Circle: Từ Phát Hành Đến Cơ Sở Hạ Tầng

marsbitXuất bản vào 2026-05-19Cập nhật gần nhất vào 2026-05-19

Tóm tắt

Bài viết phân tích sự chuyển đổi của Circle từ một nhà phát hành stablecoin đơn thuần sang một nền tảng tài chính toàn diện. Trọng tâm là việc Circle đối mặt với áp lực do lợi nhuận từ thu nhập dự trữ (lãi suất trái phiếu) đang thu hẹp trong môi trường lãi suất thấp, trong khi phải chi trả tới 60 cent cho các đối tác phân phối (như Coinbase) trên mỗi 1 đô la kiếm được. Để giải quyết, Circle công bố ba sáng kiến nhằm tích hợp dọc và nắm bắt giá trị trên nhiều tầng của hệ thống thanh toán: 1) Mạng lưới thanh toán Circle (CPN) để giảm phụ thuộc vào nhà phân phối bên thứ ba; 2) Blockchain Layer-1 Arc riêng (với token ARC) để kiểm soát lớp giải quyết và thu phí giao dịch; 3) Phát triển cơ sở hạ tầng và kinh tế đại lý AI, nơi USDC chiếm ưu thế trong giao dịch. Những nỗ lực này đánh dấu tham vọng biến Circle từ một công ty một tầng (chỉ phát hành) thành một nền tảng "full-stack", trực tiếp thu phí ở các tầng giải quyết, phân phối và ứng dụng, từ đó giảm sự phụ thuộc vào thu nhập từ lãi suất biến động.

Bài viết được biên dịch bởi: Block unicorn

Công ty này đã kiếm được hàng tỷ USD từ thu nhập lãi suất bằng cách nắm giữ dự trữ trái phiếu chính phủ làm tài sản thế chấp cho stablecoin của mình, đồng thời trả phí cho các nền tảng khác để phân phối và xử lý thanh toán USDC trên toàn hệ thống thanh toán. Circle kiếm được khoảng 60 xu cho mỗi đô la mà họ phải trả cho các đối tác của USDC. Miễn là biên lợi nhuận đủ lớn, họ có thể đủ khả năng chi trả. Nhưng khi môi trường lãi suất thấp đến, công ty phát hành USDC này đã mất đi quá nhiều lợi nhuận. Trong phần lớn thời gian phát triển của mình, Circle chỉ sở hữu một sản phẩm duy nhất: USDC.

Trong báo cáo tài chính quý I năm 2026 được công bố gần đây, nhà phát hành USDC đã công bố nhiều sáng kiến nhằm nâng cao giá trị trong phạm vi hoạt động của mình. Trong số đó có: đợt bán trước 222 triệu USD cho token Layer-1 gốc ARC với định giá pha loãng hoàn toàn đạt 30 tỷ USD; ra mắt cơ sở hạ tầng đại lý AI; và mở rộng mạng lưới thanh toán Circle, cho phép ngân hàng tạo điều kiện thanh toán bằng stablecoin thông qua việc tránh sự biến động của tài sản kỹ thuật số. Những thành tựu mà Circle đạt được trong vài quý gần đây sẽ thay đổi thực trạng này.

Tóm lại, những biện pháp này đánh dấu nỗ lực của Circle để chuyển đổi từ một công ty đơn tầng thành một nền tảng tài chính toàn diện, có khả năng vận hành và thu về giá trị ở nhiều cấp độ của ngăn xếp thanh toán.

Hôm nay, tôi sẽ đánh giá liệu Circle có thể sử dụng tích hợp dọc để bù đắp cho sự thu hẹp của doanh thu từ lãi suất, vốn đang giảm dần sau mỗi lần Fed hạ lãi suất hay không.

Chiếc Phao Biến Mất

Quý I năm 2026, tổng doanh thu của Circle là 694 triệu USD, tăng 20% so với cùng kỳ năm ngoái. Sự tăng trưởng này hoàn toàn nhờ vào việc mở rộng quy mô stablecoin đang lưu hành, bản thân USDC không có bất kỳ cải thiện nào. Quy mô stablecoin lưu hành đã tăng từ 235 tỷ USD vào tháng 3 năm 2025 lên 315 tỷ USD vào tháng 3 năm 2026, tăng hơn 30%. Trong cùng kỳ, thị phần của USDC giảm 62 điểm cơ bản.

