Bitcoin [BTC] hiện vẫn đang trong giai đoạn tích lũy. Tài sản này đã dao động trong các vùng giá được xác định rõ, di chuyển từ 86.000 USD đến 90.000 USD, trước khi thử nghiệm một dải khác trong khoảng từ 90.000 USD đến 93.000 USD.
Hành vi đi ngang trong một phạm vi này cho thấy thị trường đang thoải mái tích lũy Bitcoin, tạo ra sự ổn định tạm thời và kìm hãm các biến động giá ngắn hạn.
Mặc dù sự điềm tĩnh đó có thể thu hút các nhà giao dịch cảnh giác với các đợt sụt giảm mạnh, Park cảnh báo rằng cuối cùng nó có thể phản tác dụng đối với xu hướng tăng giá của Bitcoin.
Tại sao biến động lại quan trọng đối với đà tăng của Bitcoin
Jeff Park, Trưởng bộ phận Chiến lược Alpha tại Bitwise Asset Management, đã nói rõ những gì BTC cần tiếp theo.
Trong một bài đăng trên mạng xã hội gần đây, ông lập luận rằng đà tăng mà nhiều nhà đầu tư đang chờ đợi sẽ không thành hiện thực nếu không có sự hồi sinh của biến động. Park nói,
“Rất khó để Bitcoin tìm được đà tăng mà không trải qua biến động cao hơn đáng kể,”
Ông lưu ý rằng biến động ngụ ý (implied volatility) của Bitcoin hiện ở mức gần 38%, trong khi khối lượng giao dịch tính từ đầu tháng vẫn còn yếu một cách đáng chú ý. Park mô tả khối lượng hiện tại là “tệ hại”, đồng thời cho biết thêm rằng chúng thấp hơn bất kỳ tháng nào được ghi nhận tính đến nay trong năm 2025.
Cốt lõi trong lập luận của ông là sự tham gia của thị trường. Park tin rằng hành động giá gần đây của Bitcoin chủ yếu được thúc đẩy bởi các nhà giao dịch ngắn hạn, với sự tham gia hạn chế từ các tổ chức lớn.
Theo ông, dòng tiền tổ chức đó là điều cần thiết để thúc đẩy các đợt tăng giá parabolic và khôi phục mức biến động vốn từng đi kèm với các đợt tăng giá mạnh trong lịch sử.
Để củng cố quan điểm của mình, Park chỉ ra bạc, vốn gần đây đã tăng vọt lên mức cao kỷ lục mới. Ông nói rằng động thái đó không phải là sản phẩm của một thị trường giao ngay (spot market) điềm tĩnh.
“Đợt tăng kỷ lục của bạc đến từ tất cả những trò mèo đàng sau ‘bạc giấy’ (paper silver), nơi các quy tắc ký quỹ, các công cụ và phương tiện có đòn bẩy, cùng với sự không phù hợp về thanh khoản và kỳ hạn tạo ra áp lực khổng lồ tại các điểm phá vỡ,”
Park giải thích thêm,
“Vào những thời điểm đó, không có nguồn cung vật chất nào có thể được đưa ra đủ nhanh để chống lại tốc độ của nguồn cung giấy.”
Theo Park, Bitcoin có thể cần một động lực tương tự để lấy lại đà tăng mạnh. Ông mô tả môi trường hiện tại là “tình huống tồi tệ nhất cho sự thất vọng”.
Ủng hộ Bitcoin, theo ông, đòi hỏi phải chấp nhận sự biến động của nó. Ông nói thêm, bất kỳ ai cho điều ngược lại đều không hiểu các nguyên tắc cơ bản của thị trường hàng hóa.
Rủi ro định vị (Positioning risks) cho thấy biến động có thể đã gần kề
Các dấu hiệu của biến động gia tăng đã bắt đầu xuất hiện bên dưới bề mặt.
Tỷ lệ Long/Short, theo dõi cách các nhà giao dịch định vị trên thị trường phái sinh Bitcoin, cho thấy sự thống trị rõ ràng của các vị thế mua (long) so với vị thế bán (short).
Mặc dù điều này phản ánh tâm lý tích cực, nhưng lịch sử cho thấy sự mất cân bằng như vậy có thể trở nên bất ổn khi giá không xác nhận niềm tin đó.
Nền tảng phân tích on-chain Alphractal gần đây đã cảnh báo rằng thiết lập hiện tại mang theo rủi ro thanh lý cao. Công ty cho biết,
“Chừng nào tỷ lệ long-to-short của BTC còn ở trên mức trung bình thị trường mà không có sự theo sau của giá, thì rủi ro thanh lý tiếp tục vẫn cao,”
Nếu kịch bản đó diễn ra, nó có thể tạo ra sự biến động cần thiết để buộc giá di chuyển một cách dứt khoát.
Dữ liệu thanh lý đã cho thấy một lượng lớn các vị thế short bị xóa sổ, với 63,64 triệu USD bị xóa so với 15,38 triệu USD thanh lý từ các vị thế long. Tuy nhiên, sự mất cân bằng đó có thể đảo ngược nhanh chóng nếu đà giao dịch thay đổi.
Bitcoin tạm dừng sau nhiều năm thể hiện vượt trội
Eric Balchunas, chuyên gia phân tích ETF cấp cao tại Bloomberg, đã đưa ra góc nhìn rộng hơn về hiệu suất kém gần đây của Bitcoin so với kim loại quý. Ông lập luận rằng sự phân kỳ này không tự thân nó là tiêu cực, mà coi giai đoạn hiện tại của Bitcoin là một sự tạm dừng hơn là một thất bại.
Trong một bài đăng gần đây, Balchunas lưu ý rằng Bitcoin đã hoạt động vượt trội hơn hầu hết các tài sản chính, bao gồm vàng và bạc, kể từ năm 2022. Ông cho biết, hiệu suất vượt trội đó trong dài hạn giúp giải thích lý do tại sao Bitcoin hiện dường như đang “tạm nghỉ”, ngay cả khi kim loại có một năm mạnh mẽ hơn.
Ông nói thêm rằng hiệu suất trầm lắng của Bitcoin phản ánh mức độ nhanh chóng mà câu chuyện “thể chế hóa” đã được định giá vào thị trường, rất lâu trước khi nhiều phát triển trong số đó diễn ra hoàn toàn.
Nhìn về phía trước, Balchunas tin rằng một câu chuyện mới đang hình thành, một câu chuyện cuối cùng có thể thúc đẩy đợt di chuyển lớn tiếp theo của Bitcoin.
“Câu chuyện mới là gì? Tôi không chắc nó cần một câu chuyện nào khác ngoài nợ và sự mất giá (debasement),” ông nói. “[Câu chuyện đó] rõ ràng là sẽ còn ở lại, và nó tiếp tục phát triển thành một câu chuyện lớn hơn mỗi năm.”
Hiện tại, Bitcoin vẫn bị mắc kẹt giữa sự tích lũy điềm tĩnh và sự căng thẳng gia tăng bên dưới bề mặt, với biến động ngày càng định hình con đường phía trước.
Suy nghĩ cuối cùng
- Jeff Park của Bitwise lập luận rằng biến động vẫn là điều kiện cần thiết để Bitcoin chuyển sang giai đoạn tăng trưởng bền vững.
- Biến động đó có thể đang âm thầm hình thành khi tỷ lệ long-to-short tiếp tục nghiêng mạnh về phe mua.
