Arthur Hayes tin rằng Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent đang chuẩn bị một cách củng cố đồng yên, đồng thời cũng có thể buộc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tạo ra một lượng lớn thanh khoản USD mới. Luận điểm của Arthur tập trung vào cơ chế FIMA Repo do Fed sử dụng.
Trong bài luận mới nhất mang tên "Trận Động đất Yên", Arthur tuyên bố rằng Nhật Bản có thể dùng trái phiếu kho bạc Mỹ của mình làm tài sản thế chấp tại Fed, vay USD, bán những USD này để lấy yên, sau đó sử dụng yên để mua tài sản Nhật Bản.
Tuy nhiên, theo Arthur, khía cạnh quan trọng của hệ thống này là việc tạo ra USD, vì bảng cân đối kế toán mở rộng của Fed có thể trực tiếp thúc đẩy sự tăng trưởng của Bitcoin, Ethereum, vàng, các công ty khai thác và các tài sản tài chính khác.
Arthur lập luận rằng việc tăng lãi suất và bán tài sản nước ngoài sẽ tạo ra những vấn đề mà Nhật Bản và Mỹ muốn tránh
Arthur nêu bật ba cách mà Nhật Bản có thể củng cố đồng yên. Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) có thể tăng lãi suất một cách mạnh mẽ. Chính phủ có thể thúc đẩy GPIF và các tổ chức khác bán tài sản nước ngoài và đưa tiền mặt về nước.
Hoặc là, Bộ Tài chính có thể vay USD từ Fed thông qua FIMA và sử dụng số USD đó để mua yên. Arthur tin rằng phương án thứ ba phù hợp với cả Washington và Tokyo.
Chênh lệch lãi suất khiến phương án đầu tiên khó thực hiện. Arthur lưu ý, hiện tại USD mang lại khoản thu nhập cao hơn yên khoảng 2,75 điểm phần trăm. Các nhà giao dịch có thể vay yên với lãi suất thấp, sau đó đổi sang USD để mua tín phiếu kho bạc. Việc tăng lãi suất ở Nhật Bản sẽ thu hẹp chênh lệch này và hỗ trợ đồng yên.
Mặt khác, BoJ nắm giữ một lượng khổng lồ trái phiếu chính phủ Nhật do chính sách kiểm soát đường cong lợi suất kéo dài nhiều năm. Việc tăng lãi suất sẽ làm giảm giá trị của những trái phiếu này và dẫn đến những khoản lỗ chưa thực hiện còn lớn hơn cho ngân hàng trung ương. Ngoài ra, việc lợi suất trái phiếu chính phủ tăng sẽ làm tăng chi phí đi vay của chính phủ Nhật Bản.
"Điều gì xảy ra khi lãi suất tăng? Giá trái phiếu giảm. Giá trái phiếu càng giảm, thì khoản lỗ chưa thực hiện của BoJ càng lớn. Khác với bạn, độc giả ạ, BoJ có thể mất một lượng yên vô hạn vì họ có thể in nó theo ý muốn."
Arthur cũng lưu ý rằng việc đồng yên tăng giá đột ngột có thể buộc các nhà giao dịch đã vay yên để tài trợ cho các vị thế cổ phiếu và trái phiếu ở các quốc gia khác phải nhanh chóng đóng các vị thế đó.
Phương án thứ hai về mặt chính trị "sạch sẽ" hơn trong nội bộ Nhật Bản, nhưng nguy hiểm hơn nhiều đối với thị trường Mỹ. GPIF quản lý tài sản trị giá khoảng từ 1 đến 2 nghìn tỷ USD. Những thay đổi trong phân bổ vốn vào năm 2014 đã dẫn đến việc tăng mua cổ phiếu và trái phiếu nước ngoài, tạo ra một nguồn cung yên ổn định.
Arthur nói rằng các quan chức Nhật Bản hiện đang thảo luận về khả năng rót thêm vốn vào chứng khoán trong nước. Nếu chính sách này cuối cùng được áp dụng cho GPIF, hàng trăm tỷ USD có thể quay trở lại Nhật Bản.
Nhưng nếu Nhật Bản trở thành một nhà bán trái phiếu kho bạc Mỹ và cổ phiếu Mỹ lớn, Washington sẽ có được một lượng lớn yên, nhưng đồng thời sẽ mất đi một trong những nguồn cầu nước ngoài lớn nhất đối với tài sản Mỹ.
Arthur nói rằng không quốc gia nào muốn biết điều gì sẽ xảy ra nếu tỷ giá USD/JPY giảm từ mức khoảng 160 xuống xấp xỉ 90, mức mà ông gọi là ước tính giá trị hợp lý dựa trên sức mua.
Bessent muốn FIMA cho phép Nhật Bản mua yên trong khi Fed cung cấp USD
Arthur nói rằng phương án thứ ba giúp tránh việc buộc Nhật Bản phải bán trái phiếu kho bạc của mình, vì Bộ Tài chính sẽ cung cấp chứng khoán kho bạc làm tài sản thế chấp thông qua FIMA. Sau đó, Fed cho vay USD dựa trên tài sản đảm bảo này. Tokyo bán những USD này trên thị trường ngoại hối và mua yên. Sau đó, yên có thể được sử dụng để mua trái phiếu chính phủ Nhật và cổ phiếu trên thị trường nội địa.
"Bộ Tài chính thực hiện giao dịch repo trái phiếu kho bạc và nhận khoản vay USD theo chương trình FIMA của Fed. Bộ Tài chính bán USD và mua yên trên thị trường ngoại hối toàn cầu. Bộ Tài chính tái đầu tư yên trong nước bằng cách mua trái phiếu chính phủ Nhật Bản và cổ phiếu."
Arthur lập luận rằng Fed sẽ phải tạo ra số USD được sử dụng cho các khoản vay này. Khi số tiền vay theo chương trình FIMA tăng lên, bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương cũng sẽ tăng theo.
Đây là nơi luận điểm Bitcoin của ông bắt đầu. Tài sản thế chấp là rất lớn. Arthur ước tính chính phủ Nhật Bản sở hữu trái phiếu kho bạc Mỹ trị giá 1,143 nghìn tỷ USD. GPIF sở hữu thêm 230 tỷ USD.
Tổng cộng, họ có khoảng 1,373 nghìn tỷ USD trái phiếu kho bạc.
Để so sánh, bảng cân đối kế toán của Fed đã tăng khoảng 4 nghìn tỷ USD từ năm 2020 đến cuối năm 2021.
Arthur nói rằng Tiểu ban Ngoại hối của Fed có thể thay đổi các quy tắc hoạt động của FIMA. Ông kỳ vọng Trump và Bessent sẽ thúc đẩy Chủ tịch Fed Kevin Warsh thực hiện những thay đổi cần thiết.
Arthur kết thúc bài luận của mình bằng tuyên bố rằng quan điểm hiện tại của ông đã tập trung vào Bitcoin, vàng vật chất và các công ty khai thác vàng.
Arthur cũng coi Ether là lựa chọn thay thế chính trong các loại tiền mã hóa lớn, bởi vì "ý tưởng chính là đây là loại tiền mã hóa lớn duy nhất chưa vượt qua mức cao nhất lịch sử vào năm 2025; ngoài ra, Ethereum sẽ trở thành lớp bảo mật cho các tài sản thế giới thực có trọng số rủi ro (RWA)."
end-content
