Tiêu đề gốc: DeFi Has Lost Its Charm
Tác giả gốc: @0xPrince
Biên dịch: Peggy, BlockBeats
Lời biên tập: DeFi không ngưng trệ, cũng không sụp đổ, nhưng nó đang đánh mất thứ quan trọng nhất từng có - 'cảm giác khám phá'.
Bài viết này nhìn lại quá trình phát triển của DeFi từ những ngày đầu khám phá đến khi dần trưởng thành, chỉ ra rằng khi cơ sở hạ tầng hoàn thiện và mô hình giao dịch ổn định, cách thức tham gia vào tài chính trên chuỗi đang trở nên giống nhau: lợi nhuận trở thành kỳ vọng cơ bản, cho vay giống như huy động vốn ngắn hạn, và động lực thúc đẩy chi phối hành vi người dùng. Tác giả không phủ nhận giá trị của DeFi, mà đặt ra một câu hỏi khó trả lời hơn: Khi hiệu suất và quy mô được tối ưu hóa đầy đủ, liệu DeFi có còn có thể định hình hành vi mới, hay chỉ phục vụ cho một nhóm nhỏ người dùng hiện có?
Dưới đây là nội dung gốc:
Tóm tắt
Cách mọi người sử dụng DeFi đang trở nên rất giống nhau. Thị trường và cơ sở hạ tầng đã trưởng thành, nhưng sự tò mò bị thận trọng thay thế; lợi nhuận từ 'phần thưởng người dùng chủ động chấp nhận rủi ro để kiếm được' biến thành 'khoản bồi thường được trả để chờ đợi', và sự tham gia ngày càng xoay quanh động lực thúc đẩy.
Cảm nhận về DeFi đang dần phai mờ. Tôi không diễn đạt theo cách kịch tính. Nó không ngừng hoạt động, cũng không ngừng phát triển, điều thực sự thay đổi là: bạn hiếm khi cảm thấy mình đang bước vào một thứ gì đó thực sự mới mẻ.
Tôi tham gia vào ngành này vào năm 2017 (thời kỳ ICO). Mọi thứ lúc đó đều thô sơ, chưa hoàn thiện, thậm chí hơi mất kiểm soát. Hỗn loạn, nhưng cũng cởi mở. Bạn sẽ nghĩ rằng các quy tắc là tạm thời, và 'nguyên thủy' tiếp theo có thể định hình lại toàn bộ hệ sinh thái.
DeFi Summer là lần đầu tiên khiến niềm tin đó trở nên cụ thể. Bạn không chỉ giao dịch token, mà còn đang xem cấu trúc thị trường hình thành trong thời gian thực. Nguyên thủy mới không chỉ là nâng cấp đơn giản, mà buộc bạn phải suy nghĩ lại 'điều gì là có thể'. Ngay cả khi hệ thống mắc lỗi, đó vẫn giống như khám phá, vì mọi thứ vẫn đang trong quá trình hình thành.
Và ngày nay, nhiều thứ trong DeFi trông giống như lặp lại cùng một kịch bản với cách thực hiện sạch sẽ hơn. Cơ sở hạ tầng trưởng thành hơn, giao diện tốt hơn, mô hình cũng đã được hiểu rõ. Nó vẫn hiệu quả, nhưng không còn thường xuyên mở ra những vùng đất mới, điều này đã thay đổi mối quan hệ của mọi người với nó.
Mọi người vẫn đang xây dựng, nhưng các mô hình hành vi mà DeFi củng cố đã thay đổi.
Hình thái được tối ưu hóa từ DeFi
Lý do DeFi trở nên đầu cơ cao là vì giao dịch là nhu cầu đầu tiên thực sự được đưa lên chuỗi với quy mô lớn.
Trong những ngày đầu, các nhà giao dịch là những 'người dùng nặng' đầu tiên thực sự. Khi họ đổ xô vào, hệ thống tự nhiên bắt đầu điều chỉnh xung quanh nhu cầu của họ.
Nhà giao dịch coi trọng: quyền chọn, tốc độ, đòn bẩy và khả năng thoát ra bất cứ lúc nào. Họ không thích bị khóa, không thích rủi ro phụ thuộc vào quyết định của người khác. Các giao thức phù hợp với bản năng này đã phát triển nhanh chóng; còn những giao thức yêu cầu người dùng hành xử theo cách khác, ngay cả khi có thể vận hành, thường cần 'trợ cấp' để bù đắp cho sự không phù hợp này.
