Bitcoin đang trải qua quá trình chuyển đổi đau đớn từ tài sản đầu cơ thuần túy sang tài sản thể chế hóa. Đồng tiền mã hóa lớn nhất thế giới này đã giảm xuống khoảng 73.000 USD vào ngày 3 tháng 2, giảm hơn 40% so với mức đỉnh khoảng 125.000 USD vào tháng 10 năm ngoái. Điều này đánh dấu sự kết thúc của giai đoạn được gọi là "Hiệu ứng Tinkerbell" - giai đoạn mà cơn sốt đầu cơ chỉ được nuôi dưỡng bởi niềm tin đang dần lụi tàn.
Theo thông tin từ Phòng giao dịch Truy Phong, báo cáo ngày 4 tháng 2 của nhóm Marion Laboure thuộc Deutsche Bank (Deutsche Bank) cho rằng, tín hiệu diều hâu từ Fed, dòng tiền thể chế tiếp tục rút ra và tiến trình quản lý bị đình trệ là ba động lực chính dẫn đến đợt giảm giá này. Tin tức về việc ông Trump đề cử ông Warsh làm Chủ tịch Fed nhiệm kỳ tiếp theo vào ngày 29 tháng 1 đã khiến Bitcoin giảm 5,5% trong một ngày, và ngày 31 tháng 1 ghi nhận mức giảm trong ngày lớn nhất kể từ tháng 1 năm 2018 là 7,1%. Ông Warsh nổi tiếng là người ủng hộ lãi suất thực tế cao hơn và thu hẹp bảng cân đối kế toán.
Giá đang tiến gần các mức kỹ thuật then chốt. Theo nghiên cứu ngày 3 tháng 2 của nhà phân tích Alex Saunders từ Citigroup, Bitcoin đã phá vỡ mức giá trung bình vào lệnh của ETF spot Hoa Kỳ là 81.600 USD và đang tiến gần mức khoảng 70.000 USD trước cuộc bầu cử Mỹ. Xét đến cam kết của chính quyền hiện tại về việc tăng cường vị thế lãnh đạo của Hoa Kỳ trong lĩnh vực tài sản số, 70.000 USD được xem là một ngưỡng tâm lý quan trọng.
Mặc dù mức giảm gần đây là đáng kể, nhưng Bitcoin vẫn tăng khoảng 370% so với đầu năm 2023. Deutsche Bank chỉ ra rằng, sự điều chỉnh hiện tại phản ánh sự thoái lui của mức tăng đầu cơ trong hai năm qua nhiều hơn là sự sụp đổ của các yếu tố cơ bản, nhưng thị trường tiền mã hóa đang phải đối mặt với quá trình chuyển đổi khó khăn từ "được thúc đẩy bởi niềm tin" sang "được neo giá trị".
Dòng tiền thể chế tiếp tục rút ra
ETF Bitcoin spot tại Mỹ phải đối mặt với làn sóng chuộc lại quy mô lớn, trở thành yếu tố cốt lõi gây áp lực lên giá. Theo dữ liệu từ Deutsche Bank, các quỹ này lần lượt ghi nhận dòng tiền rút ra hơn 3 tỷ USD, khoảng 2 tỷ USD và khoảng 7 tỷ USD vào tháng 1/2026, tháng 12/2025 và tháng 11/2025.
Kể từ khi thị trường chuyển hướng vào tháng 10/2025, các nhà đầu tư tổ chức hàng tháng đều bán ra hàng tỷ USD tiếp xúc với Bitcoin. Áp lực bán liên tục này cho thấy các nhà đầu tư truyền thống đang mất dần hứng thú, và tâm lý bi quan tổng thể của thị trường đối với tiền mã hóa đang gia tăng. Chỉ số Sợ hãi & Tham lam Tiền mã hóa (Crypto Fear & Greed Index) đã giảm xuống khoảng 15 điểm, cho thấy "mức độ sợ hãi cực độ", gần với mức thấp 10 điểm vào tháng 11/2025.
