Tác giả: Dương Thần, Phố Wall Kiến Văn
Doanh số bán phần cứng của Cerebras Systems sụt giảm bất ngờ, phơi bày tính không ổn định trong việc bán sản phẩm chip của công ty, nhưng sự tăng trưởng mạnh mẽ của hoạt động kinh doanh đám mây phần nào đã đệm đỡ lo ngại của thị trường.
Báo cáo tài chính quý II năm 2026 của Cerebras được công bố vào thứ Tư cho thấy, doanh thu GAAP của công ty tăng 74% so với cùng kỳ lên 180,1 triệu USD. Doanh thu theo cách tính lõi của công ty đạt 210 triệu USD, tăng 103%.
Doanh thu phần cứng quý II là 54,1 triệu USD, giảm 23% so với cùng kỳ, trong khi doanh thu từ dịch vụ đám mây và các dịch vụ khác đạt 126 triệu USD, tăng 281%.
Kết quả này cũng cho thấy mô hình kinh doanh của Cerebras đang thay đổi: hoạt động kinh doanh đám mây đã vượt qua kinh doanh phần cứng, trở thành nguồn doanh thu lớn nhất của công ty. Andrew Feldman, Giám đốc điều hành của Cerebras, cho biết hoạt động kinh doanh phần cứng sẽ tăng trưởng theo kiểu "gập ghềnh", đây vốn là đặc tính của lĩnh vực kinh doanh này.
Cổ phiếu Cerebras đã lao dốc 17% trong giao dịch ngoài giờ, sau khi tăng 11,6% vào thứ Tư.
Doanh Thu Phần Cứng Sụt Giảm Bất Ngờ, Kinh Doanh Đám Mây Là Điểm Sáng Lớn Nhất
Xét về cấu trúc hoạt động kinh doanh, sự thay đổi đáng chú ý nhất của Cerebras trong quý II là sự tương phản giữa phần cứng và kinh doanh đám mây.
Báo cáo tài chính cho thấy, doanh thu phần cứng quý II giảm từ 70,3 triệu USD cùng kỳ năm ngoái xuống 54,1 triệu USD, giảm 23%. Trong khi đó, doanh thu từ dịch vụ đám mây và các dịch vụ khác tăng mạnh từ 33 triệu USD lên 126 triệu USD, tăng 281%. Theo cách tính lõi, doanh thu từ đám mây và các dịch vụ khác là 127,7 triệu USD, tăng 287%.
Điều này có nghĩa Cerebras không còn là một công ty chip chỉ dựa vào việc bán hệ thống tính toán AI để kiếm doanh thu. Khi các khách hàng như OpenAI mở rộng nhu cầu tính toán suy luận AI, công ty đang cung cấp dịch vụ tính toán qua đám mây và kiếm được ngày càng nhiều doanh thu từ đó.
Andrew Feldman, Giám đốc điều hành của Cerebras, cho biết công ty sẽ vẫn duy trì mô hình "song hành" giữa phần cứng và dịch vụ trung tâm dữ liệu, "Chúng tôi muốn đáp ứng nhu cầu của khách hàng ở nơi họ tăng trưởng nhanh nhất".
Tuy nhiên, sự sụt giảm của hoạt động kinh doanh phần cứng vẫn là vấn đề cốt lõi được thị trường quan tâm. Cerebras trước đây luôn định vị chip cấp wafer WSE của mình là đối thủ của GPU của Nvidia, và việc doanh số bán phần cứng giảm có nghĩa là lĩnh vực kinh doanh này vẫn chưa hình thành một quỹ đạo tăng trưởng ổn định, tuyến tính.
Feldman cho biết về điều này rằng bản thân hoạt động kinh doanh phần cứng sẽ có biến động lớn.
Hướng Dẫn Kết Quả Kinh Doanh Vượt Kỳ Vọng
Mặc dù hoạt động kinh doanh phần cứng sụt giảm, hướng dẫn tương lai mà Cerebras đưa ra lại rõ ràng mạnh hơn kỳ vọng của thị trường.
