Bài viết gốc | Odaily星球日报(@OdailyChina)
Tác giả | Tần Hiểu Phong (@QinXiaofeng 888 )
Dự luật Thị trường Tài sản Kỹ thuật số Mang tính Minh bạch (Dự luật CLARITY) được quan tâm rộng rãi đã không ngừng bị trì hoãn. Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis trước đó cho biết, các nhà đàm phán dự kiến sẽ đưa ra văn bản thỏa hiệp cuối cùng và "tiến tới trong tháng 7" vào khoảng ngày 4 tháng 7 (Ngày Độc lập của Mỹ), nhưng hiện tại tiến độ rõ ràng đang bị chậm lại.
Hiện tại, gần với kỳ nghỉ của Thượng viện vào ngày 10 tháng 8, thời gian còn lại ngày càng ngắn: Dự luật phải đạt được ngưỡng 60 phiếu tại Thượng viện (cần ít nhất 7 nghị sĩ Đảng Dân chủ ủng hộ), phối hợp với văn bản của Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện, hợp nhất với dự luật của Hạ viện và được Tổng thống ký, tất cả những điều này phải được hoàn thành trong vòng 25 ngày làm việc sắp tới, lịch trình cực kỳ căng thẳng.
Một khi bỏ lỡ cơ hội trước kỳ nghỉ tháng 8, xác suất thông qua Dự luật CLARITY trong năm nay sẽ tiếp tục giảm. Trên thực tế, dữ liệu từ thị trường dự đoán Polymarket cho thấy, xác suất thông qua dự luật trong năm nay chỉ là 40%; Galaxy Digital cũng đã điều chỉnh giảm xác suất thông qua vào năm 2026 xuống còn 50%.
1. Tóm tắt tiến triển mới nhất của Dự luật CLARITY
Dự luật CLARITY là luật cấu trúc thị trường tiền điện tử mang tính biểu tượng được Quốc hội Mỹ thúc đẩy, nhằm mục đích làm rõ ranh giới quản lý giữa SEC và CFTC, cung cấp con đường phi chứng khoán cho các token phi tập trung, đồng thời yêu cầu các tổ chức trung gian hàng hóa kỹ thuật số đăng ký và tuân thủ nghĩa vụ chống rửa tiền.
Ngày 17 tháng 7 năm 2025, Hạ viện đã thông qua dự luật HR 3633 do French Hill đề xuất với 294 phiếu thuận và 134 phiếu chống, trong đó hơn 70 nghị sĩ Đảng Dân chủ đã bỏ phiếu ủng hộ; Ngày 14 tháng 5 năm 2026, Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đã thúc đẩy và thông qua với tỷ lệ 15-9 (13 Đảng Cộng hòa + 2 Đảng Dân chủ ủng hộ). Ngày 1 tháng 6 năm 2026, Dự luật CLARITY chính thức được đưa vào lịch trình lập pháp của Thượng viện (Calendar No. 423), có đủ tư cách để được xem xét toàn diện.
Tuy nhiên, việc thúc đẩy Dự luật CLARITY trong cả tháng 6 không suôn sẻ. Ngày 9 tháng 6, các cuộc đàm phán về điều khoản đạo đức liên quan đến danh mục đầu tư tiền điện tử của Tổng thống đã đổ vỡ, trực tiếp dẫn đến việc một số nghị sĩ Đảng Dân chủ có lập trường mềm mỏng hơn hoặc đưa ra các điều kiện bổ sung, làm chậm nhịp độ của dự luật khi bước vào tranh luận tại phiên họp toàn thể. Ngày 10 tháng 6, Nhà Trắng đã tổ chức cuộc họp với các nhóm cảnh sát và công tố viên, sau đó, cuộc chiến thi hành xung quanh Điều 604 (điều khoản bảo vệ nhà phát triển) trong Dự luật Xác định Quy định Blockchain đã rơi vào bế tắc; nếu không giải quyết, các nhóm thi hành có thể vận động phản đối, các nghị sĩ Đảng Dân chủ cũng có thể bỏ phiếu chống vì lý do "không đủ bảo vệ người tiêu dùng/chống tội phạm".
