Dữ liệu bị làm giả, nền tảng cơ bản của ETH còn tồn tại?

比推Xuất bản vào 2026-03-06Cập nhật gần nhất vào 2026-03-06

Tóm tắt

Tóm tắt: Báo cáo từ Culper Research, một tổ chức bán khống phố Wall, cảnh báo về những rủi ro nghiêm trọng đối với Ethereum (ETH) sau bản nâng cấp Fusaka tháng 12/2025. Báo cáo cho rằng dữ liệu trên chuỗi tăng địa chỉ hoạt động và khối lượng giao dịch) là giả mạo, với 95% ví mới được tạo ra từ các cuộc tấn công "đầu độc địa chỉ" (address poisoning). Phí gas đã giảm ~90%, mạnh hơn dự kiến, làm xói mòn mô hình kinh tế token và lợi nhuận của người xác thực. Người sáng lập Vitalik Buterin được cho là đang bán ETH mạnh. Báo cáo kết luận rằng các chỉ số tích cực là ảo, cạnh tranh từ Solana ngày càng gia tăng, và khuyến nghị bán khống ETH.

Tác giả: Culper Research(@CulperResearch)

Biên dịch: Deep Tide TechFlow

Tiêu đề gốc: Culper Research: Lý do chúng tôi kiên định bán khống ETH

Dẫn nhập bởi Deep Tide: Culper Research là tổ chức bán khống nổi tiếng ở Phố Wall, từng chính xác hạ gục nhiều công ty nổi tiếng. Báo cáo này chỉ thẳng vào vấn đề cốt lõi của Ethereum: Bản nâng cấp Fusaka vào tháng 12 năm 2025 mang lại lượng không gian khối giá rẻ lớn, nhưng nhu cầu hữu cơ thực sự không theo kịp—dữ liệu "thịnh vượng" trên chuỗi thực chất được tạo ra bởi các cuộc tấn công đầu độc địa chỉ. Chính Vitalik đang bán ra một lượng lớn ETH, trong khi đó, người ủng hộ tăng giá kiên định nhất của Ethereum, Tom Lee, vẫn đang sử dụng dữ liệu sai lầm để biện hộ cho nó. Bài viết này không phải là dự đoán, mà là một luận văn bán khống có dữ liệu và kiểm chứng, đáng để mọi người nắm giữ ETH đọc kỹ.

Chúng tôi bán khống Ethereum và các chứng khoán gắn liền với ETH, bao gồm BMNR.

Chúng tôi cho rằng, bản nâng cấp Fusaka tháng 12 năm 2025 đã làm tổn hại nghiêm trọng đến mô hình kinh tế token của Ethereum. Chính Vitalik biết điều này và đang tiếp tục bán ra; trong khi Tom Lee, người mua tăng giá kiên định nhất của ETH, đang đổ tiền tốt vào một canh bạc xấu.

$ETH sẽ tiếp tục giảm.

Lời biện hộ của Tom Lee: Địa chỉ hoạt động và khối lượng giao dịch đang tăng

Tom Lee của $BMNR biện hộ cho ETH, tuyên bố "ETH không rơi vào vòng xoáy tử thần vì tính hữu dụng đang tăng." Ông viện dẫn sự bùng nổ địa chỉ hoạt động và khối lượng giao dịch của ETH sau Fusaka như là bằng chứng cho "nền tảng cơ bản mạnh lên" và sự chấp nhận của các tổ chức.

Logic của Lee là sai.

Theo logic của chính ông ấy, nếu mức độ hoạt động trên chuỗi của ETH không phản ánh sự tăng trưởng giá trị thực tế, thì ETH đang tiến đến vòng xoáy tử thần.

Nghiên cứu của chúng tôi cho thấy, đây chính là điều đang xảy ra.

Báo cáo đầy đủ và thông tin tiết lộ hiện đã được công bố trên culperresearch.com.

Sự thật về dữ liệu trên chuỗi: 95% ví mới là tấn công đầu độc

Phân tích toàn diện của chúng tôi về dữ liệu trên chuỗi từ tháng 1 năm 2025 đến tháng 2 năm 2026 cho thấy: Dữ liệu "sự chấp nhận của tổ chức" mà Tom Lee viện dẫn thực chất được giải thích bởi các cuộc tấn công đầu độc địa chỉ (address poisoning) / tấn công bụi ví (wallet dusting) quy mô lớn giá trị thấp, được kích hoạt bởi lượng không gian khối dư thừa do Fusaka mang lại.

