Vào tối 4 tháng 8, Reuters đưa ra một tin ngắn. Chỉ một câu. Chưa kịp thành văn bản, đã biến thành tiền trước.
Bốn nguồn tin nắm thông tin nói với Reuters, chính phủ Trump đang soạn thảo một lệnh cấm, Ủy ban Truyền thông Liên bang Mỹ (FCC) sẽ cấm nhập khẩu module thu phát quang phiên bản mới của Trung Quốc.
Module quang này, nói đơn giản là, được cắm khắp nơi trong trung tâm dữ liệu; GPU liên lạc với GPU, hoàn toàn dựa vào nó để dịch tín hiệu điện thành ánh sáng. Không có nó, đống sức mạnh tính toán của bạn chỉ là một đám câm lặng.
Ý kiến của quan chức Mỹ: Công bố trong năm nay, có hiệu lực ngay sau khi công bố.
Tin này vừa xuất hiện, thị trường phiên pre-market đã động ngay.
Giao dịch pre-market, thanh khoản mỏng như tờ giấy, chỉ một lượng mua nhỏ cũng có thể đẩy giá lên. Ứng dụng Quang Điện (Applied Optoelectronics) chuyên làm module quang, pre-market một lúc tăng hơn 21%, đóng cửa cố định ở mức 19,44%.
Hai công ty nắm giữ chip laser, Coherent tăng 12,35%, Lumentum tăng 8,92%; ngay cả Corning làm thủy tinh sợi quang ở thượng nguồn, pre-market cũng tăng 9%.
Một câu, một đêm, giá trị như vậy. Vô lý không? Vấn đề là, dựa vào đâu để định giá như thế?
Đằng sau sự việc này, có hai cuốn lịch:
Một cuốn gọi là thời gian chính trị, văn bản nói ký là ký, chuyện xảy ra trong một đêm. Một cuốn gọi là thời gian vật lý, tăng sản lượng, mài giũa tỷ lệ lỗi, chứng nhận khách hàng lớn, tất cả đều tính bằng năm.
Trước tiên xem cuốn thời gian chính trị, nó chạy nhanh đến mức nào.
Nhiều người nghĩ FCC là một cơ quan độc lập, muốn cấm ai thì cấm. Tôi đã tra cứu bản giải thích tình hình chính thức mà họ đăng ngày 28 tháng 7, viết rất rõ ràng.
Theo "Đạo luật Mạng lưới Thông tin Liên lạc An toàn và Đáng tin cậy", FCC tự bản thân không có quyền thêm thứ gì vào danh sách che phủ (Covered List); quyền xác định thuộc về một nhóm liên ngành do Nhà Trắng đứng đầu, FCC chỉ chịu trách nhiệm thi hành.
Danh sách chỉ cấm kiểu mới, kiểu cũ đã được phê duyệt thì phân định mới-cũ; trong văn bản xác định còn để lại một cánh cửa, gọi là phê duyệt có điều kiện; Bộ Chiến tranh (nguyên là Bộ Quốc phòng) và Bộ An ninh Nội địa gật đầu, là có thể được miễn trừ.
Một năm qua, hai tuyến đang vận hành riêng rẽ.
Một tuyến ở Bộ Quốc phòng. Ngày 8 tháng 6, Trung Tế Túc Sáng (Zhongji Xuchuang / InnoLight) bị đưa vào danh sách doanh nghiệp liên quan đến quân đội 1260H. Đêm 10 tháng 6, Túc Sáng phát công bố, nói rằng việc xác định và căn cứ đều không phù hợp với sự thật khách quan, bản thân không phải là doanh nghiệp quân sự, cũng không phải doanh nghiệp hợp nhất quân-dân.
Danh sách 1260H thuộc quản lý của Bộ Quốc phòng, và danh sách che phủ của FCC là hai cơ chế độc lập.
Một tuyến khác ở FCC. Ngày 22 tháng 7, FCC bỏ phiếu thông qua quy định mới, bất kỳ thiết bị nào, chỉ cần bên trong lắp đặt "linh kiện phần cứng logic" (tức chip) do doanh nghiệp trong danh sách sản xuất, đều không được cấp chứng nhận, có hiệu lực ngay trong ngày, không có thời gian chuyển tiếp.
