Dữ liệu bị làm giả, nền tảng cơ bản của ETH còn tồn tại?

比推Xuất bản vào 2026-03-06Cập nhật gần nhất vào 2026-03-06

Tóm tắt

Tóm tắt: Báo cáo từ Culper Research, một tổ chức bán khống phố Wall, cảnh báo về những rủi ro nghiêm trọng đối với Ethereum (ETH) sau bản nâng cấp Fusaka tháng 12/2025. Báo cáo cho rằng dữ liệu trên chuỗi tăng địa chỉ hoạt động và khối lượng giao dịch) là giả mạo, với 95% ví mới được tạo ra từ các cuộc tấn công "đầu độc địa chỉ" (address poisoning). Phí gas đã giảm ~90%, mạnh hơn dự kiến, làm xói mòn mô hình kinh tế token và lợi nhuận của người xác thực. Người sáng lập Vitalik Buterin được cho là đang bán ETH mạnh. Báo cáo kết luận rằng các chỉ số tích cực là ảo, cạnh tranh từ Solana ngày càng gia tăng, và khuyến nghị bán khống ETH.

Tác giả: Culper Research(@CulperResearch)

Biên dịch: Deep Tide TechFlow

Tiêu đề gốc: Culper Research: Lý do chúng tôi kiên định bán khống ETH

Dẫn nhập bởi Deep Tide: Culper Research là tổ chức bán khống nổi tiếng ở Phố Wall, từng chính xác hạ gục nhiều công ty nổi tiếng. Báo cáo này chỉ thẳng vào vấn đề cốt lõi của Ethereum: Bản nâng cấp Fusaka vào tháng 12 năm 2025 mang lại lượng không gian khối giá rẻ lớn, nhưng nhu cầu hữu cơ thực sự không theo kịp—dữ liệu "thịnh vượng" trên chuỗi thực chất được tạo ra bởi các cuộc tấn công đầu độc địa chỉ. Chính Vitalik đang bán ra một lượng lớn ETH, trong khi đó, người ủng hộ tăng giá kiên định nhất của Ethereum, Tom Lee, vẫn đang sử dụng dữ liệu sai lầm để biện hộ cho nó. Bài viết này không phải là dự đoán, mà là một luận văn bán khống có dữ liệu và kiểm chứng, đáng để mọi người nắm giữ ETH đọc kỹ.

Chúng tôi bán khống Ethereum và các chứng khoán gắn liền với ETH, bao gồm BMNR.

Chúng tôi cho rằng, bản nâng cấp Fusaka tháng 12 năm 2025 đã làm tổn hại nghiêm trọng đến mô hình kinh tế token của Ethereum. Chính Vitalik biết điều này và đang tiếp tục bán ra; trong khi Tom Lee, người mua tăng giá kiên định nhất của ETH, đang đổ tiền tốt vào một canh bạc xấu.

$ETH sẽ tiếp tục giảm.

Lời biện hộ của Tom Lee: Địa chỉ hoạt động và khối lượng giao dịch đang tăng

Tom Lee của $BMNR biện hộ cho ETH, tuyên bố "ETH không rơi vào vòng xoáy tử thần vì tính hữu dụng đang tăng." Ông viện dẫn sự bùng nổ địa chỉ hoạt động và khối lượng giao dịch của ETH sau Fusaka như là bằng chứng cho "nền tảng cơ bản mạnh lên" và sự chấp nhận của các tổ chức.

Logic của Lee là sai.

Theo logic của chính ông ấy, nếu mức độ hoạt động trên chuỗi của ETH không phản ánh sự tăng trưởng giá trị thực tế, thì ETH đang tiến đến vòng xoáy tử thần.

Nghiên cứu của chúng tôi cho thấy, đây chính là điều đang xảy ra.

Báo cáo đầy đủ và thông tin tiết lộ hiện đã được công bố trên culperresearch.com.

Sự thật về dữ liệu trên chuỗi: 95% ví mới là tấn công đầu độc

Phân tích toàn diện của chúng tôi về dữ liệu trên chuỗi từ tháng 1 năm 2025 đến tháng 2 năm 2026 cho thấy: Dữ liệu "sự chấp nhận của tổ chức" mà Tom Lee viện dẫn thực chất được giải thích bởi các cuộc tấn công đầu độc địa chỉ (address poisoning) / tấn công bụi ví (wallet dusting) quy mô lớn giá trị thấp, được kích hoạt bởi lượng không gian khối dư thừa do Fusaka mang lại.