Dữ liệu cụ thể sau Fusaka:

  • 95% tăng trưởng ví mới được giải thích bởi các ví "bị đầu độc" mới được tạo

  • Cuộc tấn công đầu độc địa chỉ đã tăng hơn 3 lần

  • Tấn công đầu độc giải thích hơn 50% tăng trưởng khối lượng giao dịch ETH

  • Tấn công đầu độc hiện chiếm 22.5% tổng giao dịch ETH

Bản nâng cấp Fusaka: Phí gas sụp đổ 90%, nghiêm trọng hơn dự kiến 3-9 lần

Fusaka nâng giới hạn gas từ 45 triệu lên 60 triệu, nhằm mở rộng Ethereum L1. Vitalik và PTG ước tính phí gas sẽ giảm 10-30%.

Thực tế là: phí gas đã giảm khoảng 90%.

Vitalik và các trình xác thực đã đánh giá thấp nghiêm trọng độ co giãn nhu cầu L1, sai số lên tới 3-9 lần—sử dụng mô hình toán học lỗi thời từ trước EIP-1559 và trước khi L2 xuất hiện.

Vitalik đang bán ra điên cuồng

Đây là lý do tại sao chúng tôi cho rằng Vitalik đang bán ra ETH với khối lượng lớn. Vào ngày 30 tháng 1, ông thông báo sẽ bán 16,384 ETH để tài trợ cho "thời kỳ thắt lưng buộc bụng" của Quỹ Ethereum. Kể từ đó, ông đã bán hơn 19,300 ETH và vẫn đang tiếp tục.

Ông ấy biết điều mà Tom Lee không biết: Mô hình kinh tế token của ETH đã sụp đổ.

Chúng tôi tự mình xác minh cuộc tấn công đầu độc địa chỉ

Chúng tôi đã ghi nhận trực tiếp quá trình đầu độc địa chỉ ETH: Chúng tôi tạo hai ví mới, thực hiện chuyển tiền giữa chúng và trong vòng 5 phút đã bị nhắm mục tiêu bởi một cuộc tấn công đầu độc.

Chúng tôi khuyến khích độc giả tự xác minh.

Thiệt hại do tấn công đầu độc gây ra đã tăng với tốc độ hơn 8 lần so với trước Fusaka.

Bánh đà của trình xác thực đang đảo chiều

Ngoài ra, việc tăng giới hạn gas còn gây tổn hại nặng nề cho các trình xác thực ETH, tiền tip mà họ nhận được trên mỗi đơn vị gas hiện đã giảm 40-50%. Lợi nhuận thấp hơn làm giảm nhu cầu staking và các hoạt động giá trị cao, từ đó làm suy yếu nền tảng cho việc chấp nhận của các tổ chức.

Bánh đà giờ đang quay ngược chiều.

Ethereum đang thua Solana và chính L2 của mình

Trong khi đó, ETH tiếp tục nhường lại thị phần:

  • Nhà phát triển Solana năm 2025 tăng 29%, Ethereum chỉ 6%; nhân tài đang chảy đi

  • Visa và Citigroup chọn Solana để xây dựng ứng dụng DeFi

  • Khối lượng giao dịch DEX của Solana hiện gấp hơn 2 lần Ethereum

Kết luận: Nokia tiếp theo

Vào thời kỳ bong bóng Internet, Netscape và Nokia thống trị thị trường hơn một thập kỷ, cuối cùng Google và Apple mới là những người gặt hái thành quả.

Chúng tôi nhìn nhận ETH với góc nhìn tương tự.

Chúng tôi cho rằng mô hình kinh tế token đã sụp đổ, Tom Lee đã lỡ cỡ, và $ETH sẽ tiếp tục đi xuống.

Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN

Nhóm TG Bitpush:https://t.me/BitPushCommunity

Đăng ký TG Bitpush: https://t.me/bitpush

Liên kết gốc:https://www.bitpush.news/articles/7617441

Câu hỏi Liên quan

QTại sao Culper Research tin rằng dữ liệu hoạt động trên chuỗi của Ethereum không phản ánh sự tăng trưởng hữu cơ thực sự?

