Bản đồ tiền mã hóa thầm lặng của tập đoàn tài chính khổng lồ Nhật Bản SBI

Tác giả:Chloe,ChainCatcher

Tập đoàn tài chính Nhật Bản SBI Holdings gần đây đã có những động thái dồn dập trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số: trong ba tuần, họ đã mua lại sàn giao dịch được cấp phép Nhật Bản Bitbank với giá 467 tỷ yên (khoảng 289 triệu USD), dẫn đầu vòng C trị giá 76 triệu USD của nền tảng tiền mã hóa thể chế EDX Markets, đầu tư độc quyền 125 triệu USD vào công ty phân tích rủi ro DeFi Gauntlet, và vào ngày 13/7 đã công bố hợp tác chiến lược với Quỹ Solana để cùng xây dựng thị trường tài chính trên chuỗi tại Nhật Bản.

Trước đây, SBI thường mở rộng trong lĩnh vực tiền mã hóa thông qua liên doanh, góp vốn và mua lại toàn bộ, hiếm khi đóng vai trò người dẫn đầu các vòng gọi vốn đầu tư mạo hiểm. Nếu xem xét kỹ nội dung, thời điểm và các phát biểu của các bên trong loạt giao dịch và hợp tác này, cũng như đánh giá chiến lược của họ từ nhiều nhà phân tích tổ chức, thị trường nên diễn giải thế nào về việc mở rộng nhanh chóng của gã khổng lồ tài chính truyền thống này?

Những động thái dồn dập trong ba tuần

Ngày 24/6, SBI thông báo thông qua công ty con toàn phần SBICAH để mua lại toàn bộ cổ phần của Bitbank với giá 467 tỷ yên, giao dịch được thực hiện qua hai giai đoạn, dự kiến hoàn tất vào khoảng tháng 10 sau khi được Ủy ban Cạnh tranh Công bằng Nhật Bản thông qua. SBI cho biết, tính theo số liệu hợp nhất cuối tháng 4, tổng tài sản tiền mã hóa của khách hàng từ SBI VC Trade (sàn giao dịch tự vận hành của SBI) và Bitbank vào khoảng 1,1 nghìn tỷ yên (khoảng 6,8 tỷ USD), với khoảng 2,92 triệu tài khoản tiền mã hóa, quy mô tài sản được lưu ký sẽ vượt qua bitFlyer và Coincheck, đứng đầu Nhật Bản.

Ngày 7/7, nền tảng giao dịch tiền mã hóa chuyên dụng cho tổ chức EDX Markets thông báo hoàn thành vòng gọi vốn Series C trị giá 76 triệu USD, do SBI dẫn đầu. EDX ra mắt vào năm 2023, các cổ đông bao gồm Citadel Securities, Fidelity Digital Assets, Charles Schwab, Virtu, Sequoia và Paradigm. EDX cho biết số tiền này sẽ được sử dụng để mở rộng năng lực giao dịch, thanh toán bù trừ và thanh toán, cũng như thúc đẩy mở rộng thị trường Châu Á-Thái Bình Dương.

Ngày 9/7, theo Fortune, công ty quản lý tài sản và phân tích rủi ro DeFi Gauntlet đã hoàn thành vòng gọi vốn 125 triệu USD, được thanh toán vào tháng 6 năm nay, do SBI thông qua công ty con Mỹ đầu tư độc quyền, không có sự tham gia của bên nào khác. Đây là khoản đầu tư lớn nhất của Gauntlet kể từ khi thành lập năm 2018, gấp hơn năm lần so với vòng Series B năm 2022 do Ribbit Capital dẫn đầu, định giá 1 tỷ USD và huy động được khoảng 24 triệu USD.

Ba giao dịch có hình thái khác nhau, nhưng điểm chung là SBI trong mỗi giao dịch đều là nhà đầu tư duy nhất hoặc chính, chứ không phải là người đi theo.