Mức độ tham gia của nhà đầu tư nhỏ lẻ cũng giảm đồng thời. Cuộc khảo sát dbDatainsights của riêng Deutsche Bank cho thấy tỷ lệ chấp nhận tiền mã hóa của người tiêu dùng Mỹ hiện vào khoảng 12%, thấp hơn so với 17% vào tháng 7/2025, cho thấy sự quan tâm đang giảm dần trên diện rộng.
Việc các tổ chức cắt giảm tiếp xúc với Bitcoin dẫn đến khối lượng giao dịch giảm, từ đó làm trầm trọng thêm đà giảm giá. Thanh khoản mỏng hơn khiến thị trường phản ứng dữ dội hơn với tin tức tiêu cực, tạo thành một vòng luẩn quẩn.
Thoát ly mối quan hệ với tài sản truyền thống
Biến động giá của Bitcoin và vàng đã có sự phân ly rõ rệt, làm nổi bật sự đổ vỡ trong câu chuyện "vàng kỹ thuật số" của nó. Vào tháng 1/2026, Bitcoin là một trong số ít tài sản chính ghi nhận mức giảm, giảm 11% xuống 78.197 USD. Ngược lại, vàng tăng 13% và chỉ số S&P 500 tăng 1,4%. Đây là tháng giảm thứ tư liên tiếp của Bitcoin, lập kỷ lục chuỗi giảm dài nhất kể từ trước đại dịch.
Biểu hiện trong cả năm còn rõ rệt hơn. Vàng ghi nhận mức lợi nhuận 65% vào năm 2025, trong khi Bitcoin giảm 6,5%. Điều này cho thấy Bitcoin không còn đóng vai trò "vàng kỹ thuật số". Đáng chú ý, mặc dù vàng gần đây cũng thể hiện biến động tương tự tiền mã hóa, nhưng các động lực cơ bản hỗ trợ nhu cầu vàng vẫn mạnh mẽ - mua vào của ngân hàng trung ương, rủi ro địa chính trị và nhu cầu đối với tài sản trú ẩn an toàn.
Mối tương quan với thị trường chứng khoán cũng đang thay đổi. Mối tương quan 30 ngày giữa Bitcoin với chỉ số Nasdaq và S&P 500 đều giảm xuống khoảng 15%. Ngược lại, trong đợt bán tháo thị trường vào tháng 10/2025, mối tương quan giữa Bitcoin và Nasdaq là khoảng 57%, và với S&P 500 là khoảng 52% - đây là mức điển hình trong các đợt điều chỉnh theo xu hướng vĩ mô trước đây.
Trước đây, Bitcoin thường dẫn trước sự suy yếu của thị trường chứng khoán do giao dịch 24/7 và hệ số beta cao hơn. Nhưng trong đợt giảm giá gần đây, đặc biệt là vào tháng 1/2026, Bitcoin thể hiện sự yếu kém trong khi thị trường chứng khoán lại hoạt động tốt, cho thấy thuộc tính tài sản rủi ro của nó đang được định giá lại.
Tiến trình quản lý bị đình trệ
Mặc dù đã có những tiến triển ban đầu trong lập pháp, nhưng sự không chắc chắn về quản lý đã kéo hiệu suất của Bitcoin đi xuống. Đạo luật CLARITY (Đạo luật Làm rõ Thị trường Tài sản Kỹ thuật số) được cả hai đảng ở Mỹ ủng hộ đã bị đình trệ tại Quốc hội trong nhiều tháng. Đạo luật này nhằm thiết lập khuôn khổ phân loại tài sản kỹ thuật số và xác định Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) là cơ quan quản lý chính của ngành.
Sự chậm trễ bắt nguồn từ bất đồng giữa các nhóm vận động hành lang tiền mã hóa về cách xử lý phần thưởng stablecoin. Ủy ban Tài chính Thượng viện đã công bố dự thảo nhưng không nhận được sự đồng thuận rộng rãi, và cuộc bỏ phiếu tại ủy ban cũng bị hoãn lại. Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện cũng đã thúc đẩy phiên bản dự luật của họ. Theo Bloomberg, Nhà Trắng đã thúc giục các nhóm vận động hành lang liên quan đạt được thỏa thuận trước cuối tháng 2.
