Trong cuốn sách 'Quốc gia phá sản: Vòng đời lớn' của tôi, tôi đã xây dựng một khuôn khổ điển hình để mô tả tình hình thường diễn ra như thế nào khi cung và cầu nợ mất cân bằng không bền vững. Gần đây, ba sự kiện đã xảy ra đồng thời:
- Chính phủ Nhật Bản đã bán một phần trái phiếu chính phủ Mỹ mà họ nắm giữ, chuyển tiền về Nhật Bản để hỗ trợ đồng yên và thị trường vốn Nhật Bản, đồng thời giảm tiếp xúc với trái phiếu Kho bạc Mỹ. Hành động này giúp tránh việc phải tăng lãi suất cao hơn mức họ sẵn sàng chấp nhận chỉ để hỗ trợ đồng yên.
- Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ đạt mức cao mới, và sự tăng trưởng này do lợi suất dài hạn dẫn đầu, trong khi đồng đô la Mỹ suy yếu. Nguyên nhân bao gồm cả nguồn cung trái phiếu hiện tại và tương lai rất lớn, cũng như nhu cầu thị trường đối với những trái phiếu này đang suy yếu.
- Trong tuần này, Bộ trưởng Tài chính Mỹ Beshent thông báo rằng Bộ Tài chính Mỹ sẽ mua trái phiếu Kho bạc Mỹ, mặc dù quy mô mà Bộ có thể thực hiện việc này còn hạn chế.
Vì vậy, nhiều người hỏi tôi: Những sự việc này có phù hợp với khuôn khổ cổ điển mà tôi mô tả trong sách không? Câu trả lời là: Có. Để đánh giá những gì có thể xảy ra tiếp theo, đáng để xem xét lại khuôn khổ này.
Trong sách, tôi đã giải thích chi tiết quá trình tái cấu trúc nợ chính phủ và tiền tệ thường diễn ra như thế nào. Tôi cũng đưa ra một số dự đoán, minh họa tình trạng mất cân bằng khi nguồn cung nợ mới và nợ đáo hạn cần tái tài trợ ngày càng tăng, trong khi nhu cầu thị trường không theo kịp. Những dự đoán này có thể được sử dụng như một khuôn mẫu để so sánh với tình hình thực tế và giúp chúng ta đánh giá tương lai.
Nếu bạn là người tham gia thị trường, cần hiểu chi tiết khuôn khổ này để đánh giá thời điểm thị trường, tôi khuyên bạn nên đọc toàn bộ cuốn sách. Nếu bạn không cần nhiều chi tiết đến vậy, hoặc không muốn dành nhiều thời gian, bạn cũng có thể đọc bản tóm tắt năm phút dưới đây để hiểu cơ chế này vận hành như thế nào.
Cơ chế này vận hành như thế nào
Logic vận hành nợ của chính phủ trung ương về cơ bản giống với cá nhân hoặc doanh nghiệp. Sự khác biệt là chính phủ trung ương sở hữu một ngân hàng trung ương có thể in tiền, và việc in tiền sẽ khiến đồng tiền mất giá; chính phủ cũng có thể thu tiền từ người dân thông qua việc đánh thuế.
Vì vậy, nếu bạn có thể tưởng tượng một tình huống mà bản thân bạn hoặc doanh nghiệp bạn điều hành vừa có thể in tiền, vừa có thể thu tiền từ người khác thông qua việc đánh thuế, thì bạn sẽ hiểu cơ chế vận hành nợ của chính phủ. Tuy nhiên, hãy nhớ rằng mục tiêu của bạn không phải chỉ mang lại lợi ích cho riêng mình, mà là để cả hệ thống vận hành bình thường vì tất cả công dân.
Theo quan điểm của tôi, hệ thống tín dụng và thị trường giống như hệ thống tuần hoàn máu của cơ thể con người, vận chuyển chất dinh dưỡng đến các bộ phận khác nhau cấu thành thị trường và nền kinh tế.