Ngày 28 tháng 7, robot hình người và bộ biến tần điện lực lại vào danh sách che phủ của FCC, lý do vẫn là mấy chữ đó, an ninh quốc gia.
Hai tuyến, một hướng, đều đang siết chặt; module quang kẹt ở điểm giao nhau, văn bản còn chưa viết ra, hai bên đã tự vận hành một năm rồi.
Điểm mấu chốt nhất của toàn bộ sự việc, là ba chữ "kiểu mới".
Rốt cuộc "kiểu mới" chỉ cái gì? Dự thảo không nói. Số lượng hiện có 800G đã được chứng nhận có tính là mới không? Sản phẩm do nhà máy Trung Quốc sản xuất tại Thái Lan, có tính là hàng Trung Quốc không?
Nhãn hiệu Mỹ, bên trong lắp chip quang Trung Quốc, thì tính sao?
Bạn xem, ba câu hỏi này, bất kỳ câu trả lời nào, cũng chênh lệch hàng chục tỷ đô la. Người phát tin nắm thông tin cũng tự thú nhận, biện pháp này vẫn có thể sửa đổi, cũng có thể tạm dừng.
Hãy xem trên cái bàn này, đặt bát cơm của ai.
Module thu phát quang toàn cầu cho trung tâm dữ liệu, theo số liệu của Counterpoint, Trung Tế Túc Sáng một mình chiếm 27%, đứng đầu toàn cầu.
Tôi xem sách lược chào bán cổ phiếu Hồng Kông của họ, năm 2025, 57,26% doanh thu của họ đến từ Mỹ, 24,2 tỷ nhân dân tệ. Đến quý I năm nay, tỷ lệ này tăng lên 61,7%.
Tân Dịch Thịnh (Eoptolink) hướng ngoại hơn, năm 2025 doanh thu từ nước ngoài chiếm 96,16%.
Thiên Phu Thông Tín (TFC Optical Communication) doanh thu xuất khẩu chiếm 74,35%, khách hàng lớn nhất là ông lớn gia công Thái Lan Fabrinet, một mình chiếm 63,31%.
Cũng có công ty dựa vào thị trường nội địa, Quang Tuấn Khoa Kỹ (Accelink) doanh thu nước ngoài chiếm 26,69%, Hoa Công Khoa Kỹ (HGGT) chiếm 14%.
Tôi thấy có người nói, đây là đặt trứng vào rổ người khác, cũng có người nói ngược lại, đây là vị trí mà sản xuất Trung Quốc kiếm được nhờ tay nghề trong làn sóng AI toàn cầu.
Hai cách nói, đều không vội định tính. Tôi chỉ biết một sự thật: Thành phố AI của Mỹ, đường ống nước toàn bộ do thợ lành nghề Trung Quốc lắp đặt, giờ ban quản lý dán thông báo, muốn thay bằng người địa phương.
Thông báo dán rồi, thợ sửa ống nước mới ở đâu? Cả thành phố đều không trả lời được.
......
Thợ sửa ống nước mới, thực ra đã có sẵn, ba công ty tăng mạnh pre-market kia chính là; chỉ là thị trường trả tiền theo hình mẫu ba năm sau của họ, hiện tại mấy công ty này, đều còn trong thời kỳ học việc.
Trước tiên xem phân công của ba công ty này.
Applied Optoelectronics, làm module quang hoàn chỉnh, công việc giống nhất với công ty Trung Quốc, độ co giãn lớn nhất, nên tăng mạnh nhất.
Coherent và Lumentum, nắm giữ laser và chip quang tốc độ cao, tháng 3 năm nay NVIDIA vừa rót 2 tỷ đô la cho mỗi công ty, khóa chính là sản lượng.
Họ vừa bán chip, cũng làm sản phẩm hoàn chỉnh, Corning, tính là hưởng lợi gián tiếp. Logic một câu: Module mới của Trung Quốc nếu không vào được, tiền của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây Bắc Mỹ, phải đổi người thu.
Đổi người thu, có nhận nổi không?
Tôi xem tài liệu Applied Optoelectronics nộp cho Ủy ban Chứng khoán Mỹ. Quý I năm nay, doanh thu 151 triệu USD, lỗ ròng 14,3 triệu USD; 800G bị thị trường săn đón, doanh thu quý I bao nhiêu? 4,6 triệu USD, chiếm 5,6% doanh thu số liệu thông tin (datacom) của họ.