Nói một cách đơn giản, điều trước là "ngưỡng chính trị/đạo đức", điều sau là "đường đỏ thi hành/an ninh", cùng nhau tạo thành hai trở ngại cuối cùng trước khi Dự luật CLARITY "thông qua" tại Thượng viện. Nếu không giải quyết được, sẽ khó tập hợp đủ 60 phiếu và văn bản cuối cùng, cũng như không thể hoàn thành quá trình lập pháp trước kỳ nghỉ ngày 10 tháng 8. Hai cuộc đàm phán này trực tiếp cản trở việc thúc đẩy cuối cùng của Dự luật CLARITY, dẫn đến việc mục tiêu ngày 4 tháng 7 không đạt được và toàn bộ tiến độ rơi vào bế tắc, trở thành "hòn đá vấp" then chốt. Hiện tại, các cuộc đàm phán vẫn đang cố gắng phá băng, nhưng thời gian đã rất cấp bách.
Brian Gardner, chiến lược gia chính sách Washington cấp cao tại Stifel Financial, cho biết, để dự luật này được thông qua vào năm 2026, "có thể cần phải thông qua Thượng viện trước cuối tháng 7, tốt nhất là trong tháng 6", và cảnh báo rằng nếu Thượng viện bỏ lỡ kỳ nghỉ, triển vọng sẽ xấu đi đáng kể.
Tuy nhiên, thị trường đã không còn kỳ vọng nhiều vào việc thông qua dự luật trong năm nay. Alex Thorn, Trưởng bộ phận Nghiên cứu Galaxy, đã điều chỉnh giảm dự đoán thông qua dự luật vào năm 2026 từ 75% xuống 60% vào ngày 5 tháng 6, lý do là lịch trình của Thượng viện ngày càng căng thẳng. Dữ liệu từ thị trường dự đoán Polymarket cho thấy, xác suất thông qua dự luật trong năm nay chỉ là 40%.
2. Nếu Dự luật CLARITY không được thông qua đúng hạn, điều gì sẽ xảy ra với tiền điện tử?
Theo phân tích của CCN, nếu Dự luật CLARITY không thể thông qua trước kỳ nghỉ tháng 8, phản ứng có thể xảy ra nhất của thị trường không phải là sụp đổ, mà là "mất máu chậm thông qua các sản phẩm có phí bảo hiểm". Trên thực tế, toàn bộ tháng 6, hiệu suất của tiền điện tử không tốt, đã cho thấy thị trường bắt đầu định giá lại sự không chắc chắn của luật pháp. (Chú thích của Odaily: Sản phẩm có phí bảo hiểm ở đây chủ yếu đề cập đến các ETF spot khác nhau)
Số liệu cho thấy, trong cả tháng 6, ETF Bitcoin spot của Mỹ đã rút ròng tích lũy khoảng 4,5 tỷ USD, tương đương với khoảng 77.000 BTC được mua lại; đây là dòng ròng ròng lớn nhất trong một tháng kể từ khi sản phẩm được ra mắt vào tháng 1 năm 2024, vượt qua kỷ lục trước đó vào tháng 2 năm 2025 (khoảng 3,56 tỷ USD), lập kỷ lục tháng tồi tệ nhất trong lịch sử.
Trên thực tế, XRP có thể là tài sản chịu tác động trực tiếp và rõ ràng nhất từ dự luật, vì dự luật sẽ làm cho việc phân loại hàng hóa của nó trở nên vĩnh viễn, loại bỏ rủi ro diễn giải có thể đảo ngược của cơ quan quản lý. Nếu bị trì hoãn lâu dài hoặc thất bại, XRP có thể mất đi một phần "phí bảo hiểm lợi ích quản lý".
Geoffrey Kendrick, Trưởng bộ phận Nghiên cứu Tài sản Kỹ thuật số Toàn cầu tại Ngân hàng Standard Chartered, dự đoán mục tiêu giá của XRP là 8 USD, với điều kiện là Thượng viện thông qua toàn diện các dự luật liên quan và có dòng tiền ETF từ 4 đến 8 tỷ USD chảy vào. JPMorgan dự đoán, nếu dự luật được thông qua, ETF XRP sẽ có dòng tiền từ 4,3 tỷ USD đến 8,4 tỷ USD trong năm đầu tiên. Số liệu cho thấy, kể từ khi ETF spot XRP được ra mắt vào tháng 11 năm 2025, dòng tiền ròng tích lũy khoảng 1,41 tỷ USD, trong đó 84% đến từ bán lẻ, dòng tiền của tổ chức vẫn đang chờ tín hiệu quản lý rõ ràng.