Nếu tín dụng được sử dụng hiệu quả, nó có thể nâng cao năng suất, tạo ra thu nhập, giúp người vay có khả năng trả nợ và lãi, đó là trạng thái lành mạnh. Nhưng nếu tín dụng bị sử dụng sai mục đích, không tạo ra đủ thu nhập để trả gốc và lãi, thì gánh nặng trả nợ sẽ tích tụ như các mảng bám trong mạch máu, lấn chiếm các khoản chi tiêu khác.
Khi khoản trả gốc và lãi trở nên rất lớn, vấn đề trả nợ sẽ xuất hiện đầu tiên, sau đó là vấn đề tái tài trợ nợ: các chủ nợ không muốn gia hạn nợ đáo hạn nữa, mà muốn bán trái phiếu.
Điều này tự nhiên dẫn đến tình trạng nhu cầu không đủ và bán tháo đối với các công cụ nợ như trái phiếu. Khi nhu cầu không đủ so với cung, thường có hai kết quả:
- Lãi suất tăng, từ đó gây tổn hại cho thị trường và nền kinh tế
- Ngân hàng trung ương in tiền để mua nợ, dẫn đến giá trị tiền tệ giảm và khiến lạm phát cao hơn mức có thể đạt được.
Việc in tiền cũng sẽ làm giảm nhân tạo lãi suất, làm tổn hại lợi nhuận của chủ nợ. Cả hai phương pháp này đều không tốt.
Nếu quy mô bán tháo trái phiếu lớn đến mức không thể kiểm soát, lãi suất sẽ tăng; và khi ngân hàng trung ương trước đó đã mua một lượng lớn trái phiếu, việc lãi suất tăng sẽ làm giảm giá trị trái phiếu họ nắm giữ, khiến ngân hàng trung ương thua lỗ và làm tổn hại dòng tiền của họ. Nếu tình trạng này tiếp diễn, cuối cùng ngân hàng trung ương sẽ rơi vào tình trạng tài sản ròng âm.
Khi vấn đề trở nên nghiêm trọng, cả chính phủ trung ương và ngân hàng trung ương đều sẽ vay tiền để trả gốc và lãi nợ. Do nhu cầu thị trường tự do không đủ, ngân hàng trung ương sẽ cung cấp các khoản vay này thông qua việc in tiền, cuối cùng hình thành một vòng lặp tự củng cố "nợ tăng - in tiền - lạm phát".
Tóm lại, ba chỉ số cổ điển cần theo dõi là:
- Khoản trả gốc và lãi của chính phủ so với thu nhập tài chính là bao nhiêu. Điều này giống như lượng mảng bám trong hệ thống tuần hoàn máu.
- Quy mô bán trái phiếu chính phủ so với nhu cầu thị trường là bao nhiêu. Điều này giống như sự bong tróc của mảng bám và gây ra cơn đau tim.
- Ngân hàng trung ương in bao nhiêu tiền để mua trái phiếu chính phủ.** Hành động này nhằm bù đắp sự thiếu hụt nhu cầu thị trường đối với trái phiếu chính phủ, giống như việc ngân hàng trung ương bơm một lượng lớn thanh khoản và tín dụng để giảm bớt tình trạng thiếu thanh khoản, nhưng đồng thời tạo ra thêm nợ, và chính ngân hàng trung ương cũng phải tiếp xúc với rủi ro đối với các khoản nợ này.
Trong một chu kỳ dài kéo dài hàng thập kỷ, nợ và số tiền trả nợ thường không ngừng tăng lên so với thu nhập, cho đến khi xu hướng này không thể tiếp tục. Nguyên nhân thường có ba loại:
- Chi tiêu trả gốc và lãi nghiêm trọng lấn chiếm các khoản chi tiêu chính phủ khác, đạt đến mức không thể chấp nhận được;
- Nguồn cung trái phiếu mà thị trường phải hấp thụ vượt xa nhu cầu mua, đến mức lãi suất phải tăng mạnh, từ đó gây tổn hại nặng nề cho thị trường và nền kinh tế;
- Để tránh lãi suất tăng và thị trường cũng như nền kinh tế xấu đi, ngân hàng trung ương in nhiều tiền, mua trái phiếu chính phủ để bù đắp khoảng trống nhu cầu, kết quả là đồng tiền mất giá mạnh.
