Tác giả gốc:Ray Dalio, Người sáng lập Bridgewater Associates
Biên dịch gốc:Chopper, Foresight News
Dẫn nhập: Ẩn sau sự dao động của trái phiếu Mỹ là một chu kỳ nợ vĩ đại đang diễn ra. Dalio viết bài cảnh báo tài khóa Mỹ đã đến một bước ngoặt quan trọng, nếu không điều chỉnh kịp thời, khủng hoảng nợ có thể bùng phát trong vài năm tới. Ông sử dụng quy luật lịch sử để phân tích toàn bộ quá trình từ lúc manh nha đến lúc bùng nổ của khủng hoảng nợ, đưa ra giải pháp cải cách phá vỡ thế bế tắc, và trực tiếp đối mặt với những tranh cãi được công chúng quan tâm nhất: Liệu vị thế bá quyền của đồng đô la có thể bảo vệ được? Tại sao mô hình nợ cao của Nhật Bản không đáng để học theo? Đứng ở ngã tư chuyển dịch trật tự tiền tệ, ngoài vàng, Bitcoin với tư cách là tài sản không thuộc chủ quyền quốc gia, cũng được ông xem như một trong những công cụ phòng hộ chống lại sự mất giá tiền tệ. Dưới đây là nội dung bản dịch của bài viết gốc:
Trong cuốn sách "Tại sao các Quốc gia Phá sản: Những Chu kỳ Lớn", tôi đã trình bày chi tiết một khung phân tích, mô tả những diễn biến có khả năng cao xảy ra khi cung cầu nợ rơi vào trạng thái mất cân bằng không bền vững. Gần đây, ba sự kiện diễn ra đồng thời: 1) Chính phủ Nhật Bản bán một phần trái phiếu Mỹ, chuyển vốn về nước để hỗ trợ đồng yên và nâng đỡ thị trường vốn Nhật Bản; đồng thời giảm rủi ro phơi nhiễm với trái phiếu Kho bạc Mỹ mà không cần phải tăng lãi suất lên mức họ không muốn để bảo vệ đồng yên. 2) Dưới tác động kép của nguồn cung nợ hiện có và mới khổng lồ, cùng với nhu cầu nợ suy yếu, lợi suất trái phiếu dài hạn Mỹ lập mức cao mới, đồng thời đồng đô la suy yếu. 3) Bộ trưởng Ngân khố Mỹ Janet Yellen tuần này thông báo, Bộ Ngân khố Mỹ sẽ mua lại trái phiếu Kho bạc Mỹ, nhưng quy mô mua lại mà Bộ Ngân khố có thể thực hiện rất hạn chế.
Sau các sự kiện trên, nhiều người hỏi tôi, liệu những hiện tượng này có phù hợp với mô hình chu kỳ nợ cổ điển mà tôi mô tả trong sách không. Câu trả lời là có. Để dự đoán những gì có thể xảy ra tiếp theo, chúng ta cần xem lại khung phân tích này.
Trong sách, tôi đã trình bày chi tiết quá trình tái cơ cấu nợ ở cấp chính phủ thường diễn ra như thế nào. Tôi đồng thời đưa ra các tính toán và dự báo, thể hiện mối quan hệ mất cân bằng giữa quy mô nguồn cung nợ mới và nợ đáo hạn cần tái tài trợ, so với nhu cầu nợ của thị trường. Độc giả có thể sử dụng khung này để đối chiếu với các sự kiện thực tế, từ đó dự đoán xu hướng tương lai.
Cơ chế vận hành: Nợ như máu, mất cân bằng tức nguy hiểm
Logic vận hành nợ của chính phủ trung ương về bản chất không khác với cá nhân và doanh nghiệp; điểm duy nhất khác biệt là, chính phủ trung ương đứng sau là ngân hàng trung ương, có thể in tiền (sẽ gây ra mất giá tiền tệ), cũng có thể huy động vốn từ người dân thông qua thuế. Để hiểu điều này, bạn có thể hình dung: Nếu bạn là cá nhân hoặc doanh nghiệp bạn điều hành có quyền in tiền, và có thể thu tiền thông qua đánh thuế, thì nợ sẽ phát triển ra sao, bạn sẽ hiểu được logic này. Nhưng hãy nhớ, mục tiêu của chính phủ là để cả hệ thống vận hành lành mạnh, phải cân nhắc toàn bộ người dân, chứ không chỉ bảo vệ lợi ích của bản thân họ.