Dữ liệu cụ thể sau Fusaka:

  • 95% tăng trưởng ví mới được giải thích bởi các ví "bị đầu độc" mới được tạo

  • Cuộc tấn công đầu độc địa chỉ đã tăng hơn 3 lần

  • Tấn công đầu độc giải thích hơn 50% tăng trưởng khối lượng giao dịch ETH

  • Tấn công đầu độc hiện chiếm 22.5% tổng giao dịch ETH

Bản nâng cấp Fusaka: Phí gas sụp đổ 90%, nghiêm trọng hơn dự kiến 3-9 lần

Fusaka nâng giới hạn gas từ 45 triệu lên 60 triệu, nhằm mở rộng Ethereum L1. Vitalik và PTG ước tính phí gas sẽ giảm 10-30%.

Thực tế là: phí gas đã giảm khoảng 90%.

Vitalik và các trình xác thực đã đánh giá thấp nghiêm trọng độ co giãn nhu cầu L1, sai số lên tới 3-9 lần—sử dụng mô hình toán học lỗi thời từ trước EIP-1559 và trước khi L2 xuất hiện.

Vitalik đang bán ra điên cuồng

Đây là lý do tại sao chúng tôi cho rằng Vitalik đang bán ra ETH với khối lượng lớn. Vào ngày 30 tháng 1, ông thông báo sẽ bán 16,384 ETH để tài trợ cho "thời kỳ thắt lưng buộc bụng" của Quỹ Ethereum. Kể từ đó, ông đã bán hơn 19,300 ETH và vẫn đang tiếp tục.

Ông ấy biết điều mà Tom Lee không biết: Mô hình kinh tế token của ETH đã sụp đổ.

Chúng tôi tự mình xác minh cuộc tấn công đầu độc địa chỉ

Chúng tôi đã ghi nhận trực tiếp quá trình đầu độc địa chỉ ETH: Chúng tôi tạo hai ví mới, thực hiện chuyển tiền giữa chúng và trong vòng 5 phút đã bị nhắm mục tiêu bởi một cuộc tấn công đầu độc.

Chúng tôi khuyến khích độc giả tự xác minh.

Thiệt hại do tấn công đầu độc gây ra đã tăng với tốc độ hơn 8 lần so với trước Fusaka.

Bánh đà của trình xác thực đang đảo chiều

Ngoài ra, việc tăng giới hạn gas còn gây tổn hại nặng nề cho các trình xác thực ETH, tiền tip mà họ nhận được trên mỗi đơn vị gas hiện đã giảm 40-50%. Lợi nhuận thấp hơn làm giảm nhu cầu staking và các hoạt động giá trị cao, từ đó làm suy yếu nền tảng cho việc chấp nhận của các tổ chức.

Bánh đà giờ đang quay ngược chiều.

Ethereum đang thua Solana và chính L2 của mình

Trong khi đó, ETH tiếp tục nhường lại thị phần:

  • Nhà phát triển Solana năm 2025 tăng 29%, Ethereum chỉ 6%; nhân tài đang chảy đi

  • Visa và Citigroup chọn Solana để xây dựng ứng dụng DeFi

  • Khối lượng giao dịch DEX của Solana hiện gấp hơn 2 lần Ethereum

Kết luận: Nokia tiếp theo

Vào thời kỳ bong bóng Internet, Netscape và Nokia thống trị thị trường hơn một thập kỷ, cuối cùng Google và Apple mới là những người gặt hái thành quả.

Chúng tôi nhìn nhận ETH với góc nhìn tương tự.

Chúng tôi cho rằng mô hình kinh tế token đã sụp đổ, Tom Lee đã lỡ cỡ, và $ETH sẽ tiếp tục đi xuống.

Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN

Nhóm TG Bitpush:https://t.me/BitPushCommunity

Đăng ký TG Bitpush: https://t.me/bitpush

Liên kết gốc:https://www.bitpush.news/articles/7617441

Câu hỏi Liên quan

QTại sao Culper Research tin rằng dữ liệu hoạt động trên chuỗi của Ethereum không phản ánh sự tăng trưởng hữu cơ thực sự?

ABáo cáo chỉ ra rằng 95% ví mới tạo và hơn 50% khối lượng giao dịch ETH sau nâng cấp Fusaka là do các cuộc tấn công 'đầu độc địa chỉ' (address poisoning) tạo ra, không phải từ nhu cầu thực tế.

QNâng cấp Fusaka đã ảnh hưởng thế nào đến phí gas và mô hình kinh tế token của ETH?

