Bài gốc | Odaily Tinh Cầu Nhật Báo (@OdailyChina)
Tác giả | Tần Hiểu Phong (@QinXiaofeng 888 )
Đạo luật Cấu trúc Thị trường Tài sản Kỹ thuật số được quan tâm rộng rãi (CLARITY) không ngoài dự đoán tiếp tục bị hoãn. Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis trước đó cho biết, các nhà đàm phán dự kiến hoàn tất văn bản thỏa hiệp cuối cùng vào khoảng ngày 4 tháng 7 (Ngày Độc lập Hoa Kỳ) và "thúc đẩy trong tháng 7", nhưng tiến độ hiện tại rõ ràng đang chậm lại.
Hiện nay, sắp đến kỳ nghỉ của Thượng viện vào ngày 10 tháng 8, cửa sổ thời gian còn lại ngày càng ngắn: Dự luật phải đạt ngưỡng 60 phiếu tại Thượng viện (cần ít nhất 7 nghị sĩ Dân chủ đổi phe ủng hộ), phối hợp văn bản với Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện, sáp nhập với dự luật của Hạ viện và được Tổng thống ký ban hành. Tất cả những điều này phải được hoàn thành trong vòng 25 ngày làm việc tiếp theo, lộ trình thời gian cực kỳ căng thẳng.
Một khi bỏ lỡ cửa sổ trước kỳ nghỉ tháng 8, xác suất CLARITY thông qua trong năm nay sẽ tiếp tục giảm. Trên thực tế, dữ liệu từ thị trường dự đoán Polymarket cho thấy, xác suất dự luật thông qua trong năm nay chỉ là 40%; Galaxy Digital cũng đã điều chỉnh giảm xác suất thông qua năm 2026 xuống còn 50%.
一、Nhìn lại tiến triển mới nhất của Đạo luật CLARITY
Đạo luật CLARITY là luật cấu trúc thị trường tiền điện tử mang tính biểu tượng do Quốc hội Hoa Kỳ thúc đẩy, nhằm mục đích làm rõ ranh giới quản lý giữa SEC và CFTC, cung cấp lộ trình phi chứng khoán cho token phi tập trung, đồng thời yêu cầu các tổ chức trung gian hàng hóa số đăng ký và tuân thủ nghĩa vụ chống rửa tiền.
Ngày 17 tháng 7 năm 2025, Hạ viện đã thông qua dự luật HR 3633 do French Hill đề xuất với 294 phiếu thuận, 134 phiếu chống, trong đó hơn 70 phiếu thuận đến từ các nghị sĩ Dân chủ; Ngày 14 tháng 5 năm 2026, Ủy ban Ngân hàng Thượng viện thúc đẩy và thông qua với tỷ lệ 15-9 phiếu (13 Cộng hòa + 2 Dân chủ ủng hộ). Ngày 1 tháng 6 năm 2026, Đạo luật CLARITY chính thức được đưa vào lịch trình lập pháp của Thượng viện (Số Lịch trình 423), đủ tư cách để được xem xét toàn diện.
Tuy nhiên, toàn bộ tiến trình thúc đẩy Đạo luật CLARITY trong tháng 6 không suôn sẻ. Ngày 9 tháng 6, các cuộc đàm phán về điều khoản đạo đức liên quan đến danh mục nắm giữ tiền điện tử của Tổng thống bị đổ vỡ, trực tiếp dẫn đến một số nghị sĩ Dân chủ lập trường mềm mỏng hơn hoặc đưa ra các điều kiện bổ sung, làm chậm nhịp độ dự luật tiến vào tranh luận trên sàn. Ngày 10 tháng 6, Nhà Trắng tổ chức họp với các nhóm cảnh sát và công tố viên, sau đó, cuộc đấu tranh thực thi xung quanh Điều khoản 604 (điều khoản bảo vệ nhà phát triển) trong "Đạo luật xác định quy định blockchain" rơi vào bế tắc; Nếu không giải quyết, các nhóm thực thi có thể vận động hành lang phản đối, các nghị sĩ Dân chủ cũng có thể bỏ phiếu chống vì "không đủ bảo vệ người tiêu dùng/chống tội phạm".
