Nhìn vào các ngân hàng số hàng đầu toàn cầu, định giá của họ không chỉ phụ thuộc vào quy mô người dùng, mà còn ở khả năng tạo doanh thu trên mỗi khách hàng. Ngân hàng số Revolut là một trường hợp điển hình: dù số lượng người dùng ít hơn ngân hàng số Brazil Nubank, định giá của nó lại vượt trội hơn. Lý do nằm ở nguồn thu đa dạng của Revolut, bao gồm giao dịch ngoại hối, giao dịch chứng khoán, quản lý tài sản và dịch vụ thành viên cao cấp. Ngược lại, việc mở rộng bản đồ kinh doanh của Nubank chủ yếu dựa vào hoạt động tín dụng và thu nhập lãi, chứ không phải phí thẻ ngân hàng. Ngân hàng WeBank của Trung Quốc lại đi theo một lộ trình khác biệt, thông qua kiểm soát chi phí tối đa và tích hợp sâu vào hệ sinh thái Tencent để tăng trưởng.

Hiện nay, các ngân hàng số crypto đang đạt đến điểm phát triển tương tự. Sự kết hợp "ví + thẻ ngân hàng" từ lâu đã không thể được gọi là mô hình kinh doanh, bất kỳ tổ chức nào cũng có thể dễ dàng cung cấp dịch vụ như vậy. Lợi thế cạnh tranh khác biệt của nền tảng thể hiện rõ ở con đường kiếm tiền cốt lõi mà họ lựa chọn: một số nền tảng kiếm lợi nhuận từ số dư tài khoản người dùng; một số kiếm lời từ dòng thanh toán stablecoin; và một số ít nền tảng đặt tiềm năng tăng trưởng vào việc phát hành và quản lý stablecoin, vì đây chính là nguồn thu ổn định và dễ dự đoán nhất trên thị trường.

Điều này cũng giải thích tại sao lĩnh vực stablecoin ngày càng quan trọng. Đối với stablecoin được hỗ trợ bởi dự trữ, lợi nhuận cốt lõi đến từ thu nhập đầu tư dự trữ, tức là lãi suất sinh ra từ việc đầu tư dự trữ vào trái phiếu ngắn hạn hoặc các công cụ tương đương tiền. Khoản thu nhập này thuộc về nhà phát hành stablecoin, chứ không phải ngân hàng số chỉ cung cấp chức năng nắm giữ và chi tiêu stablecoin cho người dùng. Mô hình kiếm tiền này không phải là độc quyền của ngành crypto: trong lĩnh vực tài chính truyền thống, các ngân hàng số cũng không thể kiếm lãi từ tiền gửi của người dùng, thực thể thực sự hưởng lợi là các ngân hàng đối tác thực sự giữ tiền. Và sự xuất hiện của stablecoin đã làm cho mô hình "tách quyền sở hữu thu nhập" này trở nên minh bạch và tập trung hơn, chủ thể nắm giữ trái phiếu ngắn hạn và các công cụ tương đương tiền kiếm thu nhập lãi, trong khi các ứng dụng hướng đến người tiêu dùng chủ yếu chịu trách nhiệm thu hút người dùng và tối ưu hóa trải nghiệm sản phẩm.

Khi quy mô áp dụng stablecoin ngày càng mở rộng, một mâu thuẫn dần lộ rõ: các nền tảng ứng dụng đảm nhận việc thu hút người dùng, kết nối giao dịch và xây dựng niềm tin thường không thể hưởng lợi từ quỹ dự trữ cơ bản. Khoảng trống giá trị này đang buộc các doanh nghiệp phải tích hợp theo chiều dọc, thoát khỏi định vị công cụ front-end đơn thuần, và tiến gần hơn đến các khâu cốt lõi nắm quyền kiểm soát quản thủy và quản lý vốn.