ABáo cáo chỉ ra rằng 95% ví mới tạo và hơn 50% khối lượng giao dịch ETH sau nâng cấp Fusaka là do các cuộc tấn công 'đầu độc địa chỉ' (address poisoning) tạo ra, không phải từ nhu cầu thực tế.

QNâng cấp Fusaka đã ảnh hưởng thế nào đến phí gas và mô hình kinh tế token của ETH?

AFusaka tăng giới hạn gas từ 45 triệu lên 60 triệu, dự kiến giảm phí 10-30%, nhưng thực tế phí gas giảm tới 90%. Điều này làm suy yếu đáng kể mô hình kinh tế token, khiến phần thưởng cho người xác thực (validator) giảm mạnh.

QHành động bán ETH của Vitalik Buterin được báo cáo giải thích như thế nào?

ABáo cáo cho rằng Vitalik đang bán ETH với khối lượng lớn (hơn 19,300 ETH) vì ông nhận ra mô hình kinh tế token của ETH đã bị phá vỡ sau nâng cấp Fusaka, một điều mà các nhà đầu tư lạc quan như Tom Lee chưa nhận thức được.

QCuộc tấn công 'đầu độc địa chỉ' (address poisoning) là gì và nó ảnh hưởng ra sao đến dữ liệu trên chuỗi?

AĐây là hình thức tấn công gửi một lượng nhỏ token (dust) vào hàng loạt ví để tạo ra các giao dịch rác và ví ma. Nó làm tăng giả tạo số lượng ví hoạt động và khối lượng giao dịch, khiến dữ liệu trên chuỗi trông có vẻ sôi động trong khi không có giá trị thực.

QTheo báo cáo, Ethereum đang thua kém Solana ở những mặt nào?

AEthereum đang thua kém về: tốc độ tăng trưởng nhà phát triển (Solana tăng 29% so với 6% của ETH), sự lựa chọn của các tổ chức lớn như Visa và Citi Group để xây dựng ứng dụng DeFi, và khối lượng giao dịch DEX trên Solana đã gấp đôi Ethereum.

Nội dung Liên quan

Cổ phiếu A bị tổn thương nhầm: Sự kiên cường, kỳ vọng và bản lĩnh

Cổ phiếu A-shares bị ảnh hưởng bởi các cú sốc ngoại vi vào tháng 7, nhưng đã thể hiện sức chống chịu mạnh mẽ. Các cổ phiếu công nghệ giảm giá chủ yếu do ảnh hưởng từ việc giảm đòn bẩy tại thị trường Hàn Quốc, trong khi cơ bản ngành vẫn vững chắc với lợi nhuận cao, đặc biệt trong lĩnh vực module quang, sợi quang, với cấu trúc đa ngành và hai câu chuyện nội địa hóa cùng chuỗi cung ứng toàn cầu. Lực lượng "đội tuyển quốc gia" đã mạnh mẽ can thiệp để ổn định thị trường, với các khoản mua vào và tái mua cổ phiếu trị giá hàng trăm tỷ từ các tập đoàn nhà nước, công ty bảo hiểm và quỹ. Hành động này không chỉ cung cấp thanh khoản mà còn gửi tín hiệu mạnh mẽ về điểm đáy, tạo hiệu ứng dẫn dắt cho các định chế dài hạn. Động lực phục hồi nội sinh còn đến từ ba nhóm chính: (1) Tiêu dùng, với CPI tăng và dấu hiệu phục hồi trong ngành rượu bia; (2) Chu kỳ, đặc biệt là nhôm, với lợi nhuận cao, kỳ vọng tăng giá và định giá thấp; (3) Tài chính, với tài sản cổ tức ổn định và định giá hấp dẫn. Sự kết hợp của các yếu tố này cùng với nền tảng công nghệ vững chắc cho thấy A-shares có đủ sức chống chịu và khả năng sớm trở lại trạng thái ổn định.

marsbit6 phút trước

Cổ phiếu A bị tổn thương nhầm: Sự kiên cường, kỳ vọng và bản lĩnh

marsbit6 phút trước

Máy tính lượng tử chưa tới, 1,1 triệu Bitcoin của Satoshi Nakamoto đã trở thành vấn đề trước