Việc mất đà quản lý đã cản trở động lực tích hợp danh mục đầu tư và thanh khoản sâu hơn mà Bitcoin thể hiện vào đầu năm 2025. Theo báo cáo trước đó của Deutsche Bank, tiến trình quản lý ban đầu đã giúp giảm biến động của Bitcoin vào đầu năm 2025. Hiện tại, biến động 30 ngày của Bitcoin đã tăng trở lại lên 40,72, leo lên mức cuối tháng 10, trong khi chỉ một tuần trước đó chỉ là 26.
Nghiên cứu của Citigroup cho rằng, việc thông qua dự luật cấu trúc thị trường Mỹ là chất xúc tác tiềm năng, có thể thay đổi tâm lý thị trường và khôi phục dòng tiền chảy vào. Lịch sử cho thấy, tin tức tích cực về mặt quản lý là yếu tố quan trọng để thúc đẩy niềm tin của nhà đầu tư - dòng tiền vào ETF đã tăng lên sau cuộc bầu cử tháng 11/2024 và sau khi Đạo luật GENIUS được thông qua vào tháng 7/2025.
Các mức giá then chốt đang đến gần
Bitcoin đang kiểm tra hai mức kỹ thuật được thị trường theo dõi sát sao. Nghiên cứu của Citigroup chỉ ra, mức đầu tiên là giá vào lệnh trung bình của ETF là 81.600 USD - mức trung bình được tính theo giá đóng cửa hàng ngày của ETF lớn nhất. Bitcoin hiện đã phá vỡ mức này, đồng nghĩa với việc người nắm giữ trung bình đã chịu lỗ.
Mức then chốt thứ hai là mức giá khoảng 70.000 USD trước cuộc bầu cử Mỹ. Mức này có ý nghĩa chính trị và tâm lý. Những người ủng hộ tiền mã hóa là những nhà tài trợ nhiệt tình cho cuộc bầu cử Mỹ, chính quyền hiện tại đã cam kết tăng cường vị thế lãnh đạo của Hoa Kỳ trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số và đã thiết lập dự trữ chiến lược Bitcoin. Kho dự trữ này được tài trợ bởi số Bitcoin bị tịch thu và chỉ có thể được bổ sung theo cách "trung lập về ngân sách".
Thị trường tương lai vẫn có không gian để thanh lý các vị thế mua. Mặc dù đã trải qua nhiều đợt thanh lý kể từ đợt tăng mạnh vào tháng 10 năm ngoái, dữ liệu từ Citigroup cho thấy, các sàn giao dịch vẫn đang ghi nhận các vị thế mua bị đóng. Nhu cầu đòn bẩy đối với hợp đồng vĩnh viễn tiền mã hóa vẫn ở mức thấp.
Đáng chú ý, các địa chỉ "cá voi" nắm giữ hơn 1000 Bitcoin gần đây đã ngừng giảm nắm giữ. Dữ liệu từ Citigroup cho thấy, những người nắm giữ dài hạn này, sau khi thể hiện lo ngại về sự suy yếu theo chu kỳ của Bitcoin vào tháng 11, thì gần đây đã dừng hành vi bán ra.
Bảng cân đối kế toán của Fed và lo ngại về "mùa đông"
Bitcoin rất nhạy cảm với thanh khoản ngân hàng Mỹ, và việc Fed dưới sự lãnh đạo của ông Warsh có thể thu hẹp bảng cân đối kế toán đã thêm vào mối lo ngại cho thị trường. Nghiên cứu của Citigroup cho thấy, Bitcoin thường rất nhạy cảm với những thay đổi trong dự trữ ngân hàng Mỹ, và do đó cũng nhạy cảm với những thay đổi trong bảng cân đối kế toán của Fed.