Cho dù đi theo con đường nào, lợi nhuận từ trái phiếu cũng sẽ rất kém, cho đến khi tiền tệ và tài sản nợ trở nên đủ rẻ để thu hút người mua; hoặc chính phủ có thể mua lại, tái cơ cấu nợ với chi phí thấp.
Nói một cách đơn giản, đó là hình dáng cơ bản của chu kỳ nợ lớn.
Vì các chỉ số này đều có thể định lượng, nên mọi người có thể giám sát sự phát triển của cơ chế nợ và cũng dễ dàng nhận thấy vấn đề đang đến gần. Tôi luôn sử dụng phương pháp chẩn đoán này cho các khoản đầu tư của mình, trước đây chưa công bố ra bên ngoài. Nhưng bây giờ, tôi đã giải thích chi tiết nó trong cuốn 'Quốc gia phá sản: Vòng đời lớn', bởi vì vấn đề này quá quan trọng, không nên tiếp tục chỉ giữ cho riêng mình.
Cụ thể hơn, chúng ta sẽ thấy nợ và số tiền trả nợ ngày càng tăng so với thu nhập, nguồn cung nợ vượt quá nhu cầu thị trường. Đối mặt với tình trạng này, ban đầu ngân hàng trung ương sẽ kích thích nền kinh tế bằng cách giảm lãi suất ngắn hạn, sau đó bắt đầu in tiền mua trái phiếu. Cuối cùng, ngân hàng trung ương sẽ thua lỗ, thậm chí rơi vào tình trạng tài sản ròng âm.
Đồng thời, chính phủ trung ương cần vay thêm nợ để trả gốc và lãi cho khoản nợ cũ, và ngân hàng trung ương sẽ tiền tệ hóa nợ chính phủ thông qua việc in tiền. Tất cả những tình huống này sẽ đẩy đất nước đến cuộc khủng hoảng nợ chính phủ.
Cuộc khủng hoảng này tương đương với một cơn đau tim kinh tế: chi tiêu được hỗ trợ bởi tài trợ nợ bị cắt giảm nghiêm trọng, và dòng chảy máu bình thường của hệ thống tuần hoàn kinh tế cũng bị gián đoạn.
Trong giai đoạn đầu của giai đoạn cuối cùng của chu kỳ nợ lớn, thị trường thường biểu hiện các đặc điểm sau: lãi suất dài hạn tăng trước; đồng nội tệ mất giá, đặc biệt là so với vàng; do nhu cầu trái phiếu dài hạn không đủ, cơ quan tài chính chính phủ bắt đầu rút ngắn kỳ hạn của trái phiếu mới phát hành.
Đến giai đoạn sau của quá trình này, tức là khi vấn đề trở nên nghiêm trọng nhất, chính phủ thường áp dụng một số biện pháp có vẻ rất cực đoan, chẳng hạn như thực hiện kiểm soát vốn, hoặc gây áp lực rất mạnh lên các chủ nợ, yêu cầu họ mua trái phiếu, không bán trái phiếu.
Cuốn sách của tôi giải thích đầy đủ hơn về cơ chế này và sử dụng nhiều biểu đồ và dữ liệu để minh họa nó xảy ra như thế nào.
Tóm tắt tình hình của chính phủ Mỹ bằng những từ đơn giản nhất
Bây giờ, hãy tưởng tượng bạn đang điều hành một doanh nghiệp lớn có tên là 'Chính phủ Hoa Kỳ'. Điều này có thể giúp bạn hiểu tình hình tài chính của chính phủ Mỹ và những lựa chọn mà các nhà lãnh đạo Mỹ phải đối mặt.