Còn sản lượng? Cuối quý I, 800G một tháng gần 100 nghìn đơn vị.
Cam kết thì sao? Trong bản tin của chính họ viết, đến cuối năm nay, tổng cộng 800G và 1.6T, trên 500 nghìn đơn vị mỗi tháng, đến cuối năm 2027, 930 nghìn đơn vị.
Tháng 7 năm nay, họ vừa khởi công hai nhà máy mới tại Pearland, Texas.
Pre-market định giá là cam kết, nhà xưởng giao hàng là hàng có sẵn.
Còn một chi tiết, cùng một bản tin đó viết, công ty "Sản xuất tại Mỹ" này, kỹ thuật và sản xuất đặt ở ba nơi, Texas, Đài Bắc Trung Quốc, Ninh Ba Trung Quốc.
Sản lượng của người thay thế Mỹ, có một phần, lại ở Trung Quốc.
Điều này tạo ra một mớ hồ sơ khó hiểu thú vị: Lệnh cấm nếu thực sự được viết ra, "hàng Trung Quốc" định nghĩa thế nào?
Tính theo nơi sản xuất, module từ nhà máy Ninh Ba, có tính là hàng Trung Quốc không? Tính theo nhãn hiệu, nó là công ty niêm yết Nasdaq, trụ sở ở Texas, nhãn hiệu Mỹ chính hiệu. Một nhát cắt xuống, trước tiên cắt vào, có thể là người nhà.
Nhà máy của thợ lành nghề Trung Quốc ở Thái Lan, dây chuyền sản xuất của người học việc Mỹ ở Ninh Ba, hai người đổi vị trí đứng, vạch đỏ kẻ ở đâu cũng ngượng.
Hai công ty chip kia, tay nghề là thật, lượng không đủ cũng là thật.
Ngay đầu tháng này, tại hội nghị RAISE ở Paris, CEO của Lumentum tự nói thật, hai công ty chúng tôi cộng lại, cũng không đáp ứng được nhu cầu mà NVIDIA và các khách hàng khác đặt ra cho chúng tôi.
Thiếu hụt bao nhiêu, hơn 30%. Đơn đặt hàng của Coherent, tồn đọng đến năm 2028.
Phía nhu cầu, tòa nhà ngày càng cao.
Một GPU, khoảng cần phối hợp 6 module quang tốc độ cao. Nhu cầu 800G, năm 2025 còn 24 triệu chiếc, năm 2026 dự kiến tăng vọt lên 63 triệu chiếc.
Chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây Bắc Mỹ, Google vừa điều chỉnh hướng dẫn năm 2026 lên 1950-2050 tỷ USD, Meta đưa ra 1300-1450 tỷ, Amazon khoảng 2200 tỷ.
Đánh giá của Hoa Thái Chứng khoán ngày 4/8, điều chỉnh trước đó của ngành nhiều phần là giao dịch và tâm lý, xu hướng mở rộng chi tiêu sức mạnh tính toán AI không đổi.
Người học việc không nhận nổi đơn, tòa nhà vẫn đang hoàn thiện, hai cuốn lịch này, sớm muộn cũng sẽ đâm thẳng vào nhau một lần.
......
Đâm vào năm nào? Tôi lật ra lịch trình thi công của cả hai bên.
Trước hết xem Mỹ, đừng nói đến xây nhà máy, chỉ riêng cửa chứng nhận, cũng phải mất hai đến ba quý. Vẫn là bản tin của Applied Optoelectronics, tháng 3 năm nay, họ chính thức tuyên bố nhận được đơn hàng lớn 1.6T từ một nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu cấp, hơn 200 triệu USD.
Khi nào bắt đầu giao hàng? Quý III. Từ đặt hàng đến giao hàng, hai quý là ít nhất, đây còn là khách quen đã nghiệm thu sản phẩm cũ.
Bước vào cửa rồi, tay nghề lại là một cửa ải khác.
Laser EML 200G trong module 1.6T, theo khoảng thời gian do phân tích của McKinsey đưa ra, tỷ lệ lỗi từ 15% đến 50%, chênh lệch hơn ba lần, tùy thuộc vào thế hệ wafer, độ khó thiết kế.