Theo tôi, hệ thống tín dụng và thị trường giống như hệ thống tuần hoàn máu của cơ thể con người, cung cấp dưỡng chất cho các bộ phận cấu thành thị trường và nền kinh tế. Khi tín dụng được sử dụng hiệu quả, nó có thể tạo ra sản lượng và thu nhập, đủ để trả nợ gốc và lãi, đây là trạng thái khỏe mạnh. Nhưng nếu tín dụng được sử dụng không đúng cách, thu nhập tạo ra không đủ để trang trải gốc lãi, áp lực trả nợ sẽ như những mảng bám trong mạch máu, chèn ép các khoản chi tiêu khác. Khi gánh nặng trả nợ gốc và lãi trở nên cực kỳ nặng nề, khủng hoảng thanh toán nợ sẽ bùng phát; việc tái tài trợ nợ đáo hạn sau đó cũng sẽ gặp vấn đề: người nắm giữ nợ không muốn gia hạn, lựa chọn bán trái phiếu.
Một cách tự nhiên, các công cụ nợ như trái phiếu sẽ xuất hiện tình trạng thiếu hụt nhu cầu, bị bán tháo. Khi cung vượt xa cầu, sẽ có hai kết quả: a) Lãi suất tăng lên, kéo theo thị trường và nền kinh tế đi xuống; b) Ngân hàng trung ương vận hành máy in tiền mua nợ, tiền tệ theo đó mất giá, đẩy cao mức lạm phát. In tiền còn nhân tạo kìm hãm lãi suất, làm tổn hại lợi nhuận đầu tư của bên cho vay. Cả hai kết cục đều không lý tưởng. Khi quy mô bán tháo trái phiếu lớn đến mức khó kiềm chế, lãi suất buộc phải tăng cao, đồng thời ngân hàng trung ương đã mua một lượng lớn trái phiếu, bản thân ngân hàng trung ương sẽ phát sinh lỗ trên sổ sách, dòng tiền chịu áp lực. Nếu tình hình tiếp tục xấu đi, ngân hàng trung ương thậm chí sẽ rơi vào tình trạng tài sản ròng âm.
Khi tình hình xấu đi nghiêm trọng, cả chính phủ trung ương và ngân hàng trung ương đều phải vay mới để trả nợ gốc lãi; nhu cầu thị trường tự do đã không đủ, ngân hàng trung ương chỉ có thể in tiền để cung cấp tín dụng, từ đó hình thành vòng xoáy tự củng cố "nợ - in tiền - lạm phát".
Nói ngắn gọn, có ba tín hiệu cốt lõi đáng chú ý: 1) Quy mô thanh toán nợ của chính phủ so với tỷ trọng thu nhập tài chính của chính phủ (giống như mức độ tích tụ mảng bám trong mạch máu); 2) Quy mô bán tháo trái phiếu chính phủ, so với tỷ lệ nhu cầu của thị trường trái phiếu (giống như mảng bám vỡ ra, gây ra cơn đau tim); 3) Quy mô ngân hàng trung ương in tiền mua trái phiếu để bù đắp khoảng cách giữa cung trái phiếu và nhu cầu thị trường (tương đương với việc ngân hàng trung ương bơm thanh khoản quy mô lớn vào hệ thống, giảm bớt khủng hoảng thanh khoản, nhưng đồng thời tạo ra một lượng nợ mới khổng lồ, bản thân ngân hàng trung ương cũng phải chịu rủi ro phơi nhiễm tương ứng).