Circle đang đối mặt với vấn đề lớn hơn. Kỷ nguyên lãi suất thấp đã đến, lãi suất Fed đã giảm từ 4.5% một năm trước xuống còn 3.75% hiện tại.

Mặc dù lượng USDC lưu hành trung bình tính đến quý I năm 2026 đã tăng 39% so với cùng kỳ năm ngoái, nhưng doanh thu dự trữ của Circle chỉ tăng 17%, đạt 653 triệu USD. Điều này là do tỷ lệ dự trữ trung bình giảm 66 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm ngoái, từ 4.16% trong quý I năm 2025 xuống còn 3.50% trong quý I năm 2026, do đó đã bù đắp đáng kể cho mức tăng trưởng nói trên.

Đây không phải là hiện tượng một lần. Trong bốn quý qua, khoảng cách giữa tốc độ tăng trưởng doanh thu dự trữ của Circle và tốc độ tăng trưởng nguồn cung USDC tiếp tục thu hẹp.

Nguồn thu nhập chính của Circle không tăng trưởng tương xứng với nguồn cung stablecoin lưu hành của họ.

Công ty cũng đang đối mặt với vấn đề thất thoát giá trị.

60 Xu Đánh Thức

Điều này có nghĩa là chi phí cho mỗi đô la mà các nền tảng nắm giữ và phân phối USDC là hơn 60 xu. Trong số 405 triệu USD phí phân phối, Circle chỉ trả cho Coinbase 330 triệu USD (khoảng 80%) trong quý I năm 2026. Trong số 653 triệu USD doanh thu dự trữ trong quý này, Circle đã trả cho các đối tác 405 triệu USD dưới dạng chi phí phân phối và giao dịch.

Trong một ngành công nghiệp mà các tay chơi mới liên tục mở rộng và tích hợp vào mọi khía cạnh của ngăn xếp công nghệ, đây quả thực là một khoản tiền lớn bị lãng phí.

Vào lúc này, mọi dấu hiệu đều cho thấy công ty Circle nên nhìn nhận thực tế. Lãi suất tiếp tục giảm, dẫn đến doanh thu dự trữ của họ cũng giảm theo; chi phí phân phối cao, tiếp tục gây thất thoát giá trị; và hoạt động kinh doanh cốt lõi của Circle vẫn là một chỉ số thay thế cho lợi suất, giá trị của nó đang bị thu hẹp sau mỗi lần Fed hạ lãi suất. Dưới sự lãnh đạo của Tổng thống Mỹ Donald Trump, kỳ vọng thị trường về một lập trường ôn hòa từ Fed ngày càng mạnh mẽ.

Circle sẽ làm gì để đối phó? Câu trả lời là: Thông qua tích hợp dọc, thu về nhiều giá trị hơn trong toàn bộ chuỗi hoạt động kinh doanh và giảm sự phụ thuộc vào thu nhập từ lãi suất.

Để hiểu Circle đang xây dựng gì, hãy xem xét những gì họ hiện đang sở hữu.

Nhà phát hành USDC bắt đầu từ tầng đáy của ngăn xếp stablecoin - tầng phát hành, và trong nhiều năm qua, họ đã quan sát người khác thu về giá trị ở mỗi tầng trên họ.

Ở tầng phát hành, Circle phát hành USDC và EURC, nắm giữ dự trữ trái phiếu chính phủ Mỹ thông qua quỹ dự trữ Circl thuộc BlackRock, quản lý tỷ giá neo 1:1 và xử lý việc phát hành và mua lại thông qua Circle Mint. 94% tổng doanh thu của họ đến từ lợi nhuận dự trữ trái phiếu chính phủ.

Sau đó, Circle mở rộng hoạt động kinh doanh sang tầng tương tác thông qua Giao thức Chuyển giao Liên chuỗi (CCTP) của mình, cho phép chuyển USDC giữa các blockchain và xử lý khoảng 60% khối lượng giao dịch cầu nối liên chuỗi. Mặc dù cơ chế này chịu trách nhiệm định tuyến USDC giữa các chuỗi, nhưng bản thân CCTP lại chạy trên các chuỗi do người khác sở hữu. Do đó, Circle không thể thu được lợi nhuận trực tiếp đáng kể từ nó.