AFusaka tăng giới hạn gas từ 45 triệu lên 60 triệu, dự kiến giảm phí 10-30%, nhưng thực tế phí gas giảm tới 90%. Điều này làm suy yếu đáng kể mô hình kinh tế token, khiến phần thưởng cho người xác thực (validator) giảm mạnh.

QHành động bán ETH của Vitalik Buterin được báo cáo giải thích như thế nào?

ABáo cáo cho rằng Vitalik đang bán ETH với khối lượng lớn (hơn 19,300 ETH) vì ông nhận ra mô hình kinh tế token của ETH đã bị phá vỡ sau nâng cấp Fusaka, một điều mà các nhà đầu tư lạc quan như Tom Lee chưa nhận thức được.

QCuộc tấn công 'đầu độc địa chỉ' (address poisoning) là gì và nó ảnh hưởng ra sao đến dữ liệu trên chuỗi?

AĐây là hình thức tấn công gửi một lượng nhỏ token (dust) vào hàng loạt ví để tạo ra các giao dịch rác và ví ma. Nó làm tăng giả tạo số lượng ví hoạt động và khối lượng giao dịch, khiến dữ liệu trên chuỗi trông có vẻ sôi động trong khi không có giá trị thực.

QTheo báo cáo, Ethereum đang thua kém Solana ở những mặt nào?

AEthereum đang thua kém về: tốc độ tăng trưởng nhà phát triển (Solana tăng 29% so với 6% của ETH), sự lựa chọn của các tổ chức lớn như Visa và Citi Group để xây dựng ứng dụng DeFi, và khối lượng giao dịch DEX trên Solana đã gấp đôi Ethereum.

Nội dung Liên quan

Matt Van: Tất cả các kỹ thuật Agent Engineering mà tôi biết

Bài viết của Matt Van Horn chia sẻ phương pháp làm việc với AI Agent (Agentic Engineering). Thay vì tự viết code, ông dùng AI như một đội thực thi: bắt đầu bằng lệnh `/ce-plan` để tạo kế hoạch `plan.md`, sau đó dùng `/ce-work` để thực hiện. Ông nhập liệu bằng giọng nói, mở nhiều phiên Claude và Codex song song, giao nhiệm vụ lập kế hoạch cho Claude và viết code cho Codex. Các công cụ chính bao gồm: **Compound Engineering** (tạo và chạy kế hoạch), **last30days** (nghiên cứu chủ đề), **Printing Press** (tạo CLI cho các tác vụ thực tế), và **Agent Cookie** (quản lý xác thực). Ông cũng kết nối AI với kho ghi chú cá nhân (như Bear) để tăng cường ngữ cảnh, sử dụng **cmux** để chạy nhiều tác vụ đồng thời, và cấu hình để bỏ qua các hộp thoại xác nhận nhằm tăng tốc độ. Phương pháp này chuyển trọng tâm của con người từ việc "tự tay thực hiện" sang "đưa ra định hướng, ràng buộc và phán đoán". Matt cảnh báo về nguy cơ "nghiện" xây dựng với AI và khuyên nên cân bằng, tập trung vào những thứ người khác thực sự cần. Bài viết được chính ông soạn thảo bằng cách ra lệnh bằng giọng nói cho Claude Code trong cmux.

marsbit1 giờ trước

Matt Van: Tất cả các kỹ thuật Agent Engineering mà tôi biết

marsbit1 giờ trước

Đừng chỉ chăm chú vào GPU, Intel tung ra đòn chí mạng, liệu có thể chấm dứt độc quyền điện toán của NVIDIA?

