Vào ngày 19 tháng 8, Bộ Tài chính Hoa Kỳ thông báo rằng bắt đầu từ ngày 9 tháng 9, họ sẽ ít nhất tăng gấp đôi khối lượng mua lại trái phiếu dài hạn, và Bitcoin đã tăng vọt 8,7%, đạt mức cao trong ngày là 69,749 USD. Sự gia tăng của Bitcoin kể từ ngày 4 tháng 3 không phải do các sự kiện liên quan đến tiền mã hóa, mà là do tuyên bố của chính phủ về việc quản lý nợ công.
Mức tăng của Bitcoin tương ứng với một luận điểm kinh tế vĩ mô đơn giản: việc tăng khối lượng mua lại trái phiếu kho bạc tạo ra một số áp lực giảm đối với lợi suất dài hạn. Nếu áp lực giảm này dẫn đến việc lợi suất cơ bản giảm đáng kể, nó có thể dẫn đến việc đồng USD suy yếu, điều kiện tài chính được nới lỏng và chi phí cơ hội để nắm giữ Bitcoin giảm.
Trong bối cảnh này, việc sử dụng từ "nếu" có tầm quan trọng. Theo đại diện Bộ Tài chính, chương trình này được thiết kế để tăng thanh khoản cho các trái phiếu cũ, chứ không phải để cung cấp kích thích tiền tệ. Tuy nhiên, quy mô của chương trình vẫn không đáng kể so với toàn bộ thị trường trái phiếu kho bạc.
Tại sao thông báo về nợ công đã di chuyển tiền mã hóa
Ban đầu, các thị trường đã theo dõi chuỗi sự kiện này gần như từng bước một. Lợi suất trái phiếu dài hạn của Mỹ giảm 10 điểm cơ bản, lợi suất trái phiếu 10 năm giảm khoảng 6 điểm cơ bản xuống 4,66%, và chỉ số USD mất 0,84% xuống 98,80. Vàng tăng vọt 4,05%, và Bitcoin tăng 6,06% theo báo cáo thị trường của Reuters, trước khi đạt đỉnh cao hơn trong ngày mà công ty Decrypt báo cáo.
Điều này không có nghĩa là về mặt kỹ thuật, quá trình này có thể được gọi là "phiên bản nới lỏng định lượng nhẹ". Nới lỏng định lượng (QE) được định nghĩa là việc ngân hàng trung ương mua tài sản và mở rộng bảng cân đối kế toán của mình, trong khi việc mua trái phiếu kho bạc là một hoạt động quản lý nợ. Tuy nhiên, sự khác biệt này là không đáng kể đối với Bitcoin trong ngắn hạn, nếu thị trường phản ứng bằng cách giảm lợi suất và suy yếu đồng USD.
Vị thế đã đóng một vai trò cực kỳ quan trọng trong động thái này. Theo dữ liệu CoinGlass được đề cập trong Decrypt, trong vòng một giờ, các vị thế bán khống tiền mã hóa trị giá 1,16 tỷ USD đã bị thanh lý, trong đó 673,73 triệu USD là thanh lý vị thế bán khống Bitcoin. Đợt tăng đột biến này xảy ra sau khi vào ngày 18 tháng 8, SEC đề xuất miễn trừ đăng ký cho một số tổ chức phát hành tài sản mã hóa, và vào ngày 19 tháng 8, một cuộc họp với các cơ quan quản lý tiền mã hóa và cơ quan quản lý tài chính đã diễn ra tại Nhà Trắng.
Chính xác thì các chương trình mua lại này nhằm mục đích sửa chữa điều gì?
Mục tiêu của Bộ Tài chính là đảm bảo thanh khoản. Trong thông báo ngày 19 tháng 8, họ đã nâng mức mua tối đa đối với chứng khoán danh nghĩa có thời hạn từ 10 đến 20 năm và từ 20 đến 30 năm từ 2 tỷ USD lên ít nhất 4 tỷ USD cho mỗi hoạt động cho đến ngày 4 tháng 11. Quyết định này được giải thích là do nhu cầu mạnh mẽ đối với trái phiếu dài hạn.
Một nghiên cứu do Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York thực hiện đã nhấn mạnh vấn đề này. Tại thời điểm nghiên cứu, nợ công vượt quá 30 nghìn tỷ USD, nhưng chứng khoán đang lưu hành chiếm chưa đến 4% tổng số, và khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày là 65%. Khi chứng khoán chuyển sang danh mục không lưu hành, khối lượng giao dịch giảm và chi phí giao dịch tăng.
Quy mô vẫn là một yếu tố quan trọng. Mặc dù việc mua lại trái phiếu có thể cung cấp thanh khoản lớn hơn và ảnh hưởng đến vị thế, nó không thể loại bỏ các yếu tố cơ bản đằng sau việc tăng lợi suất. Trên thực tế, vào ngày 18 tháng 8, lợi suất đã tăng bất chấp việc dự kiến mua lại trái phiếu trị giá 2 tỷ USD có thời hạn từ 20 đến 30 năm.
