Tác giả: Ada, Deep Tide TechFlow
Vào sau giờ giao dịch ngày 3/6 giờ Mỹ, Broadcom công bố kết quả quý II năm tài chính 2026 tính đến ngày 3/5/2026. Xét về con số tuyệt đối, đây là một báo cáo quý kỷ lục. Doanh thu đạt 22,19 tỷ USD, tăng 48% so với cùng kỳ, là tốc độ tăng trưởng quý cao nhất của công ty kể từ tháng 1/2017; EPS điều chỉnh là 2,44 USD, cao hơn mức kỳ vọng thống nhất của các nhà phân tích là 2,40 USD. Tuy nhiên, thị trường không tập trung vào Q2 mà vào hướng dẫn doanh thu chip AI của Broadcom cho Q3: 16 tỷ USD, tăng hơn 200% so với cùng kỳ, nhưng thấp hơn gần 7% so với mức kỳ vọng thống nhất của các nhà môi giới là 17,2 tỷ USD. Sự chênh lệch này, cùng với việc hoạt động phần mềm của công ty thấp hơn kỳ vọng một chút, đã kích hoạt phản ứng mạnh mẽ từ giá cổ phiếu.
Kết quả Q2 gần như hoàn hảo, doanh thu bán dẫn AI tăng liên tiếp 13 quý
Theo tiết lộ chính thức của Broadcom, doanh thu bán dẫn AI trong Q2 đạt 10,8 tỷ USD, tăng 143% so với cùng kỳ, vượt mức hướng dẫn 10,7 tỷ USD mà công ty đưa ra vào tháng 3. CEO Hock Tan cho biết trong tuyên bố báo cáo tài chính rằng, sự tăng trưởng của quý này được thúc đẩy đồng thời bởi "nhu cầu về bộ gia tốc AI tùy chỉnh và mạng lưới AI".
Xét theo lĩnh vực kinh doanh, doanh thu từ hoạt động giải pháp bán dẫn đạt 15,009 tỷ USD, tăng 79%, chiếm 68% tổng doanh thu; trong đó, tỷ trọng doanh thu bán dẫn AI đã tăng lên 72%, doanh thu bán dẫn phi AI là 4,2 tỷ USD, tăng 6%, sổ đặt hàng vượt quá 6 tỷ USD, cho thấy sự phục hồi mang tính chu kỳ. Doanh thu từ hoạt động phần mềm hạ tầng (tức VMware) là 7,178 tỷ USD, tăng 9%, phù hợp với hướng dẫn của công ty, nhưng thấp hơn mức kỳ vọng 7,32 tỷ USD của các nhà phân tích trong cuộc khảo sát StreetAccount, chênh lệch khoảng 140 triệu USD.
Hiệu suất lợi nhuận cũng rất mạnh mẽ. EBITDA điều chỉnh đạt 15,2 tỷ USD, chiếm 69% doanh thu, lập kỷ lục mới; dòng tiền tự do 10,26 tỷ USD, chiếm 46% doanh thu; số dư tiền mặt cuối quý là 19,63 tỷ USD, tăng 5,4 tỷ USD so với quý trước.
Hướng dẫn Q3: Doanh thu vượt kỳ vọng, nhưng doanh thu bán dẫn AI "thấp hơn 1,2 tỷ USD"
Hướng dẫn tổng doanh thu Q3 của Broadcom là 29,4 tỷ USD, tăng 84%, cao hơn mức kỳ vọng thống nhất của các nhà phân tích là 28,54 tỷ USD; trong đó hướng dẫn doanh thu bán dẫn là 20,5 tỷ USD, tăng 124%. Tuy nhiên, hướng dẫn doanh thu bán dẫn AI là 16 tỷ USD, thấp hơn 7% so với mức kỳ vọng thống nhất của các nhà môi giới 17,2 tỷ USD được tổng hợp bởi các tổ chức như LSEG; chênh lệch thậm chí còn lớn hơn so với kỳ vọng lạc quan hơn của một số nhà đầu tư.