Theo thời gian, điều này định hình kỳ vọng tâm lý của toàn bộ hệ sinh thái: bản thân việc tham gia bắt đầu được coi là 'hành vi đáng được bồi thường', chứ không phải vì sản phẩm vốn đã hữu ích trong điều kiện bình thường.
Một khi kỳ vọng này hình thành, mọi người sẽ không 'bước ra', mà chỉ trở nên thành thạo hơn: luân chuyển nhanh hơn, nắm giữ stablecoin lâu hơn, chỉ xuất hiện khi điều kiện giao dịch rõ ràng là thuận lợi. Đây không phải là đánh giá đạo đức, mà là phản ứng hợp lý với môi trường mà DeFi tạo ra.
Cho vay biến thành huy động vốn, không phải tín dụng
Cho vay thể hiện rõ nhất sự chênh lệch giữa câu chuyện kể về DeFi và con đường mở rộng quy mô thực tế của nó.
Trong hiểu biết truyền thống, cho vay ngụ ý tín dụng, tín dụng ngụ ý thời gian - ngụ ý rằng ai đó vay vì nhu cầu thực, và cũng ngụ ý rằng ai đó sẵn sàng chấp nhận sự không chắc chắn trong khoảng thời gian đó.
Nhưng thứ thực sự mở rộng quy mô trong DeFi, giống như huy động vốn ngắn hạn hơn. Người vay chính không phải để 'thời hạn', mà là cho vị thế: đòn bẩy, vòng lặp, giao dịch chênh lệch, arbitrage hoặc tiếp xúc theo hướng. Mọi người vay tiền, không phải để nắm giữ một khoản vay.
Người cho vay cũng thích nghi với thực tế này. Họ không còn giống như người thừa nhận tín dụng, mà giống nhà cung cấp thanh khoản hơn: coi trọng việc thoát ra, mong muốn được mua lại theo mệnh giá, ưu tiên các điều khoản định giá lại bền vững. Khi cả hai bên hành động như vậy, thị trường sẽ giống thị trường tiền tệ hơn là thị trường tín dụng.
Một khi hệ thống phát triển xung quanh sự ưu tiên này, việc xây dựng cấu trúc tín dụng thực sự trên đó trở nên cực kỳ khó khăn. Bạn có thể thêm tính năng, nhưng không thể ép buộc thay đổi động cơ.
Lợi nhuận trở thành một 'kỳ vọng cơ bản'
Theo thời gian, lợi nhuận không chỉ là phần thưởng, mà trở thành bằng chứng chính đáng cho sự tham gia.
Rủi ro trên chuỗi không chỉ là biến động giá, mà còn bao gồm rủi ro hợp đồng, rủi ro quản trị, rủi ro oracle, rủi ro cross-chain, và sự không chắc chắn 'luôn có nơi nào đó bạn không ngờ tới sẽ gặp vấn đề'. Người dùng dần học được: chấp nhận những rủi ro này, đáng lẽ phải được bồi thường rõ ràng.
Bản thân điều này là hợp lý, nhưng nó thay đổi hành vi.
Vốn không chảy từ lợi nhuận cao từ từ quay trở lại lợi nhuận bình thường và tiếp tục tham gia, mà rời đi ngay lập tức. Người dùng giữ thanh khoản, chờ đợi thời điểm tiếp theo 'được thưởng cho sự tham gia' một lần nữa.
Kết quả là: cường độ thì dư, tính liên tục thì thiếu. Hoạt động tăng vọt khi động lực mở ra, và giảm nhanh chóng sau khi động lực kết thúc. Trông có vẻ như được chấp nhận, nhưng thực tế thường là hành vi 'được thuê'.
Khi sự tham gia chỉ xuất hiện trong cửa sổ khuyến khích, bất cứ thứ gì muốn tồn tại lâu dài đều trở nên khó xây dựng.
Vấn đề tin cậy
Một thứ khác thay đổi hoàn toàn hệ sinh thái là sự tin tưởng.
Nhiều năm lỗ hổng, bỏ chạy và thất bại quản trị đã định hình lại tâm lý người dùng. Sự mới mẻ không còn khơi gợi tò mò, mà kích hoạt cảnh giác. Ngay cả người dùng trưởng thành cũng sẽ tham gia muộn hơn, vị thế nhỏ hơn, ưu tiên hệ thống 'sống sót' hơn là hệ thống 'về lý thuyết tốt hơn'.