Trong chu kỳ dài hàng chục năm, các chỉ số trên thường tăng lên đồng thời: Nợ và quy mô trả nợ gốc lãi so với thu nhập ngày càng phình to, cho đến khi tình hình không thể duy trì. Điểm tới hạn được kích hoạt bởi ba tình huống: 1) Chi trả nợ gốc lãi nghiêm trọng lấn át các khoản chi tiêu tài chính khác; 2) Quy mô cung cấp nợ cần được tiếp nhận vượt xa ý muốn tiếp nhận của thị trường, lãi suất buộc phải tăng mạnh, thị trường và nền kinh tế bị tổn thương nặng; 3) Ngân hàng trung ương không muốn thấy lãi suất tăng vọt, nền kinh tế và thị trường sụp đổ, do đó in tiền quy mô lớn mua trái phiếu lấp đầy khoảng trống nhu cầu, giá trị tiền tệ bị thu hẹp mạnh.
Bất kể xuất hiện tình huống nào, lợi nhuận từ trái phiếu đều sẽ rất tệ. Cho đến khi nợ và tiền tệ mất giá xuống mức đủ thấp, thu hút lại dòng tiền mua của thị trường, hoặc chính phủ có thể mua lại nợ với giá thấp, hoàn tất tái cơ cấu nợ, tình hình mới chuyển biến tốt.
Trên đây là tóm tắt cực kỳ đơn giản về chu kỳ nợ vĩ đại.
Các chỉ số này đều có thể định lượng, do đó chúng ta có thể theo dõi động thái nợ theo thời gian thực, phát hiện sớm rủi ro đang đến gần. Công cụ phân tích và chẩn đoán này tôi đã sử dụng cho các khoản đầu tư của mình trong quá khứ, chưa từng công bố ra ngoài; nhưng giờ đây tôi viết đầy đủ vào cuốn sách "Tại sao các Quốc gia Phá sản: Những Chu kỳ Lớn", bởi kiến thức này quá quan trọng, không nên cất vào tủ.
Nói cụ thể hơn, con đường diễn biến hoàn chỉnh là: Quy mô nợ và trả nợ gốc lãi so với thu nhập liên tục tăng cao, cung nợ lớn hơn nhu cầu thị trường, ngân hàng trung ương đầu tiên thông qua việc hạ lãi suất ngắn hạn để thực hiện kích thích, sau đó chuyển sang in tiền mua trái phiếu. Cuối cùng ngân hàng trung ương rơi vào thua lỗ, tài sản ròng chuyển sang âm, chính phủ trung ương vay thêm nợ mới để trả nợ gốc lãi cũ, ngân hàng trung ương trực tiếp hóa tiền tệ hóa nợ. Tất cả các yếu tố trên cùng thúc đẩy khủng hoảng nợ chính phủ bùng phát, khi chi tiêu dựa trên nợ bị thu hẹp, vòng tuần hoàn kinh tế bình thường bị cắt đứt, sẽ bùng nổ một cuộc khủng hoảng tương đương với "cơn đau tim kinh tế".
Trong giai đoạn đầu của giai đoạn cuối cùng của chu kỳ nợ vĩ đại, thị trường sẽ xuất hiện những tín hiệu này: Lãi suất dài hạn tăng lên trước; tiền tệ (đặc biệt là so với vàng) mất giá; do nhu cầu trái phiếu dài hạn không đủ, Bộ Ngân khố rút ngắn kỳ hạn đáo hạn của nợ mới phát hành. Đến giai đoạn cuối của chu kỳ, khi tình hình nghiêm trọng nhất, thường còn đưa ra một loạt biện pháp có vẻ cực đoan, ví dụ thực hiện kiểm soát vốn, gây áp lực lớn lên chủ nợ, buộc họ phải mua, không được bán nợ.
Hiện trạng nước Mỹ: Nợ chất cao, nguy cơ ở bước ngoặt
Hãy hình dung chính phủ Mỹ như một doanh nghiệp khổng lồ, như vậy sẽ dễ hiểu hơn về tình hình tài chính Mỹ cũng như những lựa chọn mà các nhà hoạch định chính sách phải đối mặt.