Năm nay, tổng thu nhập của tổ chức này là khoảng 5,5 nghìn tỷ đô la, tổng chi tiêu là khoảng 7,5 nghìn tỷ đô la, do đó thâm hụt ngân sách là khoảng 2 nghìn tỷ đô la. Nói cách khác, năm nay họ tiêu nhiều hơn khoảng 40% so với thu nhập.
Hơn nữa, rất ít chỗ để cắt giảm chi tiêu, vì hầu hết tất cả các khoản chi tiêu hoặc là cam kết đã được đưa ra trước đây, hoặc thuộc loại chi tiêu thiết yếu.
Do tổ chức này vay mượn lâu dài và với số lượng lớn, nó đã tích lũy một khoản nợ khổng lồ. Nợ vào khoảng sáu lần thu nhập hàng năm, tức là khoảng 32 nghìn tỷ đô la, tương đương với mỗi hộ gia đình Mỹ mà nó cần chăm sóc phải gánh khoảng 240.000 đô la nợ trung bình.
Chi phí lãi hàng năm cho các khoản nợ này là khoảng 1 nghìn tỷ đô la, tương đương với khoảng 20% thu nhập của doanh nghiệp này, và cũng bằng một nửa thâm hụt ngân sách năm nay, những khoản thâm hụt này vẫn cần được bù đắp bằng vay mượn.
Nhưng không chỉ có 1 nghìn tỷ đô la lãi suất này được trả cho chủ nợ. Ngoài việc trả lãi, còn phải trả khoảng 10 nghìn tỷ đô la gốc sắp đáo hạn. Chính phủ hy vọng các chủ nợ sẽ cho họ vay lại số tiền này, hoặc tiếp tục cung cấp các khoản vay mới.
Vì vậy, để tránh vỡ nợ, chính phủ Mỹ cần trả tổng cộng gốc và lãi khoảng 11 nghìn tỷ đô la, tương đương với khoảng 200% tổng thu nhập tài chính hàng năm.
Đó là tình hình hiện tại.
Vậy, điều gì sẽ xảy ra tiếp theo? Chúng ta có thể tưởng tượng.
Cho dù thâm hụt cuối cùng là bao nhiêu, chính phủ phải bù đắp thâm hụt bằng cách vay mượn. Hiện tại, có nhiều tranh luận về quy mô thâm hụt. Xét đến dự luật điều chỉnh ngân sách vừa được thông qua, hầu hết các cơ quan đánh giá độc lập dự đoán rằng nợ của Mỹ sẽ đạt 55 đến 60 nghìn tỷ đô la trong thập kỷ tới, tương đương khoảng bảy lần thu nhập tài chính vào thời điểm đó, vì trong thời gian đó sẽ có thêm 25 đến 30 nghìn tỷ đô la vay mới.
Tất nhiên, mười năm sau, tổ chức này sẽ phải đối mặt với áp lực trả gốc và lãi nặng nề hơn, các khoản chi tiêu chính phủ khác sẽ bị lấn chiếm thêm. Nếu không có giải pháp xử lý vấn đề này, thị trường cũng có nhiều khả năng thiếu nhu cầu đối với nợ mà chính phủ cần bán.
Giải pháp 3 phần 3% của tôi
Tôi chắc chắn rằng tình hình tài chính của chính phủ Mỹ đã đến một bước ngoặt. Nếu không xử lý ngay bây giờ, nợ sẽ tích lũy đến mức không thể giải quyết được mà không gây ra tổn thương lớn.
Đặc biệt quan trọng là phải thực hiện điều chỉnh này trong khi toàn bộ hệ thống vẫn còn tương đối mạnh mẽ, chứ không phải chờ đến khi hệ thống trở nên yếu ớt. Bởi vì một khi nền kinh tế rơi vào tình trạng co lại, nhu cầu vay mượn của chính phủ sẽ tăng mạnh.