Công ty dự kiến doanh thu lõi quý III khoảng 214 triệu USD đến 216 triệu USD, giá trị trung bình là 215 triệu USD, cao hơn mức kỳ vọng trung bình của thị trường là 212 triệu USD; tỷ suất lợi nhuận gộp lõi dự kiến từ 38% đến 40%, cũng cao hơn mức kỳ vọng khoảng 36% của thị trường.
Hướng dẫn cả năm cũng được điều chỉnh tăng. Cerebras dự kiến doanh thu lõi năm 2026 từ 880 triệu USD đến 890 triệu USD, so với dự báo trước đó là 855 triệu USD đến 865 triệu USD.
Tỷ suất lợi nhuận gộp lõi cả năm dự kiến từ 41% đến 43%, so với mức trước đó là 38% đến 41%. Các nhà phân tích trước đó dự kiến tỷ suất lợi nhuận gộp điều chỉnh cả năm của Cerebras chỉ là 35,89%.
Nói cách khác, xét về hướng dẫn kết quả kinh doanh tương lai, các con số mà Cerebras đưa ra rõ ràng tốt hơn kỳ vọng của thị trường; nhưng xét về cấu trúc hoạt động kinh doanh trong quý, việc doanh thu phần cứng sụt giảm bất ngờ lại gióng lên hồi chuông cảnh báo với các nhà đầu tư.
Báo cáo tài chính của công ty cho thấy, tổng doanh thu lõi quý II là 209,9 triệu USD, tăng 103%; tỷ suất lợi nhuận gộp lõi đạt 40,6%, tăng khoảng 9,4 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm ngoái. Lỗ ròng lõi đã thu hẹp mạnh từ 40,5 triệu USD cùng kỳ năm ngoái xuống còn 6,908 triệu USD.
Tại Sao Cổ Phiếu Vẫn Lao Dốc Trong Giao Dịch Ngoài Giờ?
Phản ứng của thị trường đối với báo cáo tài chính cho thấy, các nhà đầu tư không chỉ quan tâm đến việc Cerebras có thể vượt kỳ vọng doanh thu quý tiếp theo hay không, mà còn đang đánh giá lại chất lượng và tính bền vững của sự tăng trưởng của công ty này.
Cổ phiếu Cerebras đã trải qua mức tăng mạnh sau IPO, thị trường trước đó đặt cược rằng công ty có thể dựa vào kiến trúc chip cấp wafer độc đáo để giành thị phần từ tay Nvidia trong thị trường suy luận AI. Do đó, khi doanh thu phần cứng giảm 23% so với cùng kỳ, ngay cả khi kinh doanh đám mây tăng trưởng nhanh và hướng dẫn cả năm được điều chỉnh tăng, cũng dễ kích hoạt việc chốt lời.
Điều này cho thấy, định giá của thị trường đối với Cerebras đã bao gồm kỳ vọng tăng trưởng khá cao, chỉ riêng hướng dẫn "vượt kỳ vọng" có thể không đủ để bù đắp cho lo ngại nảy sinh từ việc hoạt động kinh doanh phần cứng cốt lõi sụt giảm.
Đặc biệt đáng chú ý là, tỷ suất lợi nhuận gộp phần cứng GAAP quý II của công ty chỉ có 1,8%, mặc dù tỷ suất lợi nhuận gộp phần cứng theo cách tính lõi đạt 38,8%.
Báo cáo tài chính cho thấy, Cerebras đã điều chỉnh các chỉ số lõi để loại bỏ khấu hao quyền chọn khách hàng, thù lao bằng cổ phiếu và chi phí trung tâm dữ liệu, do đó tồn tại sự khác biệt rõ ràng giữa cách tính GAAP và cách tính lõi.
Nhu Cầu Suy Luận AI Trở Thành Cốt Lõi Tăng Trưởng Của Cerebras
Hiện tại Cerebras đang đặt cược vào thị trường suy luận AI.
So với việc đào tạo các mô hình lớn, suy luận xảy ra sau khi người dùng gửi yêu cầu đến các ứng dụng AI như chatbot. Khi ứng dụng AI dần chuyển từ đào tạo mô hình sang triển khai thương mại hóa quy mô lớn, nhu cầu về sức mạnh tính toán suy luận có độ trễ thấp và thông lượng cao đang tăng trưởng nhanh chóng.
