Tác giả:Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư Bitwise
Biên dịch:Saoirse, Foresight News
Thị trường tiền mã hóa cuối cùng cũng xuất hiện dấu hiệu chạm đáy. Kể từ ngày 1 tháng 7, Bitcoin đã tăng 9%, trong khi chỉ số Nasdaq 100 trong cùng kỳ giảm 6%. Dòng tiền vào ETF tiền mã hóa đã chuyển từ âm sang dương, tâm lý thị trường tiếp tục ấm lên. Mặc dù hiện tại chưa thể khẳng định thị trường đã ổn định hoàn toàn, nhưng những tín hiệu tích cực này khiến nhiều người bắt đầu đặt câu hỏi về hướng đi tiếp theo của thị trường.
Thứ Sáu tuần trước, một cố vấn đầu tư hỏi tôi: "Nếu thị trường đã chạm đáy, tài sản nào sẽ dẫn dắt đợt tăng giá tiếp theo của tiền mã hóa?"
Thông thường, trong thời kỳ đông giá của tiền mã hóa, câu hỏi này rất khó trả lời. Chủ đề chính của một đợt tăng giá mới thường chỉ có thể nhìn rõ sau khi thị trường đã đi hết chu kỳ.
Nhưng lần này, tôi cho rằng câu trả lời đã rõ ràng ngay trước mắt: Câu chuyện cốt lõi của đợt tăng giá tiền mã hóa tiếp theo sẽ là sự hội tụ giữa tài chính trên chuỗi và tài chính truyền thống.
Nói cách khác, điểm nhấn cốt lõi của thị trường tương lai sẽ xoay quanh stablecoin, token hóa tài sản, giao dịch 24/7, thanh toán tức thời, và sự phát triển của tài chính phi tập trung (DeFi) cấp tổ chức lên quy mô hàng nghìn tỷ đô la. Blockchain sẽ làm đảo lộn hệ thống tài chính hiện tại, giống như internet đã định hình lại ngành truyền thông và bán lẻ vào đầu thế kỷ 21. Tôi dự đoán đây có thể là chu kỳ tiền mã hóa có quy mô lớn nhất từ trước đến nay, với hai lý do: Thứ nhất, đợt tăng giá này dựa trên giá trị ứng dụng thực tế và doanh thu, chứ không chỉ là đầu cơ thị trường thuần túy; Thứ hai, lĩnh vực này nhắm đến một thị trường lớn hơn nhiều so với các chu kỳ trước — hướng tới thị trường tài chính toàn cầu, chứ không chỉ giới hạn trong nội bộ ngành tiền mã hóa.
Một số người có thể thấy những xu hướng này là hiển nhiên: Token hóa tài sản chắc chắn sẽ dẫn dắt đợt tăng giá tiếp theo, quy mô stablecoin cuối cùng sẽ vượt qua hàng nghìn tỷ đô la, các định chế lớn của Phố Wall sớm muộn cũng sẽ di chuyển lên chuỗi. Rốt cuộc, cơ sở hạ tầng tiền mã hóa có nhiều lợi thế tự nhiên so với hệ thống tài chính truyền thống: Giao dịch 24/7 thuận tiện hơn nhiều so với phiên giao dịch giới hạn thời gian; Thanh toán tức thời vượt trội so với thanh toán T+1; Kết nối toàn cầu vượt qua mọi rào cản địa lý. Không chỉ riêng tôi nghĩ vậy, Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ, CEO của công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới, CEO của ngân hàng lớn nhất thế giới cũng đồng ý với quan điểm này.
Tuy nhiên, ngay cả khi xu hướng có vẻ rõ ràng, đại đa số nhà đầu tư vẫn chưa chuẩn bị sẵn sàng để phân bổ tài sản theo triển vọng này. Nhiều người vẫn băn khoăn liệu ngành công nghiệp tiền mã hóa có phải đã "hết thời". Và trong khoảng cách nhận thức này, tiềm ẩn cơ hội đầu tư khổng lồ.
Vậy, chúng ta nên định vị như thế nào cho đợt tăng giá mới? Có thể tập trung vào hai chủ thể đại diện đang thúc đẩy sự hội tụ ngành từ các hướng khác nhau: Hyperliquid (mã token HYPE) và Robinhood (mã cổ phiếu HOOD).
Từ ngành tiền mã hóa vươn ra ngoài
Hyperliquid (HYPE) là một blockchain lớp 1 (tương tự như Ethereum, Solana), định vị nguyên bản là xây dựng thị trường giao dịch phái sinh vĩnh viễn chủ yếu dựa trên tài sản mã hóa. Ban đầu, nhà đầu tư sử dụng nền tảng Hyperliquid để giao dịch đầu cơ các tài sản mã hóa như Bitcoin, Ethereum.