Tất cả các tầng khác trong ngăn xếp đều thuộc sở hữu của người khác.

Hệ thống thanh toán chạy trên Ethereum, Solana và Tron. Mỗi giao dịch USDC đều phải trả phí gas bằng token khác (ETH, SOL, TRX), và Circle không có bất kỳ quyền kiểm soát nào đối với tắc nghẽn, phí hoặc quản trị trên các chuỗi này.

Các kênh phân phối chủ yếu phụ thuộc vào Coinbase, các sàn giao dịch và ví. Circle cần phải trả tỷ lệ chia sẻ lợi nhuận, chi phí cho chương trình khuyến khích và chi phí tích hợp để đưa USDC đến tay người dùng.

Các bên thứ ba, chẳng hạn như giao thức Tài chính phi tập trung (DeFi), công ty công nghệ tài chính, ngân hàng mới và thị trường dự đoán, đã xây dựng các ứng dụng và sản phẩm sử dụng USDC. Điều này có nghĩa là khách hàng cuối, dù là khách hàng bán lẻ hay tổ chức, không cần phải giao dịch trực tiếp với Circle.

Cấu trúc này dẫn đến việc Circle chỉ kiếm được 40 xu cho mỗi đô la mà họ kiếm được.

Nắm Quyền Kiểm Soát Ngăn Xếp Công Nghệ

Vào ngày 11 tháng 5, Circle đã công bố ba kế hoạch đầu tư nhằm tích hợp dọc các cấp độ hoạt động kinh doanh mà trước đây họ chưa sở hữu.

Đầu tiên là thanh toán. Circle sở hữu blockchain Layer-1 gốc Arc, được thiết kế để thu về phí giao dịch hiện đang phát sinh khi USDC được chuyển trên các blockchain như Ethereum, Solana và Tron.

Arc tương thích với EVM, cung cấp xác nhận cuối cùng trong chưa đầy một giây và sử dụng USDC làm token phí gas gốc, với phí mỗi giao dịch khoảng 0.001 USD. Để làm cho chuỗi của mình hấp dẫn hơn đối với người dùng tổ chức, Circle cung cấp kiến trúc có thể cấu hình quyền riêng tư và khả năng chống tấn công lượng tử. Các blockchain công cộng đa dụng như Ethereum và Solana hoàn toàn minh bạch và không thể cung cấp sự bảo vệ quyền riêng tư cho các giao dịch nhạy cảm như thanh toán tổ chức.

Circle đã huy động được 222 triệu USD thông qua đợt bán trước token ARC với định giá đạt 30 tỷ USD. Vòng gọi vốn này do a16z dẫn đầu với 75 triệu USD, các nhà đầu tư khác bao gồm BlackRock, Apollo Global Management, Sở Giao dịch Liên lục địa (mẹ của Sở Giao dịch Chứng khoán New York), Standard Chartered, ARK Invest, SBI Group, IDG Capital, Bullish và Haun Ventures.

Thứ hai là phân phối. Mạng lưới Thanh toán Circle (CPN) giúp nhà phát hành USDC giảm sự phụ thuộc vào Coinbase.

CPN kết nối trực tiếp các tổ chức tài chính vào mạng lưới của Circle, cho phép tạo, mua lại và định tuyến USDC mà không cần phải thông qua sàn giao dịch. Mạng lưới này có 136 tổ chức đăng ký (tăng 36% so với quý trước), khối lượng giao dịch hàng năm đạt 8.3 tỷ USD (tăng 17% so với quý trước) và cung cấp dịch vụ thanh toán bằng tiền pháp định tại hơn 50 quốc gia/vùng lãnh thổ.

Do đó, tỷ lệ USDC dựa trên cơ sở hạ tầng riêng của Circle đã tăng gần gấp ba lần, từ khoảng 6% một năm trước lên 17.2%. Ngay cả khi tỷ suất lợi nhuận từ dự trữ có giảm, biên lợi nhuận RLDC (doanh thu trừ chi phí phân phối và giao dịch tính theo phần trăm doanh thu) đã tăng dần từ 38% trong quý II năm 2025 lên 41% trong quý I năm 2026.