Một công cụ chứng minh không tri thức (Project Eleven) có thể giúp ví Bitcoin hiện đại di chuyển tài sản trước các cuộc tấn công lượng tử trong vòng 243 mili giây. Tuy nhiên, khoảng 1,1 triệu BTC được Satoshi Nakamoto khai thác trước năm 2012 (nằm trong khoảng 22.000 địa chỉ P2PK cũ) không thể được cứu bằng công cụ này vì thiếu đường dẫn khóa phân cấp (HD wallet), tạo ra một ngõ cụt mật mã. Vấn đề này đã đẩy cộng đồng Bitcoin vào một cuộc khủng hoảng chính trị hơn là kỹ thuật. Có bốn giải pháp được tranh luận, mỗi giải pháp đều có rủi ro lớn: 1) Bất động, để tiền bị đánh cắp; 2) Đóng băng cưỡng chế các địa chỉ dễ bị tổn thương; 3) Giới hạn dòng tiền rút từ địa chỉ cũ; 4) Phân phối lại tài sản "không chủ". Tất cả đều đe dọa các nguyên tắc cốt lõi của Bitcoin như quyền sở hữu, tính bất biến của sổ cái hay tính lưu trữ giá trị. Thị trường đã bắt đầu định giá rủi ro quản trị này. Một số tổ chức như Jefferies đã giảm nắm giữ Bitcoin do lo ngại về sự không chắc chắn trong việc xử lý các đồng tiền dễ bị tổn thương. Cuộc khủng hoảng niềm tin đã xuất hiện ngay cả trước khi máy tính lượng tử thực tế ra đời, đặt ra câu hỏi cấp bách: Làm thế nào Bitcoin có thể giải quyết gánh nặng của một sự đứt gãy công nghệ lịch sử mà không phá vỡ chính các nguyên tắc sáng lập của nó?

marsbit16 phút trước

Máy tính lượng tử chưa tới, 1,1 triệu Bitcoin của Satoshi Nakamoto đã trở thành vấn đề trước

marsbit16 phút trước

Mặt trận chính của thị trường tăng giá tiếp theo nằm ở đâu? Câu trả lời ẩn giấu trong hai loại tài sản này

Thị trường tiền điện tử đang cho thấy dấu hiệu chạm đáy, và câu hỏi đặt ra là tài sản nào sẽ dẫn dắt đợt tăng giá tiếp theo. Theo phân tích, chủ đề cốt lõi của chu kỳ bull market mới sẽ là sự hội tụ giữa tài chính truyền thống và tài chính trên chuỗi (on-chain), tập trung vào stablecoin, token hóa tài sản, giao dịch 24/7 và thanh toán tức thì. Bài viết chỉ ra hai xu hướng đầu tư chính: 1. **Các ứng dụng tài chính tiền điện tử gốc** (đại diện là Hyperliquid - HYPE): Các nền tảng có doanh thu thực tế, mô hình kinh tế token mạnh (như mua lại và đốt token), đang mở rộng từ giao dịch tiền điện tử sang các tài sản truyền thống như chỉ số chứng khoán và hàng hóa. 2. **Các doanh nghiệp truyền thống trưởng thành áp dụng cơ sở hạ tầng tiền điện tử** (đại diện là Robinhood - HOOD): Các công ty đang tích cực xây dựng và triển khai blockchain (như Robinhood Chain) để cung cấp dịch vụ tài chính mới, như giao dịch cổ phiếu được token hóa, cho thị trường toàn cầu. Sự hội tụ này, với tiềm năng định hình lại hệ thống tài chính toàn cầu, được kỳ vọng sẽ tạo ra chu kỳ tăng giá lớn nhất từ trước đến nay, dựa trên giá trị ứng dụng thực tế và nhắm vào một thị trường rộng lớn hơn. Cơ hội đầu tư nằm ở việc nhận diện và định vị trước vào các dự án và công ty đang thực sự thúc đẩy xu hướng chuyển đổi này.

