Gần đây, đòn bẩy đã âm thầm khẳng định lại vị thế là động lực chính cho đà tăng của Bitcoin [BTC]. Trên thực tế, đợt bứt phá gần đây đã kích hoạt một cuộc thanh lý vị thế bán khống (short squeeze) mạnh mẽ, buộc các nhà giao dịch phải đóng hàng loạt các vị thế giảm giá.
Theo Glassnode, đây là sự kiện thanh lý vị thế bán khống lớn nhất trên top 500 tiền điện tử kể từ ngày 10 tháng 10 năm 2025.
Trên biểu đồ, các đỉnh thanh lý trùng khớp chặt chẽ với đà đẩy giá Bitcoin lên các mức cao cục bộ.
Các nhà giao dịch đã xóa sổ hàng triệu USD giá trị phơi nhiễm bán khống trong một khung thời gian ngắn, và các lệnh mua lại bắt buộc đã đuổi theo giá Bitcoin cao hơn và củng cố áp lực tăng. Hành vi này đã hình thành từ cuối năm 2025, nhưng cường độ tăng tốc khi Bitcoin duy trì ở các mức cao thay vì điều chỉnh giảm.
Nếu các đợt thanh lý hiện tại tiếp tục, Bitcoin có thể leo lên vùng $100,000-$105,000 chỉ dựa trên động lượng.
Tuy nhiên, nếu nguồn vốn (funding) nguội đi và Lợi ích Mở (Open Interest) thiết lập lại, giá có thể củng cố. Các đợt squeeze trong quá khứ đã cho thấy tính bền vững thường phụ thuộc vào nhu cầu giao ngay (spot demand) thay thế cho đòn bẩy.
Sự giảm tốc nguồn cung từ các Holder lâu năm báo hiệu sự thay đổi trong kiểm soát thị trường
Không chỉ vậy. Các Bitcoin Holder lâu năm (OG) không còn phân phối với tốc độ như trước đây trong chu kỳ này. Dữ liệu STXO từ các đồng coin không hoạt động trong hơn năm năm cho thấy sự chậm lại rõ rệt trong chi tiêu của người nắm giữ dài hạn.
Dữ liệu từ CryptoQuant xác nhận rằng các OG đã hoạt động rất mạnh vào năm 2024, sử dụng nhu cầu thể chế và mua vào của chính phủ như thanh khoản thoát lý tưởng.
Tuy nhiên, hành vi đó kể từ đó đã thay đổi. Đầu chu kỳ, chi tiêu của OG đạt đỉnh gần 3.800 BTC. Sau đó nó giảm xuống 3.200 BTC, tiếp theo là 2.200 BTC.
Trong ngắn hạn, việc bán ra của OG ít hơn làm giảm nguồn cung bán trên đỉnh và hỗ trợ sự ổn định giá. Ngược lại, về lâu dài, hành vi này báo hiệu sự tin tưởng.
Theo lịch sử, sự kiềm chế của OG phù hợp với các giai đoạn tích lũy hơn là phân phối cuối chu kỳ.
Cá voi phòng ngừa rủi ro khi retail cam kết – Ai bị phá vỡ trước?
Biểu đồ cho thấy một sự phân kỳ rõ ràng. Đầu tiên, cá voi (whales) đóng các vị thế mua (long exposure). Sau đó, họ chuyển sang các vị thế bán khống (shorts). Sự thay đổi này dường như có chủ đích.
Thông thường, khi giá ở gần các mức cao, động lượng phai nhạt. Đồng thời, đòn bẩy âm thầm được xây dựng lại. Kết quả là, rủi ro nghiêng về phía giảm.
Trong trường hợp cụ thể này, cá voi phản ứng sớm vì họ nhìn thấy định vị đông đúc và hành vi cuối chu kỳ. Hơn nữa, các holder Bitcoin lâu năm không còn phân phối một cách mạnh mẽ.
Điều này đã cô lập áp lực bán hữu cơ, đồng thời để lại đòn bẩy như là động lực chính của thị trường.
Các nhà giao dịch bán lẻ (retail traders) di chuyển theo hướng ngược lại. Họ đuổi theo đà tăng. Họ phản ứng với giá cả, không phải cấu trúc. Do đó, họ thêm các vị thế mua (longs) khi biến động mở rộng.
Ví dụ – Dữ liệu on-chain từ Alphractal cho thấy cá voi đóng các vị thế mua và chuyển sang bán khống khi Bitcoin tiến gần $69.000. Các nhà giao dịch bán lẻ làm điều ngược lại và thêm các vị thế mua sử dụng đòn bẩy. Ngay sau đó, Bitcoin đã điều chỉnh gần 20%, giảm từ $69.000 xuống $56.000 trước khi ổn định.
Một thiết lập như vậy ngụ ý một giai đoạn thanh lọc (shakeout) hoặc làm nguội tiềm năng. Nếu đòn bẩy được gỡ bỏ, giá rất có thể sẽ điều chỉnh giảm trước khi bất kỳ sự tiếp tục bền vững nào.
Nhìn chung, cấu trúc của Bitcoin là rõ ràng. Đòn bẩy, không phải nhu cầu giao ngay, có thể là thứ đang thúc đẩy động lượng. Các đợt thanh lý vị thế bán khống đã đẩy giá lên, trong khi việc bán ra của OG chậm lại và cá voi trở nên phòng thủ. Điều này không chỉ thắt chặt nguồn cung mà còn làm tăng tính dễ tổn thương.
Do đó, đà tăng vẫn sẽ dễ bị tổn thương. Lợi nhuận bền vững đòi hỏi nhu cầu giao ngay phải thay thế cho đòn bẩy.
Nếu không có điều tương tự, sẽ có rủi ro biến động, khiến bất kỳ sự mở rộng nào tiếp theo dễ bị tổn thương trước một đợt thiết lập lại điều chỉnh.
Suy nghĩ cuối cùng
- Đòn bẩy hiện đang thúc đẩy động lượng của Bitcoin, với các đợt thanh lý vị thế bán khống đẩy giá lên trong khi nhu cầu giao ngay đã trở thành thứ yếu.
- Tiền thông minh (Smart money) có thể đang trở nên thận trọng, khi cá voi phòng ngừa rủi ro và các holder lâu năm giảm bán.