Nhưng với trải nghiệm công nghệ vượt trội — dễ sử dụng, thanh toán tức thời, giao dịch 24/7 — bản đồ kinh doanh của nền tảng nhanh chóng mở rộng ra ngoài. Hiện nay, gần một nửa khối lượng giao dịch trên nền tảng Hyperliquid đến từ các tài sản truyền thống như dầu thô, bạc, chỉ số S&P 500. Nền tảng cũng đang tiếp tục mở rộng sang hàng hóa giao ngay, thị trường dự đoán, nghiệp vụ quyền chọn, đồng thời tạo ra sự cạnh tranh với hàng loạt sàn giao dịch như Sàn giao dịch Hàng hóa Chicago (CME), Nasdaq, Sàn giao dịch Liên lục địa, Kalshi và cả Coinbase.
Hyperliquid đang phát triển mạnh mẽ, gây áp lực lên các đối thủ cạnh tranh. Thậm chí CME đã kiện Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC), cố gắng ngăn cản cơ quan quản lý chấp nhận sản phẩm hợp đồng tương lai vĩnh viễn mà Hyperliquid tiên phong giới thiệu.
Ngay cả trong mùa đông giá của tiền mã hóa, mã token HYPE vẫn tăng 146% trong năm nay. Số liệu tăng trưởng có cơ sở thực tế: Tổng doanh thu tích lũy của nền tảng Hyperliquid đã vượt 1 tỷ đô la vào tháng 6, dự kiến doanh thu cả năm sẽ đạt 800 triệu đô la. Nền tảng sẽ sử dụng 99% doanh thu để mua lại mã token gốc HYPE trên thị trường mở, liên tục thu hẹp nguồn cung lưu hành. Theo tôi, ngay cả khi giá HYPE tăng gấp đôi lần nữa, định giá vẫn nằm trong phạm vi hợp lý.
Từ tài chính truyền thống tiến vào trong
Robinhood chọn đứng về phía tài chính truyền thống để thúc đẩy sự hội tụ ngành này.
Robinhood vốn là một công ty môi giới chứng khoán truyền thống, cạnh tranh với các định chế như Charles Schwab để giành nhà đầu tư bán lẻ và chuyên nghiệp. Trong thời gian dài, Robinhood có thái độ cởi mở hơn nhiều so với các đối thủ cùng ngành đối với tài sản mã hóa, và cũng là công ty môi giới lớn đầu tiên tích hợp chức năng giao dịch tiền mã hóa trực tiếp.
Đồng thời, Robinhood hoàn toàn đồng ý với quan điểm "hội tụ ngành" mà tôi đưa ra. CEO Vlad Tenev của công ty cho biết, token hóa tài sản "cuối cùng sẽ định hình lại toàn bộ hệ thống tài chính"; ngành công nghiệp tiền mã hóa và tài chính truyền thống "lâu nay tồn tại trong hai hệ thống độc lập, nhưng cuối cùng cả hai sẽ hội tụ hoàn toàn". Ông dự đoán ranh giới giữa hai bên cuối cùng sẽ biến mất hoàn toàn.
Ngày 1 tháng 7, Robinhood đặt cược mạnh mẽ vào xu hướng này bằng cách ra mắt blockchain lớp 2 tự phát triển Robinhood Chain. Blockchain này mở cửa cho người dùng tại 120 quốc gia (chưa hỗ trợ Hoa Kỳ), cho phép người dùng giao dịch cổ phiếu được token hóa 24/7, quanh năm suốt tháng. Chuỗi cũng tương thích với các giao thức tài chính phi tập trung chủ đạo: người dùng có thể hoán đổi tài sản trên Uniswap, thế chấp tài sản để vay trên Morpho, hoặc stake tài sản làm ký quỹ để giao dịch hợp đồng vĩnh viễn trên nền tảng Lighter. Chỉ trong hai tuần ngắn ngủi sau khi ra mắt, tổng giá trị tài sản được lưu ký trên Robinhood Chain đã vượt 300 triệu đô la, xử lý 3,6 triệu giao dịch mỗi ngày.
Đoạn nội dung này đáng để đọc kỹ: Đầu tháng này, chỉ bằng việc triển khai công nghệ, Robinhood đã triển khai một bộ dịch vụ tài chính tại 120 quốc gia, cho phép người dùng mua bán cổ phiếu được token hóa, thực hiện giao dịch ký quỹ và sử dụng đòn bẩy một cách thời gian thực, liên tục, và một lượng lớn người dùng đã tham gia.
Người hoài nghi sẽ chỉ ra rằng, phần lớn giao dịch trên chuỗi trong giai đoạn đầu tập trung vào memecoin, chứ không phải cổ phiếu, điều này hoàn toàn đúng. Nhưng khối lượng giao dịch cổ phiếu được token hóa đã có quy mô thực tế, cộng đồng người dùng có thật, và tôi dự đoán quy mô giao dịch của cả hai loại đều sẽ tiếp tục tăng trưởng.
