Tác giả:Artemis Analytics
Biên dịch: TechFlow Sâu
Dẫn nhập TechFlow Sâu: Figure đang chuyển dịch một cách âm thầm từ một tổ chức cho vay dựa trên bảng cân đối kế toán, tự tìm kiếm khách hàng và tự xuất tiền vay, thành một nền tảng thị trường tài sản nhẹ kết nối bên khởi tạo khoản vay và người mua tổ chức. Khi gần 80% lưu lượng đến từ đối tác đóng góp, và doanh thu từ phí nền tảng tiệm cận 30%, thị trường vẫn định giá nó bằng mô hình của nhà cho vay truyền thống - sự sai lệch này đáng để tất cả những ai quan tâm đến fintech và tài sản trên chuỗi xem xét lại.
Figure đã dành sáu năm để xây dựng một nền tảng cho vay vốn chủ sở hữu nhà, nhằm rút ngắn thời gian giải ngân và giảm chi phí. Ngày nay, một phần ngày càng lớn trong hoạt động kinh doanh của nó đến từ hoạt động kết nối thị trường, và những khoản vay này không phải do Figure tự tìm khách hay tự cấp vốn. Chúng tôi cho rằng mô hình này có thể mang lại lợi nhuận tăng thêm đáng kể. Trong quý I/2026, các đối tác khởi tạo 78% lưu lượng nền tảng, khối lượng giao dịch Connect tăng vọt từ 8 triệu USD trong quý IV/2024 lên 1,6 tỷ USD, trong khi hạng mục doanh thu phí với biên lợi nhuận tăng thêm cao đã tăng từ 5% doanh thu lên 28%. Chúng tôi kỳ vọng Figure sẽ phát triển thành một kênh thu "phí qua đường" tài sản nhẹ đối với dòng tiền vay, trong khi thị trường vẫn định giá nó theo logic bảng cân đối kế toán.
Do đó, câu hỏi then chốt là: Có bao nhiêu khối lượng cho vay có thể đi qua nền tảng này mà không cần tự tìm kiếm khách hàng hay tự xuất vốn?
Bản ghi nhớ này là quan điểm chung của Artemis và North Island Ventures. Artemis là một viện nghiên cứu tài chính kỹ thuật số tập trung vào blockchain và tài sản vốn cổ phần. NIV là một công ty đầu tư có trụ sở tại New York, tập trung vào giao điểm của blockchain, fintech và AI.
Figure Connect được ra mắt vào tháng 6/2024, là một thị trường kết nối bên khởi tạo khoản vay và người mua tổ chức. Đối tác khởi tạo khoản vay, vốn tổ chức cung cấp tiền, và Figure thu phí thẩm định và phân phối. Figure báo cáo tất cả các hoạt động liên quan là Khối lượng Giao dịch Thị trường Cho vay Tiêu dùng: tức là mỗi khoản vay được khởi tạo trên nền tảng của họ, cộng với các khoản vay của bên thứ ba được giao dịch trên Connect.
Mô hình này đang mở rộng quy mô. Các khoản vay do đối tác khởi tạo đã chiếm 78% tổng khối lượng, Connect đạt 56% khối lượng giao dịch CLM chỉ trong bảy quý kể từ khi ra mắt, số ngày tồn kho khoản vay đã giảm từ 31 ngày xuống 16 ngày, và phí sinh thái và công nghệ cũng tăng từ 5% doanh thu lên 28%.
Nguồn cung khoản vay bổ sung có thể đến từ hai nguồn. Việc mua lại đang chờ phê duyệt Kiavi sẽ mang đến một động cơ khởi tạo với khối lượng giải ngân hàng năm 7 tỷ USD, Figure có thể dẫn một phần trong số đó vào cùng một hệ thống cơ sở hạ tầng. Ngoài ra, dữ liệu ngành có sẵn cho thấy các khoản vay thế chấp thứ cấp đã bắt đầu phục hồi sau hơn một thập kỷ co lại, điều này đang mở rộng thị trường cốt lõi của Figure.