Theo phân tích của tôi, vấn đề này cần được xử lý thông qua giải pháp 3 phần 3% mà tôi đề cập. Mục tiêu là giảm thâm hụt ngân sách xuống còn 3% GDP và đạt được sự cân bằng giữa ba biện pháp giảm thâm hụt:
- Cắt giảm chi tiêu
- Tăng thu nhập từ thuế
- Giảm lãi suất
Ba việc này cần xảy ra đồng thời, tránh bất kỳ sự điều chỉnh nào quá mức. Bởi vì chỉ cần một trong số chúng được sử dụng quá mức, quá trình điều chỉnh sẽ gây tổn thương nghiêm trọng cho nền kinh tế.
Hơn nữa, những thay đổi này nên đến từ sự điều chỉnh cơ bản tốt, chứ không phải được thực hiện một cách ép buộc. Ví dụ, nếu Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cưỡng ép hạ lãi suất một cách không tự nhiên, hậu quả sẽ rất tồi tệ.
Theo dự đoán của tôi, so với kế hoạch hiện tại, việc điều chỉnh chi tiêu chính phủ và thu nhập từ thuế lần lượt khoảng 5%, và khiến lãi suất giảm khoảng 1 đến 1,5 điểm phần trăm, có thể giảm chi phí lãi suất tương đương 1 đến 2% GDP trong thập kỷ tới. Điều này cũng sẽ thúc đẩy giá tài sản và hoạt động kinh tế tăng lên, từ đó mang lại thêm thu nhập cho chính phủ.
Một số câu hỏi thường gặp và câu trả lời của tôi
Nội dung trong sách còn nhiều hơn thế này, bao gồm mô tả về vòng đời lớn tổng thể. Vòng đời lớn tổng thể bao gồm chu kỳ nợ, tín dụng, tiền tệ, chu kỳ chính trị trong nước, chu kỳ địa chính trị quốc tế, các sự kiện tự nhiên và tiến bộ công nghệ cùng nhau tạo nên, và thúc đẩy tất cả những thay đổi lớn trên thế giới.
Sách cũng bao gồm quan điểm của tôi về hướng đi có thể xảy ra trong tương lai, và một số quan điểm về cách đầu tư trong những thay đổi này. Nhưng ở đây, trước tiên tôi sẽ trả lời một số câu hỏi mà mọi người thường hỏi tôi khi thảo luận về cuốn sách này. Nếu bạn muốn tìm hiểu sâu hơn, tôi khuyến khích bạn đọc toàn bộ cuốn sách.
Câu hỏi 1: Tại sao xảy ra khủng hoảng nợ chính phủ lớn và chu kỳ nợ lớn?
Sự hình thành của khủng hoảng nợ chính phủ lớn và chu kỳ nợ lớn có thể được đo lường rõ ràng thông qua ba chỉ số:
- Khoản trả gốc và lãi của chính phủ so với thu nhập tài chính liên tục tăng, cuối cùng lấn chiếm nghiêm trọng các khoản chi tiêu chính phủ cần thiết
- Nợ mà chính phủ bán ra quá lớn so với nhu cầu thị trường, dẫn đến lãi suất tăng và khiến thị trường và nền kinh tế đi xuống
- Ngân hàng trung ương phản ứng với những tình huống này bằng cách hạ lãi suất, nhưng điều này lại làm giảm sức hấp dẫn của trái phiếu, cuối cùng buộc ngân hàng trung ương in tiền mua trái phiếu chính phủ, gây ra mất giá tiền tệ
Những tình huống này thường xấu đi dần dần trong một chu kỳ dài kéo dài hàng thập kỷ, cho đến khi không thể tiếp tục nữa. Bởi vì cuối cùng sẽ xuất hiện một hoặc nhiều kết quả sau:
- Chi tiêu trả gốc và lãi nghiêm trọng lấn chiếm các khoản chi tiêu khác
- Nguồn cung nợ phải bán ra vượt xa nhu cầu mua, buộc lãi suất phải tăng mạnh, khiến thị trường và nền kinh tế suy giảm mạnh
- Ngân hàng trung ương in nhiều tiền, mua trái phiếu chính phủ để bù đắp khoảng trống nhu cầu thị trường, dẫn đến mất giá tiền tệ mạnh
Cho dù trường hợp nào xảy ra, lợi nhuận từ trái phiếu cũng sẽ rất kém, cho đến khi trái phiếu trở nên đủ rẻ để thu hút người mua, hoặc nợ được tái cơ cấu.
