Circle Tác giả: Hồ Thao, ChainCatcher
Đoàn Vĩnh Bình, nhà đầu tư nổi tiếng được mệnh danh là "Warren Buffett Trung Quốc", thông qua công ty quản lý tài sản gia đình H&H International Investment LLC gần đây đã nộp báo cáo nắm giữ 13F cho Quý I đến ngày 31/03/2026 lên Ủy ban Chứng khoán Hoa Kỳ (SEC).
Theo báo cáo này, tổng giá trị danh mục đầu tư của Đoàn Vĩnh Bình đã tăng mạnh từ 17,49 tỷ USD trong quý trước lên 20,004 tỷ USD. Bên cạnh việc tiếp tục nắm giữ nặng Apple (AAPL), Berkshire (BRK.B) và NVIDIA (NVDA), một gương mặt mới đã thu hút sự chú ý chung của cả ngành công nghiệp tiền mã hóa và các nhà đầu tư giá trị: gã khổng lồ stablecoin Circle (NYSE: CRCL).
Mặc dù số tiền mua vào 19,08 triệu USD chỉ chiếm 0,2% trong bản đồ đầu tư rộng lớn của Đoàn Vĩnh Bình, nhưng tín hiệu này mang ý nghĩa biểu tượng rất lớn. Đối với một nhà đầu tư giá trị kỳ cựu luôn chỉ đầu tư vào những doanh nghiệp "dễ hiểu, có hào rào cạnh tranh, dòng tiền tốt", logic đằng sau việc mua Circle rất đáng để suy ngẫm.
Từ bài trừ đến chấp nhận
Như đã biết, Đoàn Vĩnh Bình là một trong những nhà đầu tư kiêm doanh nhân thành công nhất Trung Quốc, và cũng là một trong số ít nhà đầu tư người Hoa thực sự áp dụng lâu dài và thành công rực rỡ phương pháp đầu tư giá trị kiểu Buffett.
Tuy nhiên, trong thời gian dài, thái độ của Đoàn Vĩnh Bình đối với blockchain và Web3 luôn thận trọng. Trong vài năm qua, ông hiếm khi công khai tham gia vào cơn sốt Web3, cũng không thường xuyên thảo luận về các khái niệm như NFT, DeFi hoặc public chain như một số nhà đầu tư công nghệ. Trong các chu kỳ tăng giảm mạnh của Bitcoin, Đoàn Vĩnh Bình cũng luôn không bộc lộ hứng thú rõ ràng.
Điều này thực sự không đáng ngạc nhiên. Khung đầu tư cốt lõi của Đoàn Vĩnh Bình, về bản chất, gần với hệ thống của Buffett hơn: nhấn mạnh dòng tiền dài hạn, khả năng hiểu được mô hình kinh doanh, hào rào cạnh tranh về thương hiệu và kênh phân phối, cũng như chất lượng ban lãnh đạo. Ông đặc biệt ưa thích những công ty có tâm lý tiêu dùng mạnh, dòng tiền tự do cao và khả năng lãi kép dài hạn, chẳng hạn như Apple, Kweichow Moutai và Berkshire.
Trong khi đó, phần lớn các dự án tiền mã hóa trong quá khứ lại khó đáp ứng được các tiêu chuẩn này.
Nhiều dự án Web3 phụ thuộc nhiều vào biến động giá token, mô hình kinh doanh mong manh, dòng tiền không bền vững; ngành công nghiệp còn lâu dài đi kèm với sự không chắc chắn về quy định, quản trị hỗn loạn và bong bóng chu kỳ. Những đặc điểm này gần như mâu thuẫn một cách tự nhiên với tính "chắc chắn" mà các nhà đầu tư giá trị truyền thống nhấn mạnh.
Nhưng Circle là một ngoại lệ. So với nhiều dự án tiền mã hóa dựa vào "câu chuyện" hoặc hành vi đầu cơ để duy trì định giá, Circle giống một công ty cơ sở hạ tầng tài chính điển hình hơn.
Tại sao lại là Circle?
Nghiệp vụ cốt lõi nhất của Circle không phải là "đầu cơ tiền mã hóa", mà là phát hành stablecoin USDC, và kiếm thu nhập lãi thông qua tài sản dự trữ như trái phiếu chính phủ Mỹ. Mô hình lợi nhuận của nó thực tế gần giống với quỹ thị trường tiền tệ, nền tảng thanh toán bù trừ, hay thậm chí là "ngân hàng đô la kỹ thuật số" hơn.
Điều này cũng có nghĩa là nguồn thu nhập của nó có tính dự đoán cực kỳ cao. Và báo cáo tài chính Quý I năm 2026 mới nhất của Circle được công bố càng củng cố thêm điều này.