Trong khi đó, Phố Wall dường như đang định giá sự thu hẹp phí khi Figure tham gia vào nghiệp vụ thế chấp đứng đầu (first lien) - về cấu trúc có mức phí thấp hơn nghiệp vụ thế chấp thứ hai (second lien) cốt lõi của họ. Tuy nhiên, mức phí ròng mà Figure công bố lại tăng lên bất chấp tỷ trọng thế chấp đứng đầu tăng gần gấp đôi. Chúng tôi cho rằng sự tách biệt này là một phần của sự hiểu lầm rộng hơn về hoạt động kinh doanh này, và cũng giải thích tại sao kỳ vọng đồng thuận của thị trường vẫn còn thấp.
Figure được thành lập bởi Mike Cagney và June Ou vào năm 2018, hai người lần lượt là đồng sáng lập và CTO của SoFi. Figure cùng khoảng 390 đối tác của mình đã giải ngân 8,4 tỷ USD trong năm 2025, tăng trưởng 63%, nền tảng hiện có khối lượng giải ngân hàng năm hóa khoảng 17 tỷ USD, tăng 130%. Con số này chiếm khoảng 5% tổng số khoản vay được thế chấp bằng bất động sản nhà ở tại Mỹ.
Chúng tôi cho rằng lợi thế cạnh tranh ban đầu của Figure nằm ở tốc độ và chi phí. Công ty xây dựng đồng thời hai thứ: một nền tảng khởi tạo khoản vay vốn chủ sở hữu nhà tự động hoàn toàn, và một blockchain chuyên dụng cho mục đích này là Provenance - mỗi khoản vay Figure được khởi tạo, đăng ký và cuối cùng được chứng khoán hóa trên chuỗi của nó. Cả hai kết hợp lại, đã nén khoản vay vốn chủ sở hữu nhà từ khoảng sáu tuần, chi phí 11.000 USD xuống còn dưới bảy ngày, 1.000 USD. Theo chúng tôi, lợi thế này đã tạo nên vị thế của Figure trong lĩnh vực cho vay HELOC thế chấp thứ hai, giờ đây nó đã là bên khởi tạo phi ngân hàng lớn nhất.
Thế chấp thứ hai đứng sau khoản thế chấp hiện có của người vay: chủ nhà có thể giữ nguyên khoản thế chấp đứng đầu lãi suất thấp và vay dựa trên vốn chủ sở hữu nhà trên đó. Thế chấp đứng đầu có quyền đòi nợ đầu tiên đối với ngôi nhà, cho dù đó là khoản thế chấp ban đầu hay một khoản vay mới cho chủ nhà không có nợ.
Connect có thể đại diện cho một sự thay đổi đáng kể trong mô hình kinh tế của hoạt động kinh doanh này.
Chúng tôi thấy hai chất xúc tác tiềm năng có thể xuyên suốt năm 2026 và xa hơn: việc mở rộng quy mô liên tục của Figure Connect, và việc mua lại Kiavi đang chờ hoàn tất - sau khi hoàn tất sẽ làm tăng gấp đôi nghiệp vụ thế chấp đứng đầu của Figure, dự kiến kết thúc vào quý IV. Phần III dưới đây sẽ giải thích tại sao cả hai đều chưa được phản ánh trong giá cổ phiếu.
1. Connect đang biến Figure từ nhà cho vay thành nền tảng thị trường
Theo chúng tôi, tính đến năm 2024, Figure là một bên khởi tạo khoản vay xuất sắc dưới một mô hình kinh doanh có cấu trúc tầm thường. Nó tiếp cận người vay thông qua đội ngũ bán hàng, cung cấp tiền cho khoản vay thông qua các hạn mức tài trợ kho hàng, nắm giữ khoản vay trên bảng cân đối kế toán trong khoảng một tháng, sau đó kiếm tiền khi bán.
Chúng tôi cho rằng mô hình kinh tế này là điển hình của nhà cho vay chuyên nghiệp: thâm dụng vốn, phụ thuộc vào tài trợ bên ngoài, đối mặt với rủi ro chu kỳ tín dụng và khối lượng kinh doanh, do đó thị trường thường định giá nó trong khoảng 5-7 lần EBITDA của ngành.