Sản phẩm cốt lõi WSE của Cerebras sử dụng kiến trúc cấp wafer, tích hợp một lượng lớn tài nguyên tính toán trên một con chip khổng lồ. Công ty cho rằng kiến trúc này có thể giảm việc truyền dữ liệu giữa số lượng lớn chip trong hệ thống GPU truyền thống và tăng tốc độ suy luận AI.
Công ty cho biết, hệ thống của họ hiện đã có thể hỗ trợ GPT-5.6 Sol của OpenAI với tốc độ 750 token mỗi giây và đang hợp tác với AMD để phát triển giải pháp suy luận tách biệt, dự kiến đưa vào sản xuất trong quý IV năm 2026. Đồng thời, công ty có kế hoạch đưa công nghệ liên quan vào Amazon Bedrock của AWS trong quý I năm 2027.
Cerebras cũng cho biết, hiện đã ký kết các thỏa thuận công suất đám mây mới, khách hàng bao gồm công ty lập trình AI Cognition và Lovable, và đã phục vụ các khách hàng như Block, Figma, AlphaSense, GSK cũng như CrowdStrike.
Không Sử Dụng HBM, Trở Thành Lợi Thế Về Chi Phí Và Chuỗi Cung Ứng
Trong bối cảnh ngành công nghiệp chip AI nói chung bị ảnh hưởng bởi tình trạng căng thẳng nguồn cung và giá cả tăng của bộ nhớ băng thông cao (HBM), Cerebras còn cố gắng tận dụng kiến trúc của mình để có được lợi thế về chi phí.
Công ty cho biết, kiến trúc cấp wafer của họ không phụ thuộc vào HBM, cũng không sử dụng đóng gói tiên tiến CoWoS và quy trình 3 nanomet, đây đều là những khâu then chốt, khan hiếm trong chuỗi cung ứng chip AI hiện nay.
Feldman cho biết, việc giá chip AI của Nvidia tăng mạnh liên quan đến chi phí HBM tăng, và Cerebras do không sử dụng HBM nên có thể có được một số lợi thế trong môi trường giá linh kiện tăng.
Tuy nhiên, việc lợi thế này cuối cùng có thể chuyển hóa thành tăng trưởng doanh số bán phần cứng ổn định hay không vẫn cần được kiểm chứng thêm. Việc doanh thu phần cứng giảm so với cùng kỳ lần này chứng tỏ Cerebras vẫn đối mặt với thách thức trong việc chuyển hóa lợi thế công nghệ thành doanh thu thương mại ổn định.
Nắm Giữ 25,4 Tỷ USD Đơn Hàng Tồn Đọng, Giai Đoạn Tiếp Theo Then Chốt Nằm Ở Khả Năng Giao Hàng
Hiện tại, niềm tin lớn nhất của Cerebras đến từ đơn hàng khổng lồ và nguồn vốn dự trữ.
Tính đến cuối tháng 6, nghĩa vụ thực hiện còn lại của công ty đạt 25,4 tỷ USD, có nghĩa là quy mô hợp đồng đã ký kết nhưng chưa được ghi nhận doanh thu trong tương lai là rất đáng kể. Công ty cho biết, có kế hoạch đạt mức tăng trưởng doanh thu hơn ba lần vào năm 2027.
Đồng thời, công ty đã huy động được khoảng 6,4 tỷ USD từ IPO trong năm nay, tính đến cuối tháng 6 sở hữu tổng cộng khoảng 8,6 tỷ USD tiền mặt, các khoản tương đương tiền, tiền bị hạn chế và các khoản đầu tư ngắn hạn, và có hạn mức tài trợ nợ 850 triệu USD.
Để thực hiện các đơn hàng này, công ty đang mở rộng năng lực sản xuất một cách nhanh chóng.
Cerebras cho biết, năng lực sản xuất năm 2026 sẽ được mở rộng hơn 10 lần và đã thêm dây chuyền sản xuất mới tại Flex, Sanmina và Rocket EMS; tính đến cuối tháng 6 năm nay, công ty đã ký kết, đang xây dựng hoặc đã đưa vào sử dụng, dự kiến giao hàng trước cuối năm 2027 với công suất trung tâm dữ liệu vượt quá 600 MW.