Chính vì cân nhắc này, các công ty như Stripe và Circle đang tăng cường bố trí trong hệ sinh thái stablecoin. Họ không còn hài lòng với việc dừng lại ở cấp độ phân phối, mà mở rộng sang lĩnh vực thanh toán và kiểm soát dự trữ, xét cho cùng đây mới là khâu kiếm lời cốt lõi của toàn bộ hệ thống. Ví dụ, Stripe đã ra mắt blockchain riêng Tempo, được thiết kế riêng cho việc chuyển tiền ngay lập tức với chi phí thấp của stablecoin. Stripe không phụ thuộc vào các public chain hiện có như Ethereum, Solana, mà tự xây dựng kênh giao dịch, từ đó kiểm soát quy trình thanh toán, định giá phí giao dịch và khả năng xử lý giao dịch, tất cả những biện pháp này đều chuyển hóa trực tiếp thành hiệu quả kinh tế tốt hơn.

Circle cũng áp dụng chiến lược tương tự, xây dựng mạng lưới thanh toán riêng Arc cho USDC. Thông qua Arc, việc chuyển USDC giữa các tổ chức có thể hoàn tất ngay lập tức, không gây tắc nghẽn mạng lưới public chain và không cần trả phí giao dịch cao. Về bản chất, Circle thông qua Arc đã xây dựng một hệ thống backend USDC độc lập, không còn bị phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng bên ngoài.

Bảo vệ quyền riêng tư là một động lực quan trọng khác của việbố trí này. Như Prathik đã trình bày trong bài viết "Reshaping Blockchain Glory", public chain ghi lại mọi giao dịch stablecoin trên sổ cái công khai minh bạch. Đặc tính này phù hợp với hệ thống tài chính mở, nhưng trong các kịch bản thương mại như chi trả lương, thanh toán nhà cung cấp, quản lý quỹ tài chính lại tồn tại nhược điểm. Trong những kịch bản này, số tiền giao dịch, đối tác giao dịch và mô hình thanh toán đều thuộc thông tin nhạy cảm.

Trong thực tế vận hành, tính minh bạch cao độ của public chain khiến bên thứ ba có thể dễ dàng khôi phục tình hình tài chính nội bộ của một doanh nghiệp thông qua trình duyệt blockchain và công cụ phân tích on-chain. Còn mạng lưới Arc cho phép chuyển USDC giữa các tổ chức được thanh toán bên ngoài public chain, vừa giữ được lợi thế tốc độ thanh toán nhanh của stablecoin, vừa đảm bảo tính bảo mật thông tin giao dịch.

Stablecoin đang phá vỡ hệ thống thanh toán cũ

Nếu stablecoin mới là cốt lõi giá trị, thì hệ thống thanh toán truyền thống càng trở nên lỗi thời. Quy trình thanh toán hiện tại cần sự tham gia của nhiều trung gian: cổng thu tiền chịu trách nhiệm tập hợp tiền, bộ xử lý thanh toán hoàn tất định tuyến giao dịch, tổ chức thẻ thực hiện ủy quyền giao dịch, và ngân hàng mở tài khoản của hai bên giao dịch cuối cùng hoàn tất thanh toán bù trừ. Mỗi khâu đều phát sinh chi phí và gây chậm trễ giao dịch.

Stablecoin thì trực tiếp bỏ qua chuỗi dài dòng này. Chuyển stablecoin không cần thông qua tổ chức thẻ, tổ chức thu nhận, cũng không cần chờ cửa sổ thanh toán bù trừ theo lô, mà dựa trên mạng lưới cơ sở để thực hiện chuyển khoản trực tiếp peer-to-peer. Đặc tính này ảnh hưởng sâu sắc đến ngân hàng số, bởi nó thay đổi hoàn toàn kỳ vọng trải nghiệm người dùng - nếu người dùng có thể thực hiện chuyển tiền ngay lập tức trên nền tảng khác, họ sẽ không bao giờ chịu đựng quy trình chuyển tiền rườm rà, đắt đỏ trong nội bộ ngân hàng số. Ngân hàng số hoặc phải tích hợp sâu kênh giao dịch stablecoin, hoặc sẽ trở thành khâu kém hiệu quả nhất trong toàn bộ chuỗi thanh toán.