Circle hiện chưa thương mại hóa CPN, mà ưu tiên tăng trưởng người dùng hơn là thu phí. Nhưng một khi được thương mại hóa, mỗi đô la CPN được sử dụng thêm, Circle sẽ thu được doanh thu dựa trên mức sử dụng mà không cần phụ thuộc vào lãi suất.

Thông qua các sản phẩm như Agent Wallets, Nanopayments (hỗ trợ chuyển USDC miễn phí gas với giá trị thấp đến 0.000001 USD [một phần triệu đô la]), Agent Marketplace (nơi đại lý có thể khám phá và thanh toán cho dịch vụ) và Circle CLI (tăng tốc đăng ký đại lý và cấu hình ví), Circle đã xây dựng một nền kinh tế đại lý hoàn chỉnh.

Tầng thứ ba là tầng ứng dụng. Circle thông qua tầng thứ ba này, thu một khoản phí nhỏ cho các giao dịch lớn được thực hiện bởi đại lý AI, từ đó thu về giá trị liên tục trong toàn bộ nền kinh tế đại lý.

Cơ hội thị trường cho thanh toán đại lý là bao nhiêu? Tháng trước, giám đốc tiếp thị của Circle, Peter Schroeder, đã đăng thông báo rằng trong số 140 triệu giao dịch được thực hiện bởi đại lý AI trong chín tháng, USDC chiếm 98.6%.

Cuộc Đua Ngăn Xếp

Việc mở rộng của Circle vào hệ thống thanh toán không phải là dễ dàng. Gã khổng lồ thanh toán Stripe bắt đầu từ đỉnh, sau đó dần dần đi sâu hơn thông qua một loạt giao dịch và ra mắt sản phẩm. Việc mua lại Bridge giúp Stripe kiểm soát được các tầng ủy quyền, lưu trữ, ngoại hối và phát hành thẻ. Bằng cách ra mắt Tempo, Stripe đã tiến vào tầng thanh toán. Ngày nay, Stripe kiểm soát tất cả bảy tầng thanh toán, phục vụ 5 triệu thương nhân.

Tether sử dụng Plasma, được ấp ủ bởi nhà phát hành USDT, làm chuỗi thanh toán của mình. Tuy nhiên, Tether vẫn không được giám sát chặt chẽ như USDC.

Stripe thống trị trong lĩnh vực giao dịch giữa người với người, trong khi Tether dẫn đầu trong giao dịch đô la ở các thị trường mới nổi và giao dịch tiền điện tử. Do đó, Circle đang định vị mình trong lĩnh vực thanh toán tổ chức và giao dịch máy móc, nơi uy tín về quy định và cơ sở hạ tầng có thể lập trình có thể quan trọng hơn việc tích hợp thanh toán mà Stripe thống trị.

Sự Phản Công Của CRCL

Mặc dù Circle đã huy động được 222 triệu USD thông qua việc bán trước token ARC cho các nhà đầu tư tổ chức, nhưng nguồn vốn phát triển ban đầu cho ARC thực sự đến từ các cổ đông của CRCL. Mỉa mai thay, sức cản lớn nhất mà Circle có thể phải đối mặt là làm thế nào để đối phó với sự phản đối nội bộ.

Đối với một công ty đại chúng, sự gia tăng giá trị của token Arc có ý nghĩa gì? Tôi đã chỉ ra vấn đề này vào tháng 11 năm ngoái.

“Bản chất của token gốc sẽ gây ra một số tranh cãi trên thị trường công khai. Tại sao thị trường lại công nhận hoặc coi trọng một token gốc có thể nắm bắt giá trị được tạo ra bởi Arc và CPN, thay vì để giá trị đó quay trở lại báo cáo lãi lỗ của Circle? Tại sao lợi nhuận của Circle lại được sử dụng để tài trợ cho một trung tâm chi phí dự kiến sẽ không hoàn trả lợi nhuận cho cổ đông? Các cổ đông hiện tại sẽ không bao giờ chấp nhận điều này. Các nhà đầu tư trên thị trường công khai mua CRCL vì thu nhập từ dự trữ của nó. Họ khó có thể đứng nhìn một tài sản mới hấp thụ giá trị gia tăng từ cơ sở hạ tầng mà họ đã đầu tư.”

