Các điều kiện on-chain gần đây chỉ ra rằng Bitcoin [BTC] đã bước vào một giai đoạn căng thẳng cấu trúc thị trường. Một số chỉ báo chu kỳ hiện đang đồng thời bị nén lại khi sự mong manh sau đỉnh tiếp tục lan tỏa khắp hệ sinh thái.
Trong môi trường này, Entity-Adjusted NUPL đã giảm xuống khoảng 0.2, đẩy tâm lý vào vùng sợ hãi theo lịch sử. Trước đó trong chu kỳ, chỉ số này dao động quanh mức 0.6 trong khi Bitcoin giao dịch gần $110,000.
Tuy nhiên, kể từ đó, áp lực bán hàng dai dẳng đã nén lợi nhuận chưa thực hiện trên toàn mạng lưới.
Tại thời điểm viết bài, Bitcoin đang được giao dịch quanh mức $68,000–$69,000. Đồng thời, giá đang nằm thấp hơn khoảng 20–25% so với chi phí sản xuất trung bình ước tính của thợ đào là $89,000–$91,000. Không cần phải nói, điều này khiến một phần đáng kể của mạng lưới hoạt động dưới mức hòa vốn.
Khi biên lợi nhuận thắt chặt, nhiều thợ đào đang thanh lý dự trữ để duy trì dòng tiền, trong khi một số công ty ngày càng khám phá cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu AI để đa dạng hóa doanh thu. Điều này có thể giúp họ bù đắp tổn thất từ hoạt động khai thác.
Trong khi đó, điều kiện khai thác đã phản ánh áp lực này. Hashrate mạng lưới đã dao động trong khoảng 980 đến 1,150 EH/s khi các nhà vận hành tối ưu hóa đội tàu sau sự nén biên lợi nhuận và điều chỉnh độ khó vào tháng Hai. Song song đó, hashprice đã bị kìm hãm gần mức $30–$32 mỗi PH/s/ngày, khiến khả năng sinh lời cho tất cả trừ những thợ đào hiệu quả nhất gần mức hòa vốn và củng cố giai đoạn căng thẳng đang diễn ra của thị trường.
Một tín hiệu tăng giá giữa căng thẳng thị trường
Ngay cả khi định giá dưới chi phí và sự nén biên lợi nhuận của thợ đào tiếp tục gây áp lực lên mạng lưới, động thái dòng chảy trên các sàn giao dịch có thể đang ám chỉ một sự thay đổi cấu trúc.
Hãy xem xét điều này – Chỉ số Inter-exchange Flow Pulse (IFP) đã hình thành một điểm giao cắt vàng mới trên mức trung bình 90 ngày của nó, một tín hiệu theo lịch sử phù hợp với các giai đoạn tích lũy đầu chu kỳ.
Các điểm giao cắt trước đó vào năm 2016, 2019 và đầu năm 2023 đã báo trước sự mở rộng tăng giá bền vững. Ngược lại, chu kỳ gần đây nhất chứng kiến IFP có xu hướng giảm khi Bitcoin điều chỉnh từ gần $100,000 trong một giai đoạn phân phối kéo dài.
Tại thời điểm báo chí, chỉ báo đã quay đầu tăng lên trong khi BTC củng cố quanh mức $68,000–$71,000. Sự phân kỳ này ám chỉ một sự tái tập trung thanh khoản hướng tới các địa điểm sẵn sàng cho điểm vào. Đây có thể là bằng chứng cho thấy các nhà đầu tư lớn đang bắt đầu mua vào sớm, bất chấp tình hình kinh tế hiện tại.
Thanh khoản Stablecoin báo hiệu sự luân chuyển vốn
Cuối cùng, thanh khoản stablecoin đã tiết lộ sự luân chuyển sớm trên khắp các thị trường Bitcoin. Tại thời điểm báo chí, tổng vốn hóa stablecoin đạt $312.95 tỷ, mở rộng 0.87% hàng tuần và 3.73% hàng tháng. Trong khi đó, nguồn cung của USD Coin [USDC] đã tăng 9.34% trong ba mươi ngày, báo hiệu vốn có thể triển khai đang quay trở lại.
Đồng thời, số dư trên bàn OTC tiếp tục giảm mạnh khi các tổ chức rút Bitcoin để nắm giữ dài hạn hơn. Sự di chuyển này diễn ra song song với việc giảm áp lực bán từ thợ đào, điều dần dần ổn định điều kiện thanh khoản giao ngay.
Tuy nhiên, sự thống trị của phái sinh vẫn tồn tại khi tỷ lệ giao ngay so với phái sinh vẫn bị kìm hãm.
Trong khi đó, Bitcoin hiện đang dao động gần ngưỡng Giá Thực Hiện $67,900, phản ánh trạng thái cân bằng mong manh. Điểm giao cắt vàng của IFP cũng củng cố các luận điểm tích lũy. Và tuy vậy, các điều kiện tín dụng vĩ mô thắt chặt vẫn có thể kích hoạt các đợt thanh lý mới từ thợ đào và kéo dài các giai đoạn củng cố.
Tóm tắt Cuối cùng
- Bitcoin [BTC] vẫn ở trong giai đoạn căng thẳng cấu trúc khi giá giao dịch dưới chi phí sản xuất của thợ đào.
- Bitcoin hiện đang ở một điểm bùng phát quan trọng, nơi áp lực từ thợ đào và các ràng buộc thanh khoản vĩ mô va chạm với các tín hiệu luân chuyển vốn đang nổi lên.
