Tác giả: Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư của Bitwise
Biên dịch: Saoirse, Foresight News
Lợi nhuận vượt trội (Alpha) lớn nhất trên thị trường tài chính thường đến từ những thiên kiến hành vi. Nhà đầu tư luôn mắc sai lầm, và nếu bạn có thể tận dụng những sai lầm đó, bạn sẽ nhận được lợi nhuận đáng kể.
Một thiên kiến hành vi tôi thích tận dụng nhất là hiệu ứng mỏ neo: mọi người bám víu vào thông tin đầu tiên họ nhận được và không muốn thay đổi. Đó cũng là lý do tại sao các nhà bán lẻ thường ghi giá là 9.99 đô la thay vì 10.00 đô la — bạn nhớ con số "9" trước, và bộ não khó lòng thoát ra khỏi nó.
Hiệu ứng mỏ neo chính là một trong những lý do tôi quyết định toàn tâm toàn ý dấn thân vào ngành công nghiệp tiền mã hóa vào năm 2018.
Lúc đó, hầu hết mọi người vẫn coi tiền mã hóa là một trò đùa. Lần đầu tiên họ biết đến tiền mã hóa là qua vụ bê bối Silk Road năm 2013, sự kiện sàn giao dịch Mt. Gox phá sản năm 2014, và chứng kiến chu kỳ tăng giảm mãnh liệt của nó.
May mắn thay, một vài người tôi tin tưởng đã nhắc nhở tôi phải nhìn nhận nghiêm túc về tiền mã hóa.
Khi tôi gạt bỏ bề ngoài, nhìn vào bản chất nó là gì, thay vì nghĩ mọi người tưởng nó là gì, tôi đã hoàn toàn bị choáng ngợp. Công nghệ này trưởng thành hơn nhiều so với nhận thức của đa số, và cơ hội cũng lớn hơn nhiều. Và mọi người, vẫn còn mắc kẹt với ấn tượng cũ từ năm 2014.
Lúc này, tôi dường như lại quay trở về thời khắc đó.
Cả thế giới đang hét vào tai bạn
Nhìn ra xung quanh, Phố Wall đang tuyên bố rõ ràng: ngành tài chính đang lên chain. Không phải một phần nhỏ, mà là toàn bộ.
Tháng 7 năm ngoái, Chủ tịch SEC Hoa Kỳ Paul Atkins đã khởi động "Dự án Crypto", một kế hoạch cấp ủy ban nhằm thúc đẩy hiện đại hóa giám sát chứng khoán. Theo lời ông, đó là để cho phép thị trường tài chính Hoa Kỳ có thể "vận hành trên chain". Và thị trường, thực sự đã bắt đầu lên chain:
- Tháng 10, CEO BlackRock Larry Fink công khai tuyên bố, chúng ta đang ở điểm khởi đầu của việc mã hóa tất cả tài sản. Hai tuần trước, BlackRock đã ra mắt quỹ trái phiếu kho bạc được mã hóa BUIDL trên sàn giao dịch phi tập trung lớn nhất thế giới Uniswap, hiện quy mô đã vượt 20 tỷ đô la; như một phần của hợp tác, BlackRock cũng đầu tư vào token gốc UNI của Uniswap.
- Tổ chức tín dụng Apollo với quy mô quản lý 7000 tỷ đô la, hợp tác với Securitize, để mã hóa quỹ tín dụng đa dạng của mình và triển khai trên sáu public chain. Kể từ tháng 1 năm 2025, sản phẩm này đã thu hút hơn 100 triệu đô la. Công ty gần đây còn thông báo kế hoạch mua lại 9% cổ phần của giao thức cho vay phi tập trung hàng đầu thế giới Morpho.
- JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup, Wells Fargo đang thảo luận để cùng nhau ra mắt stablecoin.
Đồng thời, JPMorgan Chase đã phát hành token tiền gửi trên mạng Base của Coinbase; Fidelity đang tuyển dụng người phụ trách kho bạc tài chính phi tập trung... Những động thái tương tự không ngừng xuất hiện.
Quy mô thị trường liên quan cực kỳ lớn: thị trường ETF 30 nghìn tỷ đô la, thị trường cổ phiếu 110 nghìn tỷ đô la, thị trường trái phiếu 145 nghìn tỷ đô la.