Connect thay đổi nguồn vốn cho một phần tăng trưởng của Figure. Đối tác tiếp cận người vay và khởi tạo khoản vay dựa trên cam kết bán trước cho người mua tổ chức, trong khi Figure cung cấp cơ sở hạ tầng thẩm định và phân phối, thu khoảng 3% phí thị trường. Do đó, việc mở rộng khối lượng giao dịch Connect không cần tăng chi phí tìm kiếm khách hàng, tài trợ kho hàng hoặc tiếp xúc tín dụng tương ứng.
Khối lượng giao dịch Connect tăng từ 8 triệu USD trong quý IV/2024 lên 1,6 tỷ USD trong quý I/2026. Khối lượng giao dịch do đối tác khởi tạo hiện chiếm khoảng 78% tổng lưu lượng, điều này có nghĩa là phần lớn các khoản vay đến với Figure không cần Figure chịu chi phí tìm kiếm khách hàng.
Các chỉ số bảng cân đối kế toán mà Figure báo cáo cũng phản ánh sự chuyển đổi này. Số ngày tồn kho khoản vay đã giảm từ khoảng 31 ngày xuống 16 ngày, trong khi khối lượng giao dịch lại tăng gần gấp đôi. Khoản vay tài trợ kho hàng chỉ là 15 triệu USD, so với hạn mức tài trợ cam kết 1,9 tỷ USD, tỷ lệ sử dụng dưới 1%. Và so với tài sản thế chấp chứng khoán hóa 6,8 tỷ USD, Figure tiết lộ mức tiếp xúc rủi ro tối đa chỉ là 378 triệu USD.
Cơ cấu doanh thu đang nghiêng về dòng chất lượng cao nhất trong báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh: Phí sinh thái và công nghệ. Đây là phí nền tảng và phí thị trường, có biên lợi nhuận tăng thêm gần 100%, chúng đã tăng từ 5% tổng doanh thu năm tài chính 2023 lên 28% trong quý I/2026.
Từ năm tài chính 2023 đến năm tài chính 2025, doanh thu tăng 142%, trong khi chi phí chỉ tăng 18%. Biên EBITDA tăng thêm năm 2024 và 2025 lần lượt đạt 82% và 91%, đẩy biên EBITDA điều chỉnh báo cáo từ âm 4% lên 49%. Nếu khối lượng kinh doanh tiếp tục tăng trên cơ sở chi phí hiện tại, sẽ hỗ trợ biên lợi nhuận tiến xa hơn đến mục tiêu trung hạn năm 2028 của ban lãnh đạo là 60%.
2. Nhiều nguồn cung khoản vay hơn có thể sắp đến
Dòng khoản vay của Connect càng lớn thì giá trị của nó càng cao, và Figure đang có hai nguồn cung bổ sung lớn có thể đồng thời đến.
Đầu tiên là thế chấp thứ hai. Dữ liệu ngành cho thấy, sau hơn 13 năm co lại liên tục sau cuộc khủng hoảng tín dụng dưới chuẩn, số dư gần đây đã bắt đầu phục hồi. Số dư HELOC của ngân hàng đạt 287 tỷ USD vào năm 2026 và phục hồi tăng trưởng, trong khi mức đỉnh năm 2009 là 600 tỷ USD. Năm 2025, ngành mở 1,2 triệu hạn mức HELOC mới, cao nhất kể từ năm 2022, nhưng vẫn chỉ bằng khoảng một nửa so với mức đỉnh giữa những năm 2000.
Hiện tại, chủ nhà nắm giữ 71,6% giá trị ngôi nhà của họ dưới dạng vốn chủ sở hữu, mức cao nhất trong khoảng 35 năm. Rất nhiều vốn chủ sở hữu này đứng sau các khoản thế chấp có lãi suất bị khóa ở mức 3%-4%, điều này khiến việc tái cấp vốn hoàn toàn ở mức lãi suất hiện tại khoảng 7% trở nên không hợp lý. Đối với những chủ nhà muốn tiếp cận phần vốn chủ sở hữu này nhưng không muốn từ bỏ khoản thế chấp đứng đầu lãi suất thấp, thế chấp thứ hai là một lựa chọn hợp lý.