Tổng thu nhập tài chính của Mỹ năm nay khoảng 5,5 nghìn tỷ USD, tổng chi tiêu khoảng 7,5 nghìn tỷ USD, thâm hụt ngân sách khoảng 2 nghìn tỷ USD. Nghĩa là, "doanh nghiệp" này năm nay chi tiêu cao hơn thu nhập khoảng 40%. Và chính phủ hầu như không có không gian để cắt giảm chi tiêu, phần lớn chi tiêu là những khoản chi cứng đã cam kết từ trước.
Vay mượn nhiều trong thời gian dài, khiến họ tích lũy một khoản nợ khổng lồ, quy mô khoảng gấp sáu lần thu nhập tài chính hàng năm (khoảng 32 nghìn tỷ USD), chia đều cho mỗi hộ gia đình, tương ứng với gánh nặng nợ khoảng 24 vạn USD. Chi trả lãi vay khoảng 1 nghìn tỷ USD, chiếm 20% thu nhập tài chính, cũng chiếm một nửa thâm hụt ngân sách năm nay, phần này cần phải dựa vào vay mới để thanh toán. Nhưng 1 nghìn tỷ USD không phải là tất cả số tiền phải trả cho chủ nợ: Ngoài lãi suất, còn có tiền gốc đáo hạn, quy mô khoảng 10 nghìn tỷ USD, chính phủ chỉ có thể hy vọng chủ nợ sẵn lòng gia hạn cho vay.
Vì vậy, để không xảy ra vỡ nợ, tổng quy mô gốc lãi cần thanh toán (áp lực thanh toán nợ) khoảng 11 nghìn tỷ USD, tương đương 200% thu nhập tài chính cả năm.
Đây là thực trạng hiện tại.
Vậy tiếp theo sẽ xảy ra điều gì? Hãy suy diễn: Bất kể thâm hụt ngân sách cuối cùng là bao nhiêu, Mỹ đều phải thông qua vay mượn để bù đắp khoảng trống. Về quy mô thâm hụt trong tương lai, các bên tranh luận không ngừng. Kết hợp với dự luật điều chỉnh ngân sách vừa được thông qua, hầu hết các cơ quan độc lập tính toán: 10 năm sau quy mô nợ của Mỹ sẽ đạt 55-60 nghìn tỷ USD (khoảng gấp 7 lần thu nhập tài chính), trong thời gian đó quy mô vay mới là 25-30 nghìn tỷ USD. Nếu không có giải pháp khả thi, 10 năm sau việc trả nợ gốc lãi sẽ tiếp tục lấn át chi tiêu tài chính, rủi ro thiếu hụt nhu cầu tiếp nhận trên thị trường trái phiếu cũng sẽ tiếp tục được khuếch đại.
Đường lối phá vỡ thế bế tắc: Ba phương án cùng lúc, ổn định đến 3%
Tôi tin chắc tài khóa Mỹ đang ở một bước ngoặt quan trọng. Nếu không xử lý ngay bây giờ, nợ sẽ tiếp tục phình to, đợi đến khi tình hình mất kiểm soát mới điều chỉnh, chắc chắn sẽ đi kèm với những cơn đau xã hội to lớn. Cửa sổ điều chỉnh tốt nhất chính là lúc hệ thống còn tương đối ổn định, chứ không phải đợi đến khi nền kinh tế đã rơi vào suy thoái. Một khi kinh tế đi xuống, nhu cầu vay mượn của chính phủ sẽ còn tăng vọt hơn nữa.
Dựa trên phân tích của tôi, nên áp dụng giải pháp ba phần mà tôi gọi là 3%: Đưa thâm hụt ngân sách xuống còn 3% GDP, đồng thời sử dụng cân bằng ba phương thức giảm thâm hụt: 1) Cắt giảm chi tiêu tài chính; 2) Tăng thuế; 3) Kìm hãm lãi suất. Ba phương thức phải được tiến hành đồng bộ, tránh một phương thức đơn lẻ quá mạnh mẽ gây ra cú sốc dữ dội; nếu một phương thức nào đó quá mạnh, quá trình điều chỉnh sẽ tràn đầy đau đớn. Điều chỉnh nên dựa vào cải cách lành mạnh cơ bản, chứ không phải can thiệp cưỡng chế (ví dụ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ nhân tạo kìm hãm lãi suất mạnh mẽ, sẽ gây hậu quả nghiêm trọng).