Có một điều tôi rất chắc chắn: Các đối thủ cạnh tranh lớn của Robinhood đang theo dõi sát sao dự án này và bắt đầu suy nghĩ: Chúng ta có nên theo kịp không? Chúng ta có cần xây dựng Chuỗi Schwab, Chuỗi UBS, Chuỗi Bank of America không? Mức độ hoạt động giao dịch mà Robinhood thể hiện trong giai đoạn đầu ra mắt, không một tổ chức nào có thể phớt lờ.
Hai loại tài sản đầu tư sẽ nổi bật
Tôi tin rằng quy mô của đợt tăng giá mới đủ lớn để thúc đẩy phần lớn tài sản trong ngành đi lên. Tôi lạc quan dài hạn với các tài sản mã hóa chủ đạo như Bitcoin, Ethereum, Solana, cũng như các công ty đại chúng liên quan đến tiền mã hóa.
Nhưng có hai loại tài sản đầu tư sẽ có tiềm năng tăng giá nổi bật hơn hẳn.
1. Phân khúc Hyperliquid: Ứng dụng tài chính mã hóa gốc có doanh thu thực và mô hình kinh tế token chất lượng
Lợi thế cốt lõi của Hyperliquid so với các ứng dụng mã hóa khác chính là doanh thu thực ổn định và cơ chế token hoàn thiện (99% doanh thu dùng để mua lại và đốt HYPE). Nhiều nhà đầu tư đã thấy vô số ứng dụng mã hóa sở hữu lượng người dùng và khối lượng giao dịch khổng lồ, nhưng giá token vẫn tiếp tục trì trệ, và mô hình của Hyperliquid đáp ứng đúng nhu cầu của những nhà đầu tư kiểu này.
Về lâu dài, tôi tin rằng sẽ có nhiều dự án mã hóa mới nổi noi theo cơ chế token của HYPE, tạo ra một loạt cơ hội đầu tư token thế hệ mới đầy tiềm năng. Đồng thời, tôi cũng quan tâm đến những dự án trưởng thành đã hình thành quy mô kinh doanh và đang tích cực gắn kết giá trị token với việc sử dụng nền tảng một cách sâu sắc. Ví dụ, Uniswap và Aave, hai nền tảng có quy mô lớn và đang nhanh chóng tối ưu hóa kinh tế token; Morpho cũng đang phát triển theo hướng tương tự.
2. Phân khúc Robinhood: Doanh nghiệp truyền thống trưởng thành hoạt động dựa trên cơ sở hạ tầng mã hóa
Sự đảo lộn ngành sẽ định hình lại cơ cấu thị phần. Việc phổ biến stablecoin, token hóa tài sản, triển khai cơ sở hạ tầng giao dịch blockchain là thay đổi công nghệ lớn nhất mà thị trường tài chính chứng kiến trong năm mươi năm qua, một cuộc biến đổi khổng lồ đang âm thầm diễn ra.
Để tìm ra người chiến thắng, hãy tập trung vào những doanh nghiệp đã triển khai kinh doanh mã hóa ở quy mô, chứ không chỉ dừng lại ở giai đoạn thử nghiệm khái niệm. Các dự án thí điểm khái niệm có chi phí thấp, dễ thu hút sự chú ý của báo chí, nhưng khó tích lũy kinh nghiệm hiệu quả. Kiến thức ngành mà Robinhood tích lũy được thông qua một blockchain chính thức vận hành tại 120 quốc gia, xa rời với bất kỳ dự án thí điểm nhỏ nào.
Các doanh nghiệp tôi tiếp tục theo dõi bao gồm Coinbase, Figure, BlackRock; đồng thời cũng để ý đến Visa, Stripe, thậm chí cả JPMorgan Chase. Tất nhiên còn có những người tham gia khác, nhưng các doanh nghiệp nêu trên đều thực sự tham gia sâu vào cuộc biến đổi này.
Nắm bắt xu hướng lớn hội tụ ngành
Trong ngành tiền mã hóa từ lâu đã có một sự đồng thuận: Dấu hiệu thành công lớn nhất của blockchain là công nghệ "tàng hình" — khi blockchain được nhúng sâu vào kiến trúc cơ sở của hệ thống tài chính, người dùng thậm chí không cảm nhận được sự tồn tại của blockchain khi sử dụng dịch vụ.
Tôi luôn tin tưởng rằng khi đợt tăng giá tiếp theo đến, và tài chính truyền thống và ngành tiền mã hóa trở nên không thể tách rời, tầm nhìn trên sẽ trở thành hiện thực. Nhà đầu tư nên định vị trước theo xu hướng này.
Lưu ý: Đôi khi, đánh giá việc triển khai của một doanh nghiệp trong lĩnh vực mã hóa cần nhìn vào hành động thực tế của họ, chứ không phải những lời tuyên bố đối ngoại.