Trong hai năm qua, GPU gần như là trung tâm duy nhất của phần cứng AI, đẩy giá cổ phiếu NVIDIA lên cao. Tuy nhiên, tại COMPUTEX 2026, Intel đưa ra nhận định khác: giai đoạn tiếp theo của AI không thể chỉ nhìn vào GPU, mà trọng tâm là **Agentic AI (Trí tuệ thể tác nhân)**. Agentic AI thay đổi hoàn toàn cách vận hành: thay vì hỏi-đáp từng lượt, nó hoạt động trong luồng công việc thực tế, liên tục "suy nghĩ, lập kế hoạch, hành động, phản ánh". Điều này biến suy luận AI thành một hệ thống ra quyết định tự chủ, làm thay đổi căn bản cách bố trí sức mạnh tính toán trong trung tâm dữ liệu. Tỷ lệ CPU/GPU có thể chuyển từ 1:8 (trong đào tạo mô hình) xuống 1:1 hoặc thậm chí cần nhiều CPU hơn để điều phối công việc phức tạp, vì mức tiêu thụ Token của một tác nhân có thể tăng gấp 1000 lần so với suy luận thông thường. Để đáp ứng nhu cầu này, Intel ra mắt bộ xử lý Xeon 6+ (sản xuất trên tiến trình 18A), với tối đa 288 lõi hiệu suất cao và bộ nhớ đệm 576MB, nhắm đến điện toán đám mây gốc và tải Agentic AI, cung cấp hiệu suất ổn định và tiết kiệm năng lượng hơn. Bên cạnh đó, Intel cùng các đối tác công bố kiến trúc suy luận tách rời hoàn toàn mới, nơi CPU Xeon 6 phụ trách điều phối, SambaNova SN40L RDU xử lý giải mã và GPU NVIDIA Blackwell đảm nhiệm làm đầy trước, nhằm tối đa hóa hiệu quả bằng cách chạy từng giai đoạn trên phần cứng phù hợp nhất. Ở phía thiết bị đầu cuối, Intel trình diễn máy chủ lai kết hợp bộ xử lý Core Ultra thế hệ thứ 3 (cho AI cục bộ) với máy chủ đám mây Xeon 6+, cho phép phân bổ động tải công việc giữa thiết bị và đám mây, giảm chi phí và bảo vệ quyền riêng tư dữ liệu. Ngoài chip đa dụng, Intel cũng nhấn mạnh vào thị trường chip tùy chỉnh, hợp tác với các khách hành như Google (IPU) và Ericsson, đóng gói giải pháp toàn diện gồm chip, hệ thống, phần mềm và hợp tác ngành. Tóm lại, Intel định vị lại mình trong kỷ nguyên Agentic AI: CPU trở nên quan trọng cho điều phối, hệ thống suy luận cần kiến trúc dị thể, thiết bị biên và AI cục bộ cần chip tiết kiệm năng lượng, và khách hàng doanh nghiệp cần chip tùy chỉnh. Mặc dù NVIDIA và AMD vẫn là đối thủ cạnh tranh mạnh, Intel hướng tới việc trở nên "có mặt ở khắp mọi nơi" hơn bằng cách nắm bắt cơ hội tái phân công trong cơ sở hạ tầng AI.

marsbit1 giờ trước

Đừng chỉ chăm chú vào GPU, Intel tung ra đòn chí mạng, liệu có thể chấm dứt độc quyền điện toán của NVIDIA?

marsbit1 giờ trước

Cardano Hay Solana? Lựa Chọn Hàng Đầu Của Chuyên Gia Sau Khi ADA, SOL Giảm 10%

Thị trường tiền điện tử sụt giảm khi Bitcoin (BTC) tạm thời xuống dưới 67.000 USD, kéo theo Solana (SOL) và Cardano (ADA) mất giá khoảng 10%. Chuyên gia Anders Bylund so sánh hai nền tảng. Solana được thiết kế cho tốc độ cao và phí giao dịch rẻ, nhưng có lịch sử gặp sự cố ngừng hoạt động. Mặc dù mạng lưới đã ổn định hơn kể từ đầu năm 2024, bài viết cho rằng độ tin cậy lâu dài vẫn là một câu hỏi. Ngược lại, Cardano theo đuổi triết lý chú trọng nghiên cứu học thuật và xác minh chính thức, nhằm tạo ra một blockchain ổn định hơn, dù có thể phát triển tính năng mới chậm hơn. Về hoạt động thực tế, Solana thể hiện rõ hơn với khối lượng giao dịch trên các sàn phi tập trung (DEX) cao gấp hơn 400 lần so với Cardano. Kết luận, chuyên gia cho rằng Solana là lựa chọn mạnh hơn hiện tại, do lợi thế về mức độ sử dụng trong thực tế. Tuy nhiên, cả hai đều là khoản đầu tư rủi ro. Nếu Bitcoin giảm 30%, các altcoin như SOL và ADA có thể giảm từ 50-70%. Thời điểm bài viết, ADA giao dịch quanh 0,21 USD và SOL ở 76 USD, cả hai đều giảm hơn 5% trong 24h. ADA hiện thấp hơn 92% so với mức đỉnh mọi thời đại, trong khi SOL thấp hơn 73%.

bitcoinist2 giờ trước

Cardano Hay Solana? Lựa Chọn Hàng Đầu Của Chuyên Gia Sau Khi ADA, SOL Giảm 10%

bitcoinist2 giờ trước

Morningstar định giá SpaceX chỉ 7800 tỷ USD, chưa bằng một nửa mục tiêu IPO, "IPO lớn nhất lịch sử" định giá quá cao?