Theo tính toán của tôi: Trên cơ sở kế hoạch hiện có, cắt giảm chi tiêu khoảng 5%, tăng thuế khoảng 5%, từ đó dẫn đến lãi suất giảm 1-1,5 điểm phần trăm; trong mười năm tới tỷ trọng chi trả lãi suất so với GDP sẽ giảm 1-2 điểm phần trăm, đồng thời đẩy giá tài sản tăng, kích hoạt hoạt động kinh tế, mang lại nhiều thu nhập tài chính hơn.
Hỏi đáp thường gặp
Sách còn nhiều nội dung hơn, do giới hạn độ dài không thể triển khai toàn bộ ở đây, bao gồm "Chu kỳ Lớn Tổng thể" (bao gồm chu kỳ tín dụng nợ, chu kỳ chính trị trong nước, chu kỳ địa chính trị bên ngoài, thiên tai, tiến bộ công nghệ) thúc đẩy biến đổi lớn toàn cầu, phán đoán của tôi về tương lai, cũng như tư duy đầu tư trong những biến đổi lớn của chu kỳ. Dưới đây tôi trả lời một vài câu hỏi thường được hỏi khi thảo luận về cuốn sách này, muốn hiểu sâu hơn có thể đọc sách gốc.
Câu hỏi 1: Tại sao khủng hoảng nợ chính phủ quy mô lớn và chu kỳ nợ vĩ đại xảy ra?
Khủng hoảng nợ chính phủ quy mô lớn và chu kỳ nợ vĩ đại xảy ra, có thể nhận biết thông qua ba nhóm chỉ số có thể quan sát: 1) Tỷ trọng trả nợ gốc lãi của chính phủ so với thu nhập tài chính tăng cao, nghiêm trọng lấn át chi tiêu tài chính cần thiết; 2) Quy mô bán tháo trái phiếu chính phủ vượt xa khả năng tiếp nhận của thị trường, lãi suất tăng, thị trường chứng khoán và kinh tế đi xuống theo; 3) Ngân hàng trung ương hạ lãi suất đối phó với khủng hoảng, tiếp tục làm suy yếu sức hấp dẫn của trái phiếu, sau đó ngân hàng trung ương in tiền mua trái phiếu chính phủ, tiền tệ xảy ra mất giá.
Các hiện tượng trên sẽ tiếp tục xấu đi trong chu kỳ dài hàng chục năm, cho đến khi điểm tới hạn đến: 1) Chi trả nợ gốc lãi nghiêm trọng lấn át các khoản chi tiêu công cộng khác; 2) Quy mô nợ cần phát hành vượt xa khả năng tiếp nhận của thị trường, lãi suất tăng mạnh, thị trường và kinh tế đi xuống sâu; 3) Ngân hàng trung ương in tiền quy mô lớn mua trái phiếu lấp đầy khoảng trống nhu cầu, tiền tệ mất giá mạnh.
Bất kể con đường nào, lợi nhuận từ trái phiếu đều sẽ tiếp tục xấu đi, cho đến khi giá giảm xuống đủ thấp thu hút lại dòng tiền mua, hoặc nợ hoàn tất tái cơ cấu. Tất cả các chỉ số này đều có thể định lượng, có thể dự đoán trước sự đến của khủng hoảng nợ. Khi khủng hoảng bùng phát, chi tiêu dựa trên nợ bị thu hẹp, sẽ kích hoạt một cơn "đau tim kinh tế" do nợ gây ra.
Nhìn lại lịch sử, hầu hết tất cả các quốc gia đều trải qua loại chu kỳ nợ này nhiều lần, có hàng trăm nghìn ví dụ lịch sử để tham khảo, trong lịch sử có ghi chép ở khắp nơi đều có thể thấy. Nói cách khác, tất cả trật tự tiền tệ đều từng đi đến tan rã, và chu kỳ nợ mà tôi mô tả, chính là nguyên nhân căn bản đằng sau. Đồng bảng Anh, đồng guilder Hà Lan - những đồng tiền dự trữ từng một thời suy tàn, đằng sau đều là cơ chế này. Sách thu thập 35 ví dụ điển hình gần đây nhất.