Circle sẽ giải quyết vấn đề này như thế nào? Liệu việc niêm yết Arc riêng biệt có hợp lý không? Chỉ có thể biết câu trả lời sau quý đầu tiên Arc mainnet ra mắt.

Hiện tại, mục tiêu dài hạn của Circle là thu về càng nhiều giá trị càng tốt bằng cách mở rộng ảnh hưởng ở những cấp độ này. Mỗi lần USDC được thanh toán trên Arc, Circle sẽ thu được phí thanh toán. Khi các tổ chức giao dịch thông qua CPN, Circle sẽ giữ lại lợi nhuận phân phối. Cuối cùng, khi các đại lý giao dịch thông qua Nanopayments trên Arc, Circle cũng hy vọng có thể thu phí ở cấp độ đó.

Câu hỏi Liên quan

QDoanh thu từ nguồn dự trữ của Circle đã thay đổi như thế nào trong quý đầu tiên năm 2026 so với cùng kỳ năm trước?

ADoanh thu từ nguồn dự trữ của Circle trong quý đầu tiên năm 2026 đạt 653 triệu USD, tăng 17% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, mức tăng này thấp hơn nhiều so với mức tăng 39% về nguồn cung USDC trung bình, nguyên nhân chủ yếu do tỷ lệ dự trữ trung bình giảm từ 4.16% xuống 3.50%.

QCircle phải đối mặt với những thách thức chính nào đối với mô hình kinh doanh chính của mình?

ACircle đang phải đối mặt với ba thách thức chính: 1) Môi trường lãi suất thấp đang làm giảm thu nhập từ nguồn dự trữ - nguồn thu chính của họ. 2) Chi phí phân phối cao, đặc biệt là phải chia sẻ khoảng 60 cent cho mỗi đô la doanh thu cho các đối tác như Coinbase. 3) Công ty chủ yếu phụ thuộc vào một sản phẩm duy nhất là USDC, khiến họ dễ bị tổn thương trước biến động của thị trường và chính sách tiền tệ.

QBa khoản đầu tư chính mà Circle công bố vào ngày 11 tháng 5 là gì và mục tiêu của chúng?

ABa khoản đầu tư chính mà Circle công bố nhằm mục tiêu tích hợp theo chiều dọc và nắm bắt nhiều giá trị hơn trong ngăn xếp thanh toán: 1) **Lớp thanh toán (Settlement)**: Ra mắt blockchain Layer-1 riêng có tên Arc để thu phí gas và kiểm soát cơ sở hạ tầng. 2) **Lớp phân phối (Distribution)**: Mở rộng Mạng lưới Thanh toán Circle (CPN) để giảm sự phụ thuộc vào các sàn giao dịch và kết nối trực tiếp với các tổ chức tài chính. 3) **Lớp ứng dụng (Application)**: Phát triển cơ sở hạ tầng đại lý AI để thu phí từ các giao dịch do đại lý thực hiện, nhắm mục tiêu vào nền kinh tế đại lý và giao dịch máy móc.

QMạng lưới Thanh toán Circle (CPN) đã đạt được những tiến bộ nào?

AMạng lưới Thanh toán Circle (CPN) đã đạt được những tiến bộ đáng kể: Số lượng tổ chức đăng ký đã tăng 36% so với quý trước, lên 136 tổ chức. Khối lượng giao dịch hàng năm đạt 8,3 tỷ USD, tăng 17%. Mạng lưới hiện hỗ trợ thanh toán bằng tiền pháp định tại hơn 50 quốc gia. Quan trọng nhất, tỷ lệ USDC được xử lý trên cơ sở hạ tầng của Circle đã tăng gấp ba lần, từ khoảng 6% lên 17.2% trong vòng một năm, giúp giảm chi phí phân phối và cải thiện biên lợi nhuận.

QTại sao việc Circle phát hành token ARC riêng có thể gây ra mâu thuẫn nội bộ?

AViệc phát hành token ARC riêng có thể gây mâu thuẫn nội bộ vì các cổ đông của CRCL (công ty mẹ đại chúng của Circle) có thể lo ngại rằng giá trị được tạo ra từ cơ sở hạ tầng mới như Arc blockchain và CPN sẽ chảy vào token ARC thay vì quay trở lại báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh của Circle. Các nhà đầu tư công chúng ban đầu mua cổ phiếu CRCL chủ yếu vì thu nhập từ dự trữ, vì vậy họ có thể không muốn chứng kiến một tài sản mới hấp thụ giá trị gia tăng từ các khoản đầu tư của họ mà không mang lại lợi ích trực tiếp cho họ.