Nói theo ngôn ngữ thợ sửa ống nước, người học việc cứ làm ba ống, thì có một ống rưỡi phải vứt vào đống phế liệu. Ống làm hỏng chất đống ở góc tường, đều là học phí.
Xem tiếp lịch trình nhà máy mới:
Dây chuyền sản xuất Indium Phosphide (phosphua indi) 6 inch của Coherent tại Texas, sản lượng nội bộ tăng gấp đôi vào cuối năm nay, cuối năm 2027 tăng hơn gấp đôi nữa.
Nhà máy wafer Greensboro mà Lumentum mua từ Qorvo, đầu năm 2028 mới đi vào hoạt động toàn diện, mục tiêu lệnh cấm có hiệu lực trong năm nay, thợ sửa ống nước mới tốt nghiệp, sớm nhất cũng phải năm sau.
Thời gian chính trị muốn 2026, thời gian vật lý muốn 2028.
Nói đến đây, Trí Viễn phải kéo lời lại một nửa. Nợ, không chỉ một phía Mỹ.
Module quang Trung Quốc trải mạch máu khắp toàn cầu, trái tim không nằm trong tay mình. Tôi xem báo cáo thường niên của Trung Tế Túc Sáng, chính họ viết, laser EML tốc độ 200G trở lên, chủ yếu phụ thuộc nhập khẩu, nhà cung cấp chip điện tốc độ cao, cũng chủ yếu đến từ nước ngoài.
Chuyển sang sổ sách thợ sửa ống nước, ống là thợ lành nghề lắp, van vẫn nắm trong tay người khác.
Thú vị hơn nữa, hai bên còn nắm lịch của đối phương.
Tháng 2 năm 2025, Bộ Thương mại và Tổng cục Hải quan Trung Quốc đưa Indium Phosphide (phosphua indi), Trimethylindium (trimethyl indi), Triethylindium (triethyl indi) vào danh sách kiểm soát xuất khẩu vật phẩm lưỡng dụng (dual-use items), xuất khẩu nhất loạt phải có giấy phép.
AXT của Mỹ, một trong ba ông lớn nền tảng (substrate) Indium Phosphide toàn cầu, sản lượng chủ yếu đặt ở công ty con Bắc Kinh Tongmei, kiểm soát xuất khẩu một khi có hiệu lực, họ giao hàng cho khách hàng nước ngoài, từ nay thêm một cửa.
Xem về thời gian, biện pháp kiểm soát này, so với tin đồn lệnh cấm module quang, sớm hơn đúng một năm rưỡi, nó là quân bài hai bên đã bỏ túi từ lâu.
Thượng nguồn của cỗ máy AI Mỹ, có một phần lợi tức, là Trung Quốc tính.
Trên đầu Mỹ còn đè thêm một món nợ khác, điện. Báo cáo của Financial Times tháng 4, các dự án trung tâm dữ liệu Mỹ dự định trong năm nay, gần 40% đối mặt với chậm trễ.
Thời gian giao hàng máy biến thế công suất cao, theo thống kê của các phương tiện ngành, từ hai ba năm trước đây, kéo dài đến khoảng năm năm, thợ sửa ống nước chưa kịp tốt nghiệp, van tổng thành phố, trước hết đã không kéo lên nổi.
Hai cuốn lịch đối chiếu, các cơ quan đánh giá thế nào?
Khẩu ngữ của Trung Kim, Trung Tín mấy nhà vào ngày 4/8, module quang chỉ làm chuyển đổi quang-điện, không lưu trữ dữ liệu nghiệp vụ, logic an ninh yếu, khả năng chính sách sấm to mưa nhỏ không thấp.
Chứng cứ phản diện cũng đặt trên bàn, chính bản công bố ngày 10/6 của Túc Sáng, danh sách 1260H, đó là Bộ Quốc phòng Mỹ dán trắng đen rõ ràng.
Hai bên đều có chứng cứ. Tôi chỉ biết, năm 2028, nợ của hai bên cùng đến hạn, ai thở được trước, hiện tại không ai biết. Hai bên hiện tại đều đang làm, là cùng một việc, chuyển nhà.
......