Câu hỏi 2: Vì quá trình này diễn ra lặp đi lặp lại, tại sao logic vận hành đằng sau lại không được hiểu rộng rãi?
Thực sự, cơ chế này chưa được công chúng nhận thức đầy đủ. Điều thú vị là, tôi không tìm thấy tài liệu chuyên nghiên cứu về quá trình diễn biến này. Dự đoán của tôi là: Các quốc gia có đồng tiền dự trữ, một thế hệ đại khái chỉ trải qua một lần sụp đổ trật tự tiền tệ; còn khi các quốc gia không có đồng tiền dự trữ bùng nổ khủng hoảng nợ, mọi người lại mặc định các quốc gia có đồng tiền dự trữ có thể miễn dịch với loại rủi ro này.
Lý do tôi phát hiện ra quy luật này, là vì tôi tận mắt chứng kiến khủng hoảng xảy ra khi đầu tư trên thị trường trái phiếu chính phủ, do đó xem xét lại lượng lớn ví dụ lịch sử, để có thể đối phó với tình huống loại này (ví dụ khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008, khủng hoảng nợ châu Âu tiếp theo).
Câu hỏi 3: Nhiều người đã nghe cảnh báo về khủng hoảng nợ Mỹ, nhưng khủng hoảng mãi không đến. Chúng ta thực sự nên cảnh giác thế nào với khủng hoảng nợ kiểu "đau tim kinh tế" của Mỹ? Tại sao lần này khác?
Dựa trên các điều kiện đã đề cập phía trước, tôi cho rằng chúng ta nên cảnh giác cao độ. Trong quá khứ khi môi trường nợ chưa khắc nghiệt như bây giờ, những người đưa ra cảnh báo khủng hoảng bản thân họ không sai; nếu lúc đó đã bắt tay giải quyết, sẽ không diễn biến thành tình hình khó khăn như ngày nay. Giống như bác sĩ đã sớm khuyên mọi người không hút thuốc, không ăn uống vô độ.
Tôi cho rằng công chúng không coi trọng đầy đủ vấn đề này, một mặt là do bản thân cơ chế này có ngưỡng nhận thức cao, mặt khác, nhiều lần cảnh báo sớm không thành hiện thực, đã tạo ra tâm lý tê liệt phổ biến. Giống như một người mạch máu đã đầy mảng bám, vẫn ăn uống nhiều chất béo, không vận động, còn hỏi ngược bác sĩ: "Ông đã sớm cảnh báo tôi không thay đổi thói quen sẽ xảy ra chuyện, nhưng đến giờ tôi vẫn chưa lên cơn đau tim, dựa vào đâu để tin ông bây giờ?"
Câu hỏi 4: Ngòi nổ khủng hoảng nợ Mỹ hiện tại có thể là gì? Khi nào sẽ bùng phát? Khủng hoảng cụ thể sẽ như thế nào?
Ngòi nổ là nhiều yếu tố đã đề cập phía trước cùng lên men. Về thời điểm nút, biến động chính sách, xung đột địa chính trị và các cú sốc bên ngoài khác, vừa có thể đẩy nhanh sự đến của khủng hoảng, cũng có thể trì hoãn khủng hoảng. Ví dụ, nếu thâm hụt ngân sách từ ước tính của các bên chiếm khoảng 7% GDP, giảm xuống còn 3%, rủi ro sẽ giảm mạnh. Nếu gặp phải cú sốc bên ngoài lớn, khủng hoảng sẽ đến sớm hơn; nếu không có cú sốc bên ngoài, và chính sách xử lý đúng đắn, khủng hoảng sẽ bị trì hoãn, thậm chí có thể tránh được.
Theo phỏng đoán của tôi, nếu duy trì đường lối chính sách hiện tại không thay đổi, khủng hoảng có khả năng cao sẽ đến trong khoảng 3 năm, dao động lên xuống 2 năm.
Câu hỏi 5: Lịch sử có ví dụ tương tự: Cắt giảm thâm hụt ngân sách quy mô lớn, và đạt kết quả tốt?