Quan trọng hơn, Hock Tan đã không tăng hướng dẫn doanh thu chip AI cho năm tài chính 2026 trong cuộc gọi họp báo. Theo CNBC, ông nhắc lại trong cuộc gọi rằng "công ty kỳ vọng động lực này sẽ tiếp tục đến năm tài chính 2027 và duy trì hướng dẫn doanh thu bán dẫn AI vượt quá 100 tỷ USD". Nhà phân tích Stacy Rasgon của Bernstein nhận xét rằng chính hướng dẫn kết quả AI cho Q3 đã kéo giá cổ phiếu Broadcom xuống.
Cộng dồn doanh thu đã đạt được trong Q1 (8,4 tỷ), Q2 (10,8 tỷ) và dự kiến cho Q3, Q4, tổng doanh số chip AI của Broadcom trong năm tài chính này dự kiến ở mức khoảng 56 tỷ USD, vẫn thấp hơn khoảng 1,6 tỷ USD so với mức kỳ vọng thống nhất của các nhà phân tích là 57,6 tỷ USD.
Giảm hơn 13% sau giờ giao dịch, thị trường quyền chọn đã định giá biến động mạnh từ trước
Phản ứng giá cổ phiếu Broadcom sau giờ giao dịch rất dữ dội. Sau khi công bố báo cáo tài chính lúc 4 giờ chiều ngày 3/6 giờ Mỹ, AVGO ban đầu giảm khoảng 5%; khi các chi tiết hướng dẫn được tiết lộ trong cuộc gọi, mức giảm tiếp tục mở rộng, sau giờ giao dịch có lúc lao dốc hơn 15%, cuối cùng giảm 13,78%. Tính theo giá đóng cửa trước báo cáo khoảng 479 USD, vốn hóa thị trường đã bốc hơi hơn 2.700 tỷ USD trong một ngày.
Đáng chú ý là, thị trường vốn đã chuẩn bị cho sự biến động mạnh sau báo cáo tài chính của Broadcom. Theo nhiều phương tiện truyền thông, trước khi công bố báo cáo, thị trường quyền chọn đã định giá biên độ biến động trong một ngày sau báo cáo của Broadcom ở mức khoảng 7,8%, cao hơn đáng kể so với mức trung bình lịch sử. Mức định giá này phản ánh sự khó xử của các nhà đầu tư, khi giá cổ phiếu Broadcom trước mùa báo cáo đã tăng hơn 60% so với mức thấp tháng 3, tăng gần 40% từ đầu năm 2026, với định giá (khoảng 90 lần P/E) cao hơn nhiều so với mức trung bình khoảng 69 lần của các công ty cùng ngành bán dẫn.
Chính vì lo ngại về định giá này, ngưỡng ngầm mà thị trường đặt ra cho báo cáo tài chính của Broadcom là "vượt kỳ vọng toàn diện", bất kỳ hướng dẫn nào thấp hơn mức "phi thường" đều có thể kích hoạt việc chốt lời.
Tỷ trọng doanh thu mạng AI sẽ giảm từ 40% về 30%
Đối với phân khúc mô-đun quang tại thị trường A-shares Trung Quốc, một tuyên bố của Hock Tan về hoạt động mạng AI trong cuộc gọi có thể gây tác động mạnh hơn cả hướng dẫn tổng thể về AI.
Theo Yahoo Finance trích dẫn nội dung cuộc gọi, Hock Tan xác nhận tỷ trọng hoạt động mạng AI trong doanh thu bán dẫn AI quý này "gần 40%". Tuy nhiên, ông cũng cho biết dự kiến tỷ lệ này sẽ "bình thường hóa theo thời gian xuống mức gần 30%, chứ không duy trì ở mức 40%".