Khi Figure phục hồi tăng trưởng, nó đã là bên khởi tạo HELOC phi ngân hàng lớn nhất, và chúng tôi cho rằng nó đang đối mặt với một lĩnh vực cạnh tranh tương đối ít: yêu cầu về vốn, chi phí tuân thủ và thiếu sự hỗ trợ của cơ quan chính phủ đã đẩy nhiều tổ chức cho vay ra khỏi danh mục này.
Trong khi đó, Kiavi mở ra mặt trận thứ hai cho Figure - thế chấp đứng đầu, việc mua lại này sẽ làm tăng gấp đôi nghiệp vụ thế chấp đứng đầu hiện có của Figure. Thế chấp đứng đầu phục vụ những người vay mà thế chấp thứ hai không thể tiếp cận: chủ nhà không có nợ - chiếm khoảng 40% số lượng nhà ở tại Mỹ, và những người vẫn có lý do hợp lý để tái cấp vốn số dư hiện có. Số dư từng khoản thường trong khoảng 200.000 đến 300.000 USD, lưu lượng khởi tạo hàng năm khoảng 2 nghìn tỷ USD, lớn gấp khoảng mười lần không gian thị trường của thế chấp thứ hai.
Kiavi là bên khởi tạo lớn nhất các khoản vay chuyển tiếp nhà ở (RTL), các khoản vay này có thời hạn khoảng 12 tháng, dùng để mua và cải tạo để bán lại. 85% khối lượng kinh doanh của họ đến từ RTL. Thị phần của Kiavi trên thị trường RTL tăng từ 2,1% năm 2020 lên 9,7% năm 2025, đạt được thành tựu này trong ba năm tỷ lệ luân chuyển nhà ở bị đóng băng, trong khi các đối thủ cạnh tranh kém quy mô hơn mất hạn mức tín dụng và phá sản. Năm 2025, khối lượng kinh doanh của họ vượt 7 tỷ USD, doanh thu vượt 250 triệu USD, tăng trưởng 30%, biên lợi nhuận EBITDA khoảng 40%.
Theo chúng tôi, cấu trúc của thương vụ này cũng quan trọng. Figure cùng Sixth Street mua lại với giá 717 triệu USD tiền mặt, trong đó Figure trả 538 triệu USD, Sixth Street trả 179 triệu USD. Figure sẽ giữ nền tảng vận hành, trong khi Sixth Street đưa tài sản khoản vay của Kiavi vào một thực thể liên doanh được hỗ trợ bởi cam kết mua trước hơn 3 tỷ USD, khóa chặt nhu cầu cho Connect trước.
3. Thị trường rất có thể đã đọc sai sự chuyển đổi này
Chúng tôi cho rằng có ba lý do chính cho việc định giá sai.
Thị trường có thể đánh giá thấp tính bền vững của mức phí Figure. Thế chấp đứng đầu về cấu trúc có mức phí thấp hơn nghiệp vụ thế chấp thứ hai truyền thống của Figure, do đó khi tỷ trọng của nó tăng lên, hiệu ứng danh mục về mặt cơ học lẽ ra phải làm giảm mức phí tổng thể của công ty.
Tuy nhiên, cho đến nay điều này đã không xảy ra. Mức phí ròng mà Figure công bố đã tăng từ 3,4% trong quý IV/2024 lên 3,8% trong quý I/2026, trong khi tỷ trọng thế chấp đứng đầu tăng gần gấp đôi, và định giá thế chấp thứ hai duy trì ở mức khoảng 4,5% đến 5,0%. Định giá cơ bản có vẻ đủ lành mạnh để hấp thụ tác động từ sự thay đổi danh mục.
Sự khác biệt này rất quan trọng đối với định giá. Xói mòn giá sẽ làm giảm hiệu quả kinh tế của hoạt động kinh doanh hiện tại; còn sự thay đổi danh mục sang thế chấp đứng đầu là việc thêm hoạt động kinh doanh tăng thêm ở mức phí thấp hơn. Hơn nữa, Connect cho phép nhiều khối lượng kinh doanh như vậy mở rộng quy mô với ít vốn hơn, hầu như không có chi phí tìm kiếm khách hàng và biên lợi nhuận cao hơn. Kỳ vọng đồng thuận của thị trường dường như đang tiêu hóa sự thu hẹp phí, tuy nhiên hầu như không có dấu hiệu xấu đi nào trong định giá cấp sản phẩm.