Việc chuyển nhà này, hai hướng đang đi đồng thời.
Một hướng, chuyển sản lượng ra ngoài. Nhà máy giai đoạn hai Thái Lan của Tân Dịch Thịnh, đầu năm 2025 đã đi vào hoạt động rồi.
Căn cứ Thái Lan của Thiên Phu Thông Tín, năm nay đang tăng tốc nâng sản lượng. Nhà máy nước ngoài của Hoa Công Khoa Kỹ, trải ở Thái Lan, Việt Nam, Hungary.
Hướng khác, chuyển thị trường sang phi Mỹ.
HUMAIN của Saudi Arabia, mục tiêu đến năm 2030 xây dựng trung tâm dữ liệu AI 1,9 GW. UAE đang xây một khu phức hợp 5 GW, lớn nhất bên ngoài lãnh thổ Mỹ.
Trong nước, theo khẩu ngữ của Ủy ban Cải cách và Phát triển Quốc gia, "Kế hoạch 15 năm lần thứ 5" xây dựng mạng lưới sức mạnh tính toán tăng đầu tư trực tiếp 4 nghìn tỷ, xây dựng trung tâm trí tuệ tính toán mới, ưu tiên dùng kết nối quang tốc độ cao nội địa.
Đệm đỡ là thật, lấp không đầy cũng là thật.
Cái bàn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây Bắc Mỹ lớn bao nhiêu, phía trước đã tính toán, chi tiêu vốn hướng dẫn năm 2026 cộng lại hơn 7000 tỷ USD, trong ngắn hạn dựng không nổi cái bàn thứ hai.
Chuyển nhà còn có chỗ tréo ngoe, lệnh cấm cấp độ linh kiện ngày 22/7, logic rất rõ ràng, không nhìn bạn lắp ráp ở đâu, chỉ xem chip từ đâu đến. Nhà máy Thái Lan có thể vòng qua được không? Hiện tại ai nói cũng không tính? Phải xem văn bản viết thế nào.
Lại nghĩ về Ninh Ba. Ngay cả sản lượng của chính người thay thế Mỹ, cũng có một phần đặt ở Trung Quốc. Ống nước này có bạn có tôi, có tôi có bạn, người cầm kéo, tay cũng run.
Tôi thấy có người nói, đơn giản là đổi đường đua, CPO (Co-packaged optics), đóng gói quang học chung, đặt linh kiện quang trực tiếp bên cạnh chip.
Đường đua này, đổi cũng phải xếp hàng.
Báo cáo của Goldman Sachs ngày 17/4 nói rõ ràng, cho dù tỷ lệ thâm nhập của CPO trong nền tảng mới của NVIDIA đạt 29% vào năm 2028, thị trường module quang có thể rút ra (pluggable) vẫn sẽ mở rộng 10 lần, kết nối liên tủ (cross-rack), trăm phần trăm phụ thuộc vào loại có thể rút ra.
Cuộc cờ này đi đến đây, bức tranh như thế này:
Thợ lành nghề thu dọn công cụ, đi thành phố khác nhận việc; người học việc ở lại thành phố, tăng ca luyện tay nghề; lượng nước tiêu dùng trong thành, mỗi ngày đều tăng.
Văn bản chưa viết ra kia, sớm muộn cũng phải viết ra, viết ra ngày đó, chỉ xem "kiểu mới" định nghĩa thế nào, miễn trừ mở rộng bao nhiêu, thời gian chuyển tiếp có cho không?
Ba từ chưa lộ diện trước đó, tất cả tăng mạnh giảm mạnh, đều là thời gian chính trị đang báo giá. Hóa đơn thời gian vật lý, năm 2028 gặp.
Nguồn dữ liệu cốt lõi:
[1]. Reuters, tài liệu chính thức FCC, tài liệu công bố Ủy ban Chứng khoán Mỹ, báo cáo thường niên và sách lược chào bán cổ phiếu của các công ty, dữ liệu cơ quan như LightCounting và Counterpoint, báo cáo nghiên cứu công ty chứng khoán; bài viết này không cấu thành bất kỳ kiến nghị đầu tư nào
Bài viết này từ tài khoản công chúng WeChat: 王智远 , tác giả: Wang Zhiyuan (Vương Trí Viễn)