Sự chuyển đổi này cũng định hình lại mô hình kinh doanh của ngân hàng số. Trong hệ thống truyền thống, ngân hàng số có thể thu được thu nhập phí ổn định từ giao dịch thẻ ngân hàng, vì mạng lưới thanh toán nắm giữ chặt chẽ các khâu cốt lõi của luồng giao dịch. Nhưng trong hệ thống mới do stablecoin dẫn dắt, không gian lợi nhuận này bị nén đáng kể: chuyển peer-to-peer bằng stablecoin không tồn tại phí giao dịch, những ngân hàng số chỉ kiếm lời từ tiêu dùng thẻ ngân hàng đang phải đối mặt với một đường đua cạnh tranh hoàn toàn không có phí.

Do đó, vai trò của ngân hàng số đang chuyển từ tổ chức phát hành thẻ sang tầng định tuyến thanh toán. Khi phương thức thanh toán chuyển từ thẻ ngân hàng sang chuyển khoản trực tiếp bằng stablecoin, ngân hàng số phải trở thành node luân chuyển cốt lõi của giao dịch stablecoin. Những ngân hàng số có thể xử lý hiệu quả luồng giao dịch stablecoin sẽ chiếm vị thế thống trị thị trường, bởi một khi người dùng coi nó là kênh chuyển tiền mặc định, họ sẽ khó chuyển sang nền tảng khác.

Xác thực danh tính đang trở thành phương tiện tài khoản thế hệ mới

Khi stablecoin làm cho thanh toán trở nên nhanh hơn, rẻ hơn, một nút thắt quan trọng khác dần lộ rõ: xác thực danh tính. Trong hệ thống tài chính truyền thống, xác thực danh tính là một khâu độc lập: ngân hàng thu thập giấy tờ người dùng, lưu trữ thông tin và hoàn tất thẩm định ở backend. Nhưng trong kịch bản chuyển tiền ngay lập tức từ ví, mỗi giao dịch đều phụ thuộc vào hệ thống xác thực danh tính đáng tin cậy; thiếu hệ thống này, việc rà soát tuân thủ, kiểm soát chống gian lận, thậm chí quản lý quyền cơ bản đều không thể thực hiện.

Chính vì vậy, xác thực danh tính và chức năng thanh toán đang được tích hợp nhanh chóng. Thị trường đang dần từ bỏ quy trình KYC phân tán của các nền tảng, chuyển sang hệ thống danh tính xác thực có thể di chuyển được, sử dụng xuyên dịch vụ, xuyên quốc gia, xuyên nền tảng.

Sự biến đổi này đang diễn ra ở châu Âu, ví danh tính số EU đã bước vào giai đoạn triển khai. EU không còn yêu cầu mỗi ngân hàng, mỗi ứng dụng tiến hành xác minh danh tính độc lập, mà xây dựng một ví danh tính thống nhất được chính phủ hậu thuẫn, tất cả cư dân và doanh nghiệp đều có thể sử dụng. Chiếc ví này không chỉ dùng để lưu trữ danh tính, mà còn mang theo các chứng chỉ đã được xác thực (tuổi, chứng minh cư trú, bằng cấp chuyên môn, thông tin thuế...), hỗ trợ người dùng ký file điện tử và tích hợp sẵn chức năng thanh toán. Người dùng có thể hoàn tất xác minh danh tính, chia sẻ thông tin theo nhu cầu và thao tác thanh toán trong một quy trình, đạt được kết nối liền mạch toàn流程.

Nếu ví danh tính số EU triển khai thành công, toàn bộ kiến trúc ngành ngân hàng châu Âu sẽ được tái cấu trúc: xác thực danh tính sẽ thay thế tài khoản ngân hàng, trở thành cổng vào cốt lõi của dịch vụ tài chính. Điều này sẽ biến xác thực danh tính thành một sản phẩm công cộng, sự khác biệt giữa ngân hàng và ngân hàng số sẽ bị làm suy yếu, trừ khi họ có thể phát triển dịch vụ gia tăng dựa trên hệ thống danh tính đáng tin cậy này.