Đây là lần đầu tiên ban lãnh đạo Broadcom đưa ra con đường giảm tỷ trọng hoạt động mạng AI một cách rõ ràng. Mạng AI (bao gồm các khâu như chip chuyển mạch Ethernet, chip kết nối mô-đun thu phát quang) chính là câu chuyện hạ nguồn tương ứng với nguồn thu cốt lõi của các công ty hàng đầu về mô-đun quang tại A-shares Trung Quốc như Zhongji Innolight, Sunsea AIoT, TFC Optical Communication. Giá cổ phiếu của ba công ty này trong năm nay đều đã tăng mạnh, tổng vốn hóa thị trường từng vượt qua Moutai, P/E động của Zhongji Innolight khoảng 66 lần, TFC Optical Communication đạt 139 lần, giả định định giá được xây dựng dựa trên kỳ vọng tăng trưởng cao liên tục của mạng AI.
Tuyên bố mới nhất của Hock Tan có nghĩa là, ngay cả khi nhu cầu tính toán AI vẫn ở mức cao, tỷ trọng của khâu mạng có thể đạt đỉnh trước. Nếu tín hiệu này được các nhà đầu tư chấp nhận, mức định giá cao trước đó của các công ty hàng đầu về mô-đun quang A-shares sẽ đối mặt với thử thách trực tiếp.
Hiệu ứng lan tỏa: Marvell giảm theo sau giờ giao dịch, chuỗi AI châu Á hôm nay chịu áp lực
Hiệu ứng hướng dẫn từ Broadcom đã bắt đầu lan rộng. Giá cổ phiếu Marvell giảm theo khoảng 9% sau giờ giao dịch, thu hẹp xuống còn khoảng 6% tính đến thời điểm phát hành bài viết. Các công ty cùng khái niệm mạng/kết nối AI như Astera Labs, Credo Technology cũng chịu áp lực sau giờ giao dịch. Đáng chú ý, vào ngày 2/6, Marvell đã tăng vọt 32% trong một ngày sau khi CEO NVIDIA Jensen Huang gọi đây là "công ty nghìn tỷ USD tiếp theo", và vào ngày 3/6 cổ phiếu thường tiếp tục tăng 3,73%. Tuy nhiên, đợt giảm sau giờ giao dịch này cho thấy "mức định giá cao từ NVIDIA" của ngày hôm trước đang chịu áp lực chốt lời tập trung.
Đối với thị trường châu Á, có hai điểm đáng chú ý hôm nay. Thứ nhất, liệu nhóm "Dịch Trung Thiên" (Sunsea, Zhongji, TFC) các công ty hàng đầu mô-đun quang A-shares có thể tiêu hóa được tuyên bố của Hock Tan về việc tỷ trọng mạng giảm hay không. Thứ hai, liệu các nhà cung cấp HBM Hàn Quốc như SK Hynix, Samsung Electronics có bị ảnh hưởng bởi sự hạ nhiệt tổng thể của câu chuyện AI hay không. Xét đến mức độ tập trung vốn của Zhongji Innolight vào ngày 2/6, khi khối lượng giao dịch của riêng cổ phiếu này vượt quá một nửa khối lượng giao dịch cả ngày của một nửa các phân khúc A-shares, phản ứng tâm lý của phân khúc có thể bị khuếch đại.
Tuy nhiên, bản thân báo cáo tài chính không phủ nhận sự thịnh vượng dài hạn của nhu cầu tính toán AI. Hock Tan một lần nữa mô tả nhu cầu chip AI là "không thể đáp ứng đủ" trong cuộc gọi và nhắc lại mục tiêu doanh thu chip AI vượt quá 100 tỷ USD vào năm tài chính 2027. Các tổ chức như UBS cũng từng áp dụng logic "mua vào khi giá giảm" sau mức giảm tương tự trong báo cáo tài chính của Broadcom vào tháng 12 năm ngoái. Liệu đợt điều chỉnh này là điểm ngoặt của câu chuyện hay chỉ là một lần chốt lời định kỳ của các mã có định giá cao, cần theo dõi các cuộc gọi họp báo tiếp theo của các doanh nghiệp hàng đầu và động thái chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu lớn mới có thể đánh giá.