Khả năng xảy ra "mùa đông tiền mã hóa" cũng đang làm trầm trọng thêm sự lo lắng của thị trường. Nghiên cứu trước đây của Citigroup phát hiện ra rằng, mặc dù mức điều chỉnh 20% là phổ biến đối với Bitcoin, nhưng mức giảm 40% so với mức đỉnh lịch sử hiện tại đang tiến gần đến một ngưỡng quan trọng - vượt quá ngưỡng này, các thị trường gấu tiền mã hóa trong lịch sử đều là những "mùa đông" kéo dài nhiều năm và có mức sụt giảm lớn.
Citigroup nhấn mạnh đây không phải là kịch bản cơ bản của họ, nhưng tiền lệ lịch sử vẫn khiến các nhà đầu tư cảnh giác. Các "mùa đông tiền mã hóa" trong quá khứ được đặc trưng bởi thời gian kéo dài và mức thoái lui sâu, khác biệt rõ rệt so với mức điều chỉnh 20% thông thường.
Các nhà chiến lược lãi suất của Deutsche Bank cho rằng, có thể sẽ có sự giảm bớt trong việc mua vào quản lý dự trữ. Xét đến sự nhạy cảm của Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số khác đối với thanh khoản ngân hàng Mỹ, điều này có thể tạo thành một luồng gió ngược bổ sung.
Chuyển đổi dài hạn từ đầu cơ sang trưởng thành
Nhìn lại, năm 2024 và 2025 đều là những năm phi thường đối với Bitcoin, nhưng cũng làm dấy lên câu hỏi liệu giá có thoát ly khỏi các yếu tố cơ bản hay không. Bitcoin bắt đầu từ mức khoảng 16.000 USD vào đầu năm 2023. Năm 2024 thể hiện mạnh mẽ, giá tăng gấp đôi, chủ yếu được thúc đẩy bởi các sự kiện: ETF được phê duyệt (tháng 1), Bitcoin halving (tháng 4), các bình luận tích cực của nhóm vận động tranh cử Trump đối với ngành công nghiệp tiền mã hóa (tháng 7-8) và ông Trump đắc cử (tháng 11).
Năm 2025, giá trị Bitcoin lại tăng vọt, đạt 101.000 USD vào tháng 1. Đây lại là một năm kỷ lục, chủ yếu được thúc đẩy bởi sự ủng hộ và tuyên bố liên tục của ông Trump (như dự trữ Bitcoin) và Đạo luật GENIUS nhắm vào stablecoin, đạt mức kỷ lục 125.000 USD vào tháng 10.
Mặc dù các sự kiện đặc thù của ngành công nghiệp tiền mã hóa là then chốt, nhưng giá Bitcoin đã tăng khoảng 370% trong giai đoạn 2023 đến 2025. Deutsche Bank cho rằng, điều này cho thấy nó có thể đã thoát ly khỏi giá trị cơ bản thực tế của nó. Khi giá tài sản tăng nhanh và liên tục, được thúc đẩy bởi hy vọng giá cao hơn chứ không phải bởi giá trị cơ bản thực tế, và thường đi kèm với sự sụp đổ mạnh mẽ, thì một "bong bóng" đã hình thành.
Kết luận của Deutsche Bank là, Bitcoin đang trải qua sự kết thúc của giai đoạn được gọi là "Hiệu ứng Tinkerbell", chuyển từ một tài sản đầu cơ thuần túy sang một định vị thực tế hơn. Bitcoin không phải là phương thức thanh toán thực sự hay tiền tệ, vì nó thiếu các đặc tính cơ bản của phương tiện trao đổi, đơn vị tính toán hoặc nơi lưu trữ giá trị. Do đó, nó khó có thể thay thế các tài sản hiện có như vàng hoặc tiền tệ truyền thống. Sự biến động của Bitcoin không phải là một khiếm khuyết, mà có thể là đặc điểm cố hữu của nó.
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
Nội dung tuyệt vời trên đến từ Phòng giao dịch Truy Phong.
Để có phần giải thích chi tiết hơn, bao gồm giải thích thời gian thực, nghiên cứu tuyến đầu, vui lòng tham gia 【Thành viên Năm ▪ Phòng giao dịch Truy Phong】