Nói đơn giản, cái trước là "ngưỡng chính trị/đạo đức", cái sau là "đường đỏ thực thi/an ninh", cùng nhau tạo thành hai trở ngại cuối cùng trước khi Đạo luật CLARITY "thông quan" tại Thượng viện. Không giải quyết được, sẽ khó tập hợp đủ 60 phiếu và văn bản cuối cùng, cũng như không thể hoàn thành việc lập pháp trước kỳ nghỉ ngày 10 tháng 8. Hai cuộc đàm phán này trực tiếp cản trở sự thúc đẩy cuối cùng của Đạo luật CLARITY, là những "hòn đá vấp chân" then chốt dẫn đến mục tiêu ngày 4 tháng 7 thất bại và toàn bộ tiến độ rơi vào bế tắc. Hiện tại các cuộc đàm phán vẫn đang cố gắng phá băng, nhưng thời gian đã rất khẩn cấp.
Brian Gardner, Chiến lược gia Chính sách Washington cấp cao tại Stifel Financial, cho biết để dự luật này được thông qua vào năm 2026, "có thể cần phải được Thượng viện thông qua trước cuối tháng 7, tốt nhất là vào tháng 6", và cảnh báo rằng nếu Thượng viện bỏ lỡ kỳ nghỉ, triển vọng sẽ xấu đi đáng kể.
Tuy nhiên, thị trường đã không còn kỳ vọng nhiều vào việc dự luật được thông qua trong năm nay. Alex Thorn, Trưởng bộ phận Galaxy Research, vào ngày 5 tháng 6 đã điều chỉnh giảm dự đoán dự luật này được thông qua vào năm 2026 từ 75% xuống 60%, lý do là lịch trình nghị sự tại Thượng viện ngày càng căng thẳng. Dữ liệu từ thị trường dự đoán Polymarket cho thấy, xác suất dự luật thông qua trong năm nay chỉ là 40%.
二、Nếu "Đạo luật CLARITY" không được thông qua đúng hạn, điều gì sẽ xảy ra với tiền điện tử?
Theo phân tích của CCN, nếu Đạo luật CLARITY không thể thông qua trước kỳ nghỉ tháng 8, phản ứng có khả năng nhất của thị trường không phải là sụp đổ, mà là "chảy máu chậm thông qua các sản phẩm có phí bảo hiểm". Trên thực tế, toàn bộ tháng 6 hiệu suất của tiền điện tử kém, đã cho thấy thị trường bắt đầu định giá lại sự không chắc chắn của luật pháp. (Odaily chú thích: Sản phẩm có phí bảo hiểm ở đây chủ yếu chỉ các ETF spot)
Dữ liệu cho thấy, trong toàn bộ tháng 6, ETF Bitcoin spot của Mỹ đã có dòng tiền ròng rút ra tích lũy khoảng 4,5 tỷ USD, tương đương với khoảng 77.000 BTC bị mua lại; Đây là dòng ròng rút ra lớn nhất trong một tháng kể từ khi sản phẩm ra mắt vào tháng 1 năm 2024, vượt quá kỷ lục trước đó vào tháng 2 năm 2025 (khoảng 3,56 tỷ USD), lập kỷ lục tồi tệ nhất hàng tháng trong lịch sử.
Trên thực tế, XRP có thể là tài sản chịu ảnh hưởng trực tiếp và rõ rệt nhất từ dự luật, vì dự luật sẽ làm cho việc phân loại hàng hóa của nó trở nên vĩnh viễn, loại bỏ rủi ro diễn giải có thể đảo ngược từ cơ quan quản lý. Nếu bị trì hoãn lâu dài hoặc thất bại, XRP có thể mất đi một phần "phí bảo hiểm lợi ích quản lý".
Geoffrey Kendrick, Trưởng bộ phận Nghiên cứu Tài sản Số Toàn cầu tại Ngân hàng Standard Chartered, dự đoán mục tiêu giá của XRP là 8 USD, với điều kiện là Thượng viện thông qua toàn diện các dự luật liên quan và có dòng tiền ETF từ 4 đến 8 tỷ USD đổ vào. JPMorgan dự đoán, nếu dự luật được thông qua, ETF XRP sẽ có dòng tiền từ 4,3 đến 8,4 tỷ USD trong năm đầu tiên. Dữ liệu cho thấy, kể từ khi ETF spot XRP ra mắt vào tháng 11 năm 2025, dòng tiền ròng tích lũy vào khoảng 1,41 tỷ USD, trong đó 84% đến từ nhà đầu tư cá nhân, dòng tiền từ tổ chức vẫn đang chờ tín hiệu quản lý rõ ràng.