Mở rộng tiền mã hóa của SBI không phải là chuyện mới

Tập đoàn SBI được thành lập năm 1999, ban đầu là tổ chức đầu tư thuộc SoftBank, và hoàn toàn độc lập vào năm 2006. Tập đoàn hiện niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Tokyo, vốn hóa thị trường hơn 10 tỷ USD, là một trong những gã khổng lồ tài chính truyền thống toàn cầu sớm và tích cực nhất tham gia vào ngành công nghiệp tiền mã hóa. Công ty đã đầu tư vào Ripple và thành lập công ty liên doanh SBI Ripple Asia vào năm 2016, sau đó liên tục nắm giữ cổ phần của Morpho, Circle và các công ty khác.

Tuy nhiên, trong hầu hết các trường hợp lịch sử, vai trò của SBI là đối tác chiến lược, bên liên doanh hoặc bên mua lại, chứ không phải là người dẫn đầu vòng đầu tư mạo hiểm. Lấy nhà tạo lập thị trường B2C2 làm ví dụ, SBI đã đầu tư 30 triệu USD để mua cổ phần vào tháng 7/2020, sau đó mua lại 90% cổ phần vào tháng 12 cùng năm để biến nó thành công ty con. Mô hình này chỉ thay đổi vào năm nay: vào tháng 3, khi tập đoàn Startale hoàn thành vòng Series A trị giá 63 triệu USD, SBI đã dẫn đầu với 50 triệu USD, và Startale chính là đối tác công nghệ cùng với SBI ra mắt stablecoin yên JPYSC ba tháng sau đó. Hai khoản đầu tư độc quyền vào EDX và Gauntlet tiếp tục khuôn mẫu "dẫn đầu là liên kết" này.

Ba giao dịch bổ sung cho phần nào?

Nếu đối chiếu ba giao dịch với bản đồ hoạt động của SBI, sẽ thấy chúng lần lượt tương ứng với ba tầng bán lẻ, tổ chức và trên chuỗi.

Bitbank: Thị trường bán lẻ Nhật Bản

Bitbank được thành lập năm 2014, công ty tuyên bố chưa từng xảy ra sự cố hack kể từ khi thành lập. SBI VC Trade mới hợp nhất sàn giao dịch Nhật Bản Bitpoint vào tháng 4 năm nay, cộng với việc mua lại Bitbank lần này, SBI đã hợp nhất hai đối thủ cùng ngành được cấp phép tại Nhật Bản trong vòng một năm. Trong bối cảnh Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản (FSA) đang thúc đẩy việc chuyển tài sản tiền mã hóa từ khung pháp lý hiện hành sang Luật Giao dịch Hàng hóa Tài chính, và ngưỡng tuân thủ tiếp tục tăng cao, giấy phép và tài sản khách hàng hiện có đều là nguồn lực khan hiếm.

SBI tuyên bố trong thông báo rằng giao dịch này sẽ củng cố sự hiện diện, khả năng cạnh tranh và lợi nhuận của tập đoàn trong lĩnh vực tiền mã hóa và tài sản kỹ thuật số, và có kế hoạch phát triển các sản phẩm tài chính mới liên kết với stablecoin và các tài sản kỹ thuật số khác.

EDX Markets: Cơ sở hạ tầng tổ chức Hoa Kỳ

EDX Markets không hướng đến nhà đầu tư cá nhân, mà cung cấp sàn giao dịch chuyên dụng cho tổ chức, hoạt động bao gồm thanh toán bù trừ trung tâm, giao dịch thanh toán, cũng như dịch vụ FlowConnect được ra mắt năm nay, cho phép các tổ chức tài chính nhúng khả năng giao dịch tiền mã hóa.

EDX cũng đã nộp đơn lên Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ Hoa Kỳ (OCC) để xin giấy phép ngân hàng tín thác quốc gia EDX Trust, nếu được phê duyệt, sẽ có thể cung cấp trực tiếp các dịch vụ lưu ký, thanh toán bù trừ và thanh toán được quản lý cho khách hàng tổ chức. Hoạt động hiện tại của EDX là sàn giao dịch giao ngay Hoa Kỳ và nền tảng hợp đồng vĩnh viễn Singapore hướng đến các tổ chức ngoài Mỹ, trọng tâm mở rộng địa lý tiếp theo chính là Châu Á-Thái Bình Dương.