Bao phủ nghiên cứu mỏng. Hiện chỉ có bốn nhà phân tích bao phủ FIGR. Kể từ báo cáo quý I/2026, Figure đã công bố khối lượng giao dịch CLM hàng tuần trên trang web của riêng họ, mang lại cho nhà đầu tư một chỉ số đại diện doanh thu gần như thời gian thực. Tuy nhiên, chỉ có một nhà phân tích bên bán mô hình hóa rõ ràng khối lượng giao dịch CLM, và ngay cả ước tính của nhà phân tích này cũng thấp hơn khối lượng giao dịch Figure tự báo cáo. Figure đang đưa dữ liệu thời gian thực của một dòng kinh doanh lên, nhưng thị trường hầu như không để ý.
Phân loại sai cổ phiếu. Đánh giá của chúng tôi là: FIGR ban đầu được giao dịch như một tài sản thay thế cho tiền điện tử, giờ đây hoạt động giống một cổ phiếu động lực hơn, ngay cả khi hoạt động kinh doanh của nó ngày càng gần với nền tảng giao dịch tài chính, như Tradeweb hay ICE.
Chúng tôi cho rằng định giá vẫn chưa phản ánh sự chuyển đổi này. FIGR hiện đang giao dịch ở mức khoảng 12 lần EBITDA, là bội số thấp nhất kể từ khi lên sàn: cao hơn mức thông thường 5-7 lần của nhà cho vay chuyên nghiệp, nhưng thấp hơn nhiều so với mức mà một nền tảng tài chính có quy mô nên có.
Figure thực sự vẫn giữ các hoạt động liên quan đến tiền điện tử, bao gồm stablecoin YLDS và thị trường chứng khoán hóa token của nó, nhưng cả hai cộng lại đóng góp dưới 2% doanh thu. Ban lãnh đạo dường như đang nỗ lực sửa chữa nhận thức của thị trường. Tài liệu giáo dục nhà đầu tư của Figure hướng nhà đầu tư ra khỏi câu chuyện tiền điện tử, và thay vào đó tập trung vào hai biến số ngày càng quyết định khả năng sinh lời của công ty: Khối lượng giao dịch CLM và mức phí.
Lập luận đối lập
Nếu lợi thế cạnh tranh của Figure được chứng minh chỉ là tạm thời, khối lượng giao dịch nhà ở xấu đi đáng kể, hoặc hiệu quả kinh tế của sản phẩm cốt lõi của nó suy yếu, luận điểm này sẽ thất bại.
AI khiến việc thẩm định trở thành hàng hóa. Một cựu quản lý sản phẩm của Figure cho rằng, AI có thể biến việc giải quyết trong năm ngày thành yêu cầu cơ bản, làm suy yếu lợi thế tốc độ của Figure, buộc cạnh tranh chuyển sang giá cả. Chúng tôi cho rằng hào bảo vệ bền vững hơn nằm ở thị trường nền tảng, nhưng sự cải thiện chung về tốc độ và chi phí thẩm định của ngành vẫn là một rủi ro then chốt.
Khối lượng giao dịch nhà ở suy yếu
Khối lượng giao dịch nhà ở suy yếu. Connect làm giảm rủi ro tín dụng, nhưng không làm giảm rủi ro khối lượng giao dịch. Tỷ lệ vỡ nợ đối với hạn mức tín dụng vốn chủ sở hữu nhà (HELOC) đang tăng từ mức thấp kỷ lục, và thị trường nhà ở suy giảm sẽ đè nén nhu cầu HELOC, và đặc biệt tác động nghiêm trọng đến các khoản vay cải tạo để bán lại.
Định giá cốt lõi xấu đi
Định giá cốt lõi xấu đi. Logic đầu tư này phụ thuộc vào việc định giá cấp sản phẩm duy trì lành mạnh, trong khi tỷ trọng của các sản phẩm có tỷ lệ phí thấp không ngừng tăng lên. Việc tỷ lệ phí thế chấp thứ hai tiếp tục giảm, hoặc tỷ lệ phí ròng giảm xuống dưới khoảng 3,5%, sẽ cho thấy áp lực định giá cạnh tranh bắt đầu lấn át lợi ích từ khối lượng giao dịch tăng thêm.
