Người sáng lập Capriole Investments đã giải thích cách việc giải tỏa các kho bạc Bitcoin có thể khiến các vụ sụp đổ của LUNA và FTX trông giống như 'trò trẻ con'.
Số lượng Công ty Kho bạc Bitcoin đã tăng lên 200
Trong một bài đăng mới trên X, người sáng lập Capriole Investments Charles Edwards đã nói về tình hình của các công ty Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số (DAT) Bitcoin, những công ty đã thêm BTC vào bảng cân đối kế toán của họ. Mô hình DAT được phổ biến bởi Chiến lược của Michael Saylor (trước đây là MicroStrategy), người đã không ngừng mua Bitcoin trong những năm gần đây.
Năm 2025 đặc biệt chứng kiến các chiến lược DAT gia tăng sức hút, với các công ty không chỉ coi Bitcoin là tài sản kho bạc, mà còn các đồng tiền khác như Ethereum và Solana. Theo sau sự bùng nổ này, các công ty kho bạc BTC hiện đã lên tới con số hàng trăm.
Tuy nhiên, Edwards đã đưa ra cảnh báo về các công ty này, nói rằng, "Mô hình DAT là một vụ nổ đòn bẩy đang chờ xảy ra." Nhà phân tích đã so sánh sự tăng trưởng của DATs với quỹ đạo mà các công ty tín thác đầu tư đi theo trong những năm 1920, lưu ý rằng điểm khác biệt duy nhất giữa hai bên là các công ty tín thác mua cổ phiếu, trong khi DATs mua Bitcoin.
"Không có mô hình kinh doanh bền vững nào để tạo ra lợi nhuận trên một tài sản có nguồn cung cố định, điều này khuyến khích sử dụng đòn bẩy khi mNAV (giá trị tài sản ròng theo thị trường) sụp đổ," Edwards giải thích. Làn sóng mua cổ phiếu trong những năm 1920 từ các công ty tín thác đầu tư đã góp phần thúc đẩy một bong bóng thị trường cuối cùng vỡ vào cuối thập kỷ đó. Dưới đây là biểu đồ được nhà phân tích chia sẻ so sánh quỹ đạo của các công ty tín thác đầu tư và DATs Bitcoin.
Có vẻ như các công ty kho bạc BTC cũng đã chứng kiến sự tăng trưởng mạnh gần đây | Nguồn: @caprioleio trên X
Từ biểu đồ, có thể thấy rằng các công ty tín thác đầu tư ban đầu tăng trưởng dần dần, nhưng sau đó vào những năm 1920, tốc độ tăng trưởng của họ tăng nhanh. Điều tương tự cũng đã xảy ra với DATs, chỉ trong một khung thời gian ngắn hơn nhiều.
Vào cuối năm 1929, có khoảng 600 công ty tín thác đầu tư, trong khi ngày nay, số lượng DATs Bitcoin là khoảng 200. Do đó, số lượng BTC DATs vẫn còn thấp hơn. "Bong bóng DAT có thể phát triển lớn đến mức nào? Đó là câu hỏi triệu đô," người sáng lập Capriole cho biết, đồng thời lưu ý rằng bong bóng công ty tín thác đã kéo dài gần một thập kỷ.
Thị trường tiền điện tử gần đây đã phải đối mặt với sự suy thoái, và, vì sự bùng nổ kho bạc xảy ra vào năm 2025 và các công ty đã mua ở mức giá thời kỳ bull run, nên các DATs đã chịu áp lực. Ngay cả Strategy với lịch sử mua ở các mức giá khác nhau cũng đã chứng kiến khoản nắm giữ BTC khổng lồ 713.502 BTC của mình rơi vào vùng lỗ.
"Ngày nay, các kho bạc Bitcoin nắm giữ 12% tổng số Bitcoin, việc giải tỏa sẽ khiến Luna & FTX trông giống như trò trẻ con," Edwards nói. Cả hai sự kiện được nhà phân tích đề cập đều là những vụ sụp đổ lớn từ thị trường gấu năm 2022. Sự kiện trước được kích hoạt bởi việc mất neo của stablecoin TerraUSD (UST), trong khi sự kiện sau xảy ra khi sàn giao dịch tiền điện tử FTX sụp đổ.
Giá BTC
Tại thời điểm viết bài, Bitcoin đang giao dịch quanh mức 74.500 USD, giảm 16% trong bảy ngày qua.
Giá của đồng tiền dường như đã giảm mạnh trong vài ngày qua | Nguồn: BTCUSDT trên TradingView









