Tác giả: HeySorinAI
Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News
Đã vài ngày trôi qua kể từ khi Ủy ban Ngân hàng Thượng viện thúc đẩy Đạo luật CLARITY. Các cổ phiếu liên quan đến tiền mã hóa (như Coinbase, Strategy và Robinhood) trong ngày đó đã có lúc tăng 6-9%, nhưng sau đó phần lớn mức tăng đã bị mất đi, trong khi Bitcoin chạm ngưỡng 82.000 USD trong thời gian ngắn rồi trượt xuống 76.890 USD. Dưới đây là lý do tại sao đợt tăng giá lại nhanh chóng tàn lụi như vậy, và những yếu tố thực sự đang thúc đẩy giá cả hiện tại.
Tại sao bối cảnh vĩ mô hiện đang chiếm ưu thế
Cuộc bỏ phiếu về Đạo luật CLARITY vào ngày 14 tháng 5 đã kích hoạt một đợt tăng giá gọn gàng trong một ngày, và một sự đảo chiều cũng gọn gàng không kém vào ngày 15 tháng 5. Bitcoin đã tăng vọt từ 80.000 USD lên 82.000 USD nhờ cuộc bỏ phiếu, nhưng kể từ đó liên tục giảm và hiện ở mức 76.890 USD. ETH chạm mức cao nhất 2.310 USD, hiện báo giá 2.118 USD. Coinbase trong ngày bỏ phiếu tăng 9%, ngày hôm sau mất hết toàn bộ mức tăng, và qua đêm lại giảm thêm 2.8% xuống 189 USD. Strategy tăng vọt 8%, nhưng tuần này đã giảm 5.4%. Robinhood có biểu hiện khá hơn một chút, nhưng vẫn thấp hơn đỉnh sau khi bỏ phiếu.
Biểu hiện ròng trong 5 ngày qua: HOOD +0.1%, COIN -2.9%, BTC -4.5%, MSTR -5.4%, ETH -8%. Cổ phiếu biểu hiện tốt hơn token một chút, nhưng cũng chỉ tốt hơn có hạn. Câu chuyện chủ đạo là: mọi thứ đều đã "tăng mạnh rồi giảm sâu".
Một lý do chính là lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm vào thứ Sáu đã nhảy vọt lên 4.59%, mức cao nhất trong một năm, sau khi dữ liệu CPI và PPI trong tuần đều cao hơn dự kiến. Chỉ số S&P 500 đã rút lui 1.24% từ mức cao kỷ lục, Nasdaq giảm 1.54%, VIX tăng lên 18.4. Biến động này đã lấn át bất kỳ lợi thế nào về mặt quy định đối với tiền mã hóa và các cổ phiếu liên quan.
Coinbase và Strategy phụ thuộc nhiều vào dòng tiền tổ chức Mỹ, và dòng tiền tổ chức sẽ rút lui khi điều kiện tài chính thắt chặt. Bitcoin phụ thuộc vào tính thanh khoản USD, và tính thanh khoản sẽ co lại khi lợi suất thực (lợi suất sau khi trừ lạm phát) tăng lên. Hơn nữa, biến động của tiền mã hóa cao hơn nhiều so với hầu hết các tài sản rủi ro, vì vậy khi cổ phiếu lớn giảm, tiền mã hóa thường giảm mạnh hơn. Chất xúc tác từ Đạo luật CLARITY đẩy theo một hướng, lãi suất tăng đẩy theo hướng khác, và cuối cùng lãi suất đã thắng.
Biến động giá này cũng cho chúng ta biết thị trường hiện đang định giá như thế nào đối với luật pháp. Khả năng cao là mức tăng liên tục sẽ chỉ xuất hiện khi dự luật tiến gần hơn đến việc được ký thành luật, và ngay cả lúc đó nó cũng phải cạnh tranh với bối cảnh vĩ mô đương thời.
Token tiện ích AI mới là người chiến thắng dài hạn thực sự
Một khi Đạo luật CLARITY trở thành luật, token tiện ích AI vẫn là phân khúc có khả năng cao nhất để đạt được mức tăng trưởng đáng kể. Đạo luật này sẽ cấp tư cách "hàng hóa số" cho những token được gắn với một mạng lưới đủ phi tập trung, nơi giá trị của chúng đến từ việc sử dụng mạng thực tế. Các lĩnh vực phù hợp nhất bao gồm tính toán phi tập trung, mạng lưới đại lý (agent network) cũng như các lớp mô hình và dữ liệu có thể xác minh được.
Tuy nhiên, "AI" đã trở thành một nhãn mác tiếp thị, và ý nghĩa của nó cũng quan trọng ngang bằng với phân loại thực tế. Nhiều token dán nhãn AI nhưng hầu như không có hành động thực tế. Những người chiến thắng mang tính cấu trúc là những dự án có sản phẩm khả dụng, token có tính tiện ích thực sự và được người dùng hỗ trợ.
Tiếp theo cần chú ý điều gì
Bỏ phiếu tại ủy ban chỉ là một trong nhiều cột mốc mà dự luật phải vượt qua. Nó vẫn cần được hợp nhất với phiên bản song song từ Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện, sau đó được thông qua với 60 trên 100 phiếu tại phiên họp toàn thể Thượng viện. Sau đó, nó cần được phối hợp với phiên bản đã được Hạ viện thông qua vào tháng 7 năm 2025, và cuối cùng được Tổng thống ký ban hành. Một khi được ký, SEC và CFTC sẽ có 360 ngày để xây dựng các quy tắc cụ thể. Mục tiêu của Nhà Trắng là ngày 4 tháng 7, trong khi Polymarket đưa ra xác suất thông qua vào năm 2026 là 62-73%.
- Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm: Trước khi nó giảm từ vùng cao nhất trong năm hiện tại là 4.6%, bất kỳ chất xúc tác quy định nào cũng có thể bị làm mờ đi bởi áp lực vĩ mô. Đây là một trong những biến số quan trọng nhất định giá tiền mã hóa hiện nay.
- Văn bản thỏa hiệp đạo đức: Đảng Dân chủ muốn có những hạn chế pháp lý đối với việc các quan chức chính phủ nắm giữ lợi ích trong các doanh nghiệp tiền mã hóa. Hiện chưa đạt được thỏa thuận, và nếu không có thỏa hiệp, thì cuộc bỏ phiếu toàn thể 60 phiếu sẽ không thể đạt được.
- Tỷ lệ cược Polymarket: Trên 80% có nghĩa là toán học cho cuộc bỏ phiếu toàn thể đang tiến gần; dưới 50% thì có nghĩa là dự luật đã gặp rắc rối trước kỳ nghỉ hè của Thượng viện vào tháng 8.
- Dòng tiền vào ETF Bitcoin giao ngay: Dòng tiền ròng 131 triệu USD vào thứ Năm đã đảo ngược dòng tiền ròng rút ra 863 triệu USD trước đó. Nếu dòng tiền vào hàng ngày liên tục vượt quá 300 triệu USD, điều đó sẽ cho thấy dòng tiền tổ chức thực sự đang định vị dựa trên luận điểm quy định, chứ không chỉ giao dịch dựa trên tiêu đề tin tức.