Gauntlet: Quản lý tài sản và kiểm soát rủi ro trên chuỗi

Gauntlet được thành lập bởi cựu nhà nghiên cứu định lượng phố Wall Tarun Chitra vào năm 2018, ban đầu cung cấp kiểm tra căng thẳng cho các giao thức như Aave, Compound, sau đó chuyển đổi sang nghiệp vụ giám tuyển kho chứa (vault) trên chuỗi. Hoạt động giám tuyển kho chứa gần giống với quỹ tương hỗ: nhà đầu tư gửi tài sản vào kho chứa để đổi lấy lợi nhuận, Gauntlet đánh giá rủi ro của chiến lược thu lợi bằng mô hình định lượng.

Theo Fortune, Gauntlet hiện quản lý khoảng 1,5 tỷ USD tài sản kho chứa, khách hàng bao gồm Apollo, Coinbase và Circle, tài sản người dùng được giám sát bởi nền tảng tự động vượt quá 42 tỷ USD. Sau khi nhận được vốn, Gauntlet có kế hoạch mở rộng phạm vi stablecoin từ đô la Mỹ, Euro sang yên Nhật và Peso Mexico.

Stablecoin và tầng thanh toán: Từ JPYSC đến hợp tác với Solana

Bên cạnh ba giao dịch, SBI còn tích cực hợp tác với Solana để hoàn thiện bố cục trên chuỗi.

Trong mảng stablecoin - chiến địa mà các bên tranh giành, Tập đoàn SBI đang tăng tốc chiếm lĩnh thị phần. Vào ngày 24/6, cùng ngày công bố mua lại Bitbank, SBI cùng Tập đoàn Startale đã ra mắt stablecoin yên Nhật đầu tiên áp dụng cấu trúc tín thác "JPYSC", do SBI Shinsei Trust Bank của họ phát hành và do SBI VC Trade độc quyền lưu thông. Tiếp theo, đồng USD stablecoin RLUSD của Ripple, đối tác hợp tác lâu năm, cũng đã ra mắt đầu tiên trên nền tảng SBI VC Trade vào cùng ngày sau khi được FSA Nhật Bản thông qua.

Điều này có nghĩa là ba stablecoin tuân thủ chính hiện tại tại Nhật Bản (JPYSC, USDC, RLUSD) đều bị SBI VC Trade nắm chặt cửa ngõ chuyển đổi quan trọng giữa tiền pháp định và tài sản tiền mã hóa. Để mở rộng hơn nữa hệ sinh thái tài chính trên chuỗi, SBI còn thông báo sẽ ra mắt dịch vụ cho vay JPYSC từ ngày 16/7, có thể hưởng lãi suất hàng năm 3%.

Nếu việc lưu thông stablecoin là chiếm đất, thì thông báo hợp tác chiến lược giữa SBI và Solana vào ngày 13/7 chính là mở rộng cuộc chiến đến vùng nước sâu của thanh toán cơ sở và RWA. Thông báo chỉ ra rằng, Quỹ Solana Thụy Sĩ sẽ đầu tư vào "SBI R3 Japan" thuộc SBI, thực thể này sẽ được đổi tên thành "SBI Solana Global". Điều này có nghĩa là Solana sẽ cùng với SBI và gã khổng lồ tài chính Nhật Bản Sumitomo Mitsui Financial Group (SMFG) song hành chiến đấu, cùng nhau khai phá thị trường tài chính trên chuỗi bản địa Nhật Bản.

SBI Solana Global mới thành lập sẽ hoàn toàn tiếp nhận hệ sinh thái chuỗi công Solana. Trọng tâm hoạt động của nó ngoài việc đẩy nhanh phát hành các stablecoin như JPYSC, còn tập trung vào việc mã hóa, xây dựng và lưu thông các tài sản RWA như trái phiếu doanh nghiệp, thương phiếu, quỹ và bất động sản. Ngoài ra, đội ngũ còn sẽ xây dựng mạng thanh toán xuyên biên giới, dịch vụ tài chính trên chuỗi cấp tổ chức, và chuẩn bị cơ sở hạ tầng thanh toán thế hệ tiếp theo cho kỷ nguyên AI Agent trong tương lai.