So sánh với đó, tổng quy mô thị trường mã hóa toàn cầu hiện tại chỉ là 200 tỷ đô la.
Nếu Larry Fink nói đúng — "mỗi cổ phiếu, mỗi trái phiếu... cuối cùng đều sẽ được mã hóa", điều này có nghĩa thị trường này còn không gian tăng trưởng gấp hàng chục nghìn lần.
Sự tách rời nhận thức
Nhưng các nhà đầu tư truyền thống, họ không nghe thấy.
Họ không nghe thấy, là vì hiệu ứng mỏ neo.
Mỗi khi nhắc đến tiền mã hóa, hình ảnh hiện lên trong đầu họ vẫn là hình tượng xăm trổ, punk, trượt ván. Họ không nhận ra, người này đã cạo râu sạch sẽ, mặc vest, và đang xây dựng cơ sở hạ tầng hỗ trợ cho thị trường vốn thế hệ tiếp theo.
Buồn cười là, ngay cả các nhà đầu tư tiền mã hóa dường như cũng không nghe thấy.
Họ mắc phải hội chứng "cậu bé chăn cừu". Nghe quá nhiều lời hứa "thể chế sắp tham gia" từ lâu, giờ khi nó thực sự đến, họ trở nên tê liệt, vô cảm.
Nhưng dữ liệu không biết nói dối.
Hãy nhìn vào đường cong tăng trưởng của Tài sản Thế giới Thực được mã hóa (RWAs), độ dốc của nó sánh ngang với đỉnh Everest.
Giá trị của Tài sản Thế giới Thực được mã hóa (RWAs):
Nguồn: Công ty quản lý tài sản Bitwise, dữ liệu từ RWA.xyz. Phạm vi dữ liệu từ ngày 1 tháng 1 năm 2020 đến ngày 31 tháng 12 năm 2025.
Lưu ý: Các nhà phát hành stablecoin như Circle và Tether đã được bỏ qua một cách chủ ý.
Nắm bắt cơ hội
Khó khăn nằm ở chỗ, chúng ta khó có thể biết chính xác làm thế nào để kiếm lời từ điều này.
Bởi vì ngành công nghiệp tiền mã hóa hiện vẫn còn một loạt vấn đề then chốt chưa được giải quyết, ví dụ:
- Giá trị do mã hóa mang lại, sẽ chảy về các giao thức cơ sở của public chain như Ethereum, Solana, hay không gian khối cơ sở đang trở thành hàng hóa?
- Nếu giá trị lắng đọng ở public chain cơ sở, thì những blockchain bán tư nhân mới như Canton Network, Tempo, liệu có vượt mặt public chain?
- Khi các thể chế như BlackRock, Apollo ồ ạt tiếp nhận DeFi, token DeFi sẽ bùng nổ, hay chính mô hình kinh tế của token DeFi khó có thể đột phá?
- Nếu cuối cùng giá trị chảy về các công ty xây dựng thay vì bản thân blockchain, người hưởng lợi sẽ là các gã khổng lồ truyền thống như BlackRock, JPMorgan Chase, hay là các tổ chức原生của crypto?
Với những câu hỏi này, tôi đều có đánh giá của riêng mình, và sẽ lần lượt chia sẻ qua các bài viết trong vài tháng tới. Nhưng thành thật mà nói, câu trả lời cho hầu hết các câu hỏi hiện tại là: không ai biết.
Tôi chỉ chắc chắn một điều:
Tồn tại một khoảng cách lớn giữa thị trường tiền mã hóa mà mọi người nghĩ và thị trường tiền mã hóa đang thực sự diễn ra.
Theo quan điểm của tôi, khoảng cách này chính là cơ hội lớn — không phải là vội vàng chọn ra người chiến thắng trước, mà là phân bổ rộng rãi toàn bộ lĩnh vực khi thị trường vẫn đang định giá sai lệch cuộc cách mạng cấu trúc này.
Cơ hội lợi nhuận vượt trội lớn nhất, thường xuất hiện khi sự đồng thuận của thị trường đã lỗi thời, thực tế đã tiến lên phía trước, mà nhà đầu tư vẫn còn mắc kẹt với câu chuyện cũ.
Ngành công nghiệp tiền mã hóa, hiện đang ở thời điểm này.
Nếu bạn có thể nhìn thấu bản chất của nó, cơ hội có ở khắp nơi.