Nội dung Liên quan

Cổ Phiếu Công Nghệ Có Động Lực Mạnh Tại Mỹ Ghi Nhận Phiên Tăng Mạnh Nhất Lịch Sử, Nhưng Đợt Sụt Giảm Đã Kết Thúc?

Bài viết phân tích đợt bật tăng mạnh mẽ của cổ phiếu công nghệ theo đà tăng trưởng (momentum) trên thị trường chứng khoán Mỹ vào ngày 21/7. Dù các chỉ số như yếu tố động lượng TMT của Morgan Stanley và chỉ số động lượng beta cao của Goldman Sachs ghi nhận mức tăng mạnh kỷ lục, đặc biệt là ở lĩnh vực bán dẫn với sự đóng góp của các mã như Micron và Intel, bối cảnh tổng thể vẫn tiềm ẩn nhiều rủi ro. Đợt phục hồi này được cho là xuất phát từ việc các nhà đầu tư bán khống bị buộc phải mua lại cổ phiếu (short squeeze) sau khi nhóm cổ phiếu này đã lao dốc tới 33%. Tuy nhiên, nhiều chuyên gia tỏ ra thận trọng. BTIG cảnh báo đây có thể chỉ là đợt bật tăng kỹ thuật trong bối cảnh thị trường có độ rộng yếu (số cổ phiếu giảm giá nhiều hơn tăng giá) và khối lượng giao dịch thấp, khuyến nghị nhà đầu tư nên bán ra khi giá lên cao. Trong khi đó, Goldman Sachs và UBS lạc quan hơn, cho rằng đợt bán tháo đã gần kết thúc và đây là cơ hội để mua vào từng bước, đặc biệt là các cổ phiếu AI, mặc dù khuyến cáo nên sử dụng các công cụ phòng ngừa rủi ro. Triển vọng tiếp theo của thị trường phụ thuộc lớn vào mùa báo cáo tài chính, với trọng tâm là kết quả của Alphabet và định hướng chi tiêu vốn cho AI. Đồng thời, thị trường trái phiếu cũng đang cảnh báo khi lợi suất trái phiếu dài hạn tăng lên, cùng với giá dầu leo thang do căng thẳng địa chính trị, có thể gây áp lực lên cổ phiếu trong thời gian tới.

marsbit2 phút trước

Cổ Phiếu Công Nghệ Có Động Lực Mạnh Tại Mỹ Ghi Nhận Phiên Tăng Mạnh Nhất Lịch Sử, Nhưng Đợt Sụt Giảm Đã Kết Thúc?

marsbit2 phút trước

Cổ phiếu 'Động lượng Công nghệ' Mỹ ghi nhận mức tăng trong ngày lớn nhất lịch sử, nhưng đã kết thúc đợt sụt giảm mạnh chưa?

Cổ phiếu động lực công nghệ Mỹ đã bật tăng mạnh nhất trong lịch sử vào ngày 21/7, với chỉ số yếu tố động lượng TMT của Morgan Stanley tăng hơn 12%. Đợt phục hồi này diễn ra sau ba phiên giảm liên tiếp và mức sụt giảm tích lũy 33% từ mức đỉnh, được thúc đẩy chủ yếu bởi lĩnh vực bán dẫn và hiện tượng "bán tháo ép" (short squeeze) khi các nhà đầu tư bán khống phải đóng vị thế. Tuy nhiên, sức mạnh của đợt bật tăng bị nghi ngờ do khối lượng giao dịch thấp hơn mức trung bình và sự phân hóa rộng rãi trên thị trường - chỉ số chính tăng nhưng số cổ phiếu giảm giá lại nhiều hơn số tăng giá. Các quan điểm chiến lược trái ngược nhau: BTIG khuyến nghị "bán ra khi giá lên" vì lực cản kỹ thuật mạnh, trong khi Goldman Sachs và UBS cho rằng đợt bán tháo đã gần kết thúc và đề xuất mua vào từng phần. Mùa báo cáo kết quả kinh doanh, đặc biệt là từ Alphabet, cùng với diễn biến lợi suất trái phiếu kho bạc tăng cao và giá dầu leo thang do căng thẳng địa chính trị, sẽ là những yếu tố then chốt quyết định tính bền vững của đợt phục hồi này.