Những chỉ số này rất dễ đo lường, vì vậy chúng ta có thể thấy tình hình từng bước tiến tới một cuộc khủng hoảng nợ cận kề. Khi chi tiêu được tài trợ bằng nợ bắt đầu co lại, nó sẽ giống như một cơn đau tim kinh tế do nợ gây ra.
Xuyên suốt lịch sử, chu kỳ nợ này đã xảy ra ở hầu hết mọi quốc gia, và thường không chỉ một lần, vì vậy có hàng trăm trường hợp lịch sử để nghiên cứu. Chỉ cần có ghi chép bằng văn bản, chúng ta có thể tìm thấy các sự kiện tương tự.
Nói cách khác, tất cả các trật tự tiền tệ trong lịch sử cuối cùng đều sụp đổ, và chu kỳ nợ mà tôi mô tả chính là cơ chế đằng sau sự sụp đổ đó. Sự suy tàn của tất cả các đồng tiền dự trữ trong quá khứ, chẳng hạn như bảng Anh, và đồng guilder Hà Lan trước bảng Anh, đều do quá trình này gây ra. Cuốn sách của tôi trình bày 35 trường hợp gần đây.
Câu hỏi 2: Vì quá trình này lặp đi lặp lại, tại sao mọi người vẫn không hiểu cơ chế hoạt động đằng sau?
Bạn nói đúng, cơ chế này thực sự không được hiểu đầy đủ. Điều thú vị là, tôi thậm chí không thể tìm thấy nghiên cứu hiện có nào chuyên về toàn bộ quá trình này.
Phỏng đoán của tôi là: Ở các quốc gia có đồng tiền dự trữ, sự sụp đổ của trật tự tiền tệ thường chỉ xảy ra một lần trong một thế hệ; và khi điều này xảy ra ở các quốc gia không có đồng tiền dự trữ, mọi người lại thường cho rằng đó chỉ là vấn đề của chính các quốc gia đó, các quốc gia có đồng tiền dự trữ sẽ không gặp phải.
Lý do tôi phát hiện ra cơ chế này là vì tôi đã thấy nó xảy ra khi đầu tư vào thị trường trái phiếu chính phủ. Điều này thúc đẩy tôi nghiên cứu một số lượng lớn các trường hợp tương tự trong lịch sử để đối phó tốt hơn, chẳng hạn như cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 và cuộc khủng hoảng nợ châu Âu sau đó.
Câu hỏi 3: Chúng ta nên lo lắng đến mức nào về cuộc khủng hoảng nợ kiểu đau tim ở Mỹ? Mọi người đã nghe nhiều năm về nợ Mỹ sắp vỡ, nhưng cuộc khủng hoảng vẫn chưa xảy ra. Lần này có gì khác biệt?
Tôi nghĩ rằng chúng ta nên rất lo lắng, bởi vì những điều kiện đã đề cập trước đó đã xuất hiện.
Trước đây có người lo lắng về khủng hoảng nợ khi tình hình chưa nghiêm trọng đến vậy, tôi nghĩ rằng mối lo ngại của họ lúc đó là đúng. Nếu hành động sớm hơn, đáng lẽ có thể tránh được tình hình xấu đi đến mức ngày nay, giống như bác sĩ cảnh báo bệnh nhân từ sớm đừng hút thuốc, đừng ăn thực phẩm không lành mạnh lâu dài.