Rủi ro quản trị hiện thực hóa
Rủi ro quản trị hiện thực hóa. Cagney và Ou kiểm soát khoảng 71% quyền biểu quyết thông qua cấu trúc cổ phiếu kép, để lại cho cổ đông các biện pháp truy đòi hạn chế. Yếu tố cân bằng là sự phù hợp lợi ích: Khoản nắm giữ FIGR đáng kể của Cagney và gần một thập kỷ xây dựng Figure đã gắn kết sự nghiệp tài chính và chuyên môn của ông một cách sâu sắc với kết quả dài hạn của công ty.
Đánh giá của chúng tôi là, Phố Wall vẫn tập trung vào hai điểm: rủi ro các sản phẩm tỷ lệ phí thấp làm loãng hiệu quả kinh tế của Figure, và những khoản vay mà Figure vẫn tự giải ngân. Chúng tôi cho rằng điều này bỏ qua thực chất của quá trình chuyển đổi. Connect đang cho phép nhiều khối lượng giao dịch hơn đi qua nền tảng với ít vốn hơn, chi phí tìm kiếm khách hàng thấp hơn và biên lợi nhuận tăng thêm cao hơn. Theo chúng tôi, khi ngày càng nhiều khối lượng cho vay di chuyển dọc theo các kênh này, Figure ngày càng ít giống một tổ chức cho vay mà thị trường vẫn đang định giá theo cách truyền thống.
Tiết lộ quan trọng
Bài viết này và tất cả thông tin chứa đựng trong đó được cung cấp bởi Artemis Analytics Inc. và North Island Ventures, LLC ("NIV") (gọi riêng là "Tác giả", gọi chung là "Các Tác giả"), chỉ dành cho mục đích tham khảo thông tin, để cung cấp nội dung giáo dục và nhận xét thị trường chung.
Bất kỳ tuyên bố nào trong bài viết này đều không liên quan và cũng không cấu thành một lời đề nghị dịch vụ tư vấn đầu tư của NIV, và bất kỳ nội dung nào trong bài viết, bao gồm nhưng không giới hạn ở các công ty được đề cập, đều không cấu thành một lời chào bán hoặc mời mua chứng khoán, cũng không phải là lời mời mua quyền hoặc phần vốn góp trong bất kỳ quỹ đầu tư tư nhân hiện tại hoặc tương lai nào của NIV (mỗi quỹ gọi là "Quỹ"). Những lời đề nghị như vậy chỉ có thể được thực hiện bởi người nhận mời chào đủ điều kiện khi nhận được Bản ghi nhớ đầu tư tư nhân bảo mật liên quan, tài liệu đăng ký và tài liệu quản trị (gọi chung là "Tài liệu Vận hành").
Thông tin trong bài viết này không nhằm cung cấp và không nên được dựa vào như lời khuyên kế toán, pháp lý hoặc thuế hoặc khuyến nghị đầu tư. NIV không hoạt động với tư cách và cũng không tự nhận là cố vấn hoặc ủy thác của bất kỳ nhà đầu tư tiềm năng nào của Quỹ. Người nhận bài viết này nên tham khảo ý kiến cố vấn thuế, pháp lý, kế toán hoặc các cố vấn khác của họ về các vấn đề được thảo luận trong bài viết.
Mặc dù thông tin chứa đựng trong bài viết được cho là chính xác, nhưng Tác giả hoặc các bên liên kết và đại diện tương ứng của họ đều (i) không đưa ra bất kỳ bảo đảm minh bạch hay ngầm định nào về tính đầy đủ hoặc chính xác của thông tin, (ii) chịu trách nhiệm về bất kỳ lỗi nào xuất hiện trong bài viết, hoặc (iii) có nghĩa vụ cập nhật thông tin trong bài viết. Một số thông tin chứa đựng trong bài viết cấu thành "tuyên bố hướng tới tương lai", có thể được nhận biết thông qua việc sử dụng các từ như "có thể", "sẽ", "nên", "kỳ vọng", "dự đoán", "dự kiến", "ước tính", "dự định", "tiếp tục", "mục tiêu" hoặc "tin tưởng" (hoặc các dạng phủ định của chúng) hoặc các cách diễn đạt tương tự khác. Do nhiều rủi ro và sự không chắc chắn, các sự kiện hoặc kết quả thực tế, hoặc hiệu suất đầu tư thực tế, có thể khác biệt đáng kể so với những gì được phản ánh hoặc hình dung trong các tuyên bố hướng tới tương lai. Đối với các tuyên bố hướng tới tương lai như vậy, không có bất kỳ tuyên bố hoặc bảo đảm nào được đưa ra.
