Tác giả: William M. Peaster
Biên dịch: Saoirse, Foresight News
Theo thông tin, gã khổng lồ thanh toán Stripe đang cùng với công ty đầu tư tư nhân Advent International đưa ra lời mời mua lại, với giá chào 60.5 USD/cổ phiếu, tổng quy mô giao dịch lên tới 53.4 tỷ USD. Hội đồng quản trị PayPal dự kiến sẽ họp sớm nhất vào tuần này để xem xét phương án mua lại này.
Hiện tại mọi thứ vẫn chưa được quyết định, liệu vụ mua lại này có thành hiện thực hay không vẫn là một ẩn số. Nếu hội đồng quản trị không từ chối trực tiếp, rất có thể sẽ yêu cầu đối phương nâng giá đề nghị lên cao hơn.
Nhưng nếu giao dịch diễn ra suôn sẻ, đây sẽ trở thành vụ mua lại công nghệ tài chính lớn nhất trong lịch sử, và chiến lược bố trí liên quan đến ngành công nghiệp tiền mã hóa đằng sau thương vụ này càng đáng để phân tích sâu.
Nhìn lại những động thái trong vài năm gần đây, không khó để nhận thấy Stripe luôn âm thầm xây dựng một bức tranh hệ sinh thái stablecoin hoàn chỉnh: chi khoảng 1.1 tỷ USD để mua lại nền tảng phát hành stablecoin Bridge; giành được nhà cung cấp dịch vụ ví nhúng hàng đầu Privy; hợp tác với Paradigm ấp ủ mainnet (lớp 1) Tempo chú trọng vào bối cảnh thanh toán; gần đây hơn là liên kết với hàng trăm doanh nghiệp để cùng hỗ trợ stablecoin liên minh mới Open USD (OUSD). Đồng stablecoin này có thiết kế khá đặc biệt, dự định phân phối lợi nhuận từ tài sản dự trữ cho các nhà phân phối kênh, thay vì cho bên phát hành token.
Cách bố trí cơ sở hạ tầng này chỉ thiếu một mắt xích: người dùng cuối. Trong một thời gian dài, Stripe chỉ làm kinh doanh B2B, cung cấp cơ sở hạ tầng thanh toán cơ bản cho thương nhân và nhà phát triển, bản thân không có sản phẩm hướng tới người tiêu dùng thông thường, cũng không nắm giữ lưu lượng người dùng đại chúng.
Ngược lại, PayPal nắm giữ hàng trăm triệu tài khoản hoạt động, sở hữu ứng dụng thanh toán cấp quốc dân Venmo, và còn ra mắt stablecoin tuân thủ riêng PYUSD vào năm 2023.
Hiện tại, tất cả thông tin liên quan đến vụ mua lại đều đến từ tin tức của Reuters dẫn lời các nguồn tin giấu tên trong ngành, Stripe chưa công khai giải thích về nhu cầu cốt lõi của lần mua lại này. Nhưng giới ngoại bộ không khỏi suy đoán: Liệu việc mua lại PayPal có phải là để giành lấy kênh phân phối đại chúng cho toàn bộ cơ sở hạ tầng stablecoin của mình, và đây có phải là một trong những động cơ chính của vụ mua lại này không?
Hiện tại, stablecoin đã là ứng dụng vương bài của ngành công nghiệp tiền mã hóa, trong ngành đã dấy lên một cuộc chạy đua vũ trang về cơ sở hạ tầng, các dự án như Tempo, Arc của Circle, Plasma,... lần lượt tham gia. Các bên trước đây đều mặc định, ai có kênh thanh toán cơ sở hiệu năng mạnh hơn, người đó sẽ chiếm lĩnh thị trường. Nhưng động thái mua lại lần này của Stripe truyền tải một đánh giá ngành hoàn toàn khác: việc xây dựng kênh thanh toán cơ sở đã dần hoàn thiện, chiến trường chính của cạnh tranh ngành đã chuyển sang cửa ngõ lưu lượng hướng tới người dùng.
Chúng ta hãy thử hình dung vòng tuần hoàn nghiệp vụ hình thành sau khi mua lại hoàn tất: Stripe kết nối đầu thương nhân, PayPal và Venmo chạm tới lượng lớn người tiêu dùng, thêm vào đó là tầng thanh toán bù trừ stablecoin, chuỗi liên kết lưu chuyển vốn hoàn chỉnh từ đó hình thành. Vốn có thể chảy trực tiếp từ ví người dùng đến thương nhân, toàn bộ quá trình vòng qua các mạng thanh toán bù trừ thẻ như Visa, Mastercard, tiết kiệm được phí giao dịch cao, và sự tồn tại của stablecoin sẽ tiếp tục hạ thấp chi phí thanh toán bù trừ tổng thể, đạt được tích hợp dọc toàn bộ chuỗi công nghiệp.