Điều này có lẽ là lành mạnh, nhưng văn hóa thay đổi theo: khám phá biến thành thẩm định, tiên phong biến thành danh sách kiểm tra. Không gian trở nên nghiêm túc hơn, và sự nghiêm túc không đồng nghĩa với sức hấp dẫn.
Khó khăn hơn nữa là: DeFi vừa huấn luyện người dùng đòi hỏi bồi thường cao cho rủi ro, vừa khiến người dùng không muốn chấp nhận rủi ro mới. Điều này thu hẹp vùng đất trung gian mà các thí nghiệm trong quá khứ tồn tại nhờ vào.
Tại sao cả hai bên đều 'có lý'
Đây chính xác là nơi các cuộc tranh luận về DeFi thường lệch lạc.
Nếu bạn không thích DeFi, bạn không sai - nó thực sự có vẻ khép kín và tự tuần hoàn, nhiều sản phẩm phục vụ cùng một nhóm nhỏ người, tăng trưởng lịch sử phần lớn phụ thuộc vào động lực.
Nếu bạn vẫn tin vào DeFi, bạn cũng không sai - việc tiếp cận không cần cho phép, tính thanh khoản toàn cầu, khả năng kết hợp và thị trường mở vẫn là những ý tưởng mạnh mẽ.
Sai lầm nằm ở việc giả vờ rằng hai điều này vốn dĩ là cùng một mục tiêu.
DeFi không thất bại, nó đã thành công trong việc tối ưu hóa một phần nhỏ ý định. Chính sự thành công này khiến nó khó mở rộng ra các mô hình hành vi mới hơn.
Bạn nghĩ đây là tiến bộ hay trì trệ, hoàn toàn phụ thuộc vào điều bạn ban đầu kỳ vọng DeFi sẽ trở thành.
Sức hấp dẫn trở lại như thế nào
DeFi sẽ không tìm lại sức hấp dẫn bằng cách tái hiện DeFi Summer. Những khoảnh khắc tiên phong sẽ không lặp lại.
Thứ thực sự mất đi không phải là đổi mới, mà là cảm giác 'hành vi vẫn đang được thay đổi'. Khi hệ thống không còn định hình lại cách mọi người sử dụng, chỉ còn lại hiệu suất thực thi, cảm giác khám phá biến mất.
Nếu DeFi muốn trở nên quan trọng một lần nữa, nó phải làm điều khó hơn: xây dựng các cấu trúc khiến các loại hành vi khác nhau trở nên hợp lý.
Khiến vốn đôi khi muốn ở lại; khiến thời hạn trở thành lựa chọn có thể hiểu được, có thể thoát ra, thay vì gánh nặng phải chịu đựng một cách miễn cưỡng; khiến lợi nhuận không chỉ là con số tiêu đề, mà là quyết định có thể được thừa nhận thực sự.
DeFi như vậy sẽ yên tĩnh hơn, tăng trưởng chậm hơn, và sẽ không chiếm lĩnh dòng thời gian như các chu kỳ trước - nhưng điều này thường có nghĩa: việc sử dụng được thúc đẩy bởi nhu cầu thực, chứ không phải động lực liên tục.
Tôi thậm chí không chắc, liệu việc chuyển đổi như vậy có khả thi mà không phá hủy hệ thống mà mọi người vẫn đang phụ thuộc vào hay không. Đây mới là ràng buộc thực sự.
DeFi sẽ không thể mở rộng ranh giới hành vi nếu không thay đổi 'việc tham gia có ý nghĩa với ai'.
Hệ thống tiếp tục khen thưởng tốc độ, quyền chọn và khả năng thoát nhanh, sẽ chỉ tiếp tục thu hút những người dùng tối ưu hóa những đặc tính này.
Con đường thực sự rất rõ ràng:
Nếu DeFi tiếp tục khen thưởng bộ hành vi mà nó đã tối ưu hóa, nó sẽ luôn có tính thanh khoản cao, nhưng cũng vĩnh viễn nhỏ lẻ;
Nếu nó sẵn sàng chịu trả giá, để định hình một kiểu người dùng khác, thì sức hấp dẫn sẽ không trở lại dưới hình thức được thổi phồng, mà sẽ trở lại theo cách của lực hấp dẫn - một sức mạnh im lặng có thể giữ chân vốn ngay cả khi không có gì xảy ra.