Tôi phỏng đoán rằng vấn đề này không được chú ý rộng rãi hơn, một mặt là do mọi người không hiểu đầy đủ về nó, mặt khác là do các cảnh báo trong quá khứ đến quá sớm, theo thời gian khiến xã hội trở nên tê liệt và tự mãn.
Điều này giống như một người đã tích tụ nhiều mảng bám trong động mạch, vẫn ăn nhiều thực phẩm giàu chất béo và không bao giờ tập thể dục nói với bác sĩ: "Bác sĩ luôn cảnh báo tôi rằng nếu không thay đổi lối sống sẽ gặp chuyện, nhưng tôi đến giờ vẫn chưa lên cơn đau tim. Vậy tại sao bây giờ tôi phải tin bác sĩ?"
Câu hỏi 4: Ngòi nổ có thể kích hoạt cuộc khủng hoảng nợ Mỹ ngày nay là gì? Khủng hoảng sẽ xảy ra khi nào? Và sẽ như thế nào?
Ngòi nổ sẽ là sự hội tụ đồng thời của nhiều yếu tố đã đề cập trước đó.
Về thời gian, chính sách và các yếu tố bên ngoài đều có thể làm cho cuộc khủng hoảng đến sớm hơn hoặc trì hoãn, chẳng hạn như những thay đổi chính trị lớn và chiến tranh.
Ví dụ, dự đoán của tôi và hầu hết mọi người là thâm hụt ngân sách Mỹ chiếm khoảng 7% GDP. Nếu có thể giảm xuống khoảng 3%, rủi ro sẽ giảm đáng kể.
Nếu có một cú sốc bên ngoài lớn, cuộc khủng hoảng sẽ đến sớm hơn; nếu không có cú sốc bên ngoài, cuộc khủng hoảng sẽ bị trì hoãn. Nếu chính sách xử lý đúng, cuộc khủng hoảng thậm chí có thể hoàn toàn không xảy ra.
Nếu lộ trình hiện tại không thay đổi, phỏng đoán của tôi là cuộc khủng hoảng sẽ xảy ra sau khoảng ba năm, sai số hai năm. Tất nhiên, tôi nghĩ dự đoán thời gian này có lẽ không chính xác.
Câu hỏi 5: Trong lịch sử có quốc gia nào cắt giảm thâm hụt ngân sách mạnh mẽ như bạn mô tả và cuối cùng đạt được kết quả tốt không?
Có, tôi biết một vài trường hợp.
Giải pháp của tôi sẽ làm giảm thâm hụt ngân sách khoảng tương đương 4% GDP. Trường hợp tương tự nhất và đạt kết quả tốt là nước Mỹ từ năm 1991 đến năm 1998. Khi đó, thâm hụt ngân sách Mỹ đã giảm tương đương 5% GDP.
Cuốn sách của tôi cũng liệt kê một vài trường hợp tương tự đã xảy ra ở các quốc gia khác.
Câu hỏi 6: Một số người cho rằng, do đồng đô la chiếm vị thế chủ đạo trong nền kinh tế toàn cầu, nước Mỹ thường ít bị ảnh hưởng bởi các vấn đề nợ hoặc khủng hoảng nợ. Bạn nghĩ quan điểm này đã bỏ qua hoặc đánh giá thấp điều gì?
Nếu họ thực sự nghĩ như vậy, thì điều đó cho thấy họ không hiểu cơ chế hoạt động và cũng không rút ra bài học từ lịch sử.
Cụ thể hơn, họ nên nghiên cứu lịch sử, tìm hiểu lý do tại sao tất cả các đồng tiền dự trữ trong quá khứ cuối cùng đều mất đi vị thế đồng tiền dự trữ.
