Các sự kiện địa chính trị trong những tháng gần đây đã tạo ra sự không chắc chắn dai dẳng cho các nhà đầu tư, gây khó khăn để thực hiện các vị thế ngắn hạn với sự tin chắc. Các diễn biến vĩ mô hiện đang che khuất các yếu tố thúc đẩy nội tại của crypto trong việc định hình hành động giá ngắn hạn.
Được sản xuất hợp tác với Coinbase Institutional, báo cáo Biểu đồ Crypto mới nhất chắt lọc các xu hướng chính của thị trường và trên chuỗi tác động đến chiến lược crypto của tổ chức trong quý này. Từ tâm lý nhà đầu tư và thanh khoản stablecoin đến các tín hiệu tích lũy Bitcoin và cấu trúc thị trường đang phát triển của Ethereum, báo cáo cung cấp một cái nhìn dựa trên dữ liệu về một thị trường đang chờ đợi hướng đi rõ ràng hơn.
Một số trong nhiều điểm nổi bật trong ấn bản này:
- Thanh khoản đang luân chuyển vào stablecoin thay vì thoát khỏi loại tài sản này, vì tổng vốn hóa thị trường crypto (không bao gồm stablecoin) giảm khoảng 18% trong Q1, trong khi nguồn cung stablecoin tăng từ $308B lên $318B
- Các mô hình tương đồng từ chu kỳ trước đang trở nên ít hữu ích hơn để xác định thời điểm các điểm uốn thị trường khi cả chu kỳ Bitcoin và Ethereum tiếp tục phân kỳ so với các mẫu hình lịch sử
- Cấu trúc thị trường cho thấy dấu hiệu bình thường hóa, với mức lãi mở (open interest) phái sinh BTC phục hồi (đặc biệt là trong các hợp đồng vĩnh cửu), cho thấy việc xây dựng lại khẩu vị rủi ro trên các thị trường có đòn bẩy
- 82% tổ chức được khảo sát hiện đánh giá thị trường đang trong giai đoạn gấu hoặc cuối giai đoạn gấu (tăng từ 31% vào tháng 12)
- Hệ sinh thái Ethereum đang trở nên khác biệt hơn: Vốn tập trung vào các trường hợp sử dụng ở lớp cơ sở trong khi hoạt động tổng thể mềm mỏng hơn, làm nổi bật sự chuyển dịch sang nhu cầu hướng đến tiện ích thay vì dòng tiền đầu cơ.
Thanh Khoản Vẫn Nằm Trong Hệ Thống
Bất chấp sự di chuyển tổng thể giảm thiểu rủi ro (risk-off) trong Q1, động lực thanh khoản kể một câu chuyện tinh tế hơn. Tổng vốn hóa thị trường crypto (không bao gồm stablecoin) giảm khoảng 18%, tuy nhiên nguồn cung stablecoin lại tăng trong cùng kỳ.
Sự phân kỳ này cho thấy vốn không hoàn toàn rời khỏi thị trường crypto, mà thay vào đó đang luân chuyển vào các công cụ giống như tiền mặt trong khi chờ đợi các tín hiệu rõ ràng hơn. Trên thực tế, các nhà đầu tư đang giảm rủi ro mà không từ bỏ tham gia, bảo tồn khả năng tùy chọn để tái đầu tư.
Bitcoin: Tâm Lý Thiết Lập Lại, Nguồn Cung Thắt Chặt
Sự sụt giảm của Bitcoin vào tháng Hai được phản ánh qua sự xấu đi trong tâm lý nhà đầu tư, với chỉ số Lãi/Lỗ Chưa Thực Hiện Ròng (NUPL) chuyển từ Lo lắng sang Sợ hãi trong suốt phần còn lại của Q1. Trong khi tâm lý đã bắt đầu cho thấy những dấu hiệu cải thiện ban đầu vào tháng Tư, nó vẫn gắn chặt với các diễn biến bên ngoài, cho thấy niềm tin vẫn còn mong manh.
Đồng thời, động lực nguồn cung trên chuỗi cho thấy sự chuyển giao coin ra khỏi những người tham gia phản ứng nhanh hơn. Sự thu hẹp nguồn cung hoạt động gần đây, cùng với sự gia tăng khiêm tốn của các coin được nắm giữ dài hạn, ngụ ý rằng vốn đầu cơ ngắn hạn đã bị giảm thiểu.
Ethereum: Tập Trung Vốn Ở Lớp Cơ Sở
Dữ liệu Ethereum chỉ ra sự phân kỳ giữa hoạt động và phân bổ vốn. Sự tham gia ngắn hạn đã giảm trong suốt quý đầu tiên, được phản ánh qua sự sụt giảm mạnh nguồn cung hoạt động gần đây và một giai đoạn kéo dài của tâm lý trầm lắng. Tuy nhiên, dòng vốn vẫn tập trung ở lớp cơ sở.
Nguồn cung stablecoin trên Ethereum tiếp tục mở rộng với động lực tích cực, và các tài sản thế giới thực được token hóa đã đạt mức cao mới, cho thấy nhu cầu bền vững cho các trường hợp sử dụng thanh toán và thế chấp. Đồng thời, ETH đã vượt trội hơn các token L2 chính kể từ cuối năm 2025, cho thấy rằng vốn đang củng cố ở lớp cơ sở thay vì luân chuyển ra xa hơn trên đường cong rủi ro.
Để giúp bạn định hướng trong môi trường crypto đầy thách thức hiện nay, hãy xem toàn bộ thông tin chi tiết và dữ liệu trong báo cáo Glassnode x Coinbase: tải báo cáo tại đây.