Cuộc hôn nhân giữa tài chính truyền thống và chuỗi công hàng đầu này thực chất đã có sự chuẩn bị từ trước. Liên minh blockchain R3 thuộc SBI đã liên minh với Quỹ Solana vào tháng 5/2025, để Solana đảm nhận vai trò lớp xác minh bảo mật cho chuỗi được phép của tổ chức. Hiện tại, nền tảng Corda của R3 đang quản lý hơn 10 tỷ USD RWA tuân thủ. SBI thẳng thắn cho biết, khả năng mở rộng cao, chi phí cực thấp và hệ sinh thái toàn cầu của Solana là cơ sở hạ tầng cốt lõi không thể thiếu cho tài chính trên chuỗi. Và sứ mệnh cốt lõi của SBI là trở thành một cây cầu, đóng gói tài sản được quản lý và nền tảng truyền thống của Nhật Bản, đưa lên con tàu thanh khoản toàn cầu của Solana.

Thị trường và các nhà phân tích nhìn nhận thế nào?

Loạt hành động này đã gây ra nhiều thảo luận trong ngành. Nhiều nhà phân tích tổ chức và nhà đầu tư mạo hiểm khi được The Block phỏng vấn đã đưa ra đánh giá từ các góc độ khác nhau.

Lý thuyết cấu trúc: Mua 'đường ống của hệ thống tài chính'

Joseph Goh, Giám đốc khu vực Châu Á-Thái Bình Dương của công ty tư vấn ngân hàng đầu tư Areta, cho rằng SBI đang làm điều mà các tập đoàn tài chính truyền thống Châu Á khác chưa từng thử: vượt qua phát hành, thanh toán, cơ sở hạ tầng thị trường, quản lý tài sản và phân phối bán lẻ, xây dựng một chuỗi công nghiệp tài sản kỹ thuật số từ đầu đến cuối và xuyên biên giới. Ông định nghĩa loạt giao dịch này là việc SBI không mua rủi ro tiếp xúc với tiền mã hóa, mà mua "đường ống" của hệ thống tài chính thế hệ tiếp theo.

Goh đặc biệt chỉ ra hai tuyến chính: Về quản lý tài sản, việc kết nối năng lực trên chuỗi cấp tổ chức của Gauntlet với việc phân phối mà SBI nắm giữ thông qua Bitbank và Coinhako Singapore, có cơ hội trở thành nghiệp vụ quản lý tài sản trên chuỗi có quy mô đầu tiên tại Châu Á; Về thanh toán, ông cho rằng ai nắm giữ "đầu Nhật Bản" của thanh toán trên chuỗi, người đó có thể nắm giữ vị trí chiến lược của tương lai tài chính Châu Á, và JPYSC, việc lưu thông USDC tại Nhật Bản và hợp tác với Solana chính là nơi SBI đang tập trung nỗ lực.

Lý thuyết thời cơ: Logic dài hạn tham gia thị trường gấu

Một nhận định khác tiếp cận từ chu kỳ thị trường. Quynh Ho, Giám đốc đầu tư mạo hiểm của GSR, và Mike Bucella, Đồng sáng lập Neoclassic Capital, đều cho rằng thị trường gấu thường là thời điểm tốt nhất để bố trí dài hạn, vì định giá thấp hơn, cạnh tranh giành dự án cũng ít gay gắt hơn; Bucella cho biết, nếu đánh dài hạn thì nên tham gia thị trường vào đáy chu kỳ, khi thị trường đảo chiều sẽ mang lại lợi nhuận phong phú.

Trên thực tế, loạt động thái này diễn ra trong bối cảnh tài sản kỹ thuật số liên tục giảm trong quý thứ ba liên tiếp. Yat Siu, Đồng sáng lập và Chủ tịch Animoca Brands, bổ sung từ góc độ quản lý, cho rằng SBI đang sắp xếp vị trí trước cho sự thay đổi quản lý sắp tới của Nhật Bản, chứ không phải đợi đến khi quản lý rõ ràng mới hành động; ông cũng tiết lộ, một số giao dịch tiền mã hóa lớn đang được các tổ chức tài chính truyền thống đánh giá.