Nói một cách đơn giản, một loại tiền tệ và nợ được định giá bằng loại tiền tệ đó phải có khả năng lưu trữ của cải hiệu quả. Nếu không, chúng sẽ bị mất giá và cuối cùng bị từ bỏ.
Cơ chế mà tôi mô tả, giải thích chính xác cách một đồng tiền dự trữ dần mất đi khả năng lưu trữ của cải.
Câu hỏi 7: Nợ chính phủ của Nhật Bản chiếm 215% GDP, cao nhất trong tất cả các nền kinh tế phát triển. Nhật Bản thường được coi là một ví dụ điển hình để chứng minh rằng một quốc gia có thể duy trì mức nợ cao trong thời gian dài mà không xảy ra khủng hoảng nợ. Tại sao kinh nghiệm của Nhật Bản không khiến bạn yên tâm?
Tình hình của Nhật Bản chính là điển hình của vấn đề tôi mô tả, và tương lai sẽ tiếp tục chứng minh điều đó. Nó thực sự cho thấy lý thuyết của tôi vận hành như thế nào trong thực tế.
Cụ thể hơn, do chính phủ Nhật Bản nợ quá mức, trái phiếu Nhật Bản và các tài sản nợ khác luôn là khoản đầu tư rất tồi.
Ở mức lãi suất đủ thấp và có lợi cho Nhật Bản, nhu cầu thị trường đối với tài sản nợ của Nhật Bản không đủ. Để bù đắp khoảng trống này, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) in rất nhiều tiền và mua một lượng lớn trái phiếu chính phủ Nhật Bản.
Kết quả là, từ năm 2013 đến nay, những người nắm giữ trái phiếu Nhật Bản đã mất 51% so với nắm giữ tài sản nợ bằng đô la, và mất 76% so với nắm giữ vàng.
Tính theo cùng một loại tiền tệ, từ năm 2013 đến nay, tiền lương của người lao động phổ thông Nhật Bản đã giảm 55% so với tiền lương của người lao động phổ thông Mỹ.
Cuốn sách của tôi có cả một chương phân tích trường hợp của Nhật Bản và giải thích sâu hơn về vấn đề này.
Câu hỏi 8: Trên thế giới còn có khu vực nào có tình hình tài chính đặc biệt có vấn đề, nhưng có thể chưa được mọi người chú ý đầy đủ?
Hầu hết các nền kinh tế đều có vấn đề nợ và thâm hụt tương tự. Anh, Liên minh Châu Âu, Trung Quốc và Nhật Bản đều có.
Vì vậy, tôi dự đoán hầu hết các nền kinh tế sẽ trải qua quá trình điều chỉnh nợ và mất giá tiền tệ tương tự. Đây cũng là lý do tại sao tôi nghĩ rằng các loại tiền tệ không do chính phủ tạo ra, như vàng và Bitcoin, có thể biểu hiện tương đối tốt.
Câu hỏi 9: Trước những rủi ro này, nhà đầu tư nên ứng phó và phân bổ tài sản như thế nào?
Là lời khuyên chung, tôi nghĩ rằng nhà đầu tư nên phân tán đầu tư đầy đủ giữa các loại tài sản và các quốc gia khác nhau.
Nên chọn những quốc gia có tình hình thu nhập và bảng cân đối kế toán tương đối lành mạnh, và không rơi vào xung đột chính trị trong nước nghiêm trọng hoặc xung đột địa chính trị bên ngoài.
Về phân bổ tài sản, có thể giảm tỷ trọng các tài sản thuộc loại chủ nợ như trái phiếu, tăng tỷ trọng vàng và phân bổ một lượng nhỏ Bitcoin.
Phân bổ một phần nhỏ vốn, có lẽ 10% đến 15%, vào vàng có thể giảm rủi ro của toàn bộ danh mục đầu tư. Tôi nghĩ rằng làm như vậy cũng có thể làm tăng lợi nhuận của danh mục đầu tư.