Báo cáo tài chính cho thấy, tổng doanh thu Quý I của Circle đạt 694 triệu USD, tăng 20% so với cùng kỳ, trong đó 94% đến từ thu nhập từ quỹ dự trữ; EBITDA điều chỉnh đạt 151 triệu USD, tăng 24%.
Quan trọng hơn, các chỉ số nghiệp vụ cốt lõi của nó vẫn đang mở rộng với tốc độ cao: lượng USDC lưu thông đạt 77 tỷ USD, tăng 28%; khối lượng giao dịch USDC trên chuỗi đạt 21,5 nghìn tỷ USD, tăng mạnh 263%.
Điều này có nghĩa là, Circle đã hình thành một "cỗ máy lãi stablecoin" tương đối hoàn chỉnh. Trong chu kỳ lãi suất cao ở Mỹ, thu nhập lãi từ quỹ dự trữ USDC tăng trưởng nhanh chóng, biến Circle trở thành một trong số ít công ty lớn trong ngành tiền mã hóa thực sự có dòng tiền ổn định và có khả năng sinh lời bền vững.
Lịch sử gọi vốn của Circle Nguồn: RootData
Đối với một nhà đầu tư như Đoàn Vĩnh Bình, người nhấn mạnh "bản chất kinh doanh", cuối cùng Circle cũng bắt đầu hiển thị một hình thái "dễ hiểu".
Cuối tháng 4, Circle còn thông báo mạng Layer1 Arc thuộc sở hữu của mình đã hoàn thành vòng gọi vốn bán trước token trị giá 222 triệu USD, định giá đạt 3 tỷ USD. a16z dẫn đầu với 75 triệu USD, các nhà đầu tư tham gia bao gồm BlackRock, Apollo Funds, Sở giao dịch liên lục địa (ICE), Standard Chartered Ventures, ARK Invest và Bullish cùng hơn chục tổ chức khác.
Việc mở rộng mạng lưới public chain cùng với việc phát hành token gốc, đã mở ra thêm trần giới hạn kinh doanh cho Circle, giá cổ phiếu của nó theo đó cũng tăng lên. Bước vào tháng 5, giá cổ phiếu Circle đã tăng gần gấp 3 lần so với mức thấp nhất trong năm (50 USD), từng vượt qua mốc 140 USD và hiện giảm nhẹ về mức 111 USD.
Hệ thống tài chính truyền thống ngày càng chấp nhận tài sản tiền mã hóa
Ngày nay, ngày càng nhiều công ty tiền mã hóa đang thử nghiệm IPO. Từ sàn giao dịch, nhà phát hành stablecoin, đến cơ sở hạ tầng thanh toán và lưu ký trên chuỗi, một lượng lớn doanh nghiệp tiền mã hóa đang chủ động bước vào thị trường vốn truyền thống, hy vọng có được kênh tài trợ ổn định hơn, cổ đông tổ chức rộng rãi hơn và tính hợp pháp về quy định mạnh hơn.
Đồng thời, các gã khổng lồ tài chính truyền thống cũng đang thâm nhập vào lĩnh vực tiền mã hóa với tốc độ chưa từng có. Dù là BlackRock thúc đẩy ETF Bitcoin, hay các ngân hàng truyền thống khám phá thanh toán stablecoin và lưu ký tài sản trên chuỗi, hoặc các tổ chức thanh toán kết nối với mạng lưới USDC, về bản chất đều nói lên một điều:
Ngành công nghiệp tiền mã hóa không còn chỉ là một "thị trường thay thế" tồn tại độc lập, mà đã bắt đầu hòa nhập sâu với hệ thống tài chính toàn cầu.
Trong quá trình này, các công ty stablecoin mà Circle đại diện, đang trở thành cây cầu dễ được vốn truyền thống hiểu và chấp nhận nhất.
Và ý nghĩa của việc Đoàn Vĩnh Bình mua Circle lần này cũng chính là ở đây. Điều này không nhất thiết có nghĩa ông đã hoàn toàn lạc quan về Web3, cũng không có nghĩa là hệ thống đầu tư giá trị bắt đầu đón nhận tất cả tài sản tiền mã hóa. Nhưng ít nhất nó cho thấy, stablecoin và hệ thống đô la trên chuỗi, đã bắt đầu bước vào "vòng tròn năng lực" của một bộ phận nhà đầu tư hàng đầu truyền thống.
Đứng từ góc nhìn rộng hơn, Circle chỉ là một trong những người tiên phong được "dịch" ra từ ngành công nghiệp tiền mã hóa bởi vốn truyền thống chủ đạo. Khi khung quy định dần rõ ràng, cơ sở hạ tầng ngày càng trưởng thành, mô hình lợi nhuận liên tục được kiểm chứng, trong tương lai sẽ còn nhiều doanh nghiệp gốc tiền mã hóa tương tự như Circle bước vào tầm ngắm của thị trường vốn truyền thống.