Foresight News19 phút trước

Mặt trận chính của thị trường tăng giá tiếp theo nằm ở đâu? Câu trả lời ẩn giấu trong hai loại tài sản này

Foresight News19 phút trước

Hành trình vượt qua dự luật Clarity về tiền mã hóa: Con đường thỏa hiệp giữa hai đảng tại Mỹ gai góc khôn lường

Dự luật Clarity về cấu trúc thị trường tiền mã hóa đang trên đường tới Quốc hội Mỹ, nhưng con đường thông qua đầy chông gai do bất đồng giữa hai đảng về các điều khoản đạo đức và quy định "lợi nhuận" (yield). Mặc dù đã đạt được một số thỏa hiệp lưỡng đảng vào tháng 5, sự ủng hộ của đảng Dân chủ vẫn phụ thuộc vào việc giải quyết các điều khoản đạo đức mạnh mẽ cho các quan chức được bầu. Đến tháng 7, vấn đề này càng trở nên cấp thiết, với sự phản đối từ cả một số thành viên đảng Cộng hòa và các cơ quan thực thi pháp luật. Các nhà lập pháp như Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis (Cộng hòa) nhấn mạnh các biện pháp bảo vệ người tiêu dùng trong dự luật, trong khi Thượng nghị sĩ Mark Warner (Dân chủ) bày tỏ lo ngại về rủi ro. Nỗ lực hòa giải giữa các ủy ban Thượng viện đang được tiến hành, nhưng triển vọng về một thỏa thuận đạo đức được cả hai bên chấp nhận vẫn chưa chắc chắn. Mục tiêu ngắn hạn của ngành công nghiệp có thể bao gồm một cuộc bỏ phiếu mang tính biểu tượng tại Thượng viện trước kỳ nghỉ tháng 8, với mục tiêu dài hạn là thông qua thành luật vào năm 2026. Dù gặp nhiều trở ngại, quá trình vận động hành lang kiên trì và đàm phán từng phiếu bầu vẫn là chiến thuật then chốt để tiến tới sự đồng thuận lưỡng đạng cần thiết.

marsbit28 phút trước

Hành trình vượt qua dự luật Clarity về tiền mã hóa: Con đường thỏa hiệp giữa hai đảng tại Mỹ gai góc khôn lường

marsbit28 phút trước

Sáng lập Kalshi và Polymarket thù địch sâu sắc? Cuộc chiến thương mại này còn khốc liệt hơn tưởng tượng

Vào tháng 11/2024, FBI đã đột kích căn hộ của Shayne Coplan, nhà sáng lập Polymarket, trong một cuộc điều tra cáo buộc nền tảng này tổ chức đặt cược bất hợp pháp. Phía sau vụ việc là mối thù địch sâu sắc giữa Polymarket và đối thủ cạnh tranh trực tiếp Kalshi, do Tarek Mansour điều hành. Theo bài báo, mối bất hòa không chỉ là cạnh tranh thị phần mà còn là xung đột về đạo đức kinh doanh và triết lý tuân thủ. Kalshii tập trung vào việc xin giấy phép đầy đủ tại Mỹ trước khi hoạt động, trong khi Polymarket ban đầu vận hành ngoài khơi và cho phép người dùng Mỹ truy cập qua VPN. Mansour công khai chỉ trích mô hình của Polymarket là "bất hợp pháp và vô đạo đức". Cuộc chiến đã leo thang trong nhiều năm, lan rộng từ việc tranh giành nhân tài, hợp đồng thương mại (như với Sàn giao dịch Liên lục địa - ICE và Madison Square Garden) đến các cuộc tấn công trên phương tiện truyền thông. Kalshi nhiều lần báo cáo Polymarket với các cơ quan quản lý như CFTC. Mặc dù Polymarket gần đây đã mua lại một công ty có giấy phép Mỹ (QCX) để trở lại thị trường nội địa, nhưng họ vẫn phải đối mặt với sự giám sát chặt chẽ hơn. Đến nửa đầu năm 2025, Kalshi tạm thời dẫn đầu về khối lượng giao dịch và định giá. Tuy nhiên, cuộc cạnh tranh khốc liệt giữa hai gã khổng lồ, được thúc đẩy bởi sự thù ghét cá nhân giữa hai nhà sáng lập, đã định hình ngành công nghiệp thị trường dự đoán non trẻ và thu hút sự chú ý ngày càng lớn từ các nhà quản lý.

marsbit35 phút trước

Sáng lập Kalshi và Polymarket thù địch sâu sắc? Cuộc chiến thương mại này còn khốc liệt hơn tưởng tượng

marsbit35 phút trước

Giao dịch

Giao ngay
活动图片

Danh mục Phổ biếnright-arrow

Thẻ Nổi bậtright-arrow