Bên được đầu tư: Coi trọng phân phối và tiếp cận ngoài tiền

Hai công ty được đầu tư lại tập trung vào "giá trị ngoài tiền". Giám đốc điều hành Gauntlet Tarun Chitra khi được hỏi SBI mang lại gì ngoài vốn đã cho biết, chủ yếu là phân phối và tiếp cận thị trường, mạng lưới của SBI tại Nhật Bản và Châu Á có thể giúp Gauntlet tiếp cận các tổ chức tài chính và kế hoạch mã hóa mà trước đây không với tới được.

Giám đốc điều hành EDX Tony Acuña-Rohter cho biết, có thể tiếp cận hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số rộng lớn hơn của SBI, bao gồm nhà tạo lập thị trường, kế hoạch stablecoin, mã hóa và nghiệp vụ môi giới, khám phá cơ hội cùng thúc đẩy cơ sở hạ tầng thị trường tổ chức.

Tuy nhiên, đánh giá không hoàn toàn một chiều tích cực. Joseph Goh cảnh báo, "khả năng thực thi và nhịp độ quản lý" sẽ là chìa khóa thành công cuối cùng. Tuy nhiên ông cũng cho rằng, do Bitbank và Coinhako đều là các sàn giao dịch được cấp phép tuân thủ, cộng với việc SBI linh hoạt sử dụng đầu tư cổ phần thiểu số, đã giảm thiểu hiệu quả rủi ro tiềm ẩn của tích hợp và vận hành xuyên ngành.

Phát biểu của chính SBI

Về lý do tại sao tập trung hành động vào thời điểm này, SBI cho biết trong cuộc phỏng vấn với The Block rằng tập đoàn đang thúc đẩy chuyển đổi trên chuỗi tổng thể, mục tiêu là cung cấp một bộ chức năng hoàn chỉnh từ sàn giao dịch, mã hóa tài sản đến nền tảng thị trường, các vụ mua lại, đầu tư và hợp tác gần đây đều là một phần chiến lược của tập đoàn. Người phụ trách tập đoàn Kefei Lin thì nói với Fortune rằng, khi quản lý Hoa Kỳ trở nên rõ ràng hơn, SBI năm nay sẽ tăng đầu tư và vận hành tại Mỹ.

Sự tự tin này phần lớn đến từ lợi thế quản lý sắp tới tại thị trường nội địa Nhật Bản. Hạ viện Nhật Bản tháng trước đã thông qua dự luật then chốt, đề xuất đưa tài sản tiền mã hóa vào "Luật Giao dịch Hàng hóa Tài chính" và quản lý ngang hàng với cổ phiếu, mở đường cho ETF tiền mã hóa, và dự kiến vào năm 2028 sẽ giảm mạnh thuế lợi nhuận vốn tối đa từ 55% xuống mức nhất quán với cổ phiếu và trái phiếu là 20%. Chủ tịch SBI Yoshitaka Kitao nhấn mạnh lặp đi lặp lại: "Việc chuyển đổi từ tài chính truyền thống lên chuỗi đã không thể đảo ngược, xây dựng cơ sở hạ tầng đáng tin cậy để nhà đầu tư yên tâm là nhiệm vụ hàng đầu của tập đoàn."

Điều đáng chú ý là, SBI trong loạt giao dịch này đã bất thường chọn "dẫn đầu" thay vì "mua lại toàn bộ" hoặc "tham gia liên doanh góp vốn". Xét từ chiến lược kinh doanh, đây là một nước cờ vô cùng khôn ngoan: các cổ đông đứng sau EDX và Gauntlet đều là những gã khổng lồ hàng đầu phố Wall như Citadel, Fidelity, Apollo, chỉ có duy trì bản chất "bên thứ ba trung lập" mới có thể tiếp tục thu hút các gã khổng lồ cùng nhảy múa. SBI thông qua việc dẫn đầu, mà không phá vỡ tính trung lập, đã giành được điểm cao chiến lược "cổ đông đơn lẻ lớn nhất". Liệu đế chế tài chính trên chuỗi do gã khổng lồ tài chính truyền thống này lắp ráp có thể vận hành như ý muốn hay không, thị trường toàn cầu đang chờ đợi.