Bitcoin đang thử nghiệm mức 67.000 USD. Những ngày cố gắng vượt lên trên 71.000 USD đã không mang lại kết quả dứt khoát. Tuy nhiên, bên dưới hành động giá, các thợ đào đang gửi đi một tín hiệu mà lịch sử đã chứng minh là quan trọng hơn cả biểu đồ ngắn hạn.
Một báo cáo từ XWIN Research Japan theo dõi hành vi của thợ đào đã xác định được sự sụt giảm mạnh về áp lực bán ra từ nhóm này — tín hiệu nguồn cung on-chain rõ rệt nhất trong những tuần gần đây. Các thợ đào, những người đại diện cho nguồn cung Bitcoin mới nhất quán và có ý nghĩa cấu trúc nhất của thị trường, phần lớn đã ngừng bán.
Việc rút lui khỏi phe bán như vậy không xảy ra do lựa chọn. Nó xảy ra khi việc bán ép buộc đã hoàn tất — khi những người yếu thế nhất đã đầu hàng, và những gì còn lại là một ngành công nghiệp khai thác đã phòng ngừa rủi ro, nắm giữ, hoặc hoàn toàn đóng cửa các hoạt động không sinh lời.
Về mặt lịch sử, tình trạng đó có một cái tên: đầu hàng giai đoạn cuối. Và sự đầu hàng giai đoạn cuối có xu hướng báo trước sự hình thành đáy.
Báo cáo cẩn thận không khẳng định quá mức, và sự thận trọng là cần thiết. Nhu cầu vẫn còn yếu. Nguồn cung được cải thiện trong khi nhu cầu trì trệ là một điều kiện cần cho sự phục hồi — chứ không phải là điều kiện đủ. Đáy có thể đang hình thành. Những người mua cần thiết để xây dựng trên đó vẫn chưa xuất hiện.
Ngành Công Nghiệp Khai Thác Đang Củng Cố Dưới Áp Lực Cực Đại
Báo cáo bổ sung một khía cạnh mà biểu đồ giá không thể hiện được. Hash rate — tổng sức mạnh tính toán hướng vào mạng lưới Bitcoin — tiếp tục tăng ngay cả khi lợi nhuận khai thác sụp đổ. Hash price đang tiến gần đến mức thấp kỷ lục. Chi phí sản xuất trung bình đã tăng lên khoảng 80.000 USD, một mức khiến một phần đáng kể của mạng lưới hoạt động thua lỗ trực tiếp trên mỗi block được đào.
Sự phân kỳ giữa hash rate tăng và tình hình kinh tế xấu đi chỉ có một lời giải thích: những thợ đào vẫn đang chạy không phải là những người nên chạy chỉ dựa trên lợi nhuận. Các hoạt động yếu hơn, ít vốn hóa hơn đã bị loại bỏ hoặc đang trong quá trình bị buộc phải rời đi.
Những gì còn lại là một ngành công nghiệp được củng cố, thống trị bởi các ông lớn, những người đã đảm bảo được nguồn năng lượng giá rẻ, tiếp cận thị trường vốn, hoặc một nguồn doanh thu thứ hai — ngày càng nhiều, điều sau cùng có nghĩa là cơ sở hạ tầng AI và máy tính hiệu suất cao. Các máy đào đang được chuyển đổi mục đích sử dụng. Các mô hình kinh doanh đang được viết lại.
Hậu quả cấu trúc đối với nguồn cung Bitcoin là trực tiếp và lâu dài. Một ngành công nghiệp khai thác được củng cố sẽ bán ít hơn, nắm giữ nhiều hơn và phản ứng với sự phục hồi giá khác biệt so với một ngành phân mảnh. Trong ngắn hạn, áp lực bán giảm hỗ trợ ổn định hóa. Trong trung hạn, phía cung của thị trường này đã được tái cấu trúc vĩnh viễn bởi áp lực hiện đang khiến nó tan vỡ.
Nỗi đau là có thật. Và những gì nó đang xây dựng cũng vậy.