Đối với Bitcoin, nó đã được phân loại là hàng hóa thông qua giải thích chung của SEC và CFTC vào tháng 3 năm 2026, tác dụng chính của Đạo luật CLARITY là biến quyết định có thể đảo ngược này thành luật liên bang vĩnh viễn. Ngay cả khi dự luật thất bại hoặc bị trì hoãn lâu dài, câu chuyện về Bitcoin với tư cách là "vàng kỹ thuật số" tương đối vững chắc, chịu tác động trực tiếp nhỏ hơn.
Ảnh hưởng đối với ETH tương tự Bitcoin, Ethereum cũng được phân loại là hàng hóa thông qua giải thích chung, việc dự luật thất bại có thể khiến các giao thức DeFi phải đối mặt với sự mơ hồ về tuân thủ trong thời gian dài hơn, đổi mới và dòng vốn đổ vào bị ức chế. Geoffrey Kendrick của Ngân hàng Standard Chartered dự đoán mục tiêu giá của ETH vào cuối năm 2026 là 7.500 USD (sau đó điều chỉnh giảm xuống 4.000 USD), với điều kiện là các dự luật liên quan được thông qua.
Kristin Smith, Giám đốc Viện Nghiên cứu Chính sách Solana, cho biết nhiều người phân bổ tài sản đang tích cực khám phá đầu tư vào tài sản số, nhưng do các hướng dẫn quản lý chưa rõ ràng, họ tạm hoãn rót vốn. Điều tương tự cũng áp dụng cho DeFi tổ chức, hiện các dự án DeFi cũng đang bị đình trệ do chờ đợi Điều khoản 604 ra đời.
三、Lối đi về đâu?
Thời gian còn lại cho Đạo luật CLARITY vượt ải không còn nhiều, những tình huống sau đây có thể xảy ra:
- Một là thông qua trước kỳ nghỉ tháng 8: Chất xúc tác lớn nhất, giá có thể phục hồi đáng kể, đặc biệt là XRP và các ETF liên quan;
- Hai là hoãn đến năm 2027: Điều thị trường không muốn thấy nhất, quá trình "chảy máu chậm" kéo dài, vốn tổ chức tiếp tục quan sát;
- Ba là thất bại và đẩy sang khóa tiếp theo: Đạo luật CLARITY hiện đang ở Quốc hội khóa 119. Nếu không hoàn thành việc bỏ phiếu trên sàn Thượng viện, phối hợp và thông qua cuối cùng trước kỳ nghỉ tháng 8 năm 2026, toàn bộ quy trình sẽ không thể kết thúc trong khóa Quốc hội này; Sau khi khóa Quốc hội mới bắt đầu (Khóa 120, 2027-2028), phải giới thiệu lại dự luật, đi lại toàn bộ chương trình xem xét của ủy ban, tranh luận trên sàn,...
"Đạo luật CLARITY" hiện đang ở giai đoạn then chốt "sút phạt cuối cùng nhưng bị kẹt", về mặt kỹ thuật đã vào lịch trình Thượng viện, nhưng đàm phán chính trị, cửa sổ thời gian và sự ủng hộ xuyên đảng vẫn là trở ngại lớn nhất.
Tuy nhiên, như Vincent Chok, Giám đốc điều hành của First Digital, đã nói: "Việc Đạo luật CLARITY vào bỏ phiếu trên sàn Thượng viện tự nó đã cho thấy nước Mỹ đang tiến gần hơn bao giờ hết đến việc giải quyết sự mơ hồ về quản lý... Một cuộc bỏ phiếu thành công sẽ đẩy nhanh quá trình này, nhưng thất bại không nhất thiết ngăn cản nó. Trên thực tế, sự chậm trễ trong khuôn khổ của Mỹ sẽ tạo ra cảm giác khẩn cấp và kéo dài cửa sổ thời gian thiết lập tiêu chuẩn toàn cầu, Mỹ có khả năng trở thành trung tâm tài sản số thực tế toàn cầu."