链捕手5 phút trước

Cổ phiếu 'Động lượng Công nghệ' Mỹ ghi nhận mức tăng trong ngày lớn nhất lịch sử, nhưng đã kết thúc đợt sụt giảm mạnh chưa?

链捕手5 phút trước

Bitcoin xuất hiện 3 tín hiệu đáy vĩ mô – Nhưng liệu BTC có thể đạt 70.000 USD?

Thị trường đang dần chuyển hướng nhận định từ "đáy cục bộ" sang "đáy vĩ mô" đối với Bitcoin. Từ góc độ kỹ thuật, việc BTC vượt ngưỡng 66.000 USD đã thổi bùng tâm lý lạc quan. Nhà phân tích Ali Martinez chỉ ra rằng Bitcoin một lần nữa xuất hiện ba tín hiệu kỹ thuật trùng khớp với các đáy chu kỳ vĩ mô trong lịch sử: RSI hàng tháng giảm xuống ~43.65, Chande Momentum Oscillator (CMO) đạt ~-71 và giá giao dịch quanh đường trung bình động 50 tháng. Mô hình tương tự từng xuất hiện vào các năm 2015, 2019 và 2022, thường báo hiệu giai đoạn tích lũy mạnh trước những đợt tăng giá lớn. Tuy nhiên, tính bền vững của đà tăng vẫn phụ thuộc vào thanh khoản. Dữ liệu on-chain cho thấy một nghịch lý: giá phá vỡ nhưng dòng tiền không theo kịp. Vốn hóa thị trường stablecoin đã giảm hơn 10 tỷ USD trong tháng qua, và stablecoin tiếp tục rời khỏi các sàn giao dịch trong 35 ngày liên tiếp, trong khi hoạt động tích lũy Bitcoin trên thị trường giao ngay chưa có dấu hiệu tăng mạnh. Do đó, dù tín hiệu kỹ thuật lạc quan, việc chuyển dịch sang đáy vĩ mô và một đợt bứt phá quyết định lên vùng 70.000 USD vẫn cần được xác nhận thêm bởi dòng thanh khoản mới.

ambcrypto9 phút trước

Bitcoin xuất hiện 3 tín hiệu đáy vĩ mô – Nhưng liệu BTC có thể đạt 70.000 USD?

ambcrypto9 phút trước

Hợp lâu tất phân, phân lâu tất hợp: Khi L1 trở thành Rollup của chính nó, cục diện cuối cùng của Ethereum là gì?

Từ lâu, cộng đồng Ethereum đã lo lắng về việc L2 làm suy yếu giá trị và tính kết hợp toàn cầu của L1. Bài viết thảo luận về sự tiến hóa trong mối quan hệ giữa L1 và L2, nhấn mạnh rằng lộ trình mở rộng quy mô của Ethereum đang thay đổi. Trọng tâm trước đây của L2 là cung cấp không gian giao dịch rẻ hơn, nhưng khi L1 tự nâng cao khả năng xử lý thông qua tăng Gas Limit, statelessness và zkEVM, vai trò của L2 đang được định vị lại. Trong tương lai, L2 sẽ cần cung cấp các giá trị khác biệt như tối ưu hóa ứng dụng cụ thể, tính riêng tư và mô hình quản trị linh hoạt, thay vì chỉ là không gian thực thi chi phí thấp. L1 sẽ đóng vai trò là trung tâm toàn cầu mạnh mẽ cho việc giải quyết, trạng thái chia sẻ và thanh khoản. Một thách thức lớn là sự phân mảnh do nhiều L2 gây ra, cắt nhỏ tính thanh khoản và trải nghiệm người dùng. Giải pháp nằm ở việc cải thiện khả năng tương tác, chẳng hạn thông qua các khung Intent mở (như Open Intents Framework) và Lớp Tương tác Ethereum (EIL), nhằm tạo trải nghiệm xuyên chuỗi liền mạch. Rút ngắn thời gian xác nhận cuối cùng (finality) của L1 từ cấp phút xuống cấp giây cũng rất quan trọng để tăng tốc các tương tác xuyên chuỗi. Một quan điểm thú vị được đưa ra bởi nhà nghiên cứu Barnabé Monnot: với sự phát triển của hệ thống chứng minh (như zkEVM), bản thân L1 cuối cùng có thể trở thành một dạng "Rollup của chính nó". Điều này không có nghĩa là L1 bị "hạ cấp", mà mô tả một kiến trúc nơi việc xác thực bằng chứng mật mã có thể thay thế việc thực thi lại toàn bộ giao dịch bởi mọi node, từ đó làm mờ ranh giới truyền thống giữa L1 và L2. Các Native Rollup trong tương lai có thể kế thừa khả năng xác minh một cách nguyên bản hơn từ L1. Tóm lại, tương lai của Ethereum không phải là L1 thay thế L2 hay ngược lại, mà là sự hình thành của một hệ sinh thái gồm nhiều môi trường thực thi đa dạng (L2) với các chức năng và mô hình khác nhau, nhưng cùng chia sẻ nền tảng bảo mật, thanh khoản và trạng thái từ một L1 vững chắc. Thách thức lớn nhất là kết nối lại những thứ đã bị phân mảnh do mở rộng quy mô, để Ethereum một lần nữa cảm thận như một chuỗi thống nhất cho người dùng.