Có khá nhiều. Phương án của tôi cần cắt giảm thâm hụt ngân sách chiếm khoảng 4% GDP. Ví dụ có thể tham khảo nhất là Mỹ năm 1991-1998, lúc đó mức cắt giảm thâm hụt ngân sách đạt 5% GDP, kết cục tốt đẹp.
Câu hỏi 6: Có một quan điểm cho rằng, đồng đô la chiếm vị thế chủ đạo trong nền kinh tế toàn cầu, do đó Mỹ không dễ bùng phát khủng hoảng nợ. Người giữ quan điểm này đã bỏ qua điều gì?
Người giữ cách nhìn này, không hiểu cơ chế vận hành của tiền tệ nợ, cũng bỏ qua bài học lịch sử. Họ nên nghiên cứu lịch sử: Tất cả các đồng tiền dự trữ trong quá khứ, đã từng bước mất đi vị thế tiền tệ dự trữ như thế nào. Nói đơn giản: Một loại tiền tệ và nợ tương ứng, phải có thể lưu trữ tài sản hiệu quả, nếu không sẽ bị mất giá, bị bỏ rơi. Chu kỳ logic mà tôi mô tả, chính xác giải thích đồng tiền dự trữ đã mất đi chức năng lưu trữ tài sản như thế nào.
Câu hỏi 7: Tỷ lệ nợ/GDP của Nhật Bản cao đến 215%, cao nhất trong các nền kinh tế phát triển, thường được lấy làm ví dụ chứng minh: Một quốc gia có thể chịu đựng nợ cao trong thời gian dài mà không bùng nổ khủng hoảng nợ. Tại sao ví dụ Nhật Bản không khiến chúng ta lạc quan?
Hiện trạng Nhật Bản chính xác chứng minh lý thuyết mà tôi mô tả, trong thực tế đang diễn ra vấn đề được luận bàn trong sách. Nợ chính phủ Nhật Bản cao, trái phiếu Nhật Bản dài hạn thuộc loại đầu tư tồi. Để bù đắp sự thiếu hụt nhu cầu thị trường trái phiếu chính phủ trong môi trường lãi suất thấp, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản in tiền quy mô lớn, mua trái phiếu chính phủ nước mình. Kể từ năm 2013, người nắm giữ trái phiếu Nhật Bản so với nắm giữ trái phiếu đô la, lỗ trên sổ sách 51%; so với nắm giữ vàng, lỗ 76%. So sánh theo cùng một loại tiền tệ thống nhất, lương của người lao động bình thường Nhật Bản, từ năm 2013 đến nay so với lương người lao động Mỹ giảm 55%.
Câu hỏi 8: Còn những quốc gia nào có rủi ro tài khóa bị thị trường đánh giá thấp?
Phần lớn các nền kinh tế đều đối mặt với vấn đề nợ và thâm hụt tương tự, Anh, Liên minh châu Âu, Trung Quốc, Nhật Bản đều như vậy. Do đó tôi dự đoán phần lớn các nền kinh tế sẽ trải qua một vòng điều chỉnh nợ và mất giá tiền tệ. Đây cũng là lý do tôi lạc quan với các tài sản tiền tệ không do chính phủ phát hành như vàng, Bitcoin.
Câu hỏi 9: Nhà đầu tư nên ứng phó với loại rủi ro này thế nào, sắp xếp cấu trúc tài sản tốt?
Khuyến nghị chung: Phân bổ đầy đủ và đa dạng, chọn những quốc gia và loại tài sản có thu chi và bảng cân đối kế toán lành mạnh, mâu thuẫn chính trị nội bộ và xung đột địa chính trị bên ngoài không nổi bật; phân bổ nhỏ trái phiếu - loại tài sản nợ; phân bổ lớn vàng, phân bổ vừa phải một lượng nhỏ Bitcoin. Phân bổ một phần nhỏ tổng tài sản (khoảng 10-15%) vào vàng, vừa có thể giảm rủi ro danh mục, cũng có khả năng nâng cao tổng lợi nhuận.