SpaceX đang chuẩn bị cho đợt IPO có thể là lớn nhất lịch sử với mục tiêu định giá 1.750 tỷ USD. Tuy nhiên, Morningstar đưa ra định giá hợp lý chỉ 780 tỷ USD, tương đương 45% mục tiêu, và nhận định công ty bị định giá quá cao. Theo phân tích, Morningstar định giá riêng lõi kinh doanh phóng tên lửa và Starlink khoảng 611 tỷ USD. Phần định giá 170 tỷ USD còn lại dành cho hoạt động AI (bao gồm xAI và nền tảng X), được tính trọng số xác suất với kịch bản bi quan chiếm ưu thế. Starlink là mảng duy nhất có lãi với doanh thu 2025 đạt 11,3 tỷ USD. Dù đánh giá cao, Morningstar thừa nhận giá cổ phiếu SpaceX có thể tăng ngắn hạn sau IPO nhờ lượng cổ phiếu lưu hành thấp (chỉ ~3%), nhu cầu cao với cổ phiếu hạ tầng AI và cơ chế đưa nhanh vào chỉ số Nasdaq 100 sau 15 phiên giao dịch. Tuy nhiên, áp lực bán từ cơ cấu giải ngân cổ phiếu nội bộ theo tầng và rủi ro tái cấp vốn cho khoản vay cầu nối 200 tỷ USD đáo hạn sau 15 tháng là những điểm cần lưu ý. Rủi ro quản trị cũng được nêu do cấu trúc cổ phần cho phép Elon Musk nắm ~85% quyền biểu quyết. Lộ trình dự kiến: SpaceX bắt đầu roadshow vào tuần ngày 8/6, định giá ngày 11/6 và niêm yết trên Nasdaq (mã SPCX) vào ngày 12/6.

marsbit2 giờ trước

Morningstar định giá SpaceX chỉ 7800 tỷ USD, chưa bằng một nửa mục tiêu IPO, "IPO lớn nhất lịch sử" định giá quá cao?

marsbit2 giờ trước

a16z: Tại sao thị trường dự đoán sẽ trở thành cơ sở hạ tầng của 'xác suất tương lai'

Thị trường dự đoán đang phát triển từ công cụ giao dịch nhỏ thành cơ sở hạ tầng cung cấp tín hiệu xác suất cho các sự kiện tương lai. Về bản chất, chúng là thị trường thuần túy, tận dụng khả năng tổng hợp thông tin phân tán thông qua cơ chế giá, biến các sự kiện như bầu cử hay biến động địa chính trị thành tài sản có thể giao dịch với mức giá phản ánh xác suất xảy ra. Ưu điểm chính của thị trường dự đoán so với thăm dò truyền thống là cơ chế khuyến khích bằng tiền thật, buộc người tham gia phải cân nhắc kỹ lưỡng dựa trên thông tin họ có, từ đó tạo ra tín hiệu xác suất động, cập nhật theo thời gian thực. Chúng cũng linh hoạt, có thể áp dụng cho các vấn đề chuyên biệt như đánh giá hiệu suất AI mà thị trường truyền thống không phản ánh được. Tuy nhiên, hiệu quả của thị trường dự đoán không tự động đạt được. Nó phụ thuộc vào việc người có thông tin có tham gia hay không, thiết kế hợp đồng, cơ chế xác định kết quả và nguy cơ bị thao túng bởi nội gián hoặc các nhóm muốn định hướng nhận thức công chúng. Do đó, bước phát triển tiếp theo là xây dựng cơ sở hạ tầng thị trường đáng tin cậy: quy tắc minh bạch, thiết kế hợp đồng rõ ràng, cơ chế thanh toán có thể kiểm toán và các biện pháp ngăn chặn thao túng. Giá trị cốt lõi của chúng không nằm ở việc "đặt cược vào tương lai", mà ở việc cung cấp một tín hiệu xác suất công cộng mới trong môi trường đầy bất định.

marsbit2 giờ trước

a16z: Tại sao thị trường dự đoán sẽ trở thành cơ sở hạ tầng của 'xác suất tương lai'

marsbit2 giờ trước

Giao dịch

Giao ngay
Hợp đồng Tương lai
活动图片

Danh mục Phổ biếnright-arrow

Thẻ Nổi bậtright-arrow