Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ [CFTC] đã làm rõ cách một số tài sản tiền mã hóa có thể được sử dụng trong thị trường phái sinh, đánh dấu bước mở rộng có kiểm soát của tài sản kỹ thuật số vào cơ sở hạ tầng tài chính cốt lõi.
Trong hướng dẫn mới được công bố, Bộ phận Tham gia Thị trường và Bộ phận Rủi ro và Thanh toán bù trừ của CFTC đã đưa ra các điều kiện mà theo đó các công ty hối đoái tương lai [FCM] và các tổ chức thanh toán bù trừ có thể chấp nhận tài sản tiền mã hóa làm tài sản thế chấp ký quỹ, bao gồm Bitcoin, Ethereum và stablecoin thanh toán.
Động thái này cung cấp thêm sự rõ ràng sau các thư trao đổi trước đó của nhân viên. Nó phản ánh sự tham gia ngày càng tăng của cơ quan quản lý vào vai trò của tiền mã hóa trong các hệ thống tài chính truyền thống.
Tài sản tiền mã hóa có chỗ đứng làm tài sản thế chấp ký quỹ
Theo hướng dẫn, các FCM có thể áp dụng giá trị của các tài sản tiền mã hóa không phải là chứng khoán làm tài sản thế chấp ký quỹ trong các tài khoản hợp đồng tương lai, hợp đồng tương lai nước ngoài và hoán đổi đã được bù trừ. Điều này bao gồm Bitcoin, Ethereum và một số stablecoin nhất định.
Điều này có nghĩa là các khoản nắm giữ tiền mã hóa đủ điều kiện giờ đây có thể được sử dụng để bảo đảm các vị thế giao dịch hoặc bù đắp thâm hụt tài khoản, tùy thuộc vào các điều chỉnh định giá.
Các tổ chức thanh toán bù trừ cũng được phép chấp nhận tài sản tiền mã hóa làm ký quỹ ban đầu. Điều này được áp dụng với điều kiện chúng đáp ứng các yêu cầu liên quan đến rủi ro tín dụng, thị trường và thanh khoản.
Tuy nhiên, khuôn khổ này vẫn còn hạn chế về phạm vi. Tài sản tiền mã hóa vẫn bị cấm làm ký quỹ cho các giao dịch hoán đổi chưa được bù trừ, củng cố cách tiếp cận thận trọng của cơ quan quản lý.
Stablecoin được đối xử ưu đãi
Hướng dẫn đã vạch ra một sự phân biệt rõ ràng giữa các tài sản tiền mã hóa biến động và stablecoin thanh toán.
Các FCM được phép gửi stablecoin thanh toán của chính họ vào các tài khoản khách hàng được phân tách như một khoản lãi dư. Tính linh hoạt này không được mở rộng cho các tài sản như Bitcoin hoặc Ethereum.
Ngoài ra, stablecoin được áp dụng mức phí vốn thấp hơn đáng kể, phản ánh sự ổn định được nhận thức của chúng so với các tài sản tiền mã hóa khác.
Sự khác biệt này cho thấy các cơ quan quản lý ngày càng xem một số stablecoin nhất định gần giống như các khoản tương đương tiền mặt trong cơ sở hạ tầng thị trường.
Khung rủi ro được xác định bởi các khoản khấu trừ (Haircuts)
Để tính đến các rủi ro biến động và thanh khoản, khuôn khổ của CFTC áp dụng các khoản khấu trừ (haircuts) đối với tài sản thế chấp tiền mã hóa:
- Bitcoin và Ethereum phải chịu mức phí vốn cao hơn, phù hợp với biến động giá của chúng
- Stablecoin thanh toán nhận mức phí vốn thấp hơn, thường vào khoảng 2% giá trị thị trường
Những điều chỉnh này xác định giá trị của một tài sản tiền mã hóa có thể được công nhận là bao nhiêu khi được sử dụng làm tài sản thế chấp.
Cách tiếp cận này phản ánh các khuôn khổ rủi ro hiện có trên các thị trường truyền thống trong khi điều chỉnh chúng cho phù hợp với tài sản kỹ thuật số.
Triển khai có kiểm soát với các điều kiện nghiêm ngặt
Hướng dẫn cũng giới thiệu các biện pháp bảo vệ hoạt động cho các công ty áp dụng tài sản thế chấp tiền mã hóa.
Các FCM phải thông báo cho CFTC trước khi chấp nhận tài sản tiền mã hóa và tuân thủ các yêu cầu báo cáo tăng cường trong 3 tháng đầu tiên.
Trong giai đoạn này:
- Chỉ có thể chấp nhận Bitcoin, Ethereum và stablecoin thanh toán
- Các công ty phải báo cáo khoản nắm giữ hàng tuần
- Các sự cố vận hành hoặc an ninh mạng đáng kể phải được tiết lộ
Sau thời gian ban đầu, các công ty có thể mở rộng phạm vi tài sản tiền mã hóa được chấp nhận, tùy thuộc vào các điều kiện quy định.
Một bước tiến tới hội nhập thể chế
Mặc dù hướng dẫn này chưa phải là sự chứng thận đầy đủ của cơ quan quản lý, nhưng nó đại diện cho một bước có ý nghĩa hướng tới việc tích hợp tài sản tiền mã hóa vào các thị trường phái sinh truyền thống.
Bằng cách cho phép tiền mã hóa hoạt động như một tài sản thế chấp, CFTC đang hợp nhất hiệu quả các tài sản kỹ thuật số vào các cơ chế cơ bản của hệ thống tài chính.
Khuôn khổ này cân bằng giữa đổi mới và kiểm soát rủi ro, cho phép tham gia trong khi vẫn duy trì sự giám sát.
Tóm tắt cuối cùng
- Hướng dẫn của CFTC cho phép Bitcoin, Ethereum và stablecoin được sử dụng làm tài sản thế chấp ký quỹ, đánh dấu một bước tiến tới hội nhập tiền mã hóa thể chế.
- Các điều kiện và hạn chế nghiêm ngặt làm nổi bật cách tiếp cận thận trọng khi các cơ quan quản lý thử nghiệm vai trò của tiền mã hóa trong thị trường phái sinh.