Tuy nhiên, vụ sáp nhập và mua lại này vẫn tồn tại nhiều vấn đề chưa được giải quyết: PYUSD hiện có vốn hóa thị trường 2.8 tỷ USD, được phát hành thay mặt bởi Paxos, liệu trong tương lai có chuyển sang mainnet Tempo không? Sau khi OUSD chính thức ra mắt, PYUSD có được sáp nhập vào hệ thống stablecoin liên minh này không? Liệu Venmo có trở thành ví đại chúng chuyên biệt cho mainnet Tempo không?
Chỉ nhìn riêng PYUSD, quy mô của nó không bằng một phần hai mươi USDC do Circle phát hành, sức hấp dẫn có hạn. Điều thực sự có giá trị trong vụ mua lại này là lượng lớn tài khoản người dùng nắm giữ tài sản mã hóa trong ứng dụng PayPal – cơ sở người dùng khổng lồ, phạm vi phủ sóng thị trường rộng, nhận thức thương hiệu ăn sâu vào lòng người, đây mới là giá trị cốt lõi.
Ngoài ra, ngay cả khi vụ mua lại thành công, cũng chưa chắc sẽ mang lại sự tăng trưởng bùng nổ cho Tempo. Advent International sẽ nắm giữ cổ phần với tỷ lệ tương đương, và hoạt động cốt lõi của các tổ chức đầu tư tư nhân là tối đa hóa lợi nhuận dòng tiền. PayPal sau khi tái cấu trúc rất có thể sẽ kiểm soát chi phí chặt chẽ, nghiệp vụ liên quan đến tiền mã hóa trên chain rất có thể bị hạ thấp ưu tiên.
Còn một chi tiết đáng suy ngẫm trong vụ mua lại lần này: Công ty Block của Jack Dorsey (công ty mẹ của Cash App, cũng là đối thủ cạnh tranh trực tiếp của Venmo) cũng tham gia phần góp vốn cổ phần 17 tỷ USD trong vụ mua lại này. Hiện tại, giới ngoại bộ hoàn toàn không thể đánh giá Block tham gia sẽ thu được lợi ích gì, sự phát triển sau đó vẫn cần theo dõi.
Đáng chú ý là, thời điểm lời mời mua lại này lộ diết cũng là lúc ngành công nghiệp đang đón nhận nhiều biến động: Mainnet Robinhood nổi lên nhanh chóng, mở rộng thị trường người dùng bán lẻ mạnh mẽ; Mainnet Base của Coinbase tiếp tục tăng cường nghiệp vụ tài chính toàn cầu; Sức nóng hệ sinh thái Solana tiếp tục tăng cao. Nếu Stripe thành công mua lại PayPal, không chỉ sẽ có ảnh hưởng sâu rộng đến ngành tài chính truyền thống, mà một khi Venmo trở thành cổng giao diện trước mặt đại chúng của Tempo, lợi thế cạnh tranh của Tempo trong cuộc đua mainnet sẽ được nâng cao đáng kể, thúc đẩy mainnet thanh toán này thực sự bước vào tầm mắt của công chúng chủ lưu.
Đây là manh mối cốt lõi đáng chú ý nhất của toàn ngành hiện tại, diễn biến của toàn bộ sự việc khá kịch tính. PayPal những năm đầu từng kỳ vọng xây dựng tiền tệ internet nguyên bản, cuối cùng lại trở thành trung gian của hệ thống thanh toán thẻ ngân hàng truyền thống. Ngày nay, Stripe đưa ra lời mời mua lại 53.4 tỷ USD, ở một mức độ nào đó, là muốn dựa vào hệ thống thanh toán stablecoin tiền mã hóa để hoàn thành tầm nhìn mà PayPal ngày trước không thể thực hiện được.
Tất nhiên, vụ mua lại này có thể hoàn toàn thất bại vào tuần sau; cũng có thể thông qua phê duyệt suôn sẻ sau khi tăng giá. Nhưng dù kết quả cuối cùng ra sao, chỉ riêng lời mời mua lại này cũng đủ để thấy được bố cục dài hạn của Stripe, và bố cục này sẽ thay đổi rất lớn triển vọng phát triển tương lai của mainnet thanh toán Tempo.
Vậy, phía trước dựa vào PayPal, phía sau dựa vào Tempo? Câu trả lời chỉ có thể giao cho thời gian. Dù mua lại thành công hay thất bại, chỉ từ những động thái bố trí liên tục của Stripe cũng có thể thấy, đế chế kinh doanh stablecoin của nó, mới chỉ vừa mở màn.