链捕手19 phút trước

Hợp lâu tất phân, phân lâu tất hợp: Khi L1 trở thành Rollup của chính nó, cục diện cuối cùng của Ethereum là gì?

链捕手19 phút trước

Agent Đua Ngựa Kết Thúc, Siêu Bàn Làm Việc Lên Ngôi

Trong tháng qua, các đại gia công nghệ Trung Quốc như Tencent, Alibaba và ByteDance đồng loạt có động thái tương tự: không ra mắt Agent mới mà bắt đầu hợp nhất và cắt giảm số lượng Agent riêng lẻ. Tencent sáp nhập QClaw vào WorkBuddy, Alibaba tích hợp ba sản phẩm thành "Qianwen Office", còn ByteDance đổi tên Trae Solo thành Trae Work. Điều này đánh dấu một sự đồng thuận mới: thời kỳ "đua ngựa" Agent phân tán đã kết thúc, thay vào đó là xu hướng tập trung vào "Siêu bàn làm việc" (Super Workbench). Nguyên nhân sâu xa nằm ở sự thay đổi trong cạnh tranh. Giai đoạn đầu, nhiều Agent được tạo ra cho các tác vụ đơn lẻ, dẫn đến trùng lặp, tốn kém tài nguyên tính toán và gây khó hiểu cho người dùng. Khi rào cản kỹ thuật bị xóa nhòa, cuộc chiến chuyển sang hiệu quả chi phí và khả năng tích hợp. Các công ty nhận ra thị trường thực sự không chỉ là lập trình viên mà là toàn bộ người lao động văn phòng, với quy mô lớn hơn hàng trăm lần. Hành động thu gọn này cho thấy một chuyển dịch chiến lược: từ việc coi Agent như một sản phẩm độc lập sang xem nó như một "cổng vào" thống nhất cho công việc, và cuối cùng sẽ trở thành một "năng lực" vô hình. Các nền tảng như WorkBuddy, Qianwen Office hay Trae Work đang cạnh tranh để trở thành điểm khởi đầu AI duy nhất cho nhân viên, qua đó kiểm soát quyền điều phối dữ liệu và API doanh nghiệp. Điều này sẽ định hình lại ngành phần mềm doanh nghiệp. Giao diện người dùng (UI) truyền thống có thể mất dần tầm quan trọng, thay vào đó, các hệ thống backend (như ERP, CRM) sẽ cung cấp "Skills" (khả năng) tiêu chuẩn hóa để Siêu bàn làm việc gọi và thực thi. Phần mềm trở thành hạ tầng ngầm, còn AI trở thành giao diện chính. Tương lai, Agent tốt nhất sẽ là thứ không thể nhìn thấy, giống như điện hay giao thức mạng, trở thành nền tảng thiết yếu nhưng vô hình cho mọi hoạt động.

marsbit49 phút trước