Bất kỳ phân tích và quan điểm nào trong bài viết (bao gồm nhận xét thị trường, tuyên bố hoặc dự đoán) có thể chứa các yếu tố chủ quan (bao gồm một số giả định), hoặc dựa trên thông tin không đầy đủ hoặc không chính xác. Tác giả không có nghĩa vụ cập nhật thông tin trong bài viết.
Bài viết này hiển thị các nhãn hiệu và biểu tượng cụ thể thuộc sở hữu của công ty được thảo luận trong đó. Tất cả các nhãn hiệu như vậy vẫn là tài sản của chủ sở hữu tương ứng, và chỉ được sử dụng để nhận dạng trực tiếp hoặc mô tả công ty được thảo luận trong bài viết. Việc sử dụng chúng không nhằm mục đích và cũng không bao giờ cho thấy có bất kỳ mối quan hệ tài trợ, chứng thực hoặc liên kết nào giữa Tác giả hoặc các bên liên kết của họ với chủ sở hữu nhãn hiệu.
Các tài khoản được NIV tư vấn hiện đang đầu tư vào Figure, và có thể tự quyết định đầu tư bổ sung hoặc thoát lệnh bất cứ lúc nào vì nhiều lý do mà không cần thông báo trước. Không có tuyên bố nào về hiệu suất (hiệu suất trong quá khứ hoặc khác) hoặc hồ sơ trước đây được đưa ra trong tài liệu này. Các chỉ số của công ty, bao gồm nhưng không giới hạn ở doanh thu, thu nhập, EBITDA, lợi nhuận ròng và các chỉ số tương tự, không phải là chỉ số đại diện cho hiệu suất đầu tư tiềm năng, và không được hiểu như vậy. Không có gì đảm bảo rằng việc đạt được bất kỳ chỉ số tài chính nào (bao gồm biến động giá cổ phiếu) sẽ mang lại hiệu suất đầu tư tích cực. Các sự kiện không lường trước được hoặc không được tính đến có thể ảnh hưởng đáng kể đến hiệu suất và/hoặc định giá của Figure - trong trường hợp đó, các dự đoán có thể thay đổi đáng kể. Hiệu suất đầu tư dựa trên và phải xem xét nhiều yếu tố không được phản ánh trong tài liệu, như hành vi giao dịch, điều khoản đầu tư (ví dụ: loại cổ phiếu), việc sử dụng đòn bẩy, chi phí giao dịch và các yếu tố khác. Người đọc bài viết này không nên diễn giải bất kỳ mức giá cổ phiếu nào được trình bày như một chỉ số đại diện cho hiệu suất hoặc lợi nhuận đầu tư của các quỹ do NIV quản lý. NIV không đảm bảo hoặc cam kết rằng bất kỳ Quỹ nào sẽ thực hiện các khoản đầu tư tương tự. Tất cả các khoản đầu tư đều có nguy cơ thua lỗ hoàn toàn.
Thảo luận về Figure tham khảo thông tin công khai, một số ước tính hoặc dự báo được cung cấp bởi Figure hoặc chủ yếu bắt nguồn từ Figure. Tác giả không đưa ra bất kỳ tuyên bố nào về (i) tính chính xác hoặc độ tin cậy của bất kỳ ước tính hoặc dự báo nào, (ii) tính hợp lý của các giả định được áp dụng và tính toàn diện của các đầu vào có sẵn, hoặc (iii) tính hiệu lực và độ tin cậy của phương pháp tính toán. Tác giả không đảm bảo giá mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào. Vô số yếu tố ảnh hưởng đến hiệu suất của bất kỳ khoản đầu tư nào.