Ngành crypto cũng đang phát triển theo cùng hướng đi. Các thử nghiệm liên quan đến xác thực danh tính on-chain đã được tiến hành nhiều năm, dù hiện chưa có giải pháp hoàn hảo, nhưng tất cả khám phá đều hướng đến cùng một mục tiêu: cung cấp cho người dùng một phương thức xác minh danh tính, cho phép họ chứng minh danh tính hoặc sự thật liên quan, và thông tin danh tính không bị giới hạn trong một nền tảng duy nhất.

Dưới đây là một số trường hợp điển hình:

· Worldcoin: Xây dựng hệ thống chứng minh nhân cách trên phạm vi toàn cầu, xác minh danh tính con người thực sự của người dùng mà không tiết lộ quyền riêng tư.

· Gitcoin Passport: Tích hợp nhiều chứng chỉ uy tín và xác minh, giảm thiểu rủi ro tấn công Sybil trong quá trình bỏ phiếu quản trị và phát thưởng.

· Polygon ID, zkPass và framework ZK-proof: Hỗ trợ người dùng chứng minh sự thật cụ thể mà không tiết lộ dữ liệu cơ sở.

· Dịch vụ tên miền Ethereum (ENS) + chứng chỉ off-chain: Cho phép ví crypto không chỉ hiển thị số dư tài sản, mà còn liên kết danh tính xã hội và thuộc tính xác thực của người dùng.

Mục tiêu của hầu hết dự án xác thực danh tính crypto đều giống nhau: cho phép người dùng tự chứng minh danh tính hoặc sự thật liên quan, và thông tin danh tính không bị khóa chặt vào một nền tảng duy nhất. Điều này trùng hợp với quan điểm của EU trong việc thúc đẩy ví danh tính số: một chứng chỉ danh tính có thể đi theo người dùng tự do lưu chuyển giữa các ứng dụng khác nhau, không cần xác minh lặp lại.

Xu hướng này cũng sẽ thay đổi mô hình vận hành của ngân hàng số. Hiện nay, ngân hàng số coi xác thực danh tính là quyền kiểm soát cốt lõi: người dùng đăng ký, nền tảng thẩm định, cuối cùng hình thành một tài khoản thuộc về nền tảng. Nhưng khi xác thực danh tính trở thành chứng chỉ mà người dùng có thể tự mang theo, vai trò của ngân hàng số chuyển thành nhà cung cấp dịch vụ tiếp cận hệ thống danh tính đáng tin cậy đó. Điều này sẽ đơn giản hóa quy trình mở tài khoản người dùng, giảm chi phí tuân thủ, giảm thẩm định lặp lại, đồng thời để ví crypto thay thế tài khoản ngân hàng, trở thành phương tiện cốt lõi chứa tài sản và danh tính người dùng.

Triển vọng xu hướng phát triển tương lai

Tóm lại, các yếu tố từng là cốt lõi trong hệ thống ngân hàng số đang dần mất đi sức cạnh tranh: quy mô người dùng không còn là hào bảo vệ, thẻ ngân hàng không còn là hào bảo vệ, thậm chí giao diện người dùng đơn giản cũng không còn là hào bảo vệ. Rào cản cạnh tranh khác biệt thực sự thể hiện ở ba chiều kích: sản phẩm kiếm tiền mà ngân hàng số lựa chọn, kênh luân chuyển vốn mà nó dựa vào, và hệ thống xác thực danh tính mà nó tiếp cận. Ngoài ra, các chức năng khác sẽ dần hội tụ và khả năng thay thế ngày càng mạnh.