Giá vẫn được xác định bởi lợi suất, không phải tiêu đề tin tức
Trong báo cáo ngày 19 tháng 8, Glassnode đưa ra nhận xét tương tự về Bitcoin. Trước khi tăng, BTC giao dịch gần mức thấp theo chu kỳ, dao động quanh vùng 60.000 - 65.000 USD khi lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm tiệm cận mức 4,7%. Lợi suất danh nghĩa và thực tế cao đóng vai trò là một ràng buộc kinh tế vĩ mô then chốt, hạn chế Bitcoin, khiến nó hành xử giống như một tài sản rủi ro nhạy cảm với thanh khoản hơn là vai trò bảo vệ chống lạm phát.
Theo dữ liệu Glassnode, chi phí cơ sở cho các nhà đầu tư ngắn hạn là 68.500 USD, thấp hơn mức trung bình thị trường là 75.800 USD, đặc trưng cho các tình huống đầu hàng. Tỷ lệ lợi nhuận/thua lỗ thực tế là 0,75, vẫn cao hơn đáng kể so với mức dưới 0,5 mà lịch sử coi là mức kiệt quệ của người bán.
Trong bối cảnh này, đợt tăng giá bắt đầu vào thứ Tư cho thấy Bitcoin có khả năng phản ứng mạnh mẽ với những thay đổi về lợi suất. Tuy nhiên, điều này vẫn chưa chứng minh rằng một chế độ thị trường mới đã bắt đầu.
Lịch sử cung cấp thanh khoản vượt ra ngoài biên giới quốc gia
Arthur Hayes, Giám đốc đầu tư của Maelstrom, lập luận rằng quy mô quản lý nợ công và khả năng tiếp cận thanh khoản USD có thể tác động đến Bitcoin nhiều hơn bất kỳ tin tức cụ thể nào liên quan đến ngành công nghiệp tiền mã hóa. Trong một bài luận được xuất bản vào tháng 12 năm 2025, Hayes thậm chí đã minh họa cách việc mua lại trái phiếu chính phủ dẫn đến việc giảm lợi suất dài hạn.
"Tôi tin rằng công ty Bessent sẽ sử dụng chương trình mua lại để mua trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm, từ đó làm giảm lợi suất của chúng." — Arthur Hayes
Quan điểm của Hayes rộng hơn nhiều so với quan điểm của Bộ Tài chính, và do đó nên được coi là một luận điểm vĩ mô hơn là một lập trường chính thức của chính phủ.
Kênh chuyển tiền mã hóa xuyên biên giới có ít tính đầu cơ hơn. Một nghiên cứu của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS), bao gồm 184 quốc gia, cho thấy dòng chảy toàn cầu của Bitcoin, Ethereum và một số stablecoin chính đạt mức cao nhất khoảng 2,6 nghìn tỷ USD vào cuối năm 2021. Các yếu tố chính thúc đẩy dòng chảy xuyên biên giới của tài sản mã hóa là biến động toàn cầu, chênh lệch tín dụng và điều kiện tài trợ.
"Phát hiện của chúng tôi nhấn mạnh rằng động cơ đầu cơ và điều kiện tài trợ toàn cầu là những yếu tố then chốt quyết định dòng chảy tài sản mã hóa vào một quốc gia."
— Tài liệu làm việc BIS số 1265
Do đó, ngày 9 tháng 9 trở thành một ngày quan trọng hơn chỉ là một mục khác trong lịch của Kho bạc. Trong trường hợp các đợt mua lại trái phiếu quy mô lớn hơn thường xuyên làm tăng thanh khoản ở phần dài hơn của đường cong lợi suất, sao cho lợi suất trái phiếu kho bạc có thể giảm và đồng USD suy yếu, thì đợt tăng vọt của Bitcoin có thể được coi là phản ứng đầu tiên đối với việc nới lỏng điều kiện tài chính toàn cầu. Tuy nhiên, nếu lợi suất tăng trở lại, sự kiện này sẽ chỉ đơn giản được coi là một đợt "bóp chặt vị thế bán khống" mạnh mẽ, chứ không phải là sự khởi đầu của sự phục hồi do thanh khoản thúc đẩy.
Lợi suất trái phiếu quan trọng hơn tin tức tiền mã hóa?
Quy mô thị trường trái phiếu kho bạc là khoảng 32 nghìn tỷ USD, trong khi các đợt mua lại được đo bằng tỷ USD. Reuters trực tiếp lưu ý rằng các giao dịch mua theo quý được lên kế hoạch trị giá 83 tỷ USD chỉ chiếm một phần nhỏ của thị trường. Quyết định mở rộng chương trình mua lại trái phiếu của Kho bạc cho thấy sự sẵn sàng can thiệp vào tình hình căng thẳng trên thị trường trái phiếu dài hạn, góp phần làm giảm lợi suất.
| Đối tượng | Phản ứng từ ngày 19/8 |
|---|---|
| Bitcoin | +6.06% |
| Ethereum | +10.13% |
| Vàng | +4.05% |
| Chỉ số USD | -0.84% |
| Lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn | giảm mạnh |
Nếu Bitcoin phản ứng với các can thiệp trên thị trường trái phiếu kho bạc như một tài sản rủi ro thông thường nhạy cảm với thanh khoản, các nhà giao dịch có thể cần theo dõi chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu 10 năm và 30 năm, lợi suất thực, thanh khoản USD và các cuộc đấu giá trái phiếu kho bạc song song với dòng tiền vào ETF và vị thế tiền mã hóa.
end-content