Đối với Bitcoin, nó đã được phân loại là hàng hóa thông qua giải thích chung giữa SEC và CFTC vào tháng 3 năm 2026, tác dụng chính của Dự luật CLARITY là biến quyết định có thể đảo ngược này thành luật liên bang vĩnh viễn. Ngay cả khi dự luật thất bại hoặc bị trì hoãn lâu dài, câu chuyện về Bitcoin với tư cách là "vàng kỹ thuật số" tương đối ổn định và ít bị ảnh hưởng trực tiếp.
Tác động đối với ETH tương tự như Bitcoin, Ethereum cũng được giải thích chung phân loại là hàng hóa, việc dự luật thất bại có thể khiến các giao thức DeFi đối mặt với sự mơ hồ về tuân thủ trong thời gian dài hơn, đổi mới và dòng vốn bị kìm hãm. Geoffrey Kendrick của Ngân hàng Standard Chartered dự đoán mục tiêu giá của ETH vào cuối năm 2026 là 7.500 USD (sau đó điều chỉnh giảm xuống 4.000 USD), với điều kiện là các dự luật liên quan được thông qua.
Kristin Smith, Giám đốc Viện Chính sách Solana, cho biết nhiều nhà phân bổ tài sản đang tích cực khám phá đầu tư vào tài sản kỹ thuật số, nhưng do các hướng dẫn quản lý chưa rõ ràng nên họ tạm thời trì hoãn việc rót vốn. Lý do tương tự cũng áp dụng cho DeFi tổ chức, hiện tại các dự án DeFi cũng đang bị đình trệ do chờ đợi sự ra đời của Điều 604.
3. Con đường phía trước ở đâu?
Thời gian để Dự luật CLARITY vượt qua cửa ải không còn nhiều, những tình huống sau đây có thể xảy ra:
- Một là thông qua trước kỳ nghỉ tháng 8: Chất xúc tác lớn nhất, giá có thể phục hồi đáng kể, đặc biệt là XRP và các ETF liên quan;
- Hai là hoãn đến năm 2027: Điều mà thị trường không muốn thấy nhất, quá trình "mất máu chậm" kéo dài, vốn tổ chức tiếp tục quan sát;
- Ba là thất bại và đẩy sang khóa tiếp theo: Dự luật CLARITY hiện đang thuộc Quốc hội khóa 119. Nếu không hoàn thành phiếu bầu tại phiên họp toàn thể Thượng viện, phối hợp và thông qua cuối cùng trước kỳ nghỉ tháng 8 năm 2026, toàn bộ quy trình sẽ không thể kết thúc trong khóa Quốc hội này; sau khi Quốc hội khóa mới bắt đầu (Khóa 120, 2027-2028), phải giới thiệu lại dự luật, trải qua lại toàn bộ quy trình xem xét của ủy ban, tranh luận tại phiên họp toàn thể, v.v.
Dự luật CLARITY hiện đang ở giai đoạn then chốt "đã đến cửa nhưng lại bị kẹt", về mặt kỹ thuật đã vào lịch trình Thượng viện, nhưng đàm phán chính trị, cửa sổ thời gian và sự ủng hộ xuyên đảng vẫn là trở ngại lớn nhất.
Tuy nhiên, như Vincent Chok, Giám đốc điều hành của First Digital, đã nói: "Việc Dự luật CLARITY bước vào phiếu bầu tại phiên họp toàn thể Thượng viện đã cho thấy nước Mỹ gần hơn bao giờ hết trong việc giải quyết sự mơ hồ về quản lý... Một cuộc bỏ phiếu thành công sẽ đẩy nhanh quá trình này, nhưng thất bại không nhất thiết ngăn cản nó. Trên thực tế, sự trì hoãn trong khuôn khổ của Mỹ sẽ tạo ra cảm giác cấp bách và kéo dài cửa sổ thời gian để thiết lập tiêu chuẩn toàn cầu, Mỹ có khả năng trở thành trung tâm tài sản kỹ thuật số toàn cầu trên thực tế."