Ngân hàng số thành công trong tương lai sẽ không phải là phiên bản nhẹ của ngân hàng truyền thống, mà sẽ là hệ thống tài chính ưu tiên ví. Họ sẽ neo vào một động cơ kiếm tiền cốt lõi, và động cơ này trực tiếp quyết định không gian lợi nhuận và rào cản cạnh tranh của nền tảng. Nhìn chung, động cơ kiếm tiền cốt lõi có thể chia làm ba loại:

Ngân hàng số driven by lãi suất

Sức cạnh tranh cốt lõi của nền tảng này là trở thành kênh lựa chọn hàng đầu để người dùng lưu trữ stablecoin. Chỉ cần huy động được số dư người dùng quy mô lớn, nền tảng có thể kiếm thu nhập thông qua lãi từ stablecoin được hỗ trợ bởi dự trữ, thu nhập on-chain, staking và restaking, mà không cần dựa vào cơ sở người dùng khổng lồ. Ưu thế của nó nằm ở chỗ, hiệu suất kiếm lời từ nắm giữ tài sản远高于 hiệu suất kiếm lời từ luân chuyển tài sản. Những ngân hàng số này trông giống ứng dụng hướng đến người tiêu dùng, nhưng thực chất là nền tảng tiết kiệm hiện đại ngụy trang thành ví, sức cạnh tranh cốt lõi là cung cấp trải nghiệm gửi coin sinh lãi mượt mà cho người dùng.

Ngân hàng số driven by dòng thanh toán

Giá trị của nền tảng này bắt nguồn từ quy mô giao dịch. Họ sẽ trở thành kênh chính để người dùng thu chi, tiêu dùng stablecoin, tích hợp sâu xử lý thanh toán, thương nhân, trao đổi fiat và crypto cũng như kênh thanh toán xuyên biên giới. Mô hình kiếm tiền của họ tương tự các gã khổng lồ thanh toán toàn cầu, lợi nhuận trên mỗi giao dịch mỏng, nhưng một khi trở thành lựa chọn mặc định khi người dùng có nhu cầu chuyển tiền, họ có thể tích lũy thu nhập đáng kể thông qua khối lượng giao dịch khổng lồ. Hào bảo vệ của họ là thói quen người dùng và độ tin cậy của dịch vụ, tức là trở thành lựa chọn mặc định khi người dùng có nhu cầu chuyển tiền.

Ngân hàng số kiểu cơ sở hạ tầng stablecoin

Đây là đường đua sâu nhất, tiềm năng thu nhập cao nhất. Những ngân hàng số này không chỉ là kênh luân chuyển stablecoin, mà còn nỗ lực nắm quyền phát hành stablecoin, hoặc ít nhất là nắm quyền kiểm soát cơ sở hạ tầng cơ bản của nó, phạm vi kinh doanh bao gồm các khâu cốt lõi như phát hành, mua lại stablecoin, quản lý dự trữ và thanh toán. Không gian lợi nhuận trong lĩnh vực này là phong phú nhất, vì quyền kiểm soát dự trữ trực tiếp quyết định quyền sở hữu thu nhập. Những ngân hàng số này sẽ hợp nhất chức năng consumer-side với tham vọng cơ sở hạ tầng, không còn là ứng dụng đơn thuần, mà đang phát triển theo hướng mạng lưới tài chính đa chức năng.

Nói ngắn gọn, ngân hàng số driven by lãi suất kiếm tiền nhờ người dùng gửi coin, ngân hàng số driven by dòng thanh toán kiếm tiền nhờ người dùng chuyển coin, còn ngân hàng số kiểu cơ sở hạ tầng, bất kể người dùng thực hiện thao tác nào, đều có thể kiếm lời liên tục.

Tôi dự đoán, thị trường sẽ phân hóa thành hai phe lớn: Phe thứ nhất là các nền tảng ứng dụng hướng đến người tiêu dùng, chủ yếu tích hợp cơ sở hạ tầng hiện có, sản phẩm đơn giản dễ dùng, nhưng chi phí chuyển đổi người dùng cực thấp; Phe thứ hai thì tiến vào các lĩnh vực cốt lõi tập hợp giá trị, tập trung vào các nghiệp vụ như phát hành stablecoin, định tuyến giao dịch, thanh toán và tích hợp xác thực danh tính.

Định vị của phe sau sẽ không còn giới hạn ở ứng dụng, mà là nhà cung cấp dịch vụ cơ sở hạ tầng khoác ngoài vỏ consumer-side. Tính kết dính người dùng của họ cực cao, vì họ sẽ âm thầm trở thành hệ thống cốt lõi của dòng luân chuyển vốn on-chain.