mặc dù dự kiến lợi nhuận không đồng đều cho đến cuối năm 2026, nhưng đến năm 2027 và 2028, phân phối lợi nhuận sẽ chuyển rõ rệt sang xu hướng tăng tích cực và không đối xứng. Xét môi trường thị trường hiện tại và con đường dự báo, vài quý tới có thể cung cấp một cơ hội cực kỳ hấp dẫn để đầu tư dài hạn vào Bitcoin.
Dự báo giá Bitcoin trong 3 năm tới
Rủi Ro Và Hạn Chế
Mỗi chỉ số nên được đánh giá và cân nhắc dựa trên giá trị riêng của nó. Các chỉ số này không nên được hiểu là cơ chế và quan hệ nhân quả của điểm thấp chu kỳ Bitcoin, mà nên được coi là biểu hiện xuất hiện đồng thời với điểm thấp chu kỳ dài hạn được quan sát trong lịch sử và có các đặc điểm tương ứng.
Ngoài ra, các chỉ số được liệt kê không phải là tất cả các chỉ số có thể sử dụng để ước tính điểm thấp giá chu kỳ dài hạn. Các phân tích này dựa trên cỡ mẫu nhỏ, đường trung bình động RSI cho thấy bốn chu kỳ độc lập có mẫu hiệu quả, trong đó một chu kỳ chưa xác định; nghiên cứu giá thực tế dựa trên bốn chu kỳ, còn phân tích đối xứng chu kỳ dựa trên ba chu kỳ đã hoàn thành trước đó. Với cỡ mẫu lớn như vậy, phân phối lợi nhuận kỳ vọng lịch sử có thể mô tả biến động lịch sử, nhưng sự sai lệch của một chu kỳ cũng sẽ làm suy yếu đáng kể tất cả các mối quan hệ được trình bày.
Hơn nữa, các tín hiệu được trình bày không nên được coi là bằng chứng độc lập. Chỉ số RSI, mức độ gần với giá thực tế và vị trí đồng hồ chu kỳ, về cơ bản đều là đo lường cùng một sự thật: Bitcoin đã giảm mạnh từ mức cao và tiếp tục giảm. Trong bất kỳ đợt giảm sâu và kéo dài nào, mỗi chỉ số đều nên có xu hướng cực đoan, do đó việc chúng đồng thời xuất hiện giống như là nhiều cách đo lường khác nhau của cùng một quan sát, chứ không phải nhiều quan sát độc lập và riêng biệt.
Thay đổi cấu trúc có thể khiến chu kỳ này cuối cùng sai lệch. Chu kỳ hiện tại là chu kỳ đầu tiên áp dụng nắm giữ ETF, sở hữu doanh nghiệp quy mô lớn và giao dịch phái sinh phức tạp hơn như quyền chọn và hợp đồng vĩnh cửu. Khung chu kỳ bốn năm cuối cùng có thể chỉ được chứng minh là một mô tả về bốn quan sát, chứ không phải đặc điểm liên tục của tài sản này.
Cuối cùng, tín hiệu chỉ số RSI là tương đối. Bitcoin vượt trội Nasdaq hoặc vàng, có thể có nghĩa là cả hai tài sản đều tăng, hoặc cũng có thể có nghĩa là tốc độ giảm của hai tài sản này khác nhau. Ngay cả khi tín hiệu RSI có lợi cho Bitcoin, nhưng nếu giá cổ phiếu hoặc vàng giảm từ mức cao hiện tại, giá danh nghĩa của Bitcoin cũng có thể bị kéo xuống. Các tín hiệu được trình bày ở đây hầu như không có tác dụng dự đoán đối với biến động trước tháng 11, chỉ phản ánh sự bất đối xứng của biến động giá trong 1-3 năm tới.
Kết Luận
Tuy nhiên, nếu xem xét các chỉ số trên, kết luận chúng tôi nhận được là Bitcoin có thể đang ở tại hoặc gần điểm thấp chu kỳ, điểm thấp này có thể hình thành trước cuối năm, sau đó sẽ khôi phục xu hướng tăng.
Mỗi tín hiệu đều xuất hiện ở gần các giá trị cực đoan hiếm gặp trong lịch sử của nó, và trước đây mỗi tín hiệu đều báo trước Bitcoin sẽ đạt được lợi nhuận đáng kể trong vài năm tới và vượt trội hơn cổ phiếu. Nếu điểm thấp chưa xuất hiện, thì khoảng thời gian từ bây giờ đến điểm thấp rất có thể là một khoảng thời gian cực kỳ hấp dẫn để tái tích lũy Bitcoin dài hạn. Các tín hiệu này trong phần lớn thời gian lịch sử đều ở trạng thái im lặng, nhưng hiện tại chúng đã phát ra "tín hiệu đèn xanh